虚拟现实中国峰会召开在即 五股受关注迎腾飞契机

　　暴风集团

　　暴风科技:推出首款VR电视,打造全新内容生态平台

　　暴风科技 300431

　　研究机构：太平洋 分析师：倪爽 撰写日期：2016-05-10

　　事件:5月4日,暴风科技召开新品发布会,推出四款新品电视,包括被称为“全球首款VR电视”的43/50/55寸超体2VR电视、40寸超体电视,同时,暴风还表示将通过价格、产品、推广三方面推进家庭互联网化的进程。目前暴风TV拥有2000多部VR高清资源,还将携手二十世纪福克斯集团、爱奇艺、奥飞娱乐等打造全新的内容生态平台和超级IP。

　　构建暴风生态,暴风TV助力业绩增长。目前,公司已经完成全球DT大娱乐战略的第二阶段,完成了VR、TV、秀场、视频、文化、影视、游戏以及海外的生态业务布局。此外随着暴风TV与爱奇艺和奥飞娱乐构建的“联邦生态”不断完善,来自暴风旗下电影公司暴风影业和稻草熊影视的自制内容,以及股东爱奇艺与奥飞娱乐的内容共同构成了暴风TV永不枯竭的内容资源库,大幅提升了暴风VIP影视会员的性价比。2016Q1,公司共实现营业收入1.9亿,其中VIP用户增值业务收入1057万元,同比增长高达1134%,品牌广告收入也实现3965万元,同比增长11%。

　　推出DT大娱乐平台战略,多平台协同带来业绩增长。公司依托现有PC端和移动端的用户视频平台,逐步搭建并完善了VR平台“暴风魔镜”、娱乐硬件平台“暴风超体电视”和在线互动直播平台“暴风秀场”。公司依此推出了“平台+内容+数据”的DT大娱乐战略,在各个平台的基础上,向上游影视、游戏等内容产业延伸,并利用大数据打通平台与内容,一方面为用户提供更好的服务,一方面提高商业变现效率,形成整体战略优势。2016年,预计平台端多业务协同将为公司带来显著的收入增长。

　　维持“增持”投资评级。2016年,暴风影音、VR、TV和秀场构建的平台端,将和体育、影视及游戏构建的内容端,协同打造“4+3”格局,共同构成2016年的多个盈利增长点。预计公司2016-2018年EPS为0.51元、0.79元和1.02元,对应147倍、94倍和73倍PE,维持“增持”的投资评级。

　　风险提示。新业务不达预期风险,行业竞争加剧风险。

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　　川大智胜

　　川大智胜:业绩符合预期,新产品带来新活力

　　川大智胜 002253

　　研究机构：国联证券 分析师：牧原 撰写日期：2016-08-29

　　事件:

　　公司2015年8月10日晚公布2016年半年报,实现营业收入1.42亿元,同比增长72.54%;实现归属于上市公司股东的净利润1353.75万元,同比增长3.07%。公司同时预告,今年1~9月归属于上市公司股东的净利润约为1950万元~2341万元,同比增长0%~20%。

　　投资要点:

　　业绩符合市场预期

　　公司上半年度实现营收1.42亿元,同比增长72.54%;归母净利润1353.75万元,同比增长3.07%。业绩位于1~6月业绩预告之净利润增速0%~20%区间内,符合市场预期。报告期内公司收入增长而营业利润有所下滑是因为公司各项目毛利不同,本期主要系公司实施的电子政务信息化等项目中低毛利的硬件产品占比较大,导致整体毛利出现下滑。同时公司公告还披露了2016年1~9月净利润预计变动幅度为0%~20%,全年50%~120%的增长目标预期可以实现。

　　军工订单增长迅速,军航大单值得期

　　公司具有全套军工资质,是军航空管主要系统和服务供应商之一,承担的军工任务主要都是直接和军队用户签订相关合同。公司2016年上半年新增军工任务合同额已超过2015年全年,在军民融合国家战略的推动下,预计公司军工订单仍将维持快速增长态势。此外,公司2013年中标的2.38亿“新一代XX管制中心系统”军航空管项目已转入军航“十三五计划”,目前正在启动准备中,按公司空管业务目前40%左右的毛利推算,预计能够在十三五期间为公司带来9000万以上的利润,非常值得期待。

