光电行业迎来大兼并时代 五股蓄势待发

　　洲明科技

　　洲明科技:内生转型空间广阔,外延发展业绩爆发

　　洲明科技 300232

　　研究机构：国联证券 分析师：牧原 撰写日期：2016-04-27

　　点评:

　　市场竞争激烈,公司业绩持续高速增长。LED显示屏行业市场分散,而随着技术壁垒的提升,行业自然进入了公司相互兼并阶段。15年公司依靠产品更新换代,小间距进入业务上升期以及收购雷迪奥拓展海外显示屏市场,实现利润增长86.61%,并使利润增长率大幅领先于营收增长率,说明公司发展了新的高利润业务方向。公司前期在海外的品牌宣传、布局效果初显,海外营收同比增长53.88%,外延式发展成果卓著。

　　小间距产品业绩速增,助力公司发展。公司开发的LED小间距产品走在显示技术替代潮前列,产品性价比、技术,先发优势保证了其近三年70%的营收复合增长率。随着国内小间距市场的扩大以及显示屏应用逐步向民用领域拓展,面向高端会展方向的公司产品将更受欢迎,其15年产品营收同比增长122.61%。公司专注细分领域,寻求差异化的领先优势并推出具有高附加值的产品,其中2mm小间距产品是其业绩增长的最强动力。而公司在海外的积极布局,将有利于开拓海外小间距市场。

　　收购雷迪奥,打造舞台显示租赁龙头。15年雷迪奥业绩并表后,其利润占比达45.90%。雷迪奥深耕于欧美高端LED显示租赁领域,面向舞台、会展等大型场所提供LED显示租赁屏服务,其定制化的创意屏占比高,保证了很高利润率。雷迪奥的竞争优势将在未来几年继续保持,公司的海外创意屏业绩也将不断增长。另外,公司将会尝试开拓国内创意屏租赁市场,促进国内外统一布局、共同增长。

　　布局智慧城市,开启O2O模式。公司研发的洲明公共智能照明控制系统(Unilumin1.1),在提供道路照明服务的基础上为智慧城市二级平台提供安防监控、智能定位、公共信息视频播放、Wi-Fi微基站等智慧民生服务。目前该系统已具备量产能力,为公司转型成为城市照明系统解决服务商提供了坚实的基础,将可能成为公司未来的业绩增长点。在室内照明领域,公司通过投资翰源照明、南电云商、艾瑟网络等互联网企业将销售渠道延伸至线上,而公司培育多年的照明灯饰行业B2B第一平台也已构建完成。公司实施“互联网+”策略,发展“照明O2O”,将有利于提升公司仓储能力,促进销售渠道多样化。

　　首次覆盖给予“推荐”评级。根据对公司的战略规划和芯片业务的发展情况的,我们预计16、17年EPS分别为0.94元,1.34元,对应PE分别为36倍、25倍。考虑到公司高速增长业绩,产品高附加值以及全球业务布局,给予公司“推荐”评级。

　　风险提示:市场竞争加剧;O2O模式整合未达预期;并购公司经营未达预期

　　联建光电

　　联建光电:联建光电高性价比收购西藏泊视,获取成都垄断性停车场媒体、客户资源

　　联建光电 300269

　　研究机构：银河证券 分析师：胡皓 撰写日期：2016-08-09

　　1.事件。

　　8月4日晚联建光电公告:深圳市联建光电股份有限公司拟自筹资金不超过人民币13,000万元由全资子公司四川分时广告传媒有限公司向郎森、宋杰购买其持有的西藏泊视文化传播有限公司100%股权,本次交易完成后,分时传媒对西藏泊视的持股比例为100%,西藏泊视将成为公司的二级全资子公司。

　　2.我们的分析与判断:收购极具性价比标的,获取成都垄断性停车场媒体、客户资源。

　　1,收购标的价格合理,并有房产与现金担保,安全边际极高。

　　金额1.3亿,以10倍PE收购,而且分6次分期付款,收购价是5年利润的1.6倍。第一期付款2800万元付款占比21%。

　　2,西藏泊视媒体资源全面覆盖于成都市95%以上的核心商圈和高端酒店、住宅区,收购后使得联建光电获取当地优质户外广告媒体资源,扩充地方广告渠道,覆盖本地广告客户,实现横向扩张公司户外媒体资源的经营计划。

