券商评级:沪指多空激战3100 12股望爆发

　　完美世界

　　完美世界:影视+游戏双轮驱动 布局泛娱乐产业

　　2016-08-23 00:00:00 作者：刘立喜 来源：东北证券

　　报告摘要

　　公司于8月18日公布2016年中报,实现营业收入21.15亿元,同比下降2.26%,归母净利润为3.82亿元,同比增长12.66%,EPS 为0.34,同比增长9.68%。

　　核心观点:

　　业绩维持稳定增长,毛利率上升为68.19%。2016H1公司实现净利润3.82亿元,较上年同期增加0.43亿元,上升12.66%,公司毛利率为68.19%,较年初增加17.99%,整体业绩持续增长。主要原因如下:1)营业务收入为21.15亿元,其中游戏业务18.48亿元,占比87.38%,影视剧制作业务2.66亿元,同比增加7.35%;2)游戏和影视剧制作业务的营业成本分别同比下降7.70%、1.06%,主要包括游戏代理成本、渠道成本、IP 分成,以及影视剧制作成本等;3)公司内生性增长稳健,预计公司2016年净利润突破10亿。

　　优化资本运作,打造国际化泛娱乐文化产业集团。1)2016年1月初,公司配套融资50亿元,收购作价120亿美元的游戏公司完美世界100%股权,完美世界并承诺2016、2017、2018年净利润分别为7.55亿、9.88亿和11.98亿。此外,将进一步形成“影游”联动优势,利用协同效应增加盈利空间;2)2月初,公司出资3.75亿参与成立影视投资基金,同时与美国环球影业进行合作并拓展全球电影业务,在未来五年参与环球影业出品的50部电影,总金额达到2.5亿美元;3)7月初,公司宣布参与设立并购基金,打造“全球 IP 工厂”的整体战略,进一步落实泛娱乐布局。

　　游戏业务:布局端游+手游+电视游戏+AR 游戏等领域,下半年爆款手游业绩贡献率有望大增。2016H1游戏业务实现18.48亿营收,毛利率为70.14%,营收主要来自端游《诛仙》、DOTA2等,手游《神雕侠侣》和《倚天屠龙记》,电视游戏《无冬OL》Xbox 版。其中,手游《倚天屠龙记》目前位列iOS 畅销榜前三,首月全渠道流水破亿;《诛仙》上线逾8年仍保持着较为稳定的收入,近期推出《诛仙》手游引爆手游市场并有望大幅贡献公司游戏业绩。此外,3月份公司推出了首款VR 游戏《深海迷航》。

　　影视业务:坚持“精品”路线,外延全球影视业务。1)电视剧:延续精品路线,湖南卫视热播剧《神犬小七第二季》和《麻辣变形计》已经实现销售,其中《神犬》连续同时段收视第一,《麻辣变形记》正在热播,开播六天,实现全网播放量轻松破10亿,8月18日,收视率为1.34%,市场份额3.97%,同时段排名第一,此外《思美人》、《娘道》、《虎胆雄鹰》等项目正在推进中;2)电影:《极限挑战-电影》、《分歧者3》已上映,分别 取得1.25亿和1.22亿票房,公司投资美国环球影业并建立长期合作关系,好莱坞大片《谍影重重5》将于8月23日暑期档重磅上映,此外公司将制作三个华语电影系列;3)综艺节目:公司参与投资了《极限挑战2》《跨界歌王》两档综艺节目,均获得良好收视率和口碑,其中《跨界歌王》将于8月20日收官:4)艺人经纪等其他业务:进一步发展艺人经纪业务,并提升艺人价值,旗下拥有热播剧《欢乐颂》主演王子文、杨紫等当红艺人。以及参与投资周杰伦新加坡及马来西亚两地的演唱会。

　　影游IP 资源储备丰富,具备优秀的IP 开发和运营能力。目前公司具备雄厚的影视和游戏双领域IP 创作和运营能力。1)影视方面:具备持续的IP 创作能力,包括《神犬小七》系列、网络剧《灵魂摆渡》系列和综艺节目《极限挑战》、《跨界歌王》等众多知名IP;2)游戏方面:拥有全球化的IP 资源开发团队,国内市场打造来了“笑傲江湖”、“诛仙”、“神雕侠侣”等多个武侠、玄幻题材知名IP,以及成功挖掘“星际迷航”、“无冬之夜”等优质海外IP;3)7月4日,公司正式宣布与百度旗下文学业务展开合作,共同开发网络文学IP。

