LED厂商再掀新一轮涨价潮 显示屏市场需求旺盛(附股)

　　LED厂商掀新一轮涨价潮 显示屏市场需求旺盛三安光电:短期业绩承压,化合物半导体长期看好阳光照明:营收结构持续优化,海外市场加速开拓国星光电:1季度业绩稳步增长,小间距市场持续火热联创光电:全息展示+旅游演艺,新体验新机遇新未来利亚德:文化科技齐发力,白马高速成长

　　三安光电

　　三安光电:短期业绩承压,化合物半导体长期看好

　　三安光电 600703

　　研究机构：长江证券 分析师：莫文宇 撰写日期：2016-08-25

　　事件描述

　　2016年8月23日晚,三安光电发布《三安光电股份有限公司2016年半年度报告》。

　　事件评论

　　产能扩张迅速,营收增长明显。公司2015年底约有170台设备投入生产,2016年一季度共有226台设备投入生产,截止到上半年底公司的MOCVD设备已经投入生产256台,上半年产能扩张近50%,反映出下游需求旺盛。公司上半年实现营业收入27.78亿元,同比增长21.25%;公司二季度单季实现营业收入16.00亿元,为历史最高值,同比增长17.25%,环比增长35.82%。

　　生产成本下降不及预期,致毛利率下滑,短期业绩承压。LED产品价格持续下降,与去年同期相比降幅较大,过去能够维持毛利率水平持续保持高位主要是通过技术提升降低生产成本,公司二季度生产成本下降不及预期,导致公司毛利率下滑明显,单季度实现营业利润4.69亿元,同比下降18.58%,实现归母净利润5.09亿元,同比下降7.37%。

　　车灯业务增长迅速,前景广阔。公司除了生产LED芯片外也切入LED应用领域,其全资子公司安瑞光电的汽车灯业务增长迅速,得到客户广泛认可,已经供应多款汽车使用,后续业务将会快速扩大,前景广阔。

　　化合物半导体业务实现销售收入,后续将加快发展进度。公司化合物半导体业务参与的客户设计案263个,有19个芯片通过性能验证,部分客户开始出货,二季度三安集成实现245.06万元销售收入。公司后续将尽快完成其他产品的认证,加快新设备采购进度,加快并购步伐并尽快落实项目,提升核心竞争力和盈利能力。

　　公司将在后两个季度加强研发并严控生产成本,提升产品毛利率和盈利能力,实现销售收入和利润的稳步增长。维持对公司的“买入”评级,预计16-18年的EPS分别为:0.52、0.66、0.83元。

　　风险提示:公司成本进一步下降不及预期;化合物半导体业务推进速度不及预期;海外并购进度不及预期。

　　LED厂商掀新一轮涨价潮 显示屏市场需求旺盛三安光电:短期业绩承压,化合物半导体长期看好阳光照明:营收结构持续优化,海外市场加速开拓国星光电:1季度业绩稳步增长,小间距市场持续火热联创光电:全息展示+旅游演艺,新体验新机遇新未来利亚德:文化科技齐发力,白马高速成长

　　阳光照明

　　阳光照明:营收结构持续优化,海外市场加速开拓

　　阳光照明 600261

　　研究机构：广发证券 分析师：许兴军,王亮 撰写日期：2016-08-23

　　Q2业绩重回高速增长,迈向国内LED照明龙头。

　　2016年上半年,公司实现营业收入21.26亿元,同比增长11.92%,其中,LED产品收入17.40亿元,同比增长39.71%,占比超过80%;归属于上市公司股东净利润2.18亿元,同比增长22.01%;综合毛利率26.26%,比去年同期上升2.38个百分点。其中,2Q16单季度实现营业收入11.03亿元,同比增长11.75%,归属于上市公司股东的净利润1.17亿元,同比增长43.03%,公司在16Q2重返高增长。

　　公司收入结构不断优化,海外市场实现快速成长。

　　公司二季度重回高增长,得益于公司产品结构不断优化和海外布局的持续推进。一方面,公司加大创新投入,报告期内直接用于创新的投入近2000万元,伴随自动化率不断提升,产品毛利率不断提高;另一方面,公司积极开拓海外市场,国外市场新拓展了60多家客户,在非洲和大洋洲等市场增长迅速。未来,受益于LED照明降价幅度的放缓、公司管理水平的提高以及海外订单的持续增长,16年公司有望保持全年业绩的稳健增长。

