市场转热次新概念风云再起 概念股封涨停

　　第一创业：业务结构均衡 固收领先市场

　　第一创业 002797

　　研究机构：安信证券 分析师：赵湘怀 撰写日期：2016-08-08

　　事件:公司于2016年8月5日公布中报。根据中报,公司2016年上半年实现营业收入8.2亿元,同比下降50%;归母净利润2.2亿元,同比下降68%。

　　经纪业务打造专业精品券商路线。2016年上半年,受到证券市场量价齐跌的影响,公司经纪业务收入3.3亿元,同比下降52%。公司股基交易额的市场份额占比0.33%,较2015年下降0.02个百分点。据测算,2016年上半年公司佣金率超过万分之四的水平,相比2015年佣金率出现了回升。公司经纪业务顺应互联网金融的发展,加大以“财富通”、“债券通”、“期权通”等为核心的专业化交易工具建设,提高客户体验与粘性。同时公司稳步推动经纪业务向财富管理转型的计划,强化以“易富汇”为核心的服务平台建设,为客户提供投资咨询服务。预计未来随着公司财富管理转型的深化,佣金率将进一步企稳在万分之四点二左右。

　　信用交易业务规模趋稳。公司融资融券业务迅速发展,两融余额从2013年的7亿元上升至2015年末的44亿元,随后公司融资融券规模有所回调并保持稳定,截至2016年6月,公司融资融券余额为28亿元,市场占比0.33%,较2015年末下降0.04个百分点。

　　投行业务高速发展带来业绩支撑。2011年公司与摩根大通合资成立一创摩根,主营业务为股票与公司债券的承销与保荐。2016年上半年投行业务实现收入1.1亿元,较上年同期增长95%,完成股权融资项目2个,承销金额16亿元;完成债券项目12个,承销金额201亿元;财务顾问项目签约数7个。下半年公司已获准待发行项目16个,报会待审批项目16个。投行项目储备丰富,预计将为公司带来一定业绩支持。

　　资管业务规模加速扩张。上半年公司资管业务(含创金合信)实现收入2.9亿元,同比增长8%。公司2015年开始发展专项资产管理业务,截至2016年6月30日,母公司资管部门管理总规模2,286亿元,比上年增长41%,其中主动管理资管产品规模591亿元,比上年增长42%。创金合信通过在重点领域加大投资,完善产品布局,业务规模获得较大提升,2016年上半年合计受托管理资金总额达到2,251亿元。公司资产管理部定位为固定收益类证券及类固定收益的泛资产管理业务,利于公司发挥在固定收益方面的优势。

　　自营业务收入受到市场波动影响较大。2016年上半年公司自营业务规模约为113亿元,较去年增长28%。报告期内,公司自营业务实现投资收益-1771万元。随着公司在投资范围、投资手段上的不断投入,自营仍将成为公司业绩弹性来源。

　　收入结构均衡,打造差异化经营模式。公司收入结构均衡,经纪业务占总收入的40%,资管业务占比为35%,固定收益业务占比为18%,投行业务占比为13%。多元化收入来源提高了公司抵御市场波动风险能力,在市场下行过程中平滑公司业绩。固定收益业务是公司优势业务,在差异化发展过程中形成了自身特色,成为公司第三大业务收入来源。

　　上半年公司固定收益产品销售1950只,同比增长24%;产品销售金额2761亿元,同比增长12%。受到市场行情等因素影响,公司固定收益业务实现收入1.5亿元,同比下滑62%。固定收益一直是公司的优势所在,公司凭借雄厚的客户基础,大力发展债券销售和交易业务,取得了市场领先地位,预计该优势还将继续保持。

　　投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价40.55元。我们预计公司2016年-2018年EPS分别为0.42元、0.61元、0.84元。

　　风险提示:宏观经济大幅下行风险,流动性风险,市场大幅下行风险。

　　思维列控：LKJ列控系统业绩稳步增长 机务安防实现突破

　　思维列控 603508

　　研究机构：华金证券 分析师：张仲杰 撰写日期：2016-04-22

　　公司发布2015年年报,业绩稳步提升:公司2015年实现营业收入7.35亿元,同比增长14.60%:归属于上市公司股东的净利润为2.7亿元,同比增长13.38%。

　　公司拟每10股派发现金股利1.69元(含税)。

　　公司为国内领先的列车运行控制系统供应商:公司主营业务为列车运行控制系统的研发、升级、产业化及技术支持。公司与株洲南车时代电气共同研制出的LKJ系列列控系统,为我国铁路系统行车安全应用管理体系的核心。同时,公司为国内仅有的两家LKJ供应商之一。2015年LKJ系统实现营业收入为5.52亿元,同比增长9.45%。其中,LKJ系统中功能升级、单独销售的H型监控记录板营收同比大幅增长,此产品毛利率相对较高,进而带动LKJ系统整体毛利率提升至65.92%,较上一年度增加3.39个百分点。