　　三维测量、人脸识别和虚拟现实新品推出,为业绩增长注入新活力

　　在三维测量领域,公司2015年定增募投的高精度三维全脸照相机项目已完成原理样机和应用样机的研发,对人脸部细节的深度测量精度达0.1mm,在国际同类产品中居于领先水平;同时公司新增的中高精度三维人脸相现已突破关键技术,预期半年内能形成体积小、价格低的产品,2017年初能投入市场。在人脸识别领域,公司规划设计完成人像识别应用产品40多种,首批14中产品已投入开发,预计2016年内或2017年初投入市场。在虚拟现实领域,公司新产品“数字化天象厅”已于上半年实现销售,预计时空飞行器、VR科普教室等其他产品也将于下半年完成开发并投产。

　　给予“推荐”评级。

　　预计公司2016-2017年EPS分别为0.21、0.27及0.33元,对应当前股价PE分别为160、124及102倍,我们继续看好公司在低空空域改革下的巨大机会,以及公司在3D人像识别系统以及虚拟现实领域的战略布局,给予“推荐”评级。

　　风险提示:

　　(1)军工订单落地不达预期;(2)人脸识别、VR等业务发展低于预期。

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　　欧菲光

　　欧菲光:指纹识别业务再次上演“欧菲光”速度

　　欧菲光 002456

　　研究机构：国金证券 分析师：骆思远 撰写日期：2016-08-24

　　业绩简评

　　公司发布2016年上半年业绩:营业收同比增长26.4%至110.1亿元,净利润同比增长30.1%至3.67元,其中扣非净利润同比增长49.4%至3.1亿元,EPS 0.35元,业绩符合预期。

　　经营分析

　　延续一季度业绩高增长走势:2016年上半年,摄像头业务同比增长61%至32.89亿元,指纹识别业务同比增长136倍至25.48亿元,毛利率增加1.2个百分点,是业绩增长的核心,触摸屏业务营收继续下滑,同比下降22.3%至49.92亿元,半年度环比下降有所放缓,且毛利率提升1.04个百分点。2016年上半年,中国智能手机市场出货量约为2.42亿部,同比增长28.7%,公司的核心客户主要为国内手机品牌,国内手机品牌的崛起,公司受益显著。

　　摄像头、指纹识别齐发力,下半年业绩继续强劲增长:公司预告1-9月净利润4.94-6.0亿,同比增长40-70%,按照增长中值计算,Q3单季同比增长185%。手机双摄渗透如火如荼,智能汽车ADAS系统推动摄像头需求大幅增长,摄像头替代后视镜也是大势所趋,摄像头产业迎来发展良机。公司摄像头业务快速增长,且中高端产品占比不断提升,目前公司8M以上产品占比约75%,产能仍在扩张,双摄模组已经批量出货,今年年底可形成300万颗/月以上的产能。指纹识别业务再次上演“欧菲光”速度,呈现爆发式增长,当前产能超2000万颗/月,计划年底扩充至近3000万颗/月,预计2016年全年出货量高达1.8-2亿颗,较2015年增长8倍左右。

　　触摸屏业务下滑趋缓,AMOLED+3D玻璃驱动有望重返增长:AMOLED屏幕在手机上的应用已形成势不可挡之势,外挂式的薄膜触控具备性能好、良率高,更省电等优势,有望成为AMOLED触摸屏的主流方案,公司是外挂式的薄膜触控龙头,具有深厚的技术积累,并在积极布局3D玻璃业务,目前公司生产的AMOLED触摸屏已经批量出货配套红米Pro,随着AMOLED显示技术在手机上的不断渗透,公司触控屏业务有望重返增长。

　　智能汽车业务进展顺利,新一轮增长拉开大幕:公司大力布局HMI(人车交互系统)、ADAS和车身电子,并已取得积极进展,车载摄像头将于2016年下半年量产,毫米波雷达正在研发中,倒车影像系统、360度环视系统、自动泊车系统等正在开发或客户验证阶段,有望在2016年下半年获得客户订单,智能座舱与多屏互动、数字仪表+智能中控,北汽新能源的产品已经切入,公司目前已拥有20余家优质整车厂和多家一级供应商的前装资质,包括北汽、上汽、广汽、通用及德尔福等。智能化、电动化和车联化是汽车产业未来发展趋势,2015年,全球汽车电子市场规模达到2000亿美元,国内汽车电子产业发展薄弱,国产替代+行业成长具有较好的发展机遇,公司在智能汽车领域布局力度大,推进速度快,有望继续上演“欧菲光”速度,将拉开新一轮增长大幕。