　　3,未来可以期待西藏泊视“户外媒体+互联网”的运作模式3.投资建议。

　　我们预计公司2016-2017年的净利润为4.5/6.7亿,对应EPS为0.75/1.1元,对应当前股价PE为27.76/18.30倍,给予公司“推荐”评级。

　　4.风险提示。

　　政策风险

　　利亚德

　　利亚德:多点开花,视听盛宴启华章

　　利亚德 300296

　　研究机构：长江证券 分析师：莫文宇 撰写日期：2016-07-04

　　利亚德-从制造到多元驱动,迈入发展新阶段

　　利亚德经过二十来年的发展,公司在坚守以LED硬件显示的基础上,致力于向行业提供LED全产业链综合解决方案。经过一两年的探索期,公司已经完成了从LED显示业务单轮驱动到多元驱动的华丽升级。2016年以来,公司在融合现有声光电业务基础上发展全产业链综合解决方案的同时,通过外延并购手段不断获取虚拟现实相关的基础技术储备。如今公司已然站上了一个全新的平台,未来将面对更广阔的发展空间。

　　硬件显示持续发力,未来依然值得期待

　　近年来,由于LED显示屏的应用范围持续发力,公司的硬件显示业务也从单纯的室内外大屏业务逐步扩展到包括室外大屏、室内大屏、高端大电视以及裸眼VR等新型显示多业务局面。我国体育市场景气所带来的场馆改造需求,造就了LED显示一片新的蓝海细分市场。凭借小间距技术,公司在室内大屏领域获得话语权的同时,实现了业绩的高速增长,未来随着小间距技术的不断成熟和应用范围的继续拓展渗透,利亚德有望在高端民用大电视和新型显示领域获得新的增长空间。

　　多维融合发力综合视觉,构建科技文化金融生态

　　2015年起,随着励丰文化的加入,公司逐步布局视觉文化产业,通过投资并购合作等方式,利亚德逐渐搭建起了发展视觉文化的基础技术储备。形成了包括科技旅游演艺为盈利模式的AR小间距显示系统、以军事模拟训练为应用对象的,嵌入小间距技术的裸眼VR场景构建以及以可穿戴VR为平台的游戏、体验店、营销提升等商业应用三个方向深耕视觉科技的基本框架。未来随着公司在视觉文化的深入,科技文化金融生态的构建也将逐渐清晰。

　　海外战略稳步推进,打造全球视听文化领创者

　　公司从开启海外战略以来,已在全球建立了较为完整销售体系与合作模式。2015年对美国Planar的收购,使公司除了在产品和市场分布与其形成协同作用以外,从中吸收Planar先进的技术与管理经验也能够驱动公司更好更快地实现国际化。未来公司有望凭借完备的全球营销服务网络、顶尖的小间距技术以及高效生产和供应链响应速度等优势成为全球视听文化的领创者。

　　投资建议

　　“LED小间距产品上升周期+智能照明工程景气+文化产业外延扎实+海外营销服务网络日臻完善”打开公司未来全新发展空间,我们对其维持“推荐”评级,预计2016~2018年EPS分别为0.84、1.32、1.94元。

　　艾比森

　　艾比森:并购序幕拉开,“VR+体育”领域强势卡位

　　艾比森 300389

　　研究机构：中投证券 分析师：孙远峰 撰写日期：2016-05-10

　　海外球场屏业务一马当先,受益国内足球产业大发展。公司球场屏在德甲荷甲等顶级联赛的占有率超过50%,积累了丰富的运营经验和渠道资源。

　　随着国内足球市场环境的净化和发展,公司正在寻找合适的切入点打入这一蓝海市场,预计明年将有实质性动作。

　　海外小间距爆发式增长在即,外销龙头率先受益。15年公司小间距订单3.37亿同比增长47%,占公司所有订单33%。公司85%的营收来自海外,随着小间距的热潮由国内传向海外,我们看好公司在小间距海外的爆发式增长中率先受益,预计16/17年公司小间距订单有望保持60%的增速。

