安徽省国企改革"再出发" 七股或实现整体上市

　　安徽水利

　　安徽水利:集团整体上市 站稳主营寻求突破

　　安徽水利 600502

　　研究机构：华安证券 分析师：宫模恒 撰写日期：2016-07-05

　　主要观点:

　　公司目前主营架构清晰,发展稳定

　　公司2015年实现营收91.50亿元,同比增长8.81%,归母净利润2.56亿元,同比增长10.95%。2016年Q1实现营收25.86亿元,同比增长25.25%,归母净利润4609.85万元,同比增长7.65%。2015年,公司录得毛利率11.61%,是近五年来最低值,究其原因主要是我国固定资产投资增速放缓,房地产投资增长接近停滞,直接影响了建筑行业新承接工程合同的规模,建筑类公司竞争越发激烈,行业整体毛利率下滑。在行业整体低迷的大背景下,公司仍实现了营收和利润的稳步增长,市场竞争力较强。

　　国企改革推进实现集团整体上市,公司集团战略地位凸显

　　2016年5月公司发布公告将吸收合并水建总公司下属的建工集团,而建工集团为公司当前控股股东,此次交易后,建工集团的资产与负债将全部纳入上市公司,实现整体上市,实际控制人仍为安徽省国资委。这是安徽省推进国企改革深入的又一成果,交易后安徽水利将成为水建总公司旗下唯一的上市公司,在集团中的战略地位显著。

　　建筑业盈利水平有望企稳,公司加码PPP促进项目拓展

　　随着基建、房地产等建筑业下游产业逐步企稳,建筑业的毛利率有望随之企稳,实现整体上市将对安徽水利业绩增长有明显提振作用。2016年4月,公司与郎溪县政府签署了PPP投资建设框架协议,公司中标价为10.999亿元。2016年5月,公司中标耒阳市公路建设PPP项目,中标价为6.41亿元。随着政府相关政策的不断出台,PPP合作项目迎来了较好的发展窗口期,安徽水利在此时间节点积极丰富PPP项目储备,有望提升企业回款速度,增加企业利润率。

　　盈利预测与估值

　　基建随着城镇化的深入稳步增长,建筑业有望企稳。安徽水利吸收合并建工集团,实现整体上市,对公司竞争力和影响力都有明显提振,也为其他有国企改革预期的上市公司提供了思路。同时,公司加码PPP项目发展,业绩有望在未来两年实现较大增长。我们预测2016-2018年公司EPS为0.47元/股、0.52元/股、0.61元/股,对应的PE为15.68倍、14.17倍、12.13倍,给予“增持”评级。

　　皖新传媒

　　皖新传媒:着手推进定增事宜 转型升级迈入快车道 掘金文化大消费领域

　　皖新传媒 601801

　　研究机构：海通证券 分析师：钟奇,汪立亭 撰写日期：2016-08-04

　　定增方案获证监会核准批复,业务转型升级进程取得重大突破,资金支持下加快转型步伐。8月1日晚间,公司收到证监会的非公开发行核准批复,后续将在规定期限内推进相关事宜(非公开发行方案已于5月18日获证监会审核通过)。本次非公开发行拟募集资金20亿投入到“智能学习全媒体平台”和“智慧书城运营平台”项目的建设,该项目是公司在教育服务、文化消费产业板块的重要布局,是公司围绕传统书店进行升级,做大做强主营业务,开拓数字教育业务所采取的重大战略举措。通过本次非公开发行股票,公司的资金实力将获得大幅提升,为公司在文化消费、教育服务产业的布局提供有力的资金支持,改革进程有望提速。

