中国钢铁巨无霸重组方案将出炉 概念逆袭

　　首钢股份：行情回暖叠加京唐并表 二季度盈利强劲带动上半年扭亏

　　首钢股份 000959

　　研究机构：长江证券 分析师：王鹤涛 撰写日期：2016-07-15

　　报告要点

　　事件描述

　　公司今日发布2016年半年度业绩预告,报告期内实现归属于上市公司股东净利润0.10亿元~0.50亿元,去年同期(调整后)为-1.74亿元。 据此计算,公司2季度实现归属于上市公司股东净利润8.51亿元~8.91亿元, 按最新股本计算,2季度实现EPS 为0.16元~0.17元,去年同期EPS 为-0.03元,1季度EPS 为-0.16元。

　　事件评论

　　行情回暖叠加京唐并表,上半年扭亏为盈:公司产品主要以冷轧薄板和热轧为主,下游广泛应用于汽车制造、机械等领域,2015年公司全年热轧和冷轧产量分别为816.46万吨和717.51万吨。在1季度亏损约8.41亿(并表后)情形下,公司上半年仍能实现微利,主要原因在于行情回暖与京唐并表。具体来看:1)截止到5月末,汽车产量累计同比增速5.75%,下游需求好转带动钢价回暖,上半年北京地区热轧价格同比跌幅大幅缩窄至2.23%,热轧同比跌幅缩窄至11.56%,产品价格回升带动盈利好转;2)2015年底公司完成京唐钢铁置入交割,2016年上半年京唐钢铁完成董事会成员改选及章程修订,首钢股份也因此具备合并其会计报表的条件。考虑到京唐钢铁产品以相对高端的冷轧为主,附加值高,单品盈利强,因此,公司在上半年能够实现扭亏为盈,大概率与京唐钢铁贡献的利润增量有关。

　　环比方面,2季度北京地区热轧环比上涨25.53%,冷轧环比上涨7.66%, 强劲的涨势一举扭转1季度经营颓势,公司2季度业绩随之放量增长,实现归属于上市公司股东净利润8.51亿元~8.91亿元。当然,盈利增量也或与京唐钢铁资产盈利能力较强有关。

　　优质资产注入持续可期,平台价值或进一步凸显:虽然去年首钢集团优质资产京唐钢铁已经注入公司,但是未来仍然不能排除集团其他资产再次注入的可能性,主要原因在于目前集团率仍然偏低,并且公司是集团境内唯一的上市平台,未来随着国企改革的不断推进,公司的上市平台价值或将进一步凸显。

　　预计公司 2016、2017年EPS 分别为0.06元和 0.08元,维持“买入”评级。

　　河钢股份：五大优势稳增长 供给侧改革助腾飞

　　河钢股份 000709

　　研究机构：广发证券 分析师：李莎 撰写日期：2016-08-08

　　一、适逢其会:供给侧改革加速落地,看好低估值区域龙头——河钢股份

　　作为第一钢铁大省,河北将成为钢铁行业供给侧结构性改革的重要战场。在政府和企业主体的积极推进下,钢铁行业供给侧结构性改革超预期是大概率事件。在供给侧结构性改革加速的大背景下,我们看好低估值的区域性龙头,尤其是河钢股份。

　　二、乘时乘势:供给侧改革落地将有望推动河钢股份兼并重组

　　从政策层面来看,国家已将“去产能”列为五大结构性改革任务之首,并明确“多兼并重组,少破产清算”的去产能重要思路。从行业层面来看,“引导兼并重组”将成为钢铁工业“十三五”发展规划十大发展重点之一;“宝武”拟兼并重组拉开行业整合大幕。从公司层面来看,河钢股份是河北省及河钢集团产业集中制度下的产物,存在兼并重组的传统;在行业集中度加速提高的背景下,供给侧改革将有有望推动河钢股份兼并重组。

　　三、大浪淘沙:区域龙头实力强劲,五大优势助力腾飞

　　河钢股份作为河北省内钢铁龙头生产企业,具备产品、成本、资金、环保和资源五大优势,有望在“改革大浪淘沙”的进程中处于有利地位,并最终享受行业无序竞争减少、产业集中度提高带来的定价权等红利。

　　四、他山之石:供给侧结构性改革推进过程中,美国大型钢企表现抢眼

　　美国钢铁公司和纽柯公司作为美国钢铁企业的龙头,在美国钢铁行业供给侧巨变的浪潮中通过兼并重组迅速做大,生产规模大幅扩张。供给侧改革落地将有望推动河钢股份兼并重组以扩张规模和提高区域竞争力;同时河钢股份具备五大优势助力公司持续立足,公司大概率将成为供给侧结构性改革的受益标的。