　　LED大屏快速抢占显示应用场景。公司积极转型场景运营服务,通过安装运营300余块酒店租赁屏打入高端酒店会议场景运营领域,目前已经签约近200家高端酒店,未来有望新增利润空间近亿元;战略投资火神文化和华奥视美布局社区和舞台场景运营,公司现金流充沛(近4.5亿现金),外延收购预期强烈,已成立十亿规模产业并购基金助力公司打通场景运营产业链。

　　维持”强烈推荐“评级,目标价52.4元,建议买入。16-18年公司净利润预计2.10/3.20/4.46亿元,EPSl.31/2.00/2.78元。考虑到公司业绩反转且在场景运营领域的布局即将进入收获期,且公司外延拓展战略明确,给予16年40倍PE,目标价52.4元。

　　风险提示:小间距市场规模发展不及预期,场景运营业务拓展不及预期

　　长电科技

　　长电科技 600584

　　研究机构：群益证券(香港) 分析师：群益证券(香港)研究所 撰写日期：2016-07-21

　　结论与建议:

　　1H16公司净利润下降85%-95%,对应2Q亏损960万-1949万元,主要反应星科金朋亏损以及人民币贬值导致美元外债汇兑损益的计提。展望2H16,星科金朋经历客户订单下滑后,正积极导入新客户,3Q16开始有望逐步减亏,公司业绩负担将减少。

　　展望未来我们认爲星科金朋业绩随着整合而逐步改善是大趋势,特别是SIP以及EWLB等高端産能业绩爆发力强,弹性大,预计2016-2017年可实现净利润分别为1.3亿、6.6亿,YoY增长154%、增长400%,对应EPS为0.10元(摊薄)、0.49元(摊薄);目前股价对应PE分别为185倍、36倍(摊薄),考虑到公司处于业绩弹性大,并且长期来看,公司无论从行业地位、技术能力均处于国内领先,维持买入的投资建议。

　　1H16净利润下滑85%-93%,3Q有望盈利回升:公司发布业绩预告,1H16净利润618万元-1855万元,对应2Q16公司亏损960万元-2197万元。公司业绩低于预期,我们认爲公司业绩同比大幅下降的原因来自三个方面:受客户订单减少影响,星科金朋亏损持续(1Q16亏损1.4亿元,2Q16亏损未明显收窄),导致公司当期利润不及预期,若扣除该影响,原长电净利润增长可观,反映半导体行业景气持续以及公司技术能力及成本控制能力的提升;1H16人民币兑美元中间价贬值约2%,我们预计外债汇兑损益影响约2000万元人民币,因此扣除该部分影响,2Q16实际净利润在1000万元以内;公司2亿美元SIP封装进入投産期,折旧增加对当期利润亦构成影响。展望未来,我们看好公司长期发展,一方面基于行业景气向好的判断,作爲技术能力、收入规模居前的封测企业,星科金朋完全可以依托大陆庞大的市场实现订单的改善且最终实现盈利;另一方面,日月光与矽品合幷后,客户爲降低生産风险有分散订单的需求,从而爲排名之后的封测大厂腾出空间,公司有望直接受益。

　　短期股价有支撑:公司拟发行不超过3.24亿股(占总股本31.3%),募资53亿元用于将星科金朋剩余股权购入。若交易完成,中芯国际将透过芯电半导体成爲上市公司第一大股东(持有上市公司14.3%的股权),将进一步稳固二者(晶圆制造+封装)的産业联盟关系,其增发价格爲17.62元/股,将对股价形成一定支撑作用。

　　盈利预估:考虑到2Q16公司业绩不达预期,我们下调全年盈利预测1亿元,但维持2017年业绩预估不变,预计2016-2017年可实现净利润分别为1.3亿、6.6亿,YoY增长154%、增长400%,对应EPS为0.10元(摊薄)、0.49元(摊薄);目前股价对应2017年PE为36倍(摊薄),考虑到公司处于业绩弹性大,并且长期来看,公司无论从行业地位、技术能力均处于国内领先,维持买入的投资建议。