　　运用互联网思维实现传统书店转型升级,提升顾客消费体验,掘金文化大消费领域。智慧书城运营平台项目是公司对集团下属的新华书店等店面进行转型升级的关键举措之一,旨在将传统书店打造成融合时尚、创意、休闲、个性于一体的文化综合体,充分挖掘C端用户消费潜力。该平台以公司600多家门店作为搭建基础,利用微信等社交媒体、电商平台、移动端等平台与线下新华书店门店实现多渠道人、场、货同步联动,对传统新华书店进行体验式改造,提升顾客消费体验。O2O 模式盘活资源,实现线上线下资源的深度融合。更为关键的是,公司已经建成了两大转型示范点,并取得了不错的转型效果,积累了一定的运作经验。我们认为,此次定增募集资金的到位,将为后续规模化推广智慧书城运营平台奠定了有力的支撑基础,旗下传统门店升级改造进程的加快将会给公司带来额外的营业收入,从而增厚业绩。

　　融合已有传统教育资源打造智能学习全媒体平台,丰富教育服务内容,开拓业绩新增长点。智能学习全媒体平台项目是教育服务板块的重要内容。该平台依托大数据测评,以个性化学习方案等增值服务为基础,提供VR 数字教育内容、体验式“数字课堂”,丰富教育服务内容,提升盈利水平,全面增强公司的核心竞争力。此外,丰富的教育服务资源是公司实施该项目的优势。目前公司形成了遍布全安徽省、颇具规模的教育服务队伍(2000多名教育服务专员),传统教育渠道资源卡位优势明显。丰富的渠道、内容、平台、技术等资源优势,将使得智能学习全媒体平台迸发出强大生命力。并且公司深耕教育服务行业60多年,积累了丰富的经验,极大地保障了智能学习全媒体平台的尽快落地,看好未来发展空间。

　　盈利预测。聚焦文化消费、教育服务核心主业,布局全产业链上下游,向以文化教育为核心的互联网平台型企业转型。未来看点:(1)打造智能学习全媒体平台,深入布局教育领域,同时加快传统媒体向新媒体的融合;(2)O2O模式打破传统书店窘境,实现线上线下深度融合,业绩有望实现持续高增长。基于我国在线教育产业以及文化消费未来的巨大发展空间,我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.50元、0.64元和0.76元。考虑到公司转型升级迈入快车道,未来将继续深入布局,估值应有相应提升。再参考同行业中,华媒控股2016年PE一致预期为41.53倍,我们给予公司2016年30倍估值,对应目标价15.00元。维持买入评级;

　　风险提示。转型不及预期;盈利能力下降风险。

　　铜陵有色

　　铜陵有色:大股东积极参与定增 有望扭亏

　　铜陵有色 000630

　　研究机构：国联证券 分析师：石亮 撰写日期：2016-07-04

　　大股东增持,员工持股计划参与,坚定看好公司长期发展。此次定增对象分别是有色控股、员工持股计划、国华人寿、中国铁建、北方工业、南京璇玑、上海彤关、北京韬蕴和申万菱信。其中有色控股本次定增认购金额1.8亿,此次定增完成后持股比例将从39.55%下降至34.05%,仍为公司第一大股东。员工持股计划认购金额达到9亿,包括董监高在内不超过11000名员工。公司控股股东的增持和员工的持股计划对于此次定增和公司长远发展都具有积极的影响。

　　降低财务费用,改善经营业绩。公司2015年财务费用14.18亿元,其中利息费用逾9亿元。公司2016年一季度归母净利润-8700万元,而财务费用达到3.22亿元,此次定增偿还贷款可显著降低公司财务费用,改善业绩。

　　人民币贬值,铜加工企业持续承压。公司2015年公司资产铜精矿4.84万吨,而阴极铜产量达到131.51万吨,铜矿自给率仅为3.68%,这与我国铜矿资源不足有很大关系。由于绝大多数铜矿依赖于进口,人民币贬值对于公司的业绩产生负面影响。2015年,汇兑净损失达到8.44亿。2016年一季度,财务费用同比增加104.52%,汇兑损失增加持续。公司为了规避汇率风险,将外币负债转换为人民币负债,而由于人民币负债利率相对较高,公司应付利息相比期初增加44.8%。在人民币贬值预期的持续压力下,公司由于汇兑造成的财务压力将始终存在。