　　财务预测及投资建议:

　　公司于7月25日正式更名为“完美世界股份有限公司”,公司有效利用资本运作,以完美世界影视和完美世界游戏两大全资子公司为依托,形成“影视和游戏”两大业务核心,并拓展海外影视、游戏市场,坚持“精品”IP主线,布局泛娱乐产业链。

　　我们预测公司2016-2018年归母净利润分别为11.16亿元、14.16亿元、17.07亿元,对应EPS 为0.85元、1.08元、1.30元,当前股价对应PE 估值分别为44x、34x、28x。公司已成为业内最大“影游”综合体,具备“影游”联动优势,利用协同效应进一步提升盈利空间,维持“买入”评级。目前公司处于停牌状态,坚定推荐并关注复牌后动态。

　　风险提示:

　　行业监管的风险,市场竞争加剧风险。

　　常山药业

　　常山药业:业绩增速较快低钙高速增长 国际化迈出跨越式步伐

　　2016-08-23 00:00:00 作者：杨若木 来源：东兴证券

　　事件:

　　常山药业发布年中报,上半年实现营业收入5.14亿元,同比增长21.94%;归属于上市公司股东的净利6877.64万元,同比增长15.01%。归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润6577.62万元,同比增长22.64%。实现EPS为0.08元。

　　公司2016年Q2实现营业收入2.82亿元,同比增长26.57%;实现归属于上市公司股东的净利润3988.01万元,同比增长11.57%;归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润3815.33万元,同比增长17.34%。实现EPS为0.05元。

　　观点:

　　1、 整体业绩增速快符合预期,低分子肝素钙高速增长,原料药产品受降价影响较大

　　单独看二季度,公司Q2净利润增速为11.57%,与Q1增速20.12%比有所下降。Q2收入端增速26.57%,与Q1收入增速和16.27%相比提升较快。半年报整体业绩增速15.01%,扣非后净利润增速22.64%,符合我们预期。公司上半年尤其是二季度,收入端增速加快趋势明显。

　　分业务来看,制剂业务高速增长快速放量,低分子肝素钙销量1076万支,较上年同期增加24.02%,贡献收入3.94亿,增速26.75%。达肝素注射液销量约40万支,收入约1300万。普通肝素钠注射液收入约1000万。原料药方面,低分子肝素原料药收入5560万元,销量为4755.53亿单位,去去年同期相比略微下降,增速-2.54%,但价格下降幅度比较大19.99%(去年一直处于下降通道,5月开始处于低位徘徊),导致收入端原料药收入端下降22.02%。依诺肝素收入约2225万,那曲肝素钙收入约200万。

　　展望全年业绩将维持高速增长原因如下,第一,公司主要业绩来源低分子肝素钙有望维持20%以上高速增长。第二,原料药方面目前价格已渐渐趋于稳定未来对业绩的负面影响将逐渐减弱。(据草根调研反馈,肝素原料已触底回升,现在已有15-20%涨幅,预计下半年原料药有望提供业绩弹性,涨价贡献3-4季度将有显现,有望延续到明年3季度。)第三,达肝素注射液贡献少量业绩弹性,年初目标300万支,上半年完成40万支左右贡献1300万收入(去年上半年6万支),受招标影响全年完成年初制定的全年目标有一定压力,但公司持续推进。第四,依诺肝素上半年完成380公斤贡献销售收入2225万,全年有望完成800公斤目标贡献5000万收入(且通过FDA认证后,标准市场大客户比较多,比起之前出口非标国家的小客户价格也有向好趋势)。

　　公司综合毛利率64.17%,较去年同期62.00%上升2.17%,主要受益于原料药业务向好,公司低分子肝素钠原料药毛利率10.95%,较去年同期增长9.55%。

　　财务指标方面,公司销售费用率35.23%,去年同期31.15%,上升4.08%,主要是销售推广过程中会务费增长较快所致。公司管理费用率9.83%,去年同期11.38%,下降1.55%,管理费用的增长主要是技术开发非费用和股权激励待摊费用增加所致,其他管理费用控制较好。财务费用率2.93%,去年同期3.59%,下降0.63%,受益于短期借款减少、利息支出下降。

