新能源汽车政策密集发布 七股受提振蓄势待发

　　比亚迪

　　比亚迪:大单纷至沓来,电动大巴与物流车助力业绩腾飞

　　比亚迪 002594

　　研究机构：中泰证券 分析师：曾朵红 撰写日期：2016-07-08

　　投资要点

　　再次中标深圳公交3751台电动大巴:公司今日发布公告,公司再次中标深圳西部公交3751台电动公交,中标金额不含国家和地方补贴为19.89亿元,其中6米、7米、8米、10米电动公交中标数量分别为:400、432、296、2623台(含395台10米纯电动高速公交客车),对此我们点评如下:n 电动公交大单捷报平传,全年目标冲刺1万辆;深圳电动公交替换方兴未艾,超强实力有望异地复制,:16年4月,公司中标深圳东部公交公司3024辆电动公交客车更新方案,中标金额不含国家和地方补贴为18.12亿元。此次,公司再次中标深圳西部公交公司3751台电动公交,本年度累计中标深圳电动公交达6775台,中标金额连同国补和地补合计约100亿元,将为公司2016年销售目标的实现和业绩增长奠定坚实基础。注意到,6月17日深圳市长公开表示,17年将实现1.6万辆公交车全部更换电动公交,深圳电动公交替换仍有超9000台的市场空间。鉴于公司在今年两次招标中的一枝独秀的表现,后期有望大概率获得绝大部分剩余招标。考虑到公司在电动大巴市场的超强实力,公司有望斩获其他城市电动大巴招标份额,全年销量有望超1万台,较2015年实现翻倍增长。

　　全套新能源产品布局城市物流电动化解决方案,全年有望销售2万台以上:近年来,以网购为代表的快递需求带动物流的高速发展,行业增速高达30%以上;各地的环境要求,以及补贴与成本优势将推动电动物流车市场爆发。比亚迪加大新能源汽车研发,于2015年6月公布了其城市物流电动化解决方案,以全套产品助力电动物流、仓储应用。根据工信部公告的车辆免征购置税的新能源汽车车型目录,比亚迪先后有5款专用车型进入目录,其中:1)T3(BYD5030XXYBEV1)采用MPV 设计,载货量0.8吨,纯电续驶里程250公里,定位于城市物流“最后一公里”配送;2)T5(BYD5070XXYBEV),载货量接近3吨,纯电续驶里程超300公里,定位于快递行业分拨中心到投递网点的同城运输;3)公司还将推出T7、T9等纯电动物流车,行驶里程超300公里,满载质量高达5吨,定位于城际间的物流运输;4)针对仓储领域,公司已经推出纯电动叉车全系产品,包括电动平衡重式叉车、电动堆高式叉车、电动前移式叉车、电动托盘式叉车,打造高端叉车典范。根据公开信息,比亚迪T3物流车已经对深圳外运敦豪国际航空快件公司供货,并与美国UPS 等全球快递龙头签订重大订单。下半年,随着电动物流车纳入补贴目录,电动物流车市场将迎来爆发。公司作为优质龙头企业,凭借全系列布局,必将引领潮流,公司全年电动物流车有望出货2万台以上,带动业绩腾飞。

　　新车型持续推出,公司产销将延续高速增长:年内新车型宋、元、EV 秦等新车型的诞生将会刺激新一轮销量高潮,我们判断公司16年将实现13万辆电动车销量目标(唐8万台,秦2万台,宋和元1万台,纯电动2万台),同比15年6.1万辆增长约1.1倍,电动车收入突破500亿,同比193.42亿增长约1.59倍,将为我们预期的50亿以上的利润增添强力保障。

　　2019年规划产能为34GWh,成为新能源汽车帝国基石。公司于2015年已建成10GWh 全球最大产能的动力电池工厂,为2015年约6.17万辆的销量奠定了坚实的基础,预计到2016年底公司将具备14GWh 动力电池产能,其中三元电池4GWh。公司规划2017/2018/2019年产能分别达20/26/34GWh。同时,公司承诺在2020年电池成本将降低到1元/Wh 以下,远低于国务院发布的《节能与新能源汽车产业发展规划(2012-2020年)》中2020年电池成本降至1.5元/Wh 以下的指标。将继续保持在动力电池领域中巨大优势,我们强烈看好公司在动力电池的领先地位带来的业绩高速增长。

