中资体育股乘奥运东风集体走强 八股迎腾飞契机

　　凯撒旅游

　　凯撒旅游:海航全球化轻资产资源整合平台,多元化布局持续推动高成长

　　凯撒旅游 000796

　　研究机构：国信证券 分析师：曾光,钟潇 撰写日期：2016-08-22

　　事项:

　　近期,我们参加了公司组织的投资者交流活动,并与公司高管进行了交流。

　　投资要点及建议:

　　明确定位为海航集团的偏轻资源整合平台和全球化轻资产模板,中长期服务国人在全球的需求。

　　公司目前已明确定位为海航集团的偏轻资源整合平台。未来将积极整合海航集团包括金融、全球地接、线上线下旅游服务等偏轻业务,并主要通过包机包船等灵活方式撬动航空、邮轮等重资产资源,成为海航集团国内外资源(包括重资产资源)的放大利用平台。公司未来将打造成海航集团全球化的模板--轻资产模式的样板:中短期主要是服务国人出境的旅游需求,中长期服务中国人在全球的需求。

　　中报高增长主要得益于产品结构调整带来的成效,未来依托海航支持+多元化布局+外延并购有望持续较快成长。

　　公司今年中报的高增长得益于公司对欧洲游指纹签影响的提前预判并积极进行结构调整带来的成效(目前公司欧洲线占比已经低于50%,亚洲占比超50%。)。依托亚洲线的快速增长+零售跨区域扩张及占比提升+会展业务发力,公司今年中报业绩增长六成。公司未来增长驱动因素:1)海航集团各种资源的支持和驱动(尤其是包机和航空资源支持);2)不断优化商业模式,拓展多元化目的地布局;3)内生增长+外延收购增长共同来推动。

　　公司预计欧洲游指纹签的影响需要两年消化,但欧洲线从长期来看仍然是出境游最经典的目的地,后续会更注重目的地产品的均衡,提出欧洲游、日韩游、高端海岛游(包机+海岛)等板块均衡发展的策略(比如利用英国和申根目的地的跷跷板效应积极布局英国)。海航带来的包机等航空资源优势为公司目的地多元化带来有利支撑。此外,营改增对出境游 行业是利好(目前的情况来看将享受税收优惠政策)。

　　体育旅游:观赛+参与产品齐发力,后续有望纵深布局。

　　体育旅游积极布局。公司目前在体育旅游方面一是积极布局观赛类产品,依托里约奥运门票代理权优势打造里约奥运观赛产品,且通过加强与乐视体育等渠道合作,每年持续丰富观赛产品种类,提高观赛类产品竞争力;另一方面是积极尝试参与类产品,包括体育+户外,马拉松等产品,比如组织北京周边自行车骑行活动,组织中韩对抗赛等。公司目前还是重点侧重体育旅游,先圈客户,后续考虑产业链纵深的盈利情况再做进一步体育产业的布局。

　　投资建议:海航集团偏轻资源整合平台,业绩有望持续较快成长,再融资推进带来诉求强化,维持“买入” 。

　　维持公司16-18年EPS0.26/0.34/0.43元,对应PE70/54/42倍。公司作为海航集团偏轻资源整合平台,未来作为海航集团全球化轻资产模式的样板:中短期主要是服务国人出境的旅游需求,中长期服务中国人在全球的需求,其出境游全产业链模式和积极体育旅游等特色化布局带来持续看点。并且,公司出境游全产业链业务模式的持续优化、内生外延齐发力及与海航各种资源不断纵深合作有望助推其业绩持续较快增长,再融资推进带来诉求强化,维持“买入”评级,建议中长期战略配置。

　　风险提示

　　自然灾害等重大突发事件;OTA 价格战冲击;收购扩张及后续整合低于预期。

　　中信国安

　　中信国安:入股全球顶级VR直播企业NextVR

　　中信国安 000839

　　研究机构：申万宏源 分析师：顾海波 撰写日期：2016-07-01

　　公司于30日晚发布公告,拟以现金2000万美元通过下属全资子公司认购NextVR拟发行的3,947,031股B级优先股,占发行后总股本的2.27%,总估值8亿美金。