　　2、 国际化迈出跨越式步伐,未来发展空间巨大

　　报告期内,公司国际化进程迈出跨越式步伐超预期,与NantWorks,LLC签署战略合作协议,开展包括股权投资、达肝素FDA申报销售、依诺肝素FDA申报、肿瘤创新药研发、投资肿瘤专科医院等全方位合作。公司此前与德国D-MED合作并签订协议未来将普通肝素制剂及达肝素出口欧洲,此次与NantWorks,LLC未来计划依诺肝素制剂和达肝素制剂出口美国。进展方面欧洲制剂出口需要做临床,美国制剂出口不需要临床数据,现在进展都比较顺利,预计18年公司制剂出口进入收获期,制剂出口的净利润率会比国内好很多。

　　原料药出口未来仍有巨大空间。公司新厂区肝素钠原料药、依诺肝素钠原料药、达肝素钠和那屈肝素钙原料药四个品种的三个生产车间已经通过了FDA的认证,标志着公司原料药出口已经从非标市场向标准国家转移。非标市场客户比较小,标准国家大客户比较多,未来前景可期。

　　3、未来3-5年看点梳理,多点布局不断推进

　　展望未来3-5年,公司看点如下

　　第一,制剂出口。2018年公司肝素制剂有望出口欧洲和美国。

　　第二,研发看点。

　　创新药方面,长效胰岛素制剂艾本那肽I期临床数据正在整理中,年底有望进入II期。美国已加拿大经做完II期临床。与NantWorks合作白蛋白结合纳米粒肿瘤血管破坏剂(Nab-VDA)和治疗胃癌的Met抑制剂(AMG337)。

　　仿制药方面,西地那非补充材料9月有望递交,进展良好。获得国开发展基金支持,国开发展基金同意对梅山科技增资专项资金人民币8,500万元,用于“多糖及蛋白质多肽类系列产品项目”中的透明质酸项目的建设及运营。

　　第三,医疗服务。第一家血透中心现在已经拿到医疗服务许可证,即将落地,后续将与医保连接并有望进入肾病慢病管理。公告未来将与NantWorks合作共建肿瘤医院。

　　第四,外延发展。定增已经完成,公司有望借助国内外资源同步加速推进外延发展。

　　结论:

　　我们预计2016-2018年归母净利润分别为1.96亿元、2.45亿元、3.14亿元,增长分别为25.24%、25.09%、28.17%。EPS分别为0.21、0.26、0.34,对应PE分别为41x,33x,26x。公司核心品种低分子肝素钙未来两年有望维持高速增长,原料药拿到FDA认证有望贡献更多业绩,制剂出口18年有望突破,未来3-5年看点颇多,包括创新药艾本那肽、国产伟哥西地那非、血透中心、肿瘤医院、肿瘤创新药、制剂出口。另外公司定增已经完成,外延式发展有预期。我们长期看好公司发展,首次覆盖,给予“推荐”评级。

　　先河环保

　　先河环保:上半年归母净利润增长20% 加速布局网络化监测

　　2016-08-23 00:00:00 作者：范海波,吴漪,丁士涛,王伟 来源：信达证券

　　事件:2016年8月20日,先河环保发布了2016年中报。16年上半年,公司实现营业收入3.63亿元,同比增加33.79%;实现归属母公司股东净利润4328.94万元,同比上升20.58%;基本每股收益0.126元。

　　点评:

　　订单释放,锁定上半年业绩增长。2016年上半年,公司环境检测系统营收3.06亿元,同比降低41.16%;运营服务营收4449.27万元,同比增加83.81%;其他业务营收1118.98万元,同比降低61.76%。公司上半年对营销系统进行改革,整合销售资源,形成大营销管理格局。日前,公司中标河北保定网络化监控项目,合同金额8777万元,为15年营收的13.97%;中标项目如能最终签订合同并如期履行,将对公司本年度业绩产生积极影响。

　　完善网络化检测,打造收入新型增长点。报告期内,公司在全参数空气质量传感监测仪的基础上持续开发了TVOC传感监测仪,并整合物联网、云计算、空间地理信息集成等技术,推出基于室外空气质量监测的端到端一体化应用解决方案--大气污染防治网格化精准监控及决策支持平台。此平台可实现密集布点、成本低廉、数据可靠的大气监测系统,满足环保部门监督检查以及监测范围全面覆盖的要求。该项平台的开发为公司创造出更高的技术壁垒,不断的满足用户对环境监测更全面、更准确、更及时的需要,成为公司业绩的新型增长点。