　　盈利预测。

　　公司是经营稳健、质地优良的国内LED照明龙头企业。在海外客户订单保持增长、客户拓展加速以及自有品牌逐步建立的推动下,公司未来仍将保持稳健增长。我们预计公司16~18年EPS分别为0.33/0.41/0.52元。我们看好公司未来的中长期发展,给予公司“买入”评级,继续推荐。

　　风险提示。

　　LED行业景气度不及预期的风险;LED产品价格大幅下滑的风险;原材料价格大幅上涨的风险。

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　　国星光电

　　国星光电:1季度业绩稳步增长,小间距市场持续火热

　　国星光电 002449

　　研究机构：西南证券 分析师：熊莉 撰写日期：2016-04-26

　　事件:2016年1季度,公司实现营业收入4.59亿元,同比增长18.2%;实现净利润0.37亿元,同比增长8.4%。公司预计2016年上半年实现净利润0.84-1.09亿,同比增长0%-30%。

　　降价仍然是LED封装市场主题,龙头企业或受益于市场集中度提升:根据CSAResearch数据显示,近半年来(2015Q3-2016Q1)LED主流白光芯片价格下降超过20%;而LED器件进出口价格也在过去一年下降了29%。我们认为,产品价格下滑虽然一定程度上影响行业内公司营收,但是却利好国内封装龙头企业继续扩大规模,割据市场:一方面,国外龙头如欧司朗、飞利浦等收缩LED业务,国外替代空间广阔;另一方面,国内中小企业持续退出市场,市场集中度提升。公司作为国内第二大封装企业,今年亦将继续扩产。目前公司封装产能已经达到4000kk/m,较去年底大幅增加40%以上,助力公司业绩稳步提升。

　　小间距LED市场爆发,公司享下游市场增长红利:小间距LED下游市场需求火热,根据小间距龙头利亚德季报数据显示,其一季度小间距订单提升150%以上;此外伴随小间距显示屏点间距逐渐缩小,小间距显示屏对封装灯珠需求成倍增加(P1.0所需灯珠数量是P2.0四倍)。结合以上两点,我们预计16-18年小间距LED灯珠需求量将保持70%的复合增速。RGB器件部是公司传统优势业务,公司作为全球第二大LED小间距封装厂商,月产能仅次于台湾亿光。

　　鉴于1)公司已经能够量产0808小间距封装器件,是国内唯一能量产0808封装器件企业,技术优势明显;2)产业链均在国内,具有成本优势。我们认为公司未来有望独享下游市场增长红利。

　　广晟旗下优质国企,佛山系照明平台初成型:既广东国资委下属企业广晟公司成为公司实际控制人后,2015年广晟入驻佛山照明,成为佛山照明大股东。短期来看,公司与佛山照明有望协同发展,业绩持续稳步增长可期;中长期来看,广晟平台整合上、中、下游产业资源,发挥地域间企业间协同效应,打通全产业链,打造LED大平台。

　　估值与评级:我们维持此前的盈利预测,预计公司2016-2018年EPS分别为0.40元、0.47元和0.60元,对应股价PE分别为33倍、28倍和22倍。鉴于公司主业龙头地位稳固,小间距LED封装打造新亮点,给予公司2016年40倍PE,对应目标价16.12元。维持“增持”评级。

　　风险提示:封装市场价格战或加剧;公司扩产进度或不及预期。

　　LED厂商掀新一轮涨价潮 显示屏市场需求旺盛三安光电:短期业绩承压,化合物半导体长期看好阳光照明:营收结构持续优化,海外市场加速开拓国星光电:1季度业绩稳步增长,小间距市场持续火热联创光电:全息展示+旅游演艺,新体验新机遇新未来利亚德:文化科技齐发力,白马高速成长

　　联创光电

　　联创光电:全息展示+旅游演艺,新体验新机遇新未来

　　联创光电 600363

　　研究机构：国海证券 分析师：孔令峰 撰写日期：2016-07-27

　　事件:

　　联创光电2016年6月7日公告发行股份及支付现金购买资产关联交易预案(修订稿),该预案拟发行股份及支付现金购买南京汉恩数字互联文化股份有限公司(汉恩互联)65%股权总交易对价为4.68亿元。其中,以股份支付65%的交易对价(拟以12.75元/股发行0.238亿股),剩余35%的交易对价以现金支付(1.638亿元)。并发行股份募集配套资金4.68亿元。标的公司承诺扣除非经常性损益后的净利润2016-2018年分别为5,500/6,600/7,600万元。

　　投资要点:

　　从LED+线缆业务战略升级至全息+移动开发运营,实现传统+新兴产业多轮驱动战略目标。公司自上市以来以保持LED+线缆业务稳定发展,由于国内LED行业发展速度,行业产能扩大,产品同质化较为明显,低端应用产品产能过剩严重,同时整体经济下行压力持续加大,LED行业增速逐渐放缓,应用产品市场竞争日趋激烈。公司拟以控股汉恩互联切入数字媒体技术解决方案细分领域为未来可持续发展战略增添羽翼。借助公司已具备的上市平台、资金、质量品牌方面的优势支持新增业务发展。整合层面,在促进新老业务协调的同时,公司拟保持汉恩互联在自身业务的独立性,以期发挥原有管理团队在不同领域的经营管理能力,实现传统+新兴产业多轮驱动战略目标。

　　拟控股汉恩互联65%,打开全息多媒体互动+移动开发运营双核心领域,增强公司未来竞争力及盈利空间。成立于2004年的汉恩互联主要专注于数字营销行业中两大核心细分领域:全息多媒体互动数字展示和移动开发运营。两种业务模式整合了线上的移动端和线下的全息多媒体互动数字展示。

　　全息多媒体互动数字展示业务:主要通过“全息互动投影”技术辅以人机触控交互技术并结合分众定制的数字营销内容以360度全息投影、全息沙盘等产品为表现形式增加品牌客户的品牌形象。目前汉恩互联已为凤凰卫视、西门子、IBM、中移动、中联通、绿地集团等客户提供服务。另外,2014年中国规模以上(3万平米及以上)展会总数达到630个,展出总面积约为4529.6万平方米,国内存量庞大的展览展厅对全息多媒体数字互动展示技术的需求较高。据中国信息产业网分析,2016年数字媒体解决方案行业市场规模将超363亿元; 在技术应用端,全息展示技术产业链不断完善,应用的领域从科技、展馆逐步拓展至全息影院及全息主体公园和旅游景区、演艺项目,例如在2016年8月将在上海打造张国荣VR虚拟演唱会,实现“内容+运营”的模式并丰富了汉恩互联全息投影产业链;其盈利模式主要是基于向客户收取的设备的租赁费用、活动服务费用、动画制作费用。截至2016年5月,汉恩互联已签约的全息多媒体数字互动展示内容制作业务有17项,主要为科技馆、博物馆、规划馆、体验馆、纪念馆、生活高峰论坛、晚宴、发布会等。

　　移动开发运营业务:数据显示截至2016年5月,中国移动互联网用户达7亿,总使用时长316亿小时,影音、通讯和工具三大类应用分别占据市场份额的34.7%、28.4%和17.6%,居民消费方式逐渐被移动端改变,进而移动互联网类营销体验服务成为线上与线下有机结合的重要突破口。移动开发运营业务中盈利主要是基于汉恩互联提供移动开发到运营服务的全套解决方案。为客户提供定制化的企业级App,提供全面的营销战略,帮助企业达成品牌形象传播、产品营销推广、客户关系维护、销售转化等各方面服务来实现收入,例如移动开发运营案中的西门子(西门子家电APP)、中兴(智慧社区)、华泰证券(华泰证券移动营销)、经纶文化(经纶平台)等。截止2016年5月,汉恩互联已签约的移动开发运营项目为25个。

　　实际控制人认购募集配套资金巩固控制权,同时留有标的公司35%股权用于后续激励稳定团队。在本次募集配套资金中募集配套资金4.68亿元由公司实际控制人邓凯元全部认购。配套募集资金发行后,邓凯元直接及间接持有联创光电的股份升至26.40%,有助于巩固对上市公司的控制权。公司将募集配套资金中1.57亿元用于全息演唱会运营项目,1.94亿元用于景区全息体验馆建设与运营项目。配套资金募集成功前公司将通过自筹资金先行投入,彰显公司以期实现多轮驱动战略目标的决心。同时此次收购汉恩互联65%股权,保留剩余35%股权作为后续收购是基于收益判断及商业考量,同时希望通过分享未来公司业绩增长带来的估值上升,将激励汉恩互联创始人股东继续投入业务,保证核心团队的稳定性。