　　NextVR是全球唯一能做到提供高清品质VR直播的公司,有望成为VR直播独角兽。公司可以传输3D直播,高帧率视频图像,建立环境的几何模型,同时还允许通过显示家庭和移动网络进行高质量的流媒体内容播放。直播内容包括摇滚演唱会、体育赛事、时装秀、总统辩论等所有能让观众身临其境般体验的高质量视频广播。

　　技术顶尖+内容为王,成就NextVR孤独求败地位。从拍摄、压缩、传输和内容等方面公司拥有26项专利技术做支撑。能做到直播视频自带深度信息,独有算法实现低宽带看流畅VR视频。公司优质的解决方案包括全景直播卡车能够实时转播360度VR节目。同时,丰富而优质的VR内容也是公司核心竞争力之一。公司合作公司包括NBA、NFL、ICC等大型体育机构,涉及世界级影响力的篮球、橄榄球、足球、高尔夫等赛事;LiveNation活动推广公司,打造全球直播演唱会。年初公司与Fox体育签署5年直播协议,持续推动VR直播的发展。

　　核心业务广电通信网络运营DVB+OTT战略合作稳步推进。公司于21日发布控股子公司签署DVB+OTT业务合作协议公告,成为湖北楚天视讯DVB+OTT业务唯一合作方,承诺采购不少于200万台DVB+OTT机顶盒,唯一接受公司子公司提供的OTT平台服务。子公司广视具备跨省域大规模运营DVB+OTT实现覆盖终端的优势,通过结合DVB和OTT形成新的商业模式,提升有线电视用户体验和价值。本次合作有利于公司该业务发展模式后续落地实施,盘活用户资源,激活OTT端价值。

　　卡位VR直播,原有业务与新投资业务战略契合。VR直播是最有可能先普及的VR体验之一,同时又有很高的竞争壁垒,公司对外投资NextVR卡位VR直播,未来在赛事、旅游、美食等众多领域为用户带来直观而直接的观感,公司有线电视业务与NextVR业务具有很好的契合性,有利于增加用户体验和用户粘性。

　　维持“买入”评级。考虑公司20亿外延多省有线电视运营股权的进展慢于预期,维持原有盈利预测,预测2016/17/18业绩为0.46/0.61/0.68元,继续看好公司在广电通信网络运营龙头的发展前景。

　　众信旅游

　　众信旅游:上半年盈利增28%,出境游龙头高成长可期

　　众信旅游 002707

　　研究机构：广发证券 分析师：沈涛,安鹏 撰写日期：2016-08-22

　　盈利:上半年盈利增长28%,除竹园外增长21%。

　　公司16上半年实现营业收入和归属于母公司净利润分比为44.53亿元和7,525.03万元,同比分别增长41.99%和增长28.41%,扣除非经常性损益后净利润为7,393.69万元,同比增长34.98%。其中,竹园国旅上半年营业收入和净利润分别为16.28亿元和2,746万元,贡献营收和净利润占比分别为36.6%和25.6%,扣除竹园外盈利增长为21%。盈利能力方面,公司上半年实现毛利率和净利率分别为9.57%和1.84%,同比分别提升0.9和下降0.2百分点。

　　上半年营收保持快速增长,主要由于批发业务增长较快。上半年收入增长主要来自并表竹园的期间同比增加,带来批发业务同比大幅增长59%,毛利率提升主要由于收购竹园和华远带来的规模效应,而净利率下滑主要由于期间费用的增长,上半年利息支出1,594万元,同比大幅增长。

　　分业务:批发业务收入快速增长59%,零售业务增长21.7%。

　　分业务来看,上半年公司批发业务、零售业务、商务会奖业务实现营业收入占比分别为76.9%、16.2%和6.0%,毛利占比分别为63.8%、22.9%和6.3%。

　　批发业务:上半年收入34.26亿元,同比增长59%,批发业务毛利率为7.93%,同比提升0.18百分点,保持稳定。批发业务营收大幅增长主要来自:1)并表竹园的期间同比增加,2)美洲、澳洲、东南亚目的地增长,3)渠道下沉三四线城市业务增长。上半年公司在二线城市包机产品比例得到提升。