　　签订两个省内大单,背靠京津冀区位优势明显。2015-16年,公司先后中标河北雄县与保定的检测项目,为其辖区环境监测与治理提供第三方服务。随着国家对VOCs排放标准和收费标准相继出台和对京津冀地区雾霾治理力度的不断加大,将有更多的包装、印刷、工矿、冶炼等企业被要求安装或升级专业环境监测设备,先河环保作为河北省内发源企业具有区位优势,且项目经验丰富,这部分需求或将推动公司未来业绩进一步增长。

　　盈利预测及评级:按照公司最新股本,我们预测公司16-18年实现EPS为0.35、0.49、0.59元。根据16-08-19收盘价计算,对应PE分别为44、32、26倍,维持公司“增持”评级。

　　风险因素:政府客户回款周期长;产业政策与环境保护相关法律变动的风险;项目履行未达预期风险。

　　华润万东

　　华润万东:外拓展市场销售 内抓毛利率提升 半年报业绩增长显著

　　2016-08-23 00:00:00 作者：洪阳 来源：东吴证券

　　投资要点

　　一、事件:改革释放公司能量,业绩持续显著增长

　　公司发布2016年中期报告,实现营业收入3.81亿元,同比增长10.70%;归属于上市公司所有者的净利润为3,267万元,同比增长60.39%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3,188.8万元,同比增长61.49%。公司在完成国企变民企之后,外部市场销售的拓展和内部资源整合、毛利率提升的改革显著,带动公司业绩持续高速增长,符合预期。

　　二、我们的观点:内部机制逐渐捋顺,业绩持续高速增长

　　2016年1-6月,公司实现营业收入、归属于上市公司所有者的净利润分别为3.81亿元和3,267万元,同比增长10.70%和60.39%;归属于上市公司股东的扣非净利润3,188.8万元,同比增长61.49%。

　　公司变民企之后,全面挖掘公司潜力,公司治理改善显著。

　　公司体制变革之后,公司治理得到了极大的改善,人员队伍调整、产品研发和改善、市场销售改革、内部效率提升、新业务拓展的全方位挖掘公司潜力:

　　1)产品销售:改革销售队伍和激励方式,充分发挥和重新定位“万东”品牌优势,提高市场份额;

　　2)产品研发:加大研发投入,对产品的性能、外观等进行逐步改善;

　　3)内部效率提升:人员精简、核心员工持股完成,直接降低了公司的生产成本,毛利率持续提升;

　　4)新业务拓展:“互联网+医疗”,打造万里云互联网医学影像平台,进入全新领域。

　　毛利率提升是公司业绩现阶段持续高速增长的主动力。

　　2016年中报,公司毛利率创公司记录的达到39.46%,比2015年33.27%的毛利率,提升了6.19%,公司的毛利和净利得到直接改善,在销售收入增长10.7%的情况下,扣非净利润增长61.49%。

　　三、盈利预测与投资建议:

　　我们预计2016-2018年公司销售收入为9.74亿元、11.83亿元和14.83亿元,归属母公司净利润为0.835亿元、1.29亿元和1.61亿元,对应摊薄EPS分别为0.22元、0.33元和0.42元。我们认为,公司体制改革之后,激励到位,公司治理得到有效改善,尤其是毛利率持续提升,达到近年来的历史新高。同时,公司积极拓展新兴产业“互联网+医学影像”,打造第三方影像中心与远程读片平台。远程医学影像服务符合国家的医改方向,实施上影像设备的提升、远程信息传输的完善、线上医生资源逐渐的丰富等多重帮助下,远程医学影像服务需求将逐步释放,市场空间巨大。因此,我们首次覆盖,不予评级,建议投资者密切关注。