　　投资评级:我们预测2016-2018年EPS分别为0.003、0.06和0.07,对应PE914.8X、44.7X和34.2X。首次覆盖,给予“谨慎推荐”。

　　风险提示:(1)人民币持续贬值;(2)下游需求疲软;

　　江淮汽车

　　江淮汽车:电动车有望重构估值体系

　　江淮汽车 600418

　　研究机构：浙商证券 分析师：杨云 撰写日期：2016-06-08

　　投资要点

　　电池目录的扰动因素对公司影响有限。

　　公司1-5月份电动车销量突破8000辆,位列行业第一。市场此前普遍公司iEV6s因电池目录制约,而推迟上市的疑虑在我们看来更多是影响在情绪上,公司电动车销量依旧朝着2.2万的预计的方向前进。目前公司在售车型依旧以五代车为主,在补贴上确定性较高。此外,由于公司5,6代车共采用S2平台研发,产线调整较为灵活,即便悲观情况下6代车换国产电池重新上目录,预计也不过2个月的调整时间。

　　下半年各类电动车产品有望密集推出。

　　基于公司在传统产品的积淀,公司有望在下半年集中推出各类车型的电动化产品。除了电动SUV(iEV6s)外,公司还有望推出采用磷酸铁锂的电动MPV,轻卡,以及低速电动车。从细分来看,电动轻卡主要运用在城市、城乡等区域性物流领域,续航里程往往在150-200公里,预计享有1800元的度电补贴,我们预计随着7-8月份物流车补贴目录的完善有望使得下半年该类细分市场大放异彩。至于低速电动车,全国保有量接近200万,以每年10%的更换率估计,20万的年销量市场吸引力极大。值得一提的是,公司电动轻卡、电动MPV、低速电动车在市场上并没有业绩预期,我们预计这块业务有望使得公司下半年业务超预期。

　　传统业务稳中有增。

　　尽管SUV 市场今年行业竞争继续加剧,我们依然维持了对其全年36万辆的预测,公司换代款S2,3有望在旺季推出。MPV 方面,受产线调整影响,目前M3,5月均销量接近4000辆,新增的M4将于9月上市,而对标丰田埃尔法的高端MPV M6也有望于17年上市。轻卡方面,市场占有率逐步集中,公司今年重新站稳了行业前二的位置。而受益于专业化的城际货运需求提升(通常意义上要求400公里以上的续航),公司重卡反弹强势,5月销量同比翻倍,厂商持续去库存。

　　电动车业务有望使得公司估值重构。

　　公司是乘用车板块中,少有的专注于高增长细分领域的主机厂,预计随着电动车渗透率的逐步提升,其估值结构有望上移。目前市场上认为15x 合理,假设估值提升至18x,结合公司16年约13亿元的利润,预计股价有30%以上的涨幅空间。

　　安徽合力

　　安徽合力:产品升级与国企改革助力叉车龙头实现新发展

　　安徽合力 600761

　　研究机构：国金证券 分析师：潘贻立,徐才华 撰写日期：2016-07-21

　　投资逻辑

　　国内叉车行业龙头,电动化与智能化助力公司实现新发展。公司是国内叉车行业龙头企业,2014年公司以11.23亿美元的营业收入排名全球叉车制造商第八,位列中国企业第一。国内叉车行业近年销量表现出波动,但现代物流的自动化水平的提升仍将为行业需求提供支撑,电动化与智能化的等高端产品将呈现增长。1)电动化:电动叉车与内燃叉车相比,具有无污染、易操作、节能高效等优点,在叉车销量中的占比不断提升,是行业发展的未来趋势之一;公司已经研发销售多款蓄电池叉车、锂电池叉车和电动仓储车辆。2)智能化:AGV智能无人叉车产品是行业升级重要方向,看好公司在此领域的技术研发和布局,以及后续提供物流自动化系统解决方案,相关对标上市公司包括诺力股份、机器人和未上市公司杭叉股份,板块效应逐渐显现。把握行业电动化与智能化的发展趋势将进一步巩固公司的市场龙头地位,助力公司实现新发展。