　　零售业务方面:上半年收入7.2亿元,同比增长21.73%,零售毛利率为13.6%,同比上升1.88个百分点,零售业务收入增长主要来自门店扩张,上半年北京、天津分别新增门店6家和7家,上海新增8家,石家庄、唐山、廊坊、武汉、西安、昆明、南京等城市新增15家。

　　会奖业务方面:营收2.65亿元,同比下降30.17%,降幅较大,主要由于大客户缩减预算以及公司开拓新客户让利。

　　未来看点:收购华远带来规模效应预期,旅游+带来长期看点。

　　收购华远国旅:5月12日,收购华远国旅的重组交易已获得证监会有条件通过。重组完成后众信+竹园+华远的组合,公司在出境游批发领域占有率进一步提升,未来公司整体对上游要素供应的议价能力将得到提升,规模效应下是成本优势有望凸显。此外,华远国旅承诺的16-18年度净利润约10,640、13,938和18,119万元,并表后有望带来盈利规模提升和新增长动力。

　　“旅游+”布局:公司不断横向拓展游学及留学教育、国际教育、移民置业、健康医疗、旅游金融等一系列出境服务综合服务,打造出境综合服务大生态。

　　教育方面,上半年公司组建了游学事业部,发力国际游学板块,推出国际游学、营地教育、兴趣实践、公益之旅等产品。体育方面,3月公司完成了对体育基金的2,500万元出资,体育基金募集完成;投资了以马拉松为切入口的来跑吧,增资众信与来跑吧的合资公司众信来跑吧,并拓展户外徒步领域。金融方面,5月公司与玖富金融达成战略合作,成立优玖科技,专注出境游及出境服务的互联网金融业务。7月公司组建了“众信旅游集团”,强化集团化运作和管理,未来各个板块协同发展值得期待。“旅游+”业务有望与出境游业务发挥协同效应:出境游客户基础起到引流作用,而“旅游+”业务有助于提升消费体验,增强用户粘性,长期来看,“旅游+”业务有望成为新的盈利增长点。

　　出境游批发龙头,旅游+布局可期,首次覆盖给予“买入”评级。

　　上半年出境游市场整体增速阶段性放缓,竹园并表支撑公司业绩保持了较快速的增长,未来华远国旅的并表预期下业绩有望保持快速增长。众信+竹园+华远的组合下公司在出境游批发领域龙头地位稳固,规模效应的预期下上游议价能力有望加强,成本优势将逐步凸显,盈利能力有望持续提升。此外,公司横向拓展游学、留学教育、国际教育、移民置业、旅游金融等出境服务综合服务,各版块协同下形成多项盈利增长点。16年上半年欧洲游受到一定程度影响,但中长期看国内出境游仍维持高速增长,预计公司16-18年EPS分别为0.29元、0.39元、0.52元,首次覆盖给予“买入”评级。

　　风险提示:政治因素、突发事件影响出境游整体增速、并购交易进度不及预期、多项收购内部整合协同不及预期。

　　贵人鸟

　　贵人鸟:增资星友科技、布局体育游戏,有望受益奥运概念

　　贵人鸟 603555

　　研究机构：光大证券 分析师：李婕 撰写日期：2016-07-28

　　拟以1亿元增资星友科技、持股45%成为第一大股东

　　公司7.26公告以1亿元增资深圳市星友科技有限公司,完成后持有其45%股权、成为第一大股东。投资后,星友科技的董事会由5人组成,其中公司提名3名董事,原持股70%股东星河互动(交易完成后持股38.50%)提名2名董事;星友科技的财务总监由公司推荐人员任职。

　　星友科技成立于2016年5月10日,以打造移动互联网体育游戏精品内容为愿景,核心人员将由一支拥有多年丰富从业经验、多个成功项目经历的资深研发人员构成,负责人及核心管理团队成员均是具有近十年游戏行业从业经验的资深人士;学历背景良好,均拥有985/211大学硕士学历。目前旗下已签约明星体育手游项目有:《最佳阵容》、《街球联盟》、《BasketballStars》、《Pele:SoccerLegend》等(详见表2)。截止2016年6月30日,星友科技总资产862万元,净资产-37万元;2016年1-6月实现营业收入0万元,净利润-37万元。