　　四、风险提示:公司产品销售低于预期;第三方影像中心、远程影像服务平台建设低于预期。

　　安科生物

　　安科生物:内生驱动业绩高增长 持续整合精准医疗产业

　　2016-08-23 00:00:00 作者：魏巍,叶寅 来源：平安证券

　　上半年高增长主要由内生驱动,生长激素继续保持高速增长,下半年中德美联并表将进一步增厚利润。1、整体来看,一方面,内生增长动力依然强劲,在医保控费、招标降价的背景下,主动加大高毛利品种销售力度,仍然实现30%左右的内生增长;另一方面,虽然苏豪逸明从16年1季度开始并表,但由于产能受厂房改造影响限制,上半年贡献业绩有限,因此上半年高增长主要由内生驱动,不过苏豪逸明已于6月通过新版GMP认证,预计下半年业绩有望提速。2、分产品来看,1)儿童矮小症就诊率的不断提高和销售模式的持续创新拉动生长激素上半年增长32%,预计全年保持30%以上的高速增长;2)营销改革和产品升级助力中成药上半年增长20%,预计全年将继续保持良好的增长势头;3)化药OEM的主要合作方需求稳定,预计上半年乃至全年增速保持5%以上;4)干扰素上半年增速下滑6.47%,主要由于注射液受核苷类似物替代拖累,但外用剂型仍保持10-15%的增长,预计全年有望恢复至平稳增长。

　　股权激励充分,不断激发内生增长动力,精准医疗产业持续布局。1、公司6月30日公告第二期限制性股票激励计划,实际控制人高比例参与(新增1.46%的股权),彰显对公司未来高成长信心,外延并购值得期待,同时核心人员几乎全部参与,深度绑定员工利益,激发持续的内生增长动力。

　　2、上半年,提高CAR-T/CAR-NK细胞治疗领军企业博生吉持股比例至20%,占领学术至高点,致力于细胞免疫治疗在适应症、安全性、有效性和产业化取得突破;同时全资收购法医检测龙头中德美联落定,深耕基因检测领域,DNA建库技术服务模式复制性强,积极拓展亲缘鉴定等法医民用化业务,并有望延伸至肿瘤、遗传病筛查等医学诊断服务。3、成立转化医学中心,预计下半年启用,并与外籍专家深度合作,未来有望在CTDNA、CTC推进布局。

　　投资建议:继续坚定看好公司在精准医疗领域前瞻性战略布局和管理层强有力的执行力,不断巩固精准医疗龙头地位(CAR-T细胞治疗领军企业博生吉+法医DNA检测龙头中德美联),同时明星产品生长激素保持35%以上高增长,重申“强烈推荐”评级。考虑中德美联并表影响(已于6月底完成工商变更),我们预测公司2016-2018年EPS分别为0.43、0.57、0.73元。

　　风险提示:新药研发进展低于预期;并购整合进展低干预期。

　　海格通信

　　海格通信:民用业务稳健发展 关注卫星通信进展

　　2016-08-23 00:00:00 作者：王建伟 来源：东北证券

　　报告摘要:

　　业绩持续稳健增长,符合预期。2016年上半年公司实现营收15.96亿元,同比增长20.82%,归属上市公司股东净利润1.95亿元,同比增长15.34%,实现归属于上市公司股东扣非后的净利润1.51亿元,同比增长17.39%。EPS为0.09元,同比增长12.50%。同时预告2016年前三季度实现净利润2.27-2.95亿元,同比增长0%-30%,业绩稳步增长。

　　传统无线通信和卫星导航领域优势明显。公司在传统无线通信、卫星通信、北斗导航、新一代信息系统或终端等多方面技术实力扎实,每年持续将营业收入10%以上的资金投入科研创新,积极参与特殊机构用户“十三五”规划论证。上半年通信产品收入同比增加13.97%,北斗导航收入同比增长12.35%。在国家“天通一号卫星移动通信系统”建设中,公司作为重要参研单位为该系统提供了射频功放芯片和终端解决方案,我们预计随着“十三五”项目的落地,公司的行业地位和市场份额将会进一步得到提升。

　　民用业务保持稳健发展势头。民用通信服务板块上半年实现收入6.19亿元,同比增长31.03%,毛利率保持在26.49%,新签合同超10亿元,新拓展了福建、吉林,陕西、青海四个省份的业务,目前已拓展至18个省、直辖市。特别是专网通信不仅巩固了天津市场的领先地位还拓展了福建、河南等新区域市场。

