科学家成功研发续航延长1倍的新型锂金属电池 六股迎腾飞契机

　　长信科技

　　长信科技:触显龙头企业,车载显示和新能源电池驱动成长

　　长信科技 300088

　　研究机构：西南证券 分析师：熊莉 撰写日期：2016-06-02

　　触控显示一体化龙头,汽车显示撬动增长新引擎。1)公司主业经营ITO镀膜、触控sensor、玻璃减薄和触控模组等业务,是全球最大的ITO导电膜制造商,其中小尺寸触控显示一体化模组今年月产能有望扩产至8KK/月,主要客户有京东方、夏普等国内外一线面板企业,以及华为等国内一线手机厂商。2)作为智能汽车和车联网的重要载体,车载显示有望成为车联网和人车交互的重要入口。

　　公司较早布局智能汽车显示领域,已通过TS16949认证。公司与国际新能源汽车龙头厂商合作开发智能车载中控屏,也在国内多家车厂进行测试认证,随着客户车型预订的狂热和全球的热销,公司车载触控屏模组有望迎来爆发。公司募集7.9亿元投资中大尺寸轻薄型触控显示一体化项目,投产后年产能将达到500万片,将为车载显示屏销售提供产能上的支撑。

　　参股三元锂电池龙头比克动力,打造新能源动力电池核心竞争力。1)公司将动力电池作为其新业务战略布局,参股了三元材料锂电池制造商深圳市比克动力10%的股权,并约定在条件成熟时或全资收购比克动力100%的股权。2)比克动力主要从事三元材料锂电池的研发和生产,包括动力电芯、模组、PACK和整包技术,可向新能源乘用车等领域的客户提供全方位的电源解决方案。比克动力已与国内各大新能源汽车厂家,包括一汽、宝马、大众、奇瑞、吉利等达成战略合作协议,目前已实现超过1万辆新能源车用电池的供货。2016年底其电池产能有望扩产至6GWh,产能在同业中保持领先。3)参股时比克动力承诺2016-2018年扣非净利润分别不低于4亿元、7亿元和12亿元,一旦公司完成对比克动力的收购,将大幅增强公司的盈利水平。

　　车联网和大数据布局初现雏形。1)参股智能后视镜企业智行畅联25%的股权,可与公司车载触摸屏业务完美结合,打造公司未来车联网的硬件入口。2)成立长信智控布局大数据业务。通过车联网大数据平台,可为用户提供电动汽车电池状态实时监测、充电桩分布信息推送等服务,实现电动汽车与电池部件、电网、管理后台的互联互通,提升公司车联网业务的核心竞争力。

　　盈利预测与投资建议。预计2016-2018年净利润复合增速51.4%。公司触控显示主业增长可观,未来车载显示业务有望快速发展,收购三元锂电池龙头比克动力预期强烈,车联网和大数据布局合理。首次覆盖,给予“买入”评级。

　　风险提示:触控显示业务拓展或不及预期的风险;比克动力或收购失败的风险。

　　江苏国泰

　　江苏国泰:产融结合打造一流消费品供应链服务商

　　江苏国泰 002091

　　研究机构：长江证券 分析师：雷玉 撰写日期：2016-07-14

　　集团纺织资产整体上市,推动国有。

　　江苏国泰为张家港市人民政府全资控股的国泰集团旗下唯一的上市公司平台,目前已形成外贸和化工新材料两大主业;此次重组方案包括两部分:一是发行股份及支付现金购买资产,将集团公司11家子公司部分股权纳入上市公司;二是定增募集配套资金用于海外生产基地建设、增资国泰财务等。交易完成后将实现国有企业整体上市,一方面通过完善现代化的企业管理制度提升运营效率、优化内部激励机制;另一方面,通过完善供应链服务内容、创新商业服务模式等方式,初步形成以金融和资本运作为引擎、贸易和实业为两翼的全方位发展格局,打造一流国际化综合商社。