　　切入体育游戏领域,体育产业链布局再添一员

　　星友科技成立时间较短,手机游戏业务原先主要为股东星河互动运营(成立于2013年12月,持股70%)。星河互动专注于移动游戏运营开发,主要有《最佳阵容》、《狂斩三国2》、《求合体2》、《妖玉奇谭》等移动游戏。未来星友科技计划继续引入境外优秀游戏、进行体育类手机游戏的研发和内容输出,同时原股东星河互动业务偏游戏发行环节、二者可实现业务协同。

　　本次投资意义在于:(1)是公司布局体育产业链重要的一环,有利于切入体育业务中手机游戏细分市场、扩大体育业务板块布局;(2)有望增厚业绩:公司将努力把星友科技打造成移动互联网体育游戏精品内容提供商,随着体育游戏市场的逐步发展,本项投资预计可以为公司带来一定的收益。原股东星河互动、星企信息承诺星友科技2016年经审计的扣除非经常损益后的净利润不低于400万元,2017年经审计的扣除非经常损益后的净利润不低于2500万元。每年实现的净利润可向上下浮动10%,但两年实现的净利润合计不低于2900万元。(3)未来随着公司体育业务布局的逐渐明朗和成熟,有望在产品和用户上实现资源互通、扩大协同效应。

　　体育鞋服推进集成店建设,大体育布局继续推进

　　公司运动鞋服主业继续稳健发展,随着整个体育用品行业进入渠道调整尾声、小品牌逐步退出,公司打造多品牌、按功能陈列产品的集成店模式有望进一步满足消费者对于体育用品的细分化需求、贡献新的业绩增长点,公司已经收购优秀零售商湖北杰之行50.01%股权,预计公司未来将继续在渠道和品牌方面进行布局,收购优质渠道资源以及细分领域品牌等、推进集成店建设。

　　体育产业布局方面,公司已合作西班牙BOY、虎扑、大体协、中体协等,在运动健身、赛事运营、体育游戏、运动营养品、体育旅游、体育经纪、运动器材、体育保险等领域等继续加强布局,本次增资星友科技帮助公司切入体育游戏细分市场,预计后续催化剂将继续推出。

　　定增预案调整夯实体育服装供应链,有望受益奥运概念

　　7月26日公司公告,定增预案进行修订,原方案为募集不超11.07亿元投向服装供应链、体育云平台及偿还银行贷款项目,调整为募集不超3.96亿全部投向服装供应链建设项目,尚需获得证监会审核批准。我们预计公司定位于聚合大体育产业生态圈资源的体育云平台项目将继续推进,公司16年1月完成发行总额8亿元的短期融资券,4月公告申请发行不超15亿元超短期融资券、不超10亿元非公开定向融资工具,预计可为公司丰富资金来源。

　　今年9月末公司一期员工持股计划解锁,成本价22.48元;17年1月原始股东解禁。本次增资已获得董事会通过,预计于8月并表,调整16-18年EPS0.57、0.63、0.69元(若定增完成将摊薄EPS);收购杰之行仍需获得商务部批准,预计顺利可于9月并表。公司短期估值偏高,但8月5日里约奥运会开幕有望带动奥运、体育概念,公司作为体育产业布局较全面、赛事运营方面有相关业务的标的有望受益;长期仍然看好大众体育继续普及背景下公司体育产业化集团战略的推进及后续催化剂推出,维持“买入”评级。

　　风险提示:定增进展不及预期、并购整合不当、消费疲软。

　　当代明诚

　　当代明诚:持续并购转型,深化文化体育产业链布局

　　当代明诚 600136

　　研究机构：中银国际证券 分析师：旷实 撰写日期：2016-08-22

　　事件:

　　8月19日,当代明诚(600136.CH/人民币21.05,买入)发布2016年半年报,2016年上半年,公司实现营业收入1.60亿元,同比增长52.86%,归属于上市公司股东的净利润2,019.95万元,同比下降9.08%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润1,717.66万元,同比下降4.62%。基本每股收益为0.04元/股,同比下降48.05%。

　　点评:

　　1、影视板块整体呈现较快增长,电视剧收入有所下滑。公司在2015年2月完成对老牌影视公司强视传媒的收购,2015年8月剥离原有主业学生公寓运营和磷矿石销售业务,全面转型文娱产业,2016年1月完成对体育营销公司双刃剑的收购。由于经营主体发生较大变化,因此公司2016年上半年的业绩变化也较大。公司影视板块实现营收9,587万元,同比增长29.38%,其中电视剧收入下滑57.48%,主要系公司已完成拍摄的电视剧尚在后期制作以及宣传、发行阶段,本报告期仅一部新剧——《我是你的眼》在部分地面频道播出所致。下半年度公司已拍摄完成的相关电视剧发行完成后,电视剧收入将会有显著提升。

　　2、双刃剑1月并表开始贡献盈利,体育板块多点布局持续推进。2016年上半年,公司体育板块实现营收6,425万元,净利润2,631万元。公司还先后实施了通过收购耐丝国际进而实现参股MBS,控股汉为体育,组建郝海东体育、明诚体育,参与组建武汉当代明诚足球俱乐部管理有限公司(实施时间为2016年7月)等,体育产业战略布局初现雏形。

　　3、公司将通过资本运作、并购、合作等多种方式,全面推进影视、体育板块布局。其中,影视业务将继续优化电视剧、电影、艺人经纪、新媒体及版权运营业务,体育板块将扩大在体育营销、体育经纪、赛事运营、版权贸易以及场馆运营等业务板块的体量,同时寻求在体育科技、体育传媒以及体育培训等领域的突破,具体包括与格拉纳达及重庆力帆足球俱乐部的商业合作;提前布局2018年俄罗斯世界杯、平昌冬奥会以及2020年东京奥运会的体育营销项目;适时拓展在篮球领域的商业合作布局。强化MBS在欧洲转市场上的运作能力,将国内球员输送到欧洲俱乐部。场馆运营方面,将加快已签约项目改造速度,并进一步开拓新的合作场馆资源,同时适时依托场馆引入业余及商业赛事、大众体育培训项目等。

　　4、投资建议:公司现已完成向大文化产业的战略转型,“影视+体育”双轮驱动,海内外联动的体育产业链布局已经形成,大股东当代集团实力雄厚且善于资本运作,预计后续基于文化、体育产业链的海内外并购有望持续。参照子公司强视传媒和双刃剑的业绩承诺,我们维持2016-2018年每股收益0.34/0.43/0.61元的盈利预测,当前的市盈率为62/49/35倍。考虑到体育标的的稀缺性以及公司外延拓展的预期,建议持续关注。

　　华录百纳

　　华录百纳:精品内容主导,期待业绩爆发

　　华录百纳 300291

　　研究机构：中泰证券 分析师：康雅雯 撰写日期：2016-08-02

　　1)华录百纳控股子公司北京华录百纳文化经纪有限公司与风火石文化发展(北京)有限公司合作投资设立风火石文化经纪(北京)有限公司(著名演员、导演以及北电教师黄磊为其控股股东,何炅参股),共同推进艺人经纪行业的战略布局。新设公司注册资本为人民币500万元,华录经纪以自有资金出资150万元人民币,持股30%,风火石文化发展出资350万元人民币,持股70%。

　　2)华录百纳拟收购罗立平持有的上海平实影视有限公司49%股权,并在收购交易完成后对其增资2500万元人民币,增资完成后注册资本变更为3000万元人民币,公司名称变更为华录百纳(上海)影视有限公司(以工商登记机关最终核定为准)。

　　点评:合作黄磊,培养和挖掘潜质青年演艺人才。华录百纳计划2016下半年及2017年,在影视剧端推动六大导演项目、六大IP项目以及六大合作项目,将大量签约、启用新人。此次与黄磊控股的风火石文化经纪合资设立艺人经纪公司,有利于华录百纳更好的整合行业优质资源,储备和培养大量优质的青年演艺人才,引领艺人经纪行业从“争夺明星”到“培养明星”经营模式的升级换代,提升公司的核心竞争力。

　　影视剧维持精品化,推动年轻化、网络化。公司六大导演项目继续保持公司一贯精品路线,涉及内容包括谍战剧、青春剧、情感剧、喜剧以及红色主旋律剧等多种风格,以先台后网的形式为主。六大IP项目更加年轻化、网络化,且以网络端为主。六大合作项目则多以参投合作为主,同时部分剧由华录百纳负责广告营销以及演员选定。

