健康产业望在"十三五"期间达10万亿 六股机遇

　　美年健康

　　美年健康:半年度业绩符合预期

　　美年健康 002044

　　研究机构：海通证券 分析师：余文心 撰写日期：2016-08-03

　　投资要点:

　　事件:

　　7月30日,公司发布2016年半年度业绩快报:2016年上半年公司实现收入10.43亿元,同比增47.52%,归母净利润-2267.20万元,同比增10.02%。

　　点评:

　　半年度业绩符合预期。2016年上半年公司实现收入10.43亿元,同比增47.52%,归母净利润-2267.20万元,同比增10.02%。由于体检行业具有季节性特点,一季度为淡季,二三季度为稳定季节,四季度为旺季,因此前三季度的利润占全年业绩的比重通常很少。按收入增速判断前三季度公司经营情况好坏是比较合理的方法。根据我们最近的报告的盈利预测,公司2016年归母净利润5.16亿元,其中美年大健康贡献3.86亿元,慈铭体检贡献1.30亿元(同一控制人旗下企业并购后收入利润全年并表)。按此估算,美年大健康全年归母净利润增速为48%,由于公司去年和今年都处于高速成长期,利润率维持相对稳定,收入增速将与利润增速基本持平。此次中报收入同比增47.52%符合我们全年美年大健康增速48%的预期。

　　募资进程加快,将继续保持高速扩张。公司中期业绩继续延续了接近50%的高速增长趋势。公司作为体检行业龙头和上市公司,拥有规模效应、品牌效应优势,同时依托资本市场可以实现高效低成本融资。我们认为,公司有望继续维持高速外延扩张态势。

　　盈利预测与投资建议:按照增发完成后股本为27.3亿股本计算,公司16-18年EPS0.19、0.25、0.32元/股。考虑体检行业的入口价值及公司在体检行业的龙头地位,我们给予公司高于行业平均的估值,给予16年70倍PE,目标价格13.30元/股,“增持”评级。

　　风险提示:慈铭体检业绩不达预期的风险。

　　浙江震元

　　浙江震元:牵手绍兴二院 打造国医馆

　　浙江震元 000705

　　研究机构：西南证券 分析师：朱国广,何治力,施跃 撰写日期：2016-07-11

　　投资要点

　　事件:公司公告与绍兴第二医院签订战略合作协议,就中医、中药领域达成长期合作协议。

　　携手互补,力争打造省内综合医院中最大的国医馆。1)绍兴第二医院是浙江省县级医院中唯一一家百年老院,是一家三乙综合医院,目前拥有床位1200张,年门诊量133万人次,其中中医科核定床位41张,年门诊业务量4.7万人次;2)绍兴二院拟在原中医门诊基础上组建国医馆,占地面积将达到1000平米,汇聚丰富名老中医资源,主治内科、外科、妇科、儿科等常见病以及肿瘤、肾病、肝胆等专家门诊;3)公司将为国医馆提供中药饮片加工、煎药等全方位服务,并享有优先配送权;4)双方还将进行中医师资源交流服务,绍兴二院具备完善的中医培育体系及丰富的名中医资源,公司有百余位坐堂中医,双方中医师资源的互相交流有利于提高诊疗水平,并将大大促进公司中医师队伍的培养。

　　中报预告业绩大幅增长,价升量增。1)公司此前发布半年度业绩预告,预计2016年上半年实现盈利2573万-2720万,较去年同期增长250%-270%;2)主要受益于2015年招标良好,口服固体制剂通过GMP 认证,2016年上半年销量得以充分保障,制剂产品销售持续增长;3)制霉素等原料药价格上涨,带动医药工业整体利润增长;4)商业方面行业集中度不断提升,公司积极整合资源调整结构,药品、中药饮片销售、利润均持续增长。

　　发展中医产业,深耕传统医药流通,布局大健康。1)在“两票制”背景下,公司调整业务布局,充分发挥基层配送网络优势,扩大对医院的批发业务占比,进而提升公司毛利水平;2)公司目前有超过70家连锁药店,品牌及区域价值得到行业认可,公司注重大中型门店的拓展,持续拓展中医健康服务,推出震元堂针灸理疗项目,提升客户黏性;3)公司正积极对接处方外流,开设DTC药房,同时开展学术推广,预计将成为公司未来新的利润增长点;4)积极布局大健康,具有区域及医院合作优势,将从集团及上市公司层面培育大健康业务,母婴护理、康复医疗等值得期待。