　　实业与资本双轮驱动。公司坚持“实业+资本”双轮驱动,累计实施了20多项资本运作项目,不断促进了公司的规模发展和竞争力提升。

　　目前正积极推进包括收购怡创科技、海通天线少数股东股权以及其他标的公司股权等工作,将进一步增强公司实力。

　　投资建议及评级:我们看好公司军民融合发展方向,预计2016-2018年归属母公司股东净利润分别为7.85亿元、9.82亿元、12.71亿元,EPS分别为0.37元、0.46元、0.59元,维持对公司“增持”评级。

　　风险提示:北斗民用市场推广不及预期;外延并购低于预期

　　广汇能源

　　广汇能源:盈利改善有待能源产品价格回升

　　2016-08-23 00:00:00 作者：罗婷 来源：中信建投证券

　　公司发布2016年中报,上半年实现营业收入18.38亿元,同比下降36.35%;归属于上市公司股东的净利润6780万元,同比下降83.33%,实现每股EPS为0.013元,基本符合我们预期。

　　油价和能源产品价格低位,主要靠LNG贡献业绩。

　　2016年上半年度受宏观经济增速放缓,能源产品价格持续低位等因素影响,公司甲醇、LNG等主要产品市场销售价格与上年同期相比大幅下降;同时受公司煤炭下游客户上半年开工不足影响,1-6月份煤炭产、销量与销售价格同比均大幅下降;公司煤炭销售业务、哈密新能源120万吨甲醇/6亿方LNG项目的甲醇和煤化工副产品等基本都没有盈利,上半年盈利主要靠哈密新能源项目的LNG和吉木乃LNG项目贡献。

　　甲醇联产LNG项目的盈利改善需要等待能源产品价格回升。

　　哈密新能源公司120万吨甲醇/6亿方LNG项目的装置技改工作取得了成绩,煤化工装置运行平稳性逐步提高,上半年产品产量刷新自甲醇装置运行以来的历史纪录;尽管6月8日-29日,新能源工厂进行了为期22天的大检修,上半年实际生产时间仅为160天,煤化工产品产销量依然较上年同期182天大幅增长,产量同比增长28.41%,销量同比增长28.36%;其中甲醇产量达到50.3万吨,同比增长34%,联产LNG产量达到2.99亿方,同比增长50%,刨去检修时间,有效开车时间的装置负荷相当于已经达到95%左右、已基本实现满负荷。但能源价格低位,像公司甲醇实现价格仅为1000元/吨左右,哈密新能源公司上半年微亏近760万元,未来盈利改善有待能源产品价格的回升。

　　LNG业务盈利仍然可观,毛利率近40%,成为公司盈利支柱。

　　公司上半年LNG销售5.39亿方,自产4.98亿方,同比增长30.5%,其中哈密新能源工厂2.99亿方、吉木乃工厂1.99亿方,平均实现价格1.86元/方;尽管去年底开始国内天然气价格大幅下调,但哈密新能源产量大幅提升导致单位成本降低,LNG毛利率反而升至39.7%,单方毛利接近0.74元,成为公司盈利支柱。

　　我们预计公司2016~2018年EPS分别为0.03、0.05和0.09元,考虑到未来煤焦油加氢路线潜力空间较大,给予“增持”评级。

　　润和软件

　　润和软件:联创智融并表带动中报利润增百分之81 成功转型金融信息化

　　2016-08-23 00:00:00 作者：王凤华,郭佳楠 来源：联讯证券 投资要点

　　事件概述:

　　润和软件发布2016半年报,报告期内实现营业收入5.6亿元,同比增长19.42%;公司实现营业利润为1909.61万元,较上年同期减少38.07%;归属于上市公司股东的净利润为5000.08万元,较上年同期增长80.99%,主要系新增合并子公司联创智融业绩。

　　分析与判断:

　　金融信息化产品营收大幅增长:报告期内,由于联创智融并表,公司主营业务收入5.5亿元,同比增18.71%;主营业务毛利率提升为38.03%,增4.12%。公司其他业务收入560.1万元,主要系子公司外包园公司的房屋出租及物业收入。银行借款增加导致营业利润同比减少38%。分产品看,金融信息化产品营收同比增132.36%,营业成本增110.37%;传统专业软件外包业务上,智能电网信息化软件营收同比增12.33%;供应链管理软件、系统集成业务、智能终端嵌入式软件营收同比减少。