　　电视综艺、网络综艺双向发力。华录百纳2016全年将上线四档综艺(《旋风孝子》、《跨界歌王》、《我们的新衣》、《来吧,说做就做》),均定档一线卫视,其中《旋风小子》、《来吧,说做就做》是由公司最新引入的韩国MBC电视台前娱乐部部长金荣希为核心的金牌综艺制作团队操刀制作。一季度已经在湖南卫视上线播出的《旋风孝子》表现出色,CSM35城市网收视率在1.6左右,6次获得同时段收视第一,江苏卫视在播的《跨界歌王》收视也是节节攀升。2017年计划在原有基础上再增加三档电视综艺,同时进军网络综艺(计划推出两档),还将联合国内优秀的制作公司共推央视三套节目。

　　上调公司业绩预测:预计公司2016-2018年实现的收入分别为24.53亿元、33.75亿元和40.47亿元,分别同比增长30.16%、37.55%和19.91%;实现归属母公司的净利润分别为4.09亿元、5.68亿元和6.69亿元,分别同比增长53.38%、38.80%和17.68%。对应摊薄后EPS分别为0.58元、0.80元和0.94元。作为A股中稀缺的在影视、综艺、营销、体育等均有布局的标的,各大业务均可实现资源互补,发挥更好的协同效应。当前价格23.56,对应2016-2018年PE为41/29/25,给与目标价28.5元,维持“买入”评级。

　　风险提示:1)综艺、影视制作进度、收视效果不达预期;2)人才流失风险;

　　乐视网

　　乐视网:不仅是中国的Netflix-生态系统具优势;加入强力买入名单

　　乐视网 300104

　　研究机构：高盛高华证券 分析师：高盛高华证券研究所 撰写日期：2016-06-23

　　建议理由

　　我们预计未来三年乐视网的付费订阅会员规模将从600万升至2,400万,主要受益于公司丰富的内容储备和纵向整合硬件产品——2015年超级手机和超级电视销量分别达到300万部。与市场观点不同的是,我们预计:1)竞争将基于生态系统,而非价格;2)从2016年开始,货币化将在会员注册、广告和附加值服务等方面为乐视网创造效益,推动利润率上升。我们因此重申对乐视网的买入评级并将其加入强力买入名单,调整后的12个月目标价格为人民币70.22元,隐含52%上行空间。

　　推动因素

　　(1)会员增长强劲:受超级电视和超级手机等硬件产品销售加速的推动,我们预计乐视网在线视频付费订阅会员数将从2015年的600万年均复合增长59%至2018年的2,400万,占到视频服务行业付费用户数的18%左右。相应地,我们预计会员收入将从2015年的人民币27亿元升至2018年的85亿元,成为推动未来几年增长的关键因素。

　　(2)利润率改善:随着超级电视销量规模继续扩大(我们预计从2015年的300万台升至2018年的950万台),该业务毛利率(包括会员费和硬件销售收入)于2015年转为正值,而且我们预计生产成本趋于下降将推动毛利率进一步扩张。因此,我们预计乐视网净利润率有望从2016年的5%升至2018年的8%。

　　估值

　　我们将2016-2020年每股盈利预测调整了-5%至+3%,以反映收入增长/利润率变化。我们将12个月目标价格上调0.7%至人民币70.22元,仍基于39倍的市盈率乘以2020年预期每股盈利人民币2.45元(原为2.43元),并以8%的股权成本贴现回2016年计算得出。

