锂电材料市场潜力巨大 六股布局良机暴涨引擎将启

　　坚瑞消防

　　坚瑞消防:收购沃特玛,打造“消防安全+新能源”双驱动

　　坚瑞消防 300116

　　研究机构：申万宏源 分析师：刘晓宁 撰写日期：2016-08-10

　　事件:公司近日发布更新后的2015年年度报告,对2015年年度报告中的主要资产重大变化情况、收入与成本、重大关联交易进行了补充说明,对研发投入、出售重大资产情况等情况进行了更正。2015年,公司实现营业收入5.81亿元,较上年同期增长65.59%,实现营业利润0.45亿元,较上年同期增长359.21%。

　　投资要点:

　　消防工程收入快速增长,受益于消防业务的并购整合。2015年全年,公司实现营业收入5.81亿元,较上年同期增长65.59%;实现归母净利润0.35亿元,较上年同期增长313.54%。

　　其中消防工程营收4.22亿,同比增加147.51%,毛利率提升6.36%到26.50%。公司通过消防业务的并购整合,产生良好的协同效应,提升公司的盈利能力。

　　整合消防行业全产业链,提供消防安全系统解决方案。公司是A股市场消防第一股,目前消防市场行业集中度低,前30家消防企业的市占率不到10%,而公司在消防行业居于领先地位。公司通过投资达明科技、威特龙消防、泛华保险、纽思曼导航定位科技等公司,整合消防行业全产业链,同时向消防安全系统解决方案供应商转型,未来在消防业务的市场占有率有望进一步提高。

　　布局新能源汽车产业链,收购动力电池龙头沃特玛。公司拟作价52亿元收购深圳沃特玛100%股权,并发行股份募集配套资金25亿元,沃特玛承诺2016-2018年归母公司净利润不低于4.03、5.05、6.09亿元。沃特玛是国内最早成功研发磷酸铁锂新能源汽车动力电池、汽车启动电源、储能系统解决方案并率先实现规模化生产和批量应用的动力锂电池企业之一,在磷酸铁锂电池细分行业市场占有率仅次于比亚迪和CATL,其产品供应中国移动、中国联通、中国电信三大运营商,并在储能电站应用方面展开同国家电网、南方电网等机构和企业的技术交流与合作。同时,公司积极开展新能源汽车运维业务,布局新能源汽车整车设计、租赁与销售、运营及运输、充维服务等领域,未来有望打造新能源汽车行业系统解决方案的综合服务商。

　　盈利预测与估值:我们认为公司在巩固消防业务行业龙头地位的同时,积极布局新能源动力电池领域,打造“消防+新能源”新模式。我们维持公司的盈利预测不变。假设对沃特玛的收购在16年年底完成,我们预计公司2017-2018年净利润分别为5.42、6.64亿元,对应的EPS分别为0.45、0.55元/股,当前股价对应的PE分别为45倍、37倍,维持“增持”评级。

　　横店东磁

　　横店东磁:磁性材料、光伏为支柱,三元电池有望发力

　　横店东磁 002056

　　研究机构：西南证券 分析师：熊莉 撰写日期：2016-06-06

　　永磁铁业务公司迅速反应,市占率提升。受全球经济走弱影响,传统家电和IT行业均有下降的趋势,但公司通过致力于新产品的开发,引领和创造客户需求,加快工厂无人化进度,有望超越德国进一步提高市占率,巩固了公司龙头地位,强化竞争优势。

　　软磁铁业务上公司持续加码高端业务,市场空间可观。近年由于宏观经济等原因市场(如PC,传统家电等)有所下滑,但随着新兴领域的扩展,高端应用领域的不断开拓,公司软磁产品市场份额将逐年提高。公司聚焦高端客户,开发新材料新产品,积极布局高端市场,突破瓶颈后将迎来更开阔的市场。

　　投资扩产,深耕太阳能光伏。中国太阳能产业存量增速均全球领先,2015年中国光伏新增装机量16.5GW,同比增长40%以上,连续三年全球第一,累计装机有望超过43GW,超越德国成为全球光伏累计装机量最大的国家。在政策和技术的推动下,产业将继续以较高增速发展。公司顺周期增资扩产,强化规模效应,增加国内外市场占有率,预计达产后光伏太阳能业务约可为公司带来年16亿收入和1亿的利润。