　　顺应服务化趋势,专注纺织供应链前端。

　　供应链管理问题由来已久,只是在粗放发展阶段受益于人口及政策红利等因素行业仍旧能够获得高速增长;互联网技术发展对传统供应链的发展形成直接的冲击,在消费者增权效应下,消费者逐步成为影响供应链重要因素;供应链管理逐步由面向合作伙伴到面向消费者的供应链转型并呈现出服务化和柔性化两大趋势。正是基于专业化分工的考量,短期内国泰集团供应链服务业务仍将以供应链前端为主;在减少因自身对终端需求预测失误的经营风险的同时,一方面通过增强自身供应链业务的品类范围、运营效率以及稳定性争取对接更多下游优质客户,另一方面通过深化供应链服务获得更多的服务溢价,从而基于量和价两个纬度扩大业务规模、提升经营绩效。

　　深化消费品供应链服务,五年再造一个国泰集团。

　　国泰集团“十三五”规划目标显示,要在未来五年实现营收翻番、实现再造一个国泰集团的战略目标。集团远高于行业平均的毛利率水平显示了其在消费品供应链服务领域巨大的业务优势;其中,大规模供应商资源是优质供应链服务的根本,待建海外产业园区为产业转移背景下业务规模扩充提供支撑;稳健的业务团队是开展深度供应链服务的基础;而庞大的规模则是开展一站式供应链服务的最佳壁垒。参照利丰供应链服务的业务模式与国泰集团供应链管理业务的阶段性特征,目前国泰集团在纺织服装供应链服务领域的真实市占率约为1.31%、存在较大的提升空间。未来集团规模的扩大主要伴随着品类的丰富以及业务范围的扩展;深度供应链配套服务的开展是集团盈利能力提升的关键,而其中又以供应链金融业务的贡献最为明显;此外,一站式外贸综合服务平台慧贸通亦有利借力效率优势为集团贡献新的利润增长点。我们看好公司未来发展,不考虑集团资产注入,预计2016-2017年EPS为0.53元、0.62元,对应目前估值为29倍、25倍;首次覆盖,给予“买入”评级。

　　风险提示:重组方案审批的风险;业务整合的风险等。

　　众和股份

　　众和股份:被忽视的优质锂电池三元正极生产企业

　　众和股份 002070

　　研究机构：广发证券 分析师：巨国贤,赵鑫 撰写日期：2016-06-16

　　Table_Summary新建三元正极产能即将达产:公司子公司深圳天骄是国内NCA正极(Tesla电池正极材料)领军企业,拥有多项锂电池材料相关的国家发明专利,起草《钛酸锂》、《镍钴锰酸锂》等多项锂电池材料国家行业标准。受深圳市政府产业规划调整,子公司于15年开始搬迁至连云港,产品线均按照日本品质要求建设,六月投产后产能达到3500吨。公司山东生产基地1500吨产能已于今年1月份满产,整体上公司将拥有5000吨正极材料产能,位居国内领先地位。同时公司利用自身锂矿资源优势,通过委外加工成为碳酸锂后,再生产正极销售,其毛利率将显著高于国内其他厂家(垂直整合),竞争优势明显。

　　锂矿资源优势开始展现:我们预计16-18年碳酸锂整体需求将会以平均14.8%的速度快速增长,16年需求将达到21万吨、电池级碳酸锂占比将会由2015年39%进一步提升至2016年44.6%。15年国内碳酸锂供需缺口为1.5万吨,供应方面,虽然产品价格大幅上涨吸引部分企业复产及扩产,但根据我们统计,结合下游正极材料产能扩充,产线上库存增加情况,我们认为16年碳酸锂需求仍然大于供给,所以我们判断碳酸锂价格大概率会稳中有升。公司拥有国内唯一在产的大型锂辉石矿山,产量处于快速上升阶段,预计全年产量折合碳酸锂将达到0.8万吨,出货量将同比大幅增加;公司将继续受益于碳酸锂需求旺盛的带动。