　　主要风险

　　超级电视/超级手机销售低于预期;硬件和内容成本高于预期。

　　国旅联合

　　国旅联合:体育文娱转型加速,中长期盈利有望改善

　　国旅联合 600358

　　研究机构：广发证券 分析师：沈涛,安鹏 撰写日期：2016-08-22

　　盈利:上半年亏损扩大,主要由于颐尚酒店业绩下滑。

　　公司16上半年实现营业收入4,320.22万元,同比下降4.51%;上半年实现归属于母公司净利润亏损3,287.52万元,去年同期实现归母净利润为3,992.76万元,同比由盈转亏;上半年扣非净利润-3,248.69万元,较去年同期-2,567.97万元亏损加大。盈利能力方面,公司上半年实现毛利率85.32%,同比下滑3.1个百分点。期间费用率为150.4%,同比增长11.2%,其中管理费用率、销售费用率和财务费用率分别同比增长10.5个百分点、增长3.6个百分点和下降2.8个百分点。上半年影响收入和盈利的主要因素为:(1)2015年公司子公司汤山温泉公司转让其所持有的南京颐尚天元商务管理公司19%股权,取得投资收益5,947万元;(2)2015年完成金鹰房产处置,确认收益606万元;(3)营业收入略有下降。

　　分业务:温泉客流量同比下降17.3%,新兴服务业开始创收。

　　分业务来看,上半年公司旅游业和服务业营业收入分别为3,870.71万元和167.71万元,占比分别为89.60%和3.88%。其中,旅游业营收同比下降12.88%,主要由于旗下南京汤山颐尚温泉经营状况不佳。上半年子公司南京国旅联合汤山温泉公司收入3,566.05万元。其中客房收入、餐饮收入、温泉收入分别为1052.78万元、607.76万元、1853.79万元,分别下降3.2%、下降12.6%和下降12.1%,亏损幅度为1,528.04万元,15年同期汤山温泉公司亏损1,549万元(剔除投资收益5,947万元),上半年亏损规模较去年同期基本持平。客流方面,上半年温泉客流量14万人次,同比下滑17.3%,客房出租率同比下降7个百分点。此外,公司新兴业务小幅创收,上半年基金管理费和篮球培训收入分别实现营收76.08万元和19.36万元。

　　看点:进军互联网营销、电竞产业,投资频繁转型加速。

　　新线中视:7月12日,公司公告拟以4亿元购买新线中视100%股权,其中现金对价1.8亿元,股份对价2.2亿元,同时配套募集不超过1.93亿元用于支付本次现金对价,发行股份购买资产和配套融资的价格均为10.97元/股。16-18年度承诺净利润分别不低于人民币3,600万元、4,700万元和6,100万元,并购完成后有望大幅改善公司盈利情况,将实现从传统旅游切入文娱市场的又一大关键举措,助力公司成完善的产业延伸布局。

　　电竞嘉年华:公司与国家体育总局体育信息中心、上海小葱文化传播有限公司签订合作意向书,三方将合作打造中国电子竞技嘉年华品牌,公司获得16至18年共同承办权。在电竞行业快速发展的背景下,第三方赛事奖金数额和规模不断增长,未来版权价值空间广阔,优质赛事价值不断提升。公司在电竞嘉年华项目利润分成60%,目前已经投入600万元。

　　VR摄像机及秀场布局:继2月900万元投资融智讯达5%的股权后,5月公司再次以900万增资5%,其研发的VR照相机目前处于可发布状态。

　　在线教育产业基金:4月18日,公司出资2,000万元与慕华金信等人共同参与认缴在线教育产业基金南通慕华股权投资中心,围绕在线教育及其衍生行业进行股权投资。借助专业机构的资源优势来增强自身投资盈利能力。

　　收购风和水航海:5月17日,公司拟出资1,200万元收购厦门风和水航海60%股权。风和水航海致力于推广民间航海运动自身体育文化产业的布局。

　　体育文娱转型加速,中长期盈利有望改善,维持“谨慎增持”评级。

　　上半年公司业绩亏损程度与去年基本持平,并购新线中视带来的业绩改善的较强预期。而合作举办电竞嘉年华切入高速成长的电竞产业,扩充公司产业链布局的同时带来新的成长预期。公司通过并购基金公司加速体育及文娱产业布局的战略加速推进,中长期成长基础稳固。随着冗余项目的逐步剥离,在体育、文娱产业投资力度的不断加大,预计公司16-18年EPS分别为-0.09元、-0.01元和0.04元,维持“谨慎增持”评级。

　　风险提示:并购新线中视进度低于预期,原有的颐尚温泉酒店及转型的体育及文娱业务盈利低于预期,公司转型进度不及预期可能导致公司持续亏损。