　　强强联手拓展上游锂资源,保障锂电产能原料供应,产业闭环再下一城:6月21日,公司与盐湖股份、深圳宏达同实业签署《盐湖里资源开发合作框架协议》。三方将争取在2016年7月30日之前,合资成立新公司,其中公司将持股48%,盐湖股份将持股49.5%是第一大股东。新公司将收购盐湖股份控股子公司青海盐湖佛照蓝科股份有限公司51.42%股权,并以此为平台启动3万吨碳酸锂项目建设。按照1kwh 三元电池需要0.41kg 碳酸锂,1kWh 磷酸铁锂电池需要0.78kg 碳酸锂计算,分别对应64GWh 磷酸铁锂和44GWh 三元电池的需求,将满足公司2019年34GWh 动力电池的扩产计划,特别是落户青海的10GWh 动力锂电项目,保障原材料供应,降低价格波动的风险。同时钾肥尾矿卤水中含有的镁元素,也将是未来电动汽车轻量化重要车身材料——镁合金的重要原材料,公司有望拓展镁资源开发利用的新篇章。

　　公司增发150亿加码新能源汽车产业,底价57.4元:公司2016年2月2日获得证监会核准批复,拟计划募集资金不超过150亿,增发底价为57.4元。核准批复在6个月内有效,增发工作预计将于近期完成。

　　投资建议:考虑公司战略转型升级,动力电池扩展顺利、大额订单频出、新车型不断推出、产业链不断拓展等多重利好下,我们坚定看好公司未来几年高速发展态势,2016/2017/2018年EPS 为2.29/3.23/3.98元,对应PE 分别为26/18/15倍,目标价位85元,对应2016年37倍PE,维持公司“买入”的投资评级。

　　风险提示:政策不达预期;电动车销量低于预期;传统汽车、光伏销量不达预期

　　江淮汽车

　　江淮汽车:短期承压,长期可期

　　江淮汽车 600418

　　研究机构：国联证券 分析师：马松 撰写日期：2016-07-07

　　点评:

　　SUV+新能源车短期承压,但仍公司今年业绩增长主要动力。公司是小型SUV 的龙头,16年受行业降价影响,产品销售承压。截至2016年5月,公司S3+S2销量同比增长45.8%,这主要是因为S2是去年8月底推出,推升了上半年的销量增速。截至目前,主打产品S3共销售8.77万辆,同比增长11.5%,低于预期。预计公司小型SUV 全年销量增速20%-30%。公司的iEV 系列性价比突出,在国内纯电动乘用车市场上销量一直名列前茅,截至2016年5月,公司今年iEV 系列电动车共销售8371辆。考虑到公司新推出的纯电动SUV iEV6S 受到电池供应商三星还未进入电池目录的影响,年内难以放量,我们预计公司今年iEV 系列的销量约为2万辆左右。

　　MPV+轻卡处于蓄力状态,将成为公司今后增长重要支撑。今年是公司MPV 产品的调整年。预计8月底将推出宜家版的M3,形成宜商宜家两个版本,目标客户主打创客群体;四季度公司将推出主打商务的M4,年底或明年初会推出7座MPV M6。公司的MPV产品将形成M3+M4+M5+M6较为完整的产品布局,预计明年全年销量将突破10万辆。轻卡是公司的传统优势业务,处于行业第二的位置,主打中高端产品,目前公司的轻卡业务处于盈利修复阶段。明年轻卡将迎来国五升级,考虑到公司自配发动机的比例正在提升,升级后有望获得成本优势,提升单车盈利。我们认为MPV和轻卡业务将成为公司业绩后续增长的重要支撑。

　　携手蔚来,共筑“江来”。公司近期发布了与蔚来汽车的合作进展公告,初步确认的年产销量计划为5万辆。这是传统车厂和互联网造车企业全新的合作尝试,双方共享资源,携手前进。本次合作也将帮助公司借助蔚来汽车的互联网基因和先进技术向智能网联汽车和高端新能源汽车领域拓展和迈进,实现产品升级以及提升公司品牌价值和影响力。

　　维持“推荐”评级。我们预计公司2016年-2018年EPS 分别为0.73、0.88、1.03元,市盈率分别为17倍、14倍、12倍,我们维持对公司的“推荐”评级。