　　盈利预测和投资评级:首次覆盖,给予“增持”评级。假设本次发行股份收购资产(发行23,858,823股)及募集配套资金(发行36,705,882股)最终获得通过,公司总股本将增至5.04亿股,在此基础下假设65% 汉恩互联将与2017年初并表,预计2016-2018年公司净利润分别为1.50/2.079/2.294亿元,对应2016-2018年EPS 分别为0.34/0.41/0.46元,对应7月25日收盘价PE 分别为58/48/43倍。在不考虑拟本次收购影响下,我们预计2016-2018年公司净利润分别为1.50/1.65/1.80亿元,对应2016-2018年EPS 分别为0.34/0.37/0.41元。对应7月25日股价PE 分别为58/53/49倍。考虑到全息技术在营销、旅游、演艺等领域更为优质的体验应用前景巨大,后续35%股权收购预期强烈,首次覆盖,给予“增持”评级。

　　风险提示:并购重组失败风险;行业发展不及预期风险;公司业务拓展不及预期风险;整合风险;技术研发风险。

　　LED厂商掀新一轮涨价潮 显示屏市场需求旺盛三安光电:短期业绩承压,化合物半导体长期看好阳光照明:营收结构持续优化,海外市场加速开拓国星光电:1季度业绩稳步增长,小间距市场持续火热联创光电:全息展示+旅游演艺,新体验新机遇新未来利亚德:文化科技齐发力,白马高速成长

　　利亚德

　　利亚德:文化科技齐发力,白马高速成长

　　利亚德 300296

　　研究机构：浙商证券 分析师：杨云 撰写日期：2016-08-29

　　LED小间距数据依然靓丽!高增速、高确定性。

　　依照我们在15年作出的LED小间距行业增速判断,预计未来5年复合增速达到53%,是LED板块中增速最快、确定性最强的细分子板块。公司不负众望,在小间距上实现了高增长,其中确认收入4.82亿,同比增长93%,订单突破11亿,同比增长104%,全球市场占有率超仍然在50%以上。令人欣喜的是毛利率仍然维持高水准39.78%。我们需要反复强调:16年市场反响比15年更好,已经出现严重供不应求的状态,且国产灯珠的采购使得公司在中低端品牌拥有更强劲动力。我们看好公司16年全球市占率仍然维持50%-60%,充分享受LED小间距市场的高速增长。

　　协同效应推动照明工程高速增长。

　　金达照明在完成2.77亿的两江四岸项目、1亿的茅台项目,金达照明贡献利润7400万,同比增长350%,已经成为国内规模最大的照明工程企业,具备较强的市场影响力和品牌效应。特别强调,中标的2.55亿的“赤峰新区夜景照明改造升级PPP项目”不仅取得1.437亿的工程施工收入,还将在7年内取得稳定的年化收益。照明工程项目行业区域性强,金达照明集中于华南地区,中天照明集中于华东地区,中天照明16年承诺净利润3500万。同理,我们看好中天照明在获得利亚德的资源、品牌支援后,获得超预期表现,成长为另一个金达照明。

　　加速转型,文化板块显真章。

　　公司自确立文体传媒演艺领域布局后,文化板块初见成效,上半年实现营收5.72亿,占比已达到33%,公司传媒属性开始彰显。储备的项目中,茅台国酒演艺进展顺利(年底试演),与武侯区政府、遵义市政府、重庆巫山签订城市文化旅游合作协议,中标银川文化娱乐主题公园项目,并与昆明、腾冲、香格里拉、北海、成都、西安、兰州等地正在洽商重大文化合作项目,公司已经在中国景区、城市升级改造的千亿市场上扬帆起航。

　　盈利预测及估值。

　　公司是LED小间距产品龙头标的,LED小间距产品市场爆发+外延标的业绩增厚+文化演艺项目打开公司未来发展空间,我们预计公司未来三年归属母公司净利润为6.4亿、10.4亿、13.4亿,对应EPS为0.82、1.34、1.72元/股。考虑到公司业绩的高成长性以及外延并购预期,维持买入评级。