航天军工产业下半年有望演绎超级主题 五股闻风而动

　　航天动力

　　航天动力:六院开启空天组合动力研制,重型火箭发动机取得进展

　　航天动力 600343

　　研究机构：国金证券 分析师：贺国文 撰写日期：2016-08-08

　　事件

　　8月1日,中国航天科技集团六院负责研制的重型运载火箭500吨级液氧煤油发动机首次燃气发生器-涡轮泵联动试验取得成功,标志着该型发动机研制工作取得首个里程碑式胜利,为后续圆满完成研制任务奠定了基础。 n 8月1日,央视在新闻联播中披露,中国航天科技集团公司正在研制组合动力飞行器项目,未来普通人上太空的成本和门槛将有望大大降低,航天六院11所将参与发动机部分的攻关工作。

　　经营分析

　　500吨推力发动机将满足载人登月要求:根据中国航天报报道,500吨级液氧煤油发动机为中国在研制的最大推力火箭发动机,对支撑后续空间站建设、载人登月及深空探测具有重要意义。500吨级液氧煤油发动机于2011年立项,将在今年10月前,完成单体推进器组合点火(协调性)试验,有望在今年实现技术突破。如果实验成功,将大大加速中国从轻型中型运载火箭的国家进入拥有重型运载火箭的国家。

　　空天组合动力有望开启航天旅游时代:根据科技日报报道,组合动力飞行器可以实现可重复的天地往返航天运输。组合动力飞行器在起飞时,使用在低速飞行条件下性能很高的航空涡轮发动机或吸气式火箭发动机;达到一定速度后,使用适应在大气层内高速飞行的冲压发动机。这两种发动机只能在大气层内使用,而飞行器到达临近空间,便需使用火箭发动机进入太空。随着空天融合趋势日益加剧,临近空间开发趋势日益明显,组合动力技术已成为动力研究的前沿和热点,将是航天运输实现完全可重复使用的长远发展目标。

　　航天科技集团方向明确:航天科技集团已经明确提出,要在十三五期间将率由15%提高至45%。六院十三五规划提出,将在领域取得突出成果,实现整体上市。我们认为,航空和船舶发动机资产整合之后,航天科技集团的航天发动机类资产也存在强烈的整合预期,有望在集团内部率先推进证券化。围绕“长征九号”重型火箭的立项,我们预计六院将在资产整合和载体建设上将会快速推进,航天动力作为六院的唯一上市平台将承担更重要的使命。

　　投资建议

　　考虑到航天六院庞大的优质资产和强烈的重组预期,从市值角度分析,目前上市公司150亿市值无法承载航天发动机的巨大体量。从长远角度看,航天六院“十三五”目标为年收入340亿元,年利润17亿元,资产整合后的市值目标应在500亿元以上。我们给予航天动力“买入”评级,未来6个月目标价30元。

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　　中航动力

　　中航动力:产品结构持续调整,两机专项有望年内启动

　　中航动力 600893

　　研究机构：广发证券 分析师：胡正洋,真怡,赵炳楠 撰写日期：2016-08-29

　　公司2016年上半年实现营业总收入75.34亿元(-19.02%),归母净利润8594万元(-77.14%),EPS0.04元,符合公司中报业绩预测区间。

　　核心观点:投资收益减少及产品交付低于计划导致公司业绩下滑。公司上半年营收同比下滑19.02%,完成年度计划34.25%,主要系航空发动机主要产品结构调整及外部配套问题导致航空发动机及衍生品交付低于计划,航空发动机业务收入同比下降9.2%;非航空产品业务调整,逐步退出部分非主业竞争领域。此外公司归母净利润同比下降-77.14%,主要系产品交付低于计划及投资收益下降影响,公司投资收益同比下降1.7亿而管理费用率大幅增长,导致中报业绩同比大幅下滑。

　　公司有望受益于新一代航空发动机需求持续增长。目前国内多款采用国产发动机的三代半战斗机、舰载机陆续列装,带动航空发动机需求增长。此外,运20年内正式服役,新一代战斗机也有望列装,带动新型号航空发动机需求增加。

　　公司是具有国内大型航空发动机制造龙头公司,受益于国产航空发动机的重点建设和快速发展期。

　　中国航发集团成立,两机专项有望年内启动。5月31日,中国航发集团公司正式成立,航发成立展现了国家对发展航空发动机产业的重视,彰显了航空发动机产业的重要战略地位;另外,2月份工信部部长苗圩在国新办新闻发布会上表示,今年的重点任务之一是启动两机重大专项。公司作为国内航空发动机研制生产主力军,持续调整结构以聚焦航空发动机业务,将极大地受益于中航发成立及两机专项,未来在航空发动机领域拥有巨大发展空间。

　　盈利预测及投资建议。维持公司2016-2018年EPS分别为0.54/0.65/0.71元/股。两机重大专项有望公布,公司作为国内航空发动机研制生产主力军,具有重要战略地位,未来在军、民航空发动机领域发展空间巨大,维持买入评级。

　　风险提示:航空发动机研制周期较长且研制过程具有不确定性,两机专项时间不确定。

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　　航天长峰

　　航天长峰:经营业绩快速增长军品业务持续看好

　　航天长峰 600855

　　研究机构：东兴证券 分析师：杨若木 撰写日期：2016-08-23

　　事件:

　　2016年8月16日,航天长峰发布2016年半年度报告,公司经营业绩快速增长。报告期内,公司实现营业收入4.46亿元,同比增长52%;实现利润总额2343万元,同比增长52%;新签合同额5.61亿元,同比增长15%。