　　风险因素:(1)国内车市持续低迷;(2)新能源汽车增长不及预期等。

　　拓普集团

　　拓普集团:巴西投资建厂,深化全球化战略

　　拓普集团 601689

　　研究机构：长江证券 分析师：黄细里 撰写日期：2016-07-20

　　报告要点

　　事件描述

　　今日公司董事会同意投资1,000万美元在巴西圣保罗市设立全资子公司。

　　事件评论

　　巴西投资建厂必要性强且意义重大。必要性体现在:1)辐射市场足够大。南美市场是中国汽车最大的出口市场,巴西作为南美最大经济体,增长潜力强且处于核心地带。2)提高拓普全球配套能力。巴西距离中国远且关税高。选择在当地投资建厂,有助于降低成本,提升市场竞争力。意义重大体现在:1)中短期可直接更好配套通用汽车全球订单(2015年12月9日拓普公告与美国通用汽车签订协议,NVH液压减震器为配套美国通用汽车GME2XX全球平台供货8年10亿元,未来可能需要在海外投资设厂)。2)中长期助于拓展更多海外配套订单。

　　继续深化全球化战略,巴西建厂只是开始。经过多年的自主技术研发实力积淀和下游客户的合作配套,拓普在NVH领域国内市场已经处于

　　领先地位,未来发展重心必然是深化全球化战略,不断深入下游客户的全球供应链配套体系。巴西投资建厂是第一步,未来全球拓展步伐将持续可期。(可参阅2016年1月15日我们发布的拓普集团第一篇深度报告《拓展全球,普照后市》)

　　拓普集团是质地优良且成长性强的稀缺标的,坚定长期看好,维持“买入”评级。拓普集团的稀缺性体现在四方面:1)真正拥有自主同步研发技术实力。2)汽车电子事业部蛰伏十年,IBS是下一代电控升级的关键产品,精准卡位ADAS控制执行层。3)NVH凭借自身实力已开始全球供应链配套之路,主业增长依然强劲。4)实际控制人股权比例高且坚持贯彻职业经理人管理模式,团队年轻有为且执行力强。在汽车行业大变革时期,拓普集团提前战略布局且长远,内生增长强劲的同时,将不断利用好资本市场平台,双管齐下共促公司未来发展。暂不考虑增发摊薄,预计2016-2018年EPS:0.87元、1.09元、1.32元,对应PE:35X、28X、23X。维持“买入”评级。

　　万安科技

　　万安科技:电控化布局初得硕果,智能驾驶更进一步

　　万安科技 002590

　　研究机构：平安证券 分析师：王德安,余兵 撰写日期：2016-08-22

　　投资要点

　　事项:

　　公司披露半年报,上半年营业收入同比增长25.3%,达10.2亿元,利润总额同比增12.6%,达7226万元,归母净利润同比增长15.5%,达5962万元。

　　平安观点:

　　发力汽车电控系统,电子制动产品初得硕果。公司上半年营业收入同比增25.3%,达10.2亿元,其中公司气压制动系统和液压制动系统产品均实现两位数以上增长,气压制动系统收入同比增36.2%,毛利率比上年同期增3.2个百分点,液压制动系统收入同比增50.3%。随产品更新和升级换代,公司在原有产品基础上积极开发新型电子制动产品ABS 等,出货量和毛利率得到显著提升。迎合汽车电子化潮流,未来非常值得期待。

　　随销售收入增长,费用率略有提升。公司上半年三费率15.6%,比去年同期提高0.3个百分点,销售费用同比增54.3%,管理费用同比增20.5%,财务费用由于本期利息下降,同比减少55.8%。由于新产品的投入研发,报告期内研发费用也有所提升,公司始终坚持技术创新,积极开发整车厂商,提高了产品市场占有率,未来随着新产品逐步量产,公司的整体业绩和盈利水平有望得到提高。