　　投资锂电池制造,拓展新能源领域布局。由于资源和环境原因,新能源汽车的发展是我国的战略必然选择。新能源汽车产业已经入爆发增长阶段,新能源电池是目前新能源汽车技术和成本上的最大瓶颈,占据新能源汽车成本40%,未来市场空间巨大。公司新建设两条高容量18650锂离子动力电池生产线,计划实现年产1亿支高容量锂离子动力电池的产能。项目建成后年利润总额为1.36亿元,未来将大大提升公司的盈利能力。

　　估值与评级:我们预计公司2016-2018年营业收入分别为46.5亿元、53.0亿元、59.0亿元,对应的PE分别为32倍、26倍、22倍,首次覆盖给予“增持”评级。

　　风险提示:钕铁硼对永磁铁替代的风险;光伏补贴政策或调整,公司锂电池项目进展不顺利的风险;行业产能过剩、政策支持力度减小的风险。

　　国轩高科

　　国轩高科:阶梯投产,持续收获

　　国轩高科 002074

　　研究机构：西南证券 分析师：兰可 撰写日期：2016-08-24

　　事件:国轩高科发布中报,2016年上半年,公司实现营业收入23.99亿元,比上年同期增长169.11%,归属于上市公司股东的净利润5.34亿元,比上年同期增长141.32%,每股收益0.61元。公司全资子公司合肥国轩在唐山市和泸州市分别设立合资公司航天国轩(唐山)和泸州国轩,分别占股51%和65%。

　　公司中报业绩和快报一致。上半年尽管全国新能源汽车销量只有17万辆,但是国轩凭借年初与中通和金龙的大单,实现了稳定的出货量,我们预计公司上半年锂电池的出货量已经超过3亿AH,接近去年全年的销售量。

　　锂电池业强者恒强。此前影响整个新能源汽车发展的骗补事件已经核查完毕,处于观望状态的产业链各环节企业都有望加足马力开工,有望带动动力电池需求的快速增长。国轩在南京、合肥、青岛的工厂都处于产能放量期,阶梯性的投产能够有效满足客户的需求,特别是公司合肥三期三元项目的投产,将为公司打开一个更新,增速更快的物流车和乘用车市场,把握行业机遇。尽管锂电池市场面临产能过剩的局面,但是我们认为产能过剩主要集中在低端领域,那些有技术积累、有先发优势、有快速适应市场变化能力的锂电池公司必将继续增长,呈现强者恒强的状态,我们坚定看好国轩高科的未来发展。

　　布局扩产为未来收获。公司在唐山、泸州设立分支机构布局锂电池产业,规划产能规模为10亿AH,一期产能均为3亿AH。这将使得公司总的锂电池规划产能达到46.5亿AH。我们认为这主要是为未来的市场扩张做准备,特别是布局西南,进一步接近客户地域,能够对客户的需求适时做出反应,能够充分分享和收获行业成长红利。

　　盈利预测与投资建议。我们维持公司2016-18年每股收益预测分别为1.37元、1.82元和2.14元,分别对应PE为27倍、20倍和17倍,维持“买入”评级。

　　风险提示:新能源汽车销量或大幅波动,市场竞争加剧或超出预期等。

　　沧州明珠

　　沧州明珠:BOPA、锂电隔膜实现双增,公司业绩大幅增长

　　沧州明珠 002108

　　研究机构：华安证券 分析师：宫模恒 撰写日期：2016-08-24

　　事件:公司发布2016年半年报,报告期内公司实现营业总收入121,594.89万元,较上年同期增长25%;营业利润31,135.31万元,利润总额31,789.32万元,归属于母公司所有者的净利润25,676.23万元,分别较上年同期增长160.46%、168.64%、185.40%。

　　锂电隔膜、BOPA助力业绩大幅增长

　　报告期内公司营业收入同比增长160.46%,归母净利润同比增长185.40%,综合毛利率较去年同期上涨12.52个百分点,达到35.34%,公司业绩的大幅增长主要由于锂电隔膜和BOPA膜的放量。2016年上半年,我国新能源汽车生产17.7万辆,销售17万辆,比上年同期分别增长125%和126.9%,继续保持了快速的增长。新能源汽车的快速发展拉动了上游材料的需求增长,上半年锂电材料维持了供不应求的火爆状态,公司锂电隔膜营业收入同比大涨233.56%,产品毛利率高达69.45%。在BOPA膜方面,由于日本公司逐步退出中国市场,BOPA膜呈现了供货紧缺的状态,目前价格已达到近3万元/吨,公司作为国内龙头拥有BOPA产能2.85万吨,上半年公司BOPA业务收入同比增长19.17%,毛利率较去年同期提高27.31%达到38.63%,盈利能力显著增强。