　　业绩大幅扭亏为盈,整合上游资源值得期待:受公司锂矿价格大幅上涨,正极材料顺利投产,以及纺织印染业务亏损大幅减少等正向因素影响,预计上半年净利润0.8-1.5亿元之间,大幅扭亏为盈。在资源整合方面,公司仍然积极推进通过发行股份的方式购买四川国理等几家公司股份,一旦整合成功,公司拥有锂矿储量将会进一步增加,奠定公司转型新能源领域坚实后盾。

　　给予“买入”评级:假设电池级碳酸锂价格16万元/吨,预计2016-2018年公司净利润将达到5.1、11.0、13.3亿元,EPS为0.8元、1.73元、2.10元,对应PE为34、16、13倍,维持公司“买入”评级。

　　风险提示:公司矿产开采低于预期,新能源汽车发展低于预期。

　　坚瑞消防

　　坚瑞消防:收购沃特玛,打造“消防安全+新能源”双驱动

　　坚瑞消防 300116

　　研究机构：申万宏源 分析师：刘晓宁 撰写日期：2016-08-10

　　事件:公司近日发布更新后的2015年年度报告,对2015年年度报告中的主要资产重大变化情况、收入与成本、重大关联交易进行了补充说明,对研发投入、出售重大资产情况等情况进行了更正。2015年,公司实现营业收入5.81亿元,较上年同期增长65.59%,实现营业利润0.45亿元,较上年同期增长359.21%。

　　投资要点:

　　消防工程收入快速增长,受益于消防业务的并购整合。2015年全年,公司实现营业收入5.81亿元,较上年同期增长65.59%;实现归母净利润0.35亿元,较上年同期增长313.54%。

　　其中消防工程营收4.22亿,同比增加147.51%,毛利率提升6.36%到26.50%。公司通过消防业务的并购整合,产生良好的协同效应,提升公司的盈利能力。

　　整合消防行业全产业链,提供消防安全系统解决方案。公司是A股市场消防第一股,目前消防市场行业集中度低,前30家消防企业的市占率不到10%,而公司在消防行业居于领先地位。公司通过投资达明科技、威特龙消防、泛华保险、纽思曼导航定位科技等公司,整合消防行业全产业链,同时向消防安全系统解决方案供应商转型,未来在消防业务的市场占有率有望进一步提高。

　　布局新能源汽车产业链,收购动力电池龙头沃特玛。公司拟作价52亿元收购深圳沃特玛100%股权,并发行股份募集配套资金25亿元,沃特玛承诺2016-2018年归母公司净利润不低于4.03、5.05、6.09亿元。沃特玛是国内最早成功研发磷酸铁锂新能源汽车动力电池、汽车启动电源、储能系统解决方案并率先实现规模化生产和批量应用的动力锂电池企业之一,在磷酸铁锂电池细分行业市场占有率仅次于比亚迪和CATL,其产品供应中国移动、中国联通、中国电信三大运营商,并在储能电站应用方面展开同国家电网、南方电网等机构和企业的技术交流与合作。同时,公司积极开展新能源汽车运维业务,布局新能源汽车整车设计、租赁与销售、运营及运输、充维服务等领域,未来有望打造新能源汽车行业系统解决方案的综合服务商。

　　盈利预测与估值:我们认为公司在巩固消防业务行业龙头地位的同时,积极布局新能源动力电池领域,打造“消防+新能源”新模式。我们维持公司的盈利预测不变。假设对沃特玛的收购在16年年底完成,我们预计公司2017-2018年净利润分别为5.42、6.64亿元,对应的EPS分别为0.45、0.55元/股,当前股价对应的PE分别为45倍、37倍,维持“增持”评级。