　　立足现有技术,布局汽车电动化智能化。公司以汽车电控系统产品为发展重点,布局ABS、EMB(电子制动)、EPS(电子助力转向)、轮毂电机、无线充电领域,并且ABS 今年出货量有望新增十万套, EBS 产品也预计会在2016年量产,牵手著名制动系统配件生产商瀚德,成立合资公司生产EMB。参股Protean 切入轮毂电机,新能源汽车、燃料电池汽车、插电混合动力汽车应用空间十分广阔,未来有望展开战略合作,成立合资公司,满足国内及出口市场。公司还参股无线充电领先供应商Evatran,有望进一步将无线充电技术引入国内。公司立足现有技术,积极布局底盘电控领域,有望分享汽车电动化智能化机遇。 布局长远,切入车联网和汽车共享。公司2015年参股飞驰镁物和苏打网络,飞驰镁物主营汽车前装车联网服务系统的研发和运营,是车联网产业链核心,苏打网络借助汽车联网平台,打造新能源汽车共享。万安科技在单车底盘智能化的基础上外延切入车联网,项目正在稳步推进,战略布局长远,契合未来自动驾驶单车智能和车联网融合趋势。

　　盈利预测与投资建议:公司立足现有底盘业务基础,积极推进产品电子化,电子制动产品收入增速显著,深度布局智能驾驶、底盘电控、车联网等领域,有望分享未来广阔市场空间。业绩符合预期,维持公司业绩预测为2016年、2017年、2018年每股收益0.25元、0.31元、0.37元,2016年、2017年、2018年净利润为1.2亿、1.5亿、1.8亿元。

　　风险提示:1)电子制动产品推广速度不及预期2)汽车销量不及预期。

　　万向钱潮

　　万向钱潮:业绩符合预期,预计全年稳增长

　　万向钱潮 000559

　　研究机构：光大证券 分析师：刘洋 撰写日期：2016-08-19

　　事件:

　　公司公布半年报,上半年公司实现营收53.2亿元,同比增长0.5%,实现归属上市公司股东净利润4.9亿元,同比增长8%,毛利率22.6%,同比提升1.5个百分点,净利率9.7%,同比提升0.45个百分点,EPS0.21元,业绩符合预期。

　　业绩稳定增长,盈利能力改善

　　公司上半年业绩的增长主要来自于汽车销量的增长和公司盈利能力的改善。公司主要营收来源于汽车零部件业务,上半年国内汽车产销分别同比增长6.5%和8.1%,受益于此,公司汽车主业实现营收46.2亿元,同比增长5.3%,与行业总体表现基本相近。物资贸易业务上半年实现营收4亿元,同比下滑36.5%,对公司整体业绩造成负面影响。报告期内,公司进一步提升资源效率与效益,实现毛利率22.6%,同比提升1.5个百分点,盈利能力显著改善。期间费用率12.6%,较去年同比提升0.6个百分点,其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为3.33%、8.14%、1.10%,同比变化+0.21、+0.82、-0.44个百分点,总体保持稳定。

　　预计全年稳增长,资产注入存预期

　　7月份国内汽车产销分别同比增长29%和23%,1-7月累计产销分别同比增长9%和9.8%,保持较高增长,我们认为,在购置税减半政策的刺激下,国内汽车产销全年有望保持较高增速,受益于此,公司汽车主业预计全年维持稳定增长。此外,集团旗下拥有整车及电池生产企业,都是新能源汽车优质标的。同时公司曾表示,集团公司会全力以赴支持万向钱潮的发展,同时集团愿意把优质资产放入万向钱潮中。我们认为,公司汽车主业稳定,集团新能源汽车业务持续向好,亦表示全力支持公司发展,后续优质资产注入存在预期。

　　维持增持评级,目标价18.5元

　　公司主业稳定增长,并积极向新能源汽车产业转型,业绩及估值有较大提升空间。我们预计公司2016-2018年EPS分别0.39元、0.45元和0.54元。维持增持评级,6个月目标价18.5元。

　　风险提示:汽车产销增速放缓;新能源汽车业务发展不及预期。

　　中原内配

　　中原内配:整合北美供应链,进一步巩固海外市场

　　中原内配 002448

　　研究机构：渤海证券 分析师：郑连声 撰写日期：2016-06-15

　　点评:

　　整合北美下游经销商,加快由OEM向OBM转变。

　　1)标的公司Incodel是向主机厂等提供动力系统零部件的一级供应商,长期为公司在北美市场销售提供市场开发、技术研发与沟通、仓储物流、产品分拣、二次检验、供应链管理等产业链垂直整合服务;AIC主要资产是位于底特律国际机场核心地段的工业不动产,负责提供仓储等服务。2)公司气缸套产品全球市占率达10%以上,其中北美是公司最重要的海外市场,此次收购Incodel和AIC的目的在于整合下游经销商,进一步巩固北美市场份额、提高客户服务能力和盈利水平,加快由OEM向OBM转变。3)目前,公司在北美市场地位稳固,后续有望以北美市场为跳板,加快开拓欧盟和俄罗斯市场,进一步提升国际化经营水平。

　　加速打造模块化供货模式,战略转型意愿强烈。

　　1)主业方面,公司已将附加值高的活塞作为未来布局重点,加速打造以“气缸套、轴瓦、活塞环、活塞、活塞销”等发动机摩擦副关键零部件为主导产业的模块化供货模式。2)外延方面,在国家加快推进汽车行业节能减排大背景下,公司已经意识到未来新能源汽车大发展对其传统业务的影响,通过外延并购等加快多元化发展步伐,以主动规避发展风险,目前已经布局智能制造、智能驾驶和军工等领域,未来不排除继续进行外延并购扩张的可能。3)公司参股的灵动飞扬处于ADAS行业领先地位,产品已进入东风风神前装市场,未来有望依托公司丰富客户资源优势加快在前装市场发展。

　　维持“增持”评级。

　　我们认为,公司作为气缸套龙头企业,主业稳健扎实,同时外延性扩张意图强烈,建议持续关注。预计2016-18年公司实现营业收入11.88/13.20/14.40亿元,同比增长8/11/9%,实现归母净利润2.11/2.38/2.62亿元,同比增长10/13/10%,对应EPS分别为0.36/0.41/0.45元/股,维持“增持”评级不变。

　　风险提示。

　　收购项目推进不及预期;外延业务拓展不及预期;原材料价格波动风险。

　　京威股份

　　京威股份:业绩符合预期,新能源汽车发展前景看好

　　京威股份 002662

　　研究机构：中银国际证券 分析师：彭勇 撰写日期：2016-08-19

　　业绩符合预期,新能源汽车发展前景看好公司发布中报,2016年上半年实现营业收入22.2亿元,同比增长28.8%;归属于上市公司股东的净利润2.0亿元,同比下降15.4%;每股收益0.27元,基本符合我们预期。上半年收入增长主要源于吉林华翼等业绩并表,利润下滑主要是因为参股公司深圳五洲龙由于新能源汽车政策等因素造成亏损。新能源是汽车必然发展方向,公司拟收购江苏卡威35%股权,此前已收购深圳五洲龙48%股权,认购长春新能源35%股权,控股股东中环投资收购德国斯图加特电动车75%股权,新能源汽车产业布局完善,发展前景光明。电动物流车下半年有望进入推广目录,销量有望爆发,五洲龙和江苏卡威均有多款电动物流车型,有望获得大批订单,推动公司业绩快速增长。

　　我们预计公司2016-2018年每股收益分别为1.06元、1.11元和1.27元,给予公司20倍2017年市盈率,合理目标价21.60元,维持买入评级。

　　支撑评级的要点

　　经营趋势向好,全年高速增长无忧。上半年电动物流车未能进入推广目录,公司业绩受到一定影响。随着新能源汽车政策的逐步明确,公司业绩也有望逐步兑现,3季度有望实现大幅增长,全年高速增长无忧。

　　新能源汽车全面布局,发展前景看好。新能源是汽车未来发展方向,公司拟收购江苏卡威35%股权,此前已收购深圳五洲龙48%股权,认购长春新能源35%股权,控股股东中环投资收购德国斯图加特电动车75%股权,新能源汽车产业布局完善,发展前景看好。

　　电动物流车有望进入推广目录,五洲龙和江苏卡威全面受益。上半年电动物流车因产业政策调整等原因,未能进入推广目录,导致终端销售低迷。预计下半年电动物流车有望进入推广目录,销量有望爆发。公司参股的五洲龙和江苏卡威均有多款电动物流车型,有望获得大批订单,推动公司业绩快速增长。

　　评级面临的主要风险

　　1)内外饰件等业务发展低于预期;2)新能源汽车业务发展低于预期。

　　估值

　　我们预计公司2016-2018年每股收益分别为1.06元、1.11元和1.27元,给予公司20倍2017年市盈率,合理目标价21.60元,维持买入评级。