　　投资设立中德合资公司,培育工业车辆租赁等后市场业务。公司今年1月25日与德国永恒力集团所属全资子公司JBG合资设立“永恒力合力工业车辆租赁有限公司”,公司以现金方式出资1亿元、占比50%。JBG公司的母公司德国汉堡的永恒力集团是欧洲排名第一的仓储设备供应商,主要为工业领域的客户提供叉车类搬运设备,在工业车辆租赁领域也有着成熟的运营经验。结合安徽合力在国内的品牌影响力及渠道优势,双方可实现优势互补与资源共享,共同开拓国内工业车辆租赁市场,为公司培育新的利润来源。

　　国企改革下半年有望提速,公司是集团旗下唯一上市平台。国家层面,今年6月以来中央领导对于国企改革多次提及;国资委7月14日公布了神华集团、保利集团等7家企业开展国有资本投资公司试点;下半年改革步伐可能进一步加快。省级层面,今年5月底安徽省出台了《关于深化国资国企改革的实施意见》,通过整体上市、引入战投和员工持股等路径提速国改进程;根据省政府的规划,安徽国资的率在未来五年要从目前的40%提高到60%。公司层面,第一大股东安徽叉车集团是安徽省国资委旗下的省属重点国资企业,由安徽国资委100%控股,属地方国企改革第一梯队;公司去年1月公告集团层面将实施管理层和技术骨干的持股以实现产权的多元化,近期党委领导班子换届完成。在国企改革的暖风不断催化下,公司后续改革计划有望逐步落地。

　　盈利预测

　　我们预测2016-2018公司营业收入60.20/63.83/67.85亿元,分别同比增长5.9%/6.0%/6.3%;归母净利润442/497/546百万元,分别同比增长11.18%/12.51%/9.87%;EPS分别为0.72/0.81/0.89元;PE分别为15/13/12倍。

　　投资建议

　　我们认为公司国内叉车行业龙头地位稳固,把握行业电动化与智能化趋势实现新发展,对标诺力股份与机器人;与德国永恒力集团合作开拓工业车辆租赁市场为公司培育新的利润来源;公司是安徽叉车集团旗下唯一的上市公司平台,下半年国企改革热点持续催化,公司改革进程值得期待。我们维持公司“买入”评级,未来6-12个月目标价20-25元。

　　风险提示

　　叉车行业市场竞争加剧;国企改革进度缓慢。

　　马钢股份

　　马钢股份:需求改善叠加成本收缩 2季度环比好转带动上半年扭亏

　　马钢股份 600808

　　研究机构：长江证券 分析师：王鹤涛 撰写日期：2016-07-14

　　事件描述

　　马钢股份发布2016 年半年度业绩预告,报告期内公司实现归属于上市公司股东净利润4.5 亿元,去年同期为-12.37 亿元。

　　据此计算,公司2 季度实现归属于上市公司股东净利润7.98 亿元,去年同期为-6.41 亿元,按最新股本计算,2 季度实现EPS 为0.10 元,去年同期EPS 为-0.08 元,1 季度EPS 为-0.05 元。

　　事件评论

　　需求改善叠加成本收缩,半年度业绩扭亏为盈:今年上半年下游需求好转, 带动业绩回暖:1)建筑业前五个月投资累计同比增速为1.20%,制造业工业增加值前五个月累计同比增速达6.70%,汽车产量前五个月累计同比增速近5.75%,空调产量前五个月累计同比增长6.30%,各项下游增速数据均有所企稳或反弹。2)下游好转带动上半年钢价有所复苏,钢价指数同比跌幅收窄至5.92%,板材指数收窄至6.09%,而同期矿价指数则同比下跌14.97%,钢强矿弱格局之下,产品毛利得以提升。3)成本端,公司采购中心对所承担的采购品种及供应方式进行全面梳理,对能够实施“零库存”的品种,全部实行“零库存”采购管理模式,避免钢价波动带来的风险;此外, 公司冷轧总厂高效提高产品质量,内外部质量损失大幅度下降,尤其是外部质量异议赔付额下降达54.87%,费用端得到有效控制。综上有利因素,半年度业绩扭亏为盈。

