云内动力：未来3年内生性的复合增速较高、确定性较大

　　事件:公司16年上半年业绩同比增长13.7%。

　　公司发布16年中报,16年上半年实现营业收入18.05亿元,同比增长24.4%;实现归母净利润1.10亿元,同比增长13.7%;实现全面摊薄后EPS0.14元。其中,公司第2季度实现营业收入8.75亿元,同比增长36.1%;实现归母净利润0.31亿元,同比增长27.4%。

　　排放监管升级带来的供给侧改革机遇显现,公司柴油机销量逆势大增。

　　今年上半年,中汽协统计的柴油机行业销量为142.03万台,同比下降0.8%;受益于轻卡排放监管升级带来的轻型发动机行业整合机遇,公司柴油机销售14.94万台,同比大幅增长30.6%,市场占有率提升至10.5%,跃升至行业第三位,公司国四发动机认可度进一步提高。公司16年上半年毛利率为17.9%,同比下降2.4个百分点;净利率为6.0%,同比下降0.6个百分点;期间费用率为12.7%,同比下降0.4个百分点。

　　两期员工持股计划实施完成、大股东增持显信心。

　　公司上半年完成第二期员工持股计划,两期员工持股计划购买数量共计951.74万股,占公司总股本的1.19%,成交均价为8.51元/股,计划的实施有利于激励业务骨干,同时凸显了员工对公司长远发展的信心。今年1月份大股东云内集团增持公司股份1246.4万股,占公司总股本的1.56%,增持均价为7.25元/股,并于8月16日承诺未来一年不减持,有利于提振市场信心。

　　投资建议。

　　公司是国企改革潜在受益标的,公司受益于轻卡排放监管升级和非道路动力业务拓展带来的机会,未来3年内生性的复合增速较高、确定性较大,不排除仍有转型预期。员工持股计划使得管理层与中小股东利益更一致,我们预计公司16-18年EPS分别为0.28元、0.37元、0.48元,维持“买入”评级。

　　风险提示。

　　行业竞争加剧;轻卡排放监管力度不及预期。（广发证券）