　　新纶科技

　　新纶科技:铝塑膜项目并购落地,新材料项目释放业绩

　　新纶科技 002341

　　研究机构：太平洋 分析师：张学 撰写日期：2016-07-14

　　事件:公司于 7 月 12 日与凸版印刷株式会社、东洋制罐株式会 社及株式会社T&T Enertechno 共同举行了“锂电池铝塑膜软包项目” 签约仪式,正式签署了公司股东大会通过的各项子协议。根据协议约定,预计各方将在7 月下旬完成交易标的交割工作。

　　海外并购落地,年内贡献业绩。由于技术壁垒较高,目前全球锂电池用铝塑复膜生产厂家主要集中在日本和韩国四大企业:大日本印刷、昭和电工、凸版印刷(T&T)和韩国栗村化学,其中凸版印刷占到约12%-15%的市场份额。国内只有极少数厂家的几项技术指标可以达到日本企业的水平,但综合性能仍然无法满足中高端市场的需求,因此国内约90%市场被日本厂商所垄断,产品毛利率可达60-80%。目前, 日本凸版印刷旗下三重工厂具备产能约200 万/平方米,利用率在50% 以上,以113 微米(3C 类产品)、152 微米(动力电池)类产品为主, 良品率在90%以上,主要客户涵盖日本松下,韩国LG等3C电池厂商,大部分产品销往国内市场。公司在7月下旬将实现标的公司的股份交割,之后在下半年将逐步提升三重工厂的产能利用率,同时将在常州新建一条月产300万平方米生产线,达产后,将启动日本三重工厂设备的搬迁工作及产能升级工作,最终具备两条生产线年产7,200万平方米的目标。此外,公司还将启动铝塑膜原材料的国产化进程,掌握核心生产工艺。随着此次并购的落地,铝塑膜项目年内即可为公司贡献业绩。

　　常州一期项目逐渐放量。由于如苹果、三星等大型客户新机型的推出带来生产用保护膜(过程件)和终端保护膜(附着件)的需求增长,公司常州新材料一期项目一季度收入约六千余万元,目前11 条涂布生产线已经陆续投产,约150款功能材料产品已具备量产条件,高净化胶带、高净化保护膜等核心产品已经获得三星、TCL、信利光电、中兴通讯、华为等主流厂商的客户认证,一季度产能利用为约20%,预计三季度将开始陆续放量,2016年底将达到约60%,在2017年二季度有望实现80%以上的利用率,将成为公司今明两年业绩主要增长点。

　　洁净工程业务实现转型。2014年公司净化工程业务中医药食品行业占比仅约5%,2015年医药食品行业新签订单占比已大幅提升到约69%,业务转型初见成效。由于业务转型需要过渡期,这些订单基本都在2015年四季度签署,带来的业绩将在2016年体现。进入2016年以后,公司净化工程业务继续保持了良好的复苏势头,截至目前已新增订单超过1.5亿元,预计全年营收将比2015年出现较大幅度增长。

　　定增建设TAC 功能膜项目,实现新材料领域转型。公司拟定向增发募集资金13.9 亿元用于建设TAC 功能性光学薄膜材料项目。TAC 膜是液晶面板的重要组件偏光片的核心材料,约占其产本的50%,目前主要被日韩企业所垄断,该项目是公司现有精密涂布产品线的延伸, 通过与日本东山进行技术合作,将具备TAC 膜的规模化生产及高品质管理能力,产品指标可达到国际先进水平,项目建成后有望实现对进口产品的替代。未来TAC 功能膜的发展受益于下游产业偏光片和液晶面板市场规模的快速增长,预计到2018 年全球TAC 功能膜的需求量将增至超过10 亿平方米,市场规模将达到250 亿元左右。目前常州一期项目已为公司储备了充足的技术人才,同时公司在电子行业洁净业务的十几年经验,积累了丰富的客户资源,这些将为TAC 膜的销售及服务奠定良好的支撑, 助力公司实现向新材料领域的转型。公司预计该项目达产后年均实现营业收入16.86 亿元,贡献年均净利润2.50 亿元。此外,公司在OLED偏光片膜领域也进行积极布局,与东山签订了关于COP膜的B类授权协议。