　　环比方面,价格环比大幅上升带动2 季度业绩大幅提升:2 季度钢价综合指数环比上涨22.55% ,此外,公司板材类产品为主力,随着2 季度板材价格指数环比上涨23.97%,公司营收与毛利进而被有效提升。

　　延伸业务至轨交装备领域,现货中心功能初显:公司拥有全球最大的火车车轮轮箍生产线,并已成为国内动车轮研发重要生产基地。公司前年收购法国瓦顿公司,以提升高铁车轮技术并拓展海外市场,而去年则继续斥资收购主营精加工和装配火车轮轴的马晋公司50%股权,意图十分明显,强势延伸公司业务至火车轮产业链,顺势进入轨道交通制造装备领域。另一方面,公司旗下平台马钢现货中心,现月均有3 万吨的销售量,马钢现货中心或许会成为公司未来销售方式的一大亮点。

　　预计公司2016、2017 年EPS 分别为0.10 元、0.12 元,维持“增持”评级。

　　海螺水泥

　　海螺水泥:区域强强联合 共享华南优势市场

　　海螺水泥 600585

　　研究机构：申万宏源 分析师：王丝语 撰写日期：2016-06-17

　　事件:公司于6月16日收盘后发布公告,公司与华润水泥在香港签署框架性《战略合作协议》,本着“合作共赢、优势互补、互利互惠”的原则开展合作。合作主要内容有三点:1、公司向华润提供项目建设和技术改造等有关服务;2、建立沟通机制,定期进行生产、技术、经营管理等方面的信息交流;3、共同推动中国水泥行业持续健康发展,探讨在中国和海外开展投资及收购方面的合作。

　　停窑限产和行业自律推动华南地区水泥价格逆势上涨。6月以来,南方地区进入高温和多雨的淡季,除华南地区外,其他区域水泥价格均结束涨势或小幅回调,华南地区5月以来则超预期继续保持上行趋势,价格累计上调4次,幅度40-60元/吨。实际上,华南地区需求恢复情况并不亮眼,广东和广西两省1-5月固定资产投资完成额同比分别增长12.3%和13.4%,增速较去年同期分别下降4.9%和5.0%。因此,我们认为此次华南地区水泥价格超预期上涨,更多是企业自身在停窑限产和行业自律方面努力的成果。同时这一轮涨价也表明,在水泥整体需求可能到达一个拐点的时候,企业本身的自律才是渡过困境的良方。

　　区域强强联合,共享华南优势市场。公司与华润水泥均在广东、广西、云南、贵州有生产线,并且两家同为华南地区主导企业。公司在华南地区水泥产能约为4200万吨,占自身总产能15.8%,占华南区域产能17.2%。华润在华南地区水泥产能约为5400万吨,占自身总产能66.9%,占华南区域产能22%。此次两家龙头的战略合作,有利于进一步加强双方在华南地区的主导权,巩固区域市场良好竞争的环境,分享市场红利。

　　借助华润丰富的海外经验与资源,推进“一带一路”战略。华润水泥的控股股东华润集团成立于香港,是国资委直接管理的大型央企,拥有丰富的海外资源。海螺在海外早有布局,缅甸和印尼的两条生产线已正式投产,并且远期规划在海外建设5000万吨水泥产能。此次与华润签订战略合作协议,可以充分借助华润丰富的海外资源,推进双方在“一带一路”战略上的落实,为企业长期发展奠定良好基础。

　　区域强强联合,共享华南优势市场,维持“买入”评级。我们认为华南地区水泥价格逆势上涨大超预期,公司与华润的战略合作将进一步加强双方在华南市场的主导地位,维护区域良好的竞争环境,我们维持公司16-18年盈利预测,EPS1.31/1.61/1.79元,对应PE11X/9X/8X,对应16年PB1.05X,维持“买入”评级。