　　银行核心业务系统排名第二,已具备品牌优势:公司受益于银行IT业务,具备金融信息化的品牌优势。IDC报告显示,润和软件银行IT解决方案业务排名第8,市场占有率1.69%,其中银行核心业务系统排名第2,市场占有率7.1%。我国银行IT解决方案市场规模大、增长快,现已突破200亿元,IDC预计到2020年该市场规模将达612亿元。

　　拟增资保险信息化子公司菲耐得:公司18日发布公告,拟以自有资金2,800万元人民币对全资子公司菲耐得公司增资,将进一步提升公司保险信息化业务的综合竞争力。其保险核心应用平台IES4.0产品框架自2009年发展成熟,在保险业的收付、车理赔等方面的软件产品竞争优势明显,与中国太平洋保险、IBM、甲骨文等公司是合作伙伴。菲耐得自2015年底被公司收购,构成了公司转型金融服务的一环。

　　定增发展金融云计算业务:拟非公开发行不超过5千万股,募资不超过19.2亿元,将投资超过11亿元以发展金融云服务平台建设项目,向金融企业提供SaaS应用服务。加之此前与阿里云、云角信息、博纳讯动等在云计算的合作,显示公司紧跟产业发展和企业需求的战略眼光。

　　盈利预测与投资建议:

　　公司多方位布局金融信息化业务,先后并购捷科智诚、联创智融、菲耐得等。2016-2018年EPS预测为:0.63、1.04和1.25元,维持“增持”评级。

　　风险提示

　　新业务管理风险,市场风险,政策风险。

　　富春环保

　　富春环保:盈利能力大幅提升 异地项目持续增长

　　2016-08-23 00:00:00 作者：袁理 来源：东吴证券

　　产业结构优化,盈利能力提升:1)上半年收缩煤炭贸易和冷轧钢卷等盈利能力较弱的非环保业务,致使总收入持续下滑(2015A下滑22.87%、2016Q1下滑19.24%、2016H1下滑17.33%),其中煤炭收入2.41亿降66%;蒸汽收入4.67亿增34%、毛利率提升12.34PCT至36.61%;电力收入3.21亿增60%、毛利率提升7.4PCT至38.21;整体毛利率较上年同期大幅提升8.45PCT至21.34%,接近上市以来最高水平,产业结构转型已见成效!2)一季度期间费用率7.67%,较上年同期提升2.93PCT,主要来自清园生态2015下半年并表后带来的管理费用和财务费用提升(2016H1管理费用率、财务费用率分别5.27%、2.21%,较上年同期提升2.05PCT、1.01PCT)。3)我们认为,随着公司非环保业务的进一步剥离,以及清园生态未来的加速整合,公司整体毛利率和管理费用率有望进一步优化,带来盈利能力进一步提升。

　　管理能力优异,异地项目持续增长:公司外延布局的衢州东港、常州新港、清园三个项目成长性明显、回报丰厚;溧阳项目投产进一步带来业绩增量空间。

　　1)2012年和2013年收购衢州东港51%股权和常州新港70%股权,2016上半年二者实现净利润2959万元、2932万元,同比增长11.12%、20.01%,(2015年分别增长7.34%、20.55%),业绩提升明显验证异地扩张能力,且剩余股权存收购预期,常州二期预期年底投产2017年贡献业绩;

　　2)2015年收购亏损的清园生态,且当年实现净利润318万元完成扭亏,清园2016上半年净利润达到1117万元,技术、管理优化下预计下半年业绩将更优;

　　3)溧阳项目工程进度95%,顺利投产后将带来重要业绩增量。

　　蒸汽/电力存价格弹性空间:

　　1)富阳地区蒸汽100元/吨处价格洼地,公司收购清园后理顺市场竞争秩序,蒸汽价格存提价空间;

　　l2)污泥焚烧发电机组0.66元环保电价较燃煤机组0.505元高31%,未来燃煤机组改造为污泥机组后,将带来重要业绩弹性。

　　加大研发力度,大力转型推动产业升级:1)设立浙江富春江环保科技研究院,并与岑可法院士团队和浙大热能工程研究所合作,在能源清洁利用、污染物减排、环保监测等领域进一步拓展;2)2016上半年环保领域研发投入加强,研发费用1602万元同比增长48.30%,未来有望进一步通过新业务研发实现轻重资产业务结合,实现环保领域多元化发展。