　　盈利预测与投资建议。预计2016-2018年EPS 分别为0.15元、0.20元、0.26元,对应市盈率分别为92倍、69倍、53倍,维持“增持”评级。

　　风险提示:新产品、零售药店盈利或不达预期;原料药涨价或不能持续。

　　尚荣医疗

　　尚荣医疗:定增助力业务推进加速 医疗全产业链可期

　　尚荣医疗 002551

　　研究机构：东北证券 分析师：王小勇 撰写日期：2016-08-16

　　拟定增募集8.4亿元资金,主要用于医疗器械产业化项目建设以及医院建设业务,助力公司加快发展成为国内大型综合医疗服务提供商。8月15日,公司发布定增预案:拟向不超过10名特定对象非公开发行不超过8000万股股票,募集不超过8.4亿元资金。其中5.9亿元拟用于医院手术部、ICU产品产业化项目,2.5亿元拟用于增加医院整体建设业务资金。随着本次募集资金到位,有望充分缓解限制公司医院建设和医疗器械业务发展的资金掣肘,加快“以医建为主导,构建医疗物流、耗材产销、器械产销、医院投资四大产业平台的国内大型综合医疗服务提供商”战略目标的实现。同时,本次定增也有利于节省公司财务费用,提升公司盈利水平。

　　以PPP和买方信贷模式切入医院建设业务,未来业绩有望持续稳步提升。基于在医疗专业工程领域的深厚积累以及全产业链业务布局带来的项目管理能力和执行能力提升,公司在拓展医院建设PPP项目方面具有一定优势。同时,公司还积极通过买方信贷模式切入医院建设项目,模式灵活高效。目前,公司在手的重大订单标的额约为46.28亿元,考虑到目前医改“强基层”、“分级诊疗”或将催生大量的医院改建、迁建、扩建需求,公司医院建设订单有望持续快速增长。随着这些订单逐步落地转化,公司医院建设业务收入有望持续稳步提升

　　通过外延并购逐步布局医疗全产业链业务,未来发展前景广阔。公司坚持外延并购战略,逐步构建起覆盖医院建筑工程、医疗专业工程、医用软件开发、医疗设备销售、医用耗材销售、医院后勤托管、医院建设及投资的医疗全产业链的业务布局。公司通过PPP和买方信贷模式承接医院建设项目之后,可以快速带动上下游相关业务同步爆发,业绩增长弹性较为充足,未来发展前景广阔。

　　维持“买入”评级,预计公司2016~2018年EPS分别为0.45元、0.69元、1.04元。当前股价对应2016年的PE为50倍。

　　风险提示:主业发展或不及预期风险、买方信贷风险、回款风险等。

　　卫宁健康

　　卫宁健康:业绩高成长依旧 引入人寿 控费加速落地

　　卫宁健康 300253

　　研究机构：广发证券 分析师：刘雪峰 撰写日期：2016-04-25

　　2016Q1营收和利润维持高增长。

　　受益于医疗信息化行业持续景气以及并表范围扩大,公司2016年一季度实现营收1.34亿,同比增长39%,净利润2215万,同比增长30%,扣非净利润同比增长37%。公司管理费用和销售费用因人员成本增加、运营经费投入、收购公司并表等因素增长较快,分别同比增长55%、57%。报告期内,公司向全体股东每10股送3股并派发现金股利人民币0.8元(含税),同时以资本公积金向全体股东每10股转增1股。

　　增发完成创新业务资金充裕、传统业务订单有保障。

　　公司8.2亿募资完成,“4+1”战略在资金层面得到解决,创新业务持续推进。新签订多个百万以上医疗信息化合同,包括大同煤矿集团有限责任公司总医院、广西壮族自治区妇幼保健院、张家港市卫计委、厦门仁爱医疗基金会、上海申康医院发展中心、上海市第一人民医院分院、安徽省第二人民医院、上海市普陀区利群医院、南京市卫生信息中心、安徽省卫生和计划生育委员会等,给予传统业务的增长提供有力保障。