　　观点:

　　三大主营业务齐头并进。公司三大主营业务为安保科技、医疗器械、电子信息;其中民品业务主要为安保科技和医疗器械,军品业务主要为电子信息类产品。2016年上半年,安保科技业务实现营收2.68亿元,同比增加71.67%,毛利率14.29%,同比下降3.16个百分点;电子信息业务实现营收7222万元,同比增加93.30%,毛利率33.69%,同比增加0.51个百分点;医疗器械业务实现营收8661万元,同比增加10.37%,毛利率37.23%,同比增加2.82个百分点。三大主营业务占总收入比重达95.8%。

　　民品竞争力不断提升。安保科技聚焦公安系统应用,已初步建立起以视侦、情报、指挥等公安核心业务需求为牵引的技术和产品体系,产品研发创新工作有序开展;医疗业务领域,加快系列麻烦呼吸工作站产品优化改进,积极拓展医疗信息化、远程医疗、精准医疗等新兴业务,形成具备完整产业链医院手术室整体解决方案和关键设备提供能力。

　　军品业务持续看好。公司军品业务主要为红外成像设备和专用计算机,报告期内,公司红外成像技术继续保持业内竞争优势,新签合同额同比增长21%。同时,由于红外成像设备为防空武器搜索跟踪系统关键部件,受“萨德”事件及南海局势持续影响,国内防空武器产量有望增加,红外成像设备需求有望持续增长,背靠大股东航天科工二院防空武器国家主供应商背景,公司军品业务持续看好。

　　资产注入值得关注。以总资产口径计,2013年二院率为5.11%。按2020年航天科工集团率50%预期计(目前18.8%),由于二院占集团公司总资产17.07%,其率亟需大幅提升。作为二院旗下唯一上市公司,航天长峰资本运作空间巨大。二院军用红外设备(25所)、安保科技(206所)、专用计算机(706所)等航天长峰主营业务相关资产有望成为优先注入标的。

　　结论:2016年上半年,公司经营业绩快速增长,安保科技、医疗器械、电子信息三大主营业务齐头并进;安保科技聚焦公安系统应用,医疗业务领域加快形成具备完整产业链医院手术室整体解决方案和关键设备提供能力,民品竞争力不断提升;红外成像技术继续保持业内竞争优势,受益于国内防空武器需求增长,红外成像设备销量有望持续增长,公司军品业务持续看好;作为旗下唯一上市公司,二院军用红外设备(25所)、安保科技(206所)、专用计算机(706所)等关联资产有望成为公司优先注入标的。因此,从中长期来看,公司仍具备较强可持续盈利能力。我们预计公司2016年-2018年营业收入分别为11.01亿元、12.62亿元和14.48亿元,每股收益分别为0.12元、0.14元和0.16元,对应PE 分别为272、226和201,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。

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　　中航电子

　　中航电子:航电龙头前景光明,科研院所改制后优先收益

　　中航电子 600372

　　研究机构：华金证券 分析师：张仲杰 撰写日期：2016-06-07

　　投资建议:我们预测公司2016-2018年EPS分别为0.35/0.47/0.54元,考虑到公司主营业务成长前景好,资产注入有望显著增厚收益,给予“增持-A”的投资评级,6个月目标价为22.75元,对应2016年65倍的市盈率。

　　风险提示:军品订单波动超出预期;资产注入进度低于预期;等等。

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　　银河电子

　　银河电子:业绩符合预期,军工、机顶盒业务快速增长

　　银河电子 002519

　　研究机构：广发证券 分析师：陈子坤,胡正洋,真怡 撰写日期：2016-08-23

　　公司2016 年上半年实现营业收入10.09亿元(+59.72%),归母净利润1.48亿元(+58.35%),EPS 0.26元。

　　核心观点:

　　主营业务增长推动公司业绩快速上升。业绩快速增长主要受益于福建骏鹏并表以及公司三大主营业务收入稳健增长,其中数字机顶盒和智能机电产品营收同比增长31.58%和70.31%;新能源汽车业务增速低于预期,毛利率大幅下降。

　　运营商设备需求放量,国防建设持续发展,两大业务超预期增长。随着三网融合推进,电信运营商IPTV和互联网电视运营商的OTT互联网设备需求放量,机顶盒业务实现超预期增长,预计全年有望保持快速增长趋势。同智机电受益于国防建设需求继续稳步增长,进一步扩充了产品研发品种和规模,预计全年军品业务有望维持30%以上增速。

　　新能源行业增速低于预期,利润率大幅下降。上半年新能源汽车行业受“骗补”等因素影响导致行业增速低于预期,洛阳嘉盛电源业务收入小幅增长,毛利率由15年的54%大幅下滑至43%。我们预计,下半年随着骗补调查结束及相关政策落地有望带动洛阳嘉盛电源业绩增长。

　　定增有望于下半年完成。公司公告非公开发行15.2亿元用于新能源汽车关键部件、智能机电设备及管理系统产业化项目等,其中公司控股股东、高管等以及中兵资产与南方资产参与认购。公司非公开发行已于7月16日过会,我们预计下半年有望完成。

　　盈利预测及投资建议。我们预计公司2016-18年EPS为0.67/0.88/1.10元。若考虑公司非公开发行于2016年完成,则2016-18年EPS为0.56/0.74/0.92元。我们看好同智机电在军工领域的持续快速发展,以及公司新能源汽车业务的巨大潜力,维持公司“买入”评级。

　　风险提示:产品毛利率下滑,新能源汽车行业增速低于预期。