　　投资建议

　　预测公司2016/2017/2018年EPS分别为0.79/1.23/1.69元,对应当前股价市盈率为44.6/28.6/20.8倍。考虑到公司摄像头模组、指纹识别爆发式增长,智能汽车业务将成为公司业绩增长新引擎,维持“买入”评级。

　　风险

　　智能手机增速放缓,触摸屏、摄像头模组及指纹识别价格下降;智能汽车业务推进不及预期。

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　　歌尔股份

　　歌尔股份:业绩拐点确认,VR业务助力公司长期发展

　　歌尔股份 002241

　　研究机构：国海证券 分析师：王凌涛 撰写日期：2016-08-19

　　事件:

　　歌尔股份发布2016年半年度报告:公司营业收入65.5亿,同比增加20.84%,归属于上市公司股东的净利润4.74亿元,同比下降8.51%。业绩符合公司一季报给出的业绩指引区间,同时公司预计1-9月归属上市公司股东净利润9.4亿-11.1亿元,同比增长10%-30%。

　　投资要点:

　　真正的VR龙头企业,市场空间广阔:公司电子配件业务营收28.7亿,同比大幅增长158.97%,营收占比接近了44%。我们认为随着公司ODM的VR产品快速放量,歌尔股份的业务结构也已经发生了本质变化,智能硬件ODM业务正是将在未来支撑公司成长的重要支柱。消费电子产品能否实现快速渗透的核心驱动因素之一是体验优势,VR对比传统屏幕而言,具备明确的体验优势,这正是确保VR成为后手机时代计算平台级产品的核心因素。公司VR产品的设计制造能力可谓一枝独秀,今年三大顶级VR产品中,除了HTCVIVE外,索尼的PSVR和OCULUS都是由歌尔股份独家制造,体现了歌尔强大的竞争力。后智能手机时代,品牌企业普遍不拥有制造能力,并且越来越多的硬件设计环节也交由ODM厂商完成,今年无论是乐视、华为还是暴风,出品的VR产品都交由代工厂商制造。歌尔具备从设计到精密制造再到零组件研发的垂直整合能力,并且从2012年就着手VR的研发,加上OCULUS和PSVR的量产经验,可以说在VRODM领域已经建立起了非常明确的竞争壁垒,公司电子配件业务毛利率同比上行了3.78个百分点到21.9%也体现了这一点。我们强调歌尔股份成长性明确,未来将分得虚拟现实产品制造产业链上最大的蛋糕。

　　大客户新品发布在即,零组件业务反转:受到公司大客户上半年产品销售低迷,营收下滑影响,公司零组件产品也出现了一定幅度的下滑。展望9月公司重要客户预计将推出新产品,随着产品改款创新点增多,以及从上两代产品算起智能手机一年半至两年的换机周期到来,预期将带动公司声学产品重回成长。同时,公司积极布局产业链横向扩张,在传统优势产品扬声器、麦克风的基础上,拓展光学镜头、摄像头模组、射频天线、传感器、线性马达等多种零组件产品,建立了非常广泛的产品线。公司研发费用近年来保持了高速增长,仅2016年上半年研发投入就达到了5个亿,在中国电子零组件企业中非常突出,这些研发投入短期虽然拖累了业绩增速,但对科技企业而言,研发投入本质上是一种经营杠杆,一旦形成产品将快速转化成利润。中国的电子企业已经成功夺取了大量本来是美国、台湾等地企业的加工业务,随着中国土地成本、人力成本的增加,展望未来必将是属于率先进行产业升级的企业的时代。产业升级意味着从加工到设计,knowhow才能更加具备竞争力。而歌尔的垂直整合布局正是符合了这个发展趋势。因此我们认为公司零组件业务仍有进一步拓展市场份额的空间。

　　经营拐点就在当下,龙头再起航:从公司半年报可以看出,在上半年公司核心大客户出现衰退的情况下,公司营收增长出现了明显的加速,而利润方面,公司一季度利润尚同比下滑26.85%,二季度单季实现归母净利润2.8亿,同比成长11.38%,根据1-9月业绩预计,公司三季度将实现归母净利润4.7亿到6.4亿,同比去年三季度业绩增速将达到39%到89%。公司逐季业绩好转,并呈现加速态势,我们认为公司长期经营拐点就在当下,时不我待。