　　与商保合作上升至资本层面、行业成长提升公司未来空间。

　　公司原控股子公司卫宁科技引入战略投资者中国人寿。作为国内商业健康险的领先企业,中国人寿2014年、2015年健康险业务分别为332亿、420亿,市场份额分别21%、17%。在未来的市场竞争中,卫宁+人寿的组合或可将双方在技术和市场覆盖方面的优势结合,取得一定的先发优势。商业健康险行业目前呈基数小增速快的趋势(15年收入2410亿,同比增长52%),医保控费行业的成长性和天花板将不断突破。商保公司的盈利属性使其对控费需求更加刚性。若考虑到摊薄和卫宁科技交易所增加公司2016年并表净利润2.67亿的影响(不考虑并表预计卫宁健康16年净利润2.02亿,同比增长33%),预计16-18年EPS分别为0.58元、0.36元、0.53元,维持“买入”评级。

　　风险提示。

　　商业保险控费业务推广与落地进度存在不确定性;远程健康管理合作业务的盈利模式尚不清晰,仍需长期投入。

　　宜华健康

　　宜华健康:深耕大健康产业 硕果可期

　　宜华健康 000150

　　研究机构：长城国瑞证券 分析师：黄文忠 撰写日期：2016-05-26

　　主要观点:

　　转型:从地产到大健康。公司2014 年开始,抓住机遇,全面转向医疗产业,不断剥离原地产业务、发展健康医疗,今年1 季度已置出全部地产业务。公司通过投资并购了众安康、达孜赛勒康、爱奥乐,参股网络医院平台深圳友德医,今年1 月签订框架协议,拟收购养老品牌企业亲和源58.33%的股权,彻底转型大健康

　　收购众安康:切入医疗后勤综合服务,奠定转型基础。众安康是国内医疗后勤综合服务行业“一体化非诊疗”专业服务的领军企业,已形成包括医疗后勤综合服务和医疗专业工程两大主营业务双轮驱动的业务模式。目前,众安康为全国超过120 家的大中型医院提供全方位非诊疗综合服务,每年服务300 万张床位,1.5 亿病人。据我们推算,2014 年我国医疗后勤综合服务的市场规模达到1300 亿元~1479 亿元。医疗后勤综合服务的社会化需求已经由政府推动为主逐步过渡到医疗机构自发形成,未来市场空间巨大。

　　收购达孜赛勒康:深入医院管理和肿瘤治疗专业领域。达孜赛勒康是国内领先的医疗投资与医疗服务管理提供商,主要业务包括医院管理和咨询服务业务和诊疗中心合作业务。医院管理板块,控股奉新中医院和南昌334 医院;治疗中心板块,建立了455 肿瘤诊疗中心等多个项目。2015 年,放疗治疗中心治疗肿瘤人数过万。

　　根据《2015 年度中国肿瘤登记年报》最新数据,2011 年我国当年新增癌症病例337.2 万例,癌症死亡病例221.3 万例,癌症发病率和死亡率呈明显上升趋势。

　　收购爱奥乐:借助即时检测产品,打造云健康管理平台。爱奥乐是国内远程血糖血压监测领域领先的医疗器械产品生产商,利用生物传感技术研发、生产、销售即时检测产品(POCT)。爱奥乐拥有3 万个零售药房终端,同时在天猫、京东、1 号店等电商平台开设网店进行产品销售。爱奥乐已成功研发云健康管理平台并逐步开发出具备蓝牙、GPRS 远程传输的血压计和血糖仪。

　　拟收购亲和源:实现养老产业的布局。亲和源是一家从事会员制养老社区运营及提供养老服务管理的专业服务公司。其旗舰店上海浦东康桥亲和源发展会员近2000 名,实现项目盈利。近年来亲和源不断发展壮大,在海南三亚、辽宁营口、浙江海宁、浙江宁波等地通过控股或参股的形式实现初步扩张,摸索养老连锁经营模式。