　　盈利预测与估值:我们预测公司2016-2018年EPS0.36、0.56、0.76元,对应PE31、20、15倍,员工持股(11.78元)、实际控制人增持(13.32元)彰显决心,维持“买入”评级。

　　风险提示:异地项目运行低于预期,蒸汽价格下调。

　　新宁物流

　　新宁物流:服务及软件恢复增长 汽车租赁静待政策落地

　　2016-08-23 00:00:00 作者：陈晓 来源：国联证券

　　事件:

　　报告期内,公司实现营业收入33,913.49万元,同比增长66.86%;营业利润-835.13万元,同比下降263.41%;归属于母公司所有者的净利润469.06万元,同比上升260.45%。

　　投资要点:

　　合并报表致归母净利润同比增长。公司归属于母公司所有者的净利润较上年同期上升,主要原因是合并报表范围内较上年同期新增全资子公司广州亿程交通信息有限公司净利润,报告期内归属于上市公司股东的非经常性损益对净利润的影响金额为1,212.31万元,上年同期归属于上市公司股东的非经常性损益为47.92万元。

　　服务及软件收入恢复增长,新能源汽车租赁业务静待补贴政策落地。公司2015年收购的全资子公司亿程信息由于加大研发投入且产品于去年年底才开始投产,导致2015年年报未能达到承诺业绩,并产生了1.03亿元的商誉减值。随着产品逐步投放市场,规模效应的不断叠加,公司2016上半年服务及软件营收达到6278.64万元,去年全年为8997.53万元,表明该业务已恢复增长态势。此外,新能源汽车租赁业务方面,上半年仅实现营收28.03万元。公司当前仅有新能源汽车百余辆,租赁过半,车辆基数低主要由于新能源专用车补贴政策暂未落地。根据业内普遍预测,年内补贴政策落地概率较大,且公司已于年初对控股子公司苏州新宁新能源汽车发展有限公司进行增资,体现出公司对于新能源汽车发展前景的认可和重视程度。一旦补贴政策落地,该项业务将为公司带来相当可观的利润贡献,弹性巨大。

　　维持“推荐”评级。预计 2016-2018年 EPS 分别为0.28元,0.33元和0.41元。近两年公司陆续布局新能源汽车租赁、车联网、跨境电商等符合政策导向及产业发展方向的创新业务,业务快速扩张造成短期内公司业绩承压,但从中长期的角度来分析,公司布局的各项创新业务均具备高弹性特征,值得期待。

　　风险提示:新能源专用车补贴政策推迟落地风险,亿程信息持续未实现业绩承诺的风险。

　　科达洁能

　　科达洁能:公司中报业绩解析

　　2016-08-23 00:00:00 作者：杨超 来源：长城证券

　　投资建议:

　　预计公司2016、2017、2018年EPS分别为0.39元、0.44元、0.52元,对应PE为19倍、17倍、14倍。半年报业绩微增,海外业务表现亮眼。年内股权变动彰显公司信心,新能源汽车运营及售电业务形成闭环正反馈。维持推荐评级。

　　投资要点:

　　半年报业绩微增:2016年上半年营业收入为22.06亿元,同比微增4.46%,归属上市公司股东净利润2.69亿元,同比微增0.01%,归属上市公司股东扣非后净利2.34亿元,同比微增0.31%。

　　海外业务表现亮眼:报告期内实现海外业务收入6.34亿元,同比增长126.76%,占到了公司总收入的接近30%。公司紧跟国家一带一路及国际产能合作发展战略,与优势海外合作伙伴合资建厂及整线销售,在国内宏观经济相对严峻的情况下,实现公司整体业绩平稳过渡。

　　年内股权变动彰显公司信心:年内历次股权增持及转换彰显了公司管理层及骨干员工对于公司发展的信心,将助力公司未来齐心开拓锂电负极、新能源汽车等相关业务,并进一步推动传统业务继续前行。

　　新能源汽车运营及售电业务形成闭环正反馈:公司立足园区,拥有较多闲置土地,区位优势明显。以充电桩运营促进新能源汽车运营及销售,以新能源汽车使用促进负极材料研发,以售电促进负极材料生产成本下滑,并最终获得超额利润,形成新能源汽车相关新业务的闭环正反馈。

　　风险提示:陶瓷机械海外拓展不力;国内经济继续下行风险;国外产品销售不畅;新业务发展不畅。