　　PBO 纤维项目实现开工建设。PBO,学名“聚对苯撑苯并双噁唑纤维”,是含有杂环芳香族的聚酰胺家族中最有发展前途的一个成员,具有高强度、高模量、优异的耐热性和阻燃性等特性,广泛应用于航空航天、防护装备、建筑补强、环保治理、光线通讯等20多个工业领域,具有极高的使用价值和商业价值。PBO项目已经在6月22日于成都开工建设,设计产能为380吨,预计2018年一季度试生产,销售客户主要为周边的军工企业,现在可供参考的销售价格约为250万元/吨。

　　估值与评级。公司向新材料领域转型决心坚定,从日本技术成熟企业分别引进了锂电池铝塑软包业务线和偏光片TAC膜项目,下游增长空间较为确定,产品进口替代逻辑清晰,其中铝塑膜项目将成为2016年和2017年主要业绩增长点之一,TAC膜项目将在2018年释放产能。此外,公司常州一期新材料(涂布)项目成为公司2016和2017年业绩最主要增长点。我们预计公司2016年和2017年净利润分别为0.91亿元和1.78亿元,假设2017年初完成增发,则摊薄后EPS分别为0.24元和0.35元,对应7月12日收盘价(20.94元)PE分别为86X和60X,我们认为公司属于真成长型的高技术新材料公司,2018年业绩有望继续实现高速增长,继续维持“买入”评级,6个月目标价25.00元。

　　风险提示。公司新材料项目建设不及预期的风险。

　　融捷股份

　　融捷股份:锂电设备订单超预期,锂电系统投产并贡献收入

　　融捷股份 002192

　　研究机构：浙商证券 分析师：郑丹丹 撰写日期：2016-08-24

　　投资要点

　　锂电设备订单超预期,锂电系统投产并贡献收入

　　锂电设备方面,子公司东莞德瑞上半年实现收入7400.66万元,净利润1989.86万元,是公司业绩的主要来源,其收入贡献约占84.85%。毛利率46.05%,下滑1.79个百分点,消费类收入仍然占比很高,动力类在还未放量。东莞德瑞主推产品为全自动化成机,已争取到ATL 大部分化成机定单,另外注液机的外部推广基本成功,新增订单超额完成目标。后续公司会将赢利重心逐步从消费电子类设备转移到动力电池类设备,并适当延伸锂电装备产品线。

　　锂电系统方面,芜湖天量一期项目已基本筹建完毕,部分生产线已投产并开始交货;二期项目已开始进行前期工作,土地平整和施工设计已完成,目前正在地基测试。芜湖天量上半年贡献收入1282.28万元,毛利率8.33%,还有较大提升空间,目前主要客户是南京金龙客车和上海申龙客车。

　　锂矿复产尚待政府安排,电子书包调慢建设进度

　　锂矿锂盐方面,当地政府因故未能完成涉矿企业进场复工复产的目标,融达锂业也未能顺利复产,2016年三季度主要是完成矿区规划、环评、矿权清查清理工作,下半年根据复产的统一安排,积极开展尾矿库和矿区道路的改造工作, 力争实现矿山早日复工复产,并适时推进锂盐深加工项目建设。

　　电子书包方面,因上游基础材料供应不足以及产业规划的因素,公司调慢了建设进度,集中精力进行产品的研发设计和技术的提升。预计下半年基础材料的供应将有所好转,公司将尽快启动并完成一期生产线的建设,并利用委托加工等方式完成部分产品的交货,争取有明显的盈利贡献。

　　盈利预测及估值

　　我们预计2016~2018年净利润同比增速分别为754%、110%、62%,考虑2015年度权益分派每10股转增5股,在当前股本下EPS 分别为0.29元、0.62元、1.00元,对应当前股价下的P/E 为101、48、29倍。维持“增持”评级。

　　风险提示:布局或存试错风险,推进或不达预期,锂电技术有被替代的可能。