　　大健康产业链初具雏形,发展硕果可期。公司通过布局民营综合医院、肿瘤专科医院、医疗后勤服务、医疗器械制造、养老服务等领域,大健康产业链已初具雏形,不同业务板块,协调效应显著,硕果可期。未来发展方向:养老方面,公司复制亲和源养老模式,在全国各地投资展开;医院方面,主要精力放在二级和三级的综合性医院,将要打造包含30 家甚至50 家以上医院的“超级医院平台”。

　　投资建议:我们暂不考虑亲和源被收购后的业绩贡献,预计公司2016-2018年的EPS分别为2.44元(2016年出售地产业务投资收益10.52亿元,扣除非经常性损益后的EPS为0.48元)、0.64元、0.78元,对应P/E分别为11.01倍(扣非经常性损益后对应55.98倍)、41.98倍、34.45倍,以目前医疗服务行业79.57倍的P/E中位值来看,公司2016年的估值仍有较大上升空间,并考虑公司大健康产业的布局仍在进一步深耕,我们首次给予其“买入”投资评级。

　　风险提示:业务整合风险;收购公司业绩承诺未能兑现导致的商誉减值风险。

　　国际医学

　　国际医学:布局精准医学中心 深化医疗服务产业布局

　　国际医学 000516

　　研究机构：西南证券 分析师：朱国广,何治力 撰写日期：2016-07-26

　　投资要点

　　事件:公司与中国药物临床试验机构联盟签署《精准医学战略合作协议》,公司拟出资1亿元启动公司精准医学中心建设,打造国内领先的精准医学平台。

　　联盟汇集国内精准医学和新药研发精英,实力雄厚。中国药物临床试验机构联盟(以下简称联盟)会员遍布全国,拥有三甲医院会员208家。联盟致力于精准医学和新药创制事业发展,拥有丰富的精准医学临床研究、药物基因组学数据库、医学和药学专家方面资源。联盟成员主持的国家重点研发计划“精准医学研究”专项“药物基因组学与国人精准用药综合评价体系”项目(北京大学)和“抑制VEGF治疗黄斑下新生血管疾病药物基因组学研究”项目(上海交通大学)名列精准医学研究专项的前茅。

　　布局精准医疗,深化医疗服务产业布局。精准医疗代表了当前医学发展的最高水平,前景广阔。我们预计精准医疗目前全球市场规模已经突破600亿美元,其中精准诊断领域在100亿美元左右,精准治疗领域在500亿美元左右。今后5年,全球精准医疗市场规模还将以每年15%的速率增长,国内增速超过20%。

　　此次携手联盟,我们认为有以下影响:1)建设符合国际临床试验规范的西安高新医院药物临床试验基地,有望分享新药政下,新药研发和一致性评价红利;2)对接联盟的项目资源、专家资源和数据资源,有助于完善公司精准医学体系的建设,提升公司的长期投资价值;3)构建“临床发现—基础研究——临床应用”的转化医学链条,实现精准医学的产业化,有望为公司增加新的利润增长点。

　　畅享国家政策红利,医疗板块正加速布局。目前公司已形成医疗服务+商贸零售的双主业格局。在国家鼓励民营资本进入医疗服务和近期医疗服务价格改革的政策红利下,医疗服务行业已成为医药领域高景气子行业之一,公司已将医疗服务作为战略方向重点布局:1)公司旗下高新医院是国内首家民营三甲医院,目前拥有床位760张,目前已满负荷运行,新院区正在筹建,有望新增1000张床位;2)公司重点募投项目西安国际医学中心预计2018年建成,2019年投入运营;3)去年公司分别与陕西商洛市政府、商洛职业技术学院签订协议,筹划建设商洛国际医学中心,迈开陕西省内参与公立医院改革第一步,该项目已于2016年3月25日开工建设。我们认为公司已将医疗服务作为战略主业,未来持续布局预期强烈。

　　盈利预测与投资建议。预计2016-2018年EPS分别为0.14元、0.16元、0.17元,净利润未来三年将保持11%的复合增长率,我们认为精准医疗中心将打开公司长期成长空间,同时考虑到公司西安高新医院的稀缺性和公司未来将在医疗服务领域的持续布局,维持“买入”评级。

　　风险提示:国家政策或出现重大变化风险、工程进度或存在延期风险。