　　隔膜业务快速扩张,下游客户合作良好

　　动力电池爆发带来对湿法隔膜的旺盛需求。2015年国内新能源汽车产量达到37.9万辆,同比增长4倍以上,对动力电池的需求量将达到20GWh以上,对锂电隔膜的需求量将达到3.6亿平米左右。公司目前拥有5000万平方米干法隔膜产能和2500万平方米湿法隔膜产能,以自有资金投资建设6000万平米湿法隔膜生产线将于今年年底投产,定增的1.05亿湿法隔膜生产线也将于2018年全部投产,公司二年后累计产能将达到2.4亿平方米,将大大缓解公司产能不足的现状。公司本身就是比亚迪、力神、ATL等一线电池品牌的主要供应商,而5月底公司又与中航锂电合作,定增的1.05亿隔膜项目将直接供应给中航锂电。伴随着产能的快速释放,未来公司的市场份额有望大大提升,进一步提高公司在隔膜材料领域的龙头地位。

　　盈利预测与估值

　　考虑新能源汽车市场的持续火热,公司作为隔膜龙头,产能快速扩张,业绩有望大幅提升,同时公司BOPA盈利能力也快速回升,我们上调公司2016-2018年的EPS分别为0.81元、0.93元、1.03元,对应的PE分别为24倍、17倍、12倍,维持“买入”评级。

　　长信科技

　　长信科技:触显龙头企业,车载显示和新能源电池驱动成长

　　长信科技 300088

　　研究机构：西南证券 分析师：熊莉 撰写日期：2016-06-02

　　触控显示一体化龙头,汽车显示撬动增长新引擎。1)公司主业经营ITO镀膜、触控sensor、玻璃减薄和触控模组等业务,是全球最大的ITO导电膜制造商,其中小尺寸触控显示一体化模组今年月产能有望扩产至8KK/月,主要客户有京东方、夏普等国内外一线面板企业,以及华为等国内一线手机厂商。2)作为智能汽车和车联网的重要载体,车载显示有望成为车联网和人车交互的重要入口。

　　公司较早布局智能汽车显示领域,已通过TS16949认证。公司与国际新能源汽车龙头厂商合作开发智能车载中控屏,也在国内多家车厂进行测试认证,随着客户车型预订的狂热和全球的热销,公司车载触控屏模组有望迎来爆发。公司募集7.9亿元投资中大尺寸轻薄型触控显示一体化项目,投产后年产能将达到500万片,将为车载显示屏销售提供产能上的支撑。

　　参股三元锂电池龙头比克动力,打造新能源动力电池核心竞争力。1)公司将动力电池作为其新业务战略布局,参股了三元材料锂电池制造商深圳市比克动力10%的股权,并约定在条件成熟时或全资收购比克动力100%的股权。2)比克动力主要从事三元材料锂电池的研发和生产,包括动力电芯、模组、PACK和整包技术,可向新能源乘用车等领域的客户提供全方位的电源解决方案。比克动力已与国内各大新能源汽车厂家,包括一汽、宝马、大众、奇瑞、吉利等达成战略合作协议,目前已实现超过1万辆新能源车用电池的供货。2016年底其电池产能有望扩产至6GWh,产能在同业中保持领先。3)参股时比克动力承诺2016-2018年扣非净利润分别不低于4亿元、7亿元和12亿元,一旦公司完成对比克动力的收购,将大幅增强公司的盈利水平。

　　车联网和大数据布局初现雏形。1)参股智能后视镜企业智行畅联25%的股权,可与公司车载触摸屏业务完美结合,打造公司未来车联网的硬件入口。2)成立长信智控布局大数据业务。通过车联网大数据平台,可为用户提供电动汽车电池状态实时监测、充电桩分布信息推送等服务,实现电动汽车与电池部件、电网、管理后台的互联互通,提升公司车联网业务的核心竞争力。