　　盈利预测和投资评级:公司是全球声学器件领导企业,精心进行垂直一体化布局,依托器件和精密制造能力,打造智能硬件完整的产品方案。我们预计公司16-18年的EPS分别为1.02、1.32、1.63元。公司目前股价对应16-18年的估值分别为26.6倍、20.6倍和16.7倍,维持买入评级。

　　风险提示:1、声学器件业务竞争激烈导致毛利持续下滑;2、智能硬件市场发展慢于预期

　　虚拟现实中国峰会召开在即 千亿美元市场再引关注暴风科技:推出首款VR电视,打造全新内容生态平台川大智胜:业绩符合预期,新产品带来新活力欧菲光:指纹识别业务再次上演“欧菲光”速度歌尔股份:业绩拐点确认,VR业务助力公司长期发展水晶光电:下半年业绩预计持续超预期

　　水晶光电

　　水晶光电:下半年业绩预计持续超预期

　　水晶光电 002273

　　研究机构：安信证券 分析师：赵晓光,郑震湘 撰写日期：2016-08-19

　　公告:公司2016年上半年实现营业收入6.58亿元,较上年同期增长22.32%;归属于上市公司股东净利润1.03亿元,同比增长24.13%。

　　同时半年报显示,预计公司2016年1-9月归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比增长幅度为30%-50%。

　　点评:我们长期坚定推荐水晶光电,无论双射还是AR都将持续支撑公司成长。随着手机双摄像头、虚拟现实产品对光学需求增加以及LED蓝宝石衬底价格竞争性下降平缓,公司有望业绩持续提升,就三季度指引看,增速超市场预期,继续坚定推荐!。

　　公司上半年各项业务稳健发展,业绩稳步提升:报告期内公司光学业务和反光材料业务均保持稳健增长,主营业务收入比上年同期实现22.58%的增长。几大产品线来看,由于国内智能手机市场态势良好加上双摄像头开始普及,公司相机组立件市场份额稳中有升,精密光学薄膜元器件产品销售同比去年增长34.79%,在主营业务收入中的占比进一步提升;反光材料产品营收持续增长16.6%,维持45.77%高毛利水平;蓝宝石LED衬底产品受LED行业波动影响,价格出现大幅下滑,销售收入比去年同期减少19.53%,产品毛利水平相比去年同期下跌21%至6.5%。从产业链调研了解到,今年LED价格竞争性下降预计平缓,未来LED蓝宝石业务预计保持平稳营收利润。

　　重点关注公司虚拟显示进展,今年将加快产品推出,从B2B到B2C,盈利能力将有极大的提升:我们在此前《投出一片新天地》等报告中多次强调,微投技术有望成为虚拟显示的核心技术,未来虚拟显示的应用将覆盖社交,影视,电商,游戏,医疗,军工等。水晶光电目前在微投技术上具有强稀缺性,公司在LCOS和DLP方面积累深厚,lumus独家代工验证实力,我们预计销量有望达到30万,公司甚至有望通过技术实现更多客户突破。目前公司在HUD、AR眼镜和短焦微投三大核心产品的业务布局工作进展顺利,B2B向B2C转型即将落地,三季度盈利预计增长30%-50%说明突破在即!

　　双摄像头方案成为消费电子创新一大趋势,公司受益明显。公司的蓝玻璃红外截止滤光片技术是行业内佼佼者,供货日本大陆模组厂,未来光学影像的输入端方式将会改变通过双摄头可以实现3D影像或者更多的功能。而国际大客户下一代也在考虑使用双摄像头方案,公司作为行业内蓝玻璃红外截止滤光片的主要供应商,将会受益行业趋势发展,出货数量预计将翻倍。从目前产业链的备货情况看,大客户下半年新品备货数量与去年相当,超市场预期,三季度及下半年业绩大概率继续增长。

　　投资建议:公司长期AR及光学技术的稀缺性价值大,今年业绩恢复高增长,同时下半年有望实现更高增速,AR产品进入放量临界点,伴随双摄像头业绩增长有望进入高速期,坚定推荐!给予买入-A评级,目标价36.00元。

　　风险提示:新品研发不达预期、下游需求不达预期