　　五、投资建议:五大优势稳增长,供给侧改革助腾飞,给予“买入”评级

　　河钢股份作为河北省钢企龙头和国内规模最大的上市钢企,将成为最受益于供给侧结构性改革的公司之一。一方面,提高行业集中度将成为重要改革手段之一。公司位于改革重镇,供给侧结构性改革落地将有望推动其兼并重组。另一方面,公司具备产品、成本、资金、环保和资源五大优势,有望在供给侧结构性改革的进程中处于有利地位,并最终享受享受行业洗牌红利,我们看好公司中长期成长性。预计2016-2018年EPS为0.08元、0.11元、0.14元,对应于2016年8月5日收盘价,公司PB为0.70倍,给予“买入”评级。

　　六、风险提示

　　供给侧改革和国企改革进度低于市场预期;行业兼并重组的进程低于预期;宏观经济增速大幅下滑;矿石巨头联合减产保价。

　　杭钢股份：资产重组成效显现 一季度成功扭亏

　　杭钢股份 600126

　　研究机构：长江证券 分析师：王鹤涛 撰写日期：2016-05-03

　　资产重组成效显现,1季度成功扭亏:公司1季度已实施完毕资产重组方案,各个业务份属钢铁、环保和再生资源行业,1季度效益初现,实现归属于母公司所有者净利润1.11亿元,成功实现扭亏。虽然杭钢半山钢铁基地2015年底关停产能减少影响营业收入额度,同比跌幅达31.85%,然而营业成本降幅更大,达到35.11%,因此毛利率同比增加4.62个百分点,毛利润同比增厚1.29亿,其中不排除环保、再生资源业务贡献较大所致。此外,由于半山钢铁基地关停,致使销售费用同比节省,带动三项费用共计同比减少0.10亿,以及营业税金及附加同比减少0.14亿,进一步促进公司1季度盈利情况的好转程度,最终公司1季度实现归属于母公司所有者净利润1.11亿元,同比增厚利润1.78亿。环比方面,由于公司资产重组,叠加1季度钢价反弹背景,业绩环比同样有所好转。

　　优化主业产品结构,“钢铁+环保”齐步走:公司3月底完成资产重组,成功重组置入宁波钢铁100%股权、紫光环保87.54%股权、再生资源97%股权和再生科技100%股权。其中,宁波钢铁400万产能主要产品为热轧板卷,属于附加值较高品种,公司钢铁盈利能力有望提升;而再生资源主营报废汽车回收拆解、废旧金属拆解加工,紫光环保主营污水处理,再生科技主营再生金属材料、冶金材料、煤炭、钢材的批发及其进出口业务、再生材料研发等,公司转型环保基石已经奠定。钢铁与环保业务格局确立,此外公司还募投2亿元搭建金属贸易电商平台,致力于加快转型步伐,期待公司未来业务发展空间可有效打开。

　　预计公司2016、2017年的EPS分别为0.20元与0.26元,维持“买入”评级。

　　大冶特钢：优质特钢龙头 期待转型升级

　　大冶特钢 000708

　　研究机构：长江证券 分析师：王鹤涛 撰写日期：2016-04-20

　　报告要点

　　事件描述

　　大冶特钢跟踪报告。

　　事件评论

　　特钢相对稳定的供需格局:不同于普钢行业,应用多元化决定了特钢行业产品种类极其广泛,而小量化使用的特点则使得单个特钢企业也具有十分丰富的品种结构,由此带来特钢行业及单个特钢企业面临的需求周期相对平稳。同时,生产工艺的复杂性对设备性能及管理水平提出高要求,经济结构转型过程中高端制造比重提升较为漫长决定了需求相对小众,共同导致了特钢行业供给周期亦相对稳定。总体而言,供需两端相对稳定的行业属性使得特钢领域虽然在当前行业阶段性景气的情况下上行弹性不及普钢,但在面对中长期宏观经济整体下行时,则具有相当稳健的盈利潜质。

　　民营机制有助于挖潜增效:面对特钢行业小批量、多批次的生产特点,公司民营式优良管理机制能够保证公司在维持较高产出效率的同时降低费率,进一步夯实公司整体盈利稳定的基础。2015年公司在行业景气极度下行背景下,依然维持盈利稳增长,主要得益于财务费用等相关成本管控得力。

　　特棒逐步磨合,量/质同升: 公司新投产的棒材生产线系对公司部分传统轧钢生产线的改造建设,设计年产90万吨圆钢,规格为50-130mm,主要品种包括轴承钢、汽车用钢、合结钢、不锈钢、锅炉船舶及军工用钢等,该项目的建成对公司具有以下影响:1)此次建成50-130mm 中棒产线建成后,公司将形成大棒、中棒、小棒三者协调发展的产品体系,有助于完善公司产品结构,提升市场竞争力;2)该项目产品主要定位于满足高端用户对中型棒材产品的特色化需求,有助于提升公司产品整体档次。

　　虽然目前特棒产线刚投产,尚难贡献业绩,但随着生产磨合、认证升级等, 其产能逐步释放与产品结构逐步升级之后,给公司总体产品带来量、质层面的有力提升依然值得期待。

　　预计公司2016、2017年EPS 为0.61元、0.67元,维持“买入”评级。