　　盈利预测与投资建议。预计2016-2018年净利润复合增速51.4%。公司触控显示主业增长可观,未来车载显示业务有望快速发展,收购三元锂电池龙头比克动力预期强烈,车联网和大数据布局合理。首次覆盖,给予“买入”评级。

　　风险提示:触控显示业务拓展或不及预期的风险;比克动力或收购失败的风险。

　　亿纬锂能

　　亿纬锂能:静待动力电池放量

　　亿纬锂能 300014

　　研究机构：国联证券 分析师：马松 撰写日期：2016-08-24

　　事件:

　　8月22日晚亿纬锂能发布2016年半年报,公司上半年实现营业收入8.21亿元,同比增长29.58%,实现归母净利润8896.6万元,同比增长44.21%,扣非后净利润8474.8万元,同比增长34.86%,基本每股收益0.21元。公司预计1-9月归母净利润将达到1.41亿元到1.69亿元,同比增长50-80%。

　　投资要点:

　　动力电池出货量不及预期致公司业绩低于市场预期

　　二季度公司实现营业收入4.36亿元,同比增长27.03%,环比增长12.98%。实现净利润6137.9万元,同比增长62.5%。受新能源汽车行业政策影响,公司动力电池出货量不及预期,导致公司业绩将低于预期。

　　动力电池产能准备就绪,待政策明朗后放量

　　公司在动力电池方面布局磷酸铁锂和三元电池,并且以三元为重点。年初在惠州建设的三元18650锂离子电池生产线已经进入试产阶段,产能0.8GWh;在湖北荆门建设的磷酸铁锂锂离子电池两个工厂开始实现批量生产,产能0.7GWh。公司仍计划在湖北荆门新增0.7GWh的磷酸铁锂方形电池的产能,在惠州新增2.5GWh的三元锂离子电池的产能,力争年底形成1.5GWh磷酸铁锂锂离子电池和3.5GWh三元锂离子电池的产能,总产能规模将达到5GWh。截止目前,公司的三元锂离子电池已上众泰、东风汽车、南京特汽、陆地方舟、郑州日产、扬子江等整车厂的纯电动专用车、华泰汽车等整车厂的纯电动乘用车的公告,磷酸铁锂电池已上南京金龙、中通客车、陆地方舟的纯电动客车的公告。公司的客户拓展已经取得初步成果,我们预计在新能源汽车补贴政策明朗后,公司的动力电池将最先在纯电动专用车上实现快速放量,17-18年将是公司动力电池业务取得快速发展的关键时期。

　　动力电池业务实现收入约4000万元,毛利率约25%

　　公司锂离子电池业务实现收入1.55亿元,同比增长35%,毛利率20.47%,同比增加2个百分点,估计因为动力电池毛利率较高所致。预计上半年公司动力电池收入约4000万元,毛利率在25%。

　　锂原电池业务继续稳健增长

　　公司锂原电池业务实现收入3.77亿元,同比增长15.22%,毛利率38.38%,同比增加0.21个百分点,处于近年来最好水平。公司锂原电池业务的规模和技术优势已经确立,近期在智能交通ETC等领域的增长迅速,未来“万物互联”时代的到来,物联网高速发展拉动的智能家居、智能交通、智能 安防等市场的需求将是公司锂原电池业务保持长期稳健增长的主要动力我们对此长期看好。

　　电子烟业务经历动荡后恢复高速增长

　　公司上半年电子烟业务收入2.88亿元,同比增长104.5%,毛利率26.46%,同比减少2.19个百分点。作为公司主要出口市场,美国对作为电子烟安全部品的电池和雾化器的监管日益加强,有助于美国电子烟公司选择更加优质的代工厂进行代工。麦克韦尔在产品品质、技术研发、客户结构方面拥有显著优势,因此获得了超越行业的增长。公司自全年开始的自有品牌业务实现收入6997万元,表现超出预期。

　　维持“推荐”评级

　　受政策影响,公司动力电池产能放量受到限制,我们下调之前的盈利预测,预计2016年-2018年EPS分别为0.58、0.71和0.90元,PE分别为70、57和45倍,维持“推荐”评级。

　　风险提示

　　1、新能源汽车政策落地不及预期;2、公司市场开拓不及预期;3、产能过剩,动力电池行业17年竞争更加激烈。