　　机务安防系统领域实现突破:公司通过6A车载音视频显示终端及CMD系统车载子系统等新产品,拓展了机务安防新市场。2015年机务安防系统实现营业收入1.82亿元,同比增长33.06%。其中,产品6A车载音视频显示终端占据绝对的市场优势,市场占有率超过50%。CMD系统车载子系统去年开始在我国大功率机车上推广使用.并取得大幅增长的销售收入。

　　投资建议:我们公司预测2016年至2018年每股收益分别为2.03、2.41和2.95元。公司目前逐步形成了以列控业务为核心,行车安全动态监测业务、铁路信息化业务同步发展的业务格局。“十三五”期间铁路投资继续保持增长势头,公司业务有望充分收益行业的快速发展。我们给予买入-A建议,6个月目标价为95元,相当于2016年47倍的动态市盈率。

　　风险提示:市场竞争加剧导致毛利率下降风险:主营业务依赖国内铁路市场。

　　邦宝益智："小乐高"寓教于乐 静待产能释放

　　邦宝益智 603398

　　研究机构：东北证券 分析师：许樱之 撰写日期：2016-08-02

　　报告摘要:

　　事件:公司发布2016中报, 2016上半年实现营业收入1.39亿元,同比下滑2.45%,营业利润3353.33万元,同比增长4.39%,归母净利润2962.53万元,同比增长4.57%,基本每股收益0.14元/股,同比增长7.69%。上半年公司业绩基本符合预期。

　　国外市场销售乏力,优化生产结构促进利润上升。因亚洲、美洲市场销售下降以及俄罗斯货币大幅贬值影响,2016上半年国外市场营业收入3864万元,同比下降 11.39%。但同时公司在报告期内对原有部分设备进行改造升级,通过技术改进成功将部分原有生产线改造成全自动化生产线,因而营业成本同比下降-7.10%,毛利率同比增加2.98%。

　　玩具行业发展空间巨大,坚持夯实自我品牌建设。全球经济进一步放缓对玩具行业影响有限。2016年1-4月,我国玩具行业主营业务收入579.4亿元,累计同比增长7.6%;利润总额25.8亿元,累计同比增长27.1%。此外,国内二胎政策的实施将进一步激发需求。相较世界知名玩具品牌,我国玩具行业产品同质化严重,销售手段以传统的价格竞争为主,公司积极自主创新、已形成自身品牌的竞争优势。

　　静待募投项目投产驱动业绩增长。公司面临产能瓶颈,2015年、2014年、2013年注塑机产能利用率分别为100.82%、100.61%、97.00%。为解决产能不足问题,公司IPO 共募集资金3.02亿元(扣除费用后) 用于生产基地建设(2.5亿元)、研发中心建设(0.17亿元)及补充流动资金(0.35亿元)。随着生产基地建设项目建成投产,可增加产能3,200万套/年,增加营业收入3.2亿元/年。

　　拓展教育+文化双线业务,加大文化IP 开发力度。在深耕主业的基础上,公司加强教育文化两方面研究,寓教于乐,所研发的“教育包” 成为国内首批入选《教育指导方案》的建构类产品。已在周边省市多家幼儿园搭建基于“教育包”产品的积木建构屋,建立“教具-教材- 师资培训”的独有模式,进一步形成学校、幼儿园、培训机构、社区和家庭的完整市场体系。未来将加大文化IP 开发力度,提升附加值。

　　估值与投资建议:公司作为中国的“小乐高”,随着生产结构逐步优化,品牌效应将逐步彰显。短期看好公司在募投项目投产后的产能释放,基于积木玩具的无线延展性,长期看好公司未来泛文化领域不断布局。预计公司2016-2017年EPS 分别为0.36、0.48、0.59,给予“买入”评级。

　　风险提示:产能释放不达预期;海外市场风险;

　　华源包装：业绩高增速的金属包装行业龙头

　　华源包装 002787

　　研究机构：东吴证券 分析师：陈显帆,周尔双 撰写日期：2016-07-18

　　事件:公司修改2016年中报业绩预告(原业绩预告是同比增长10-60%),上调中报净利润增长区间,预计2016年半年度归母净利润0.64亿元-0.68亿元,同比上升60%-70%。 投资要点

　　公司是领先的化工罐金属包装行业龙头

　　国内金属包装行业龙头,拥有完整业务链的技术服务型企业。在化工罐领域,公司已发展成为国内较具规模(2015年销售收入9.1亿元)和高盈利能力(2015年净利润0.84亿元)的企业。公司盈利能力行业内领先,毛利率24%领先同行业原因有:1)产品化工罐品种齐全,满足客户多元化需求; 2) 拥有完整业务链条, 增加客户黏性;3)属地化配套,降低运输成本。

　　金属包装:大行业小公司,未来演绎行业集中度提升故事:

　　我国金属包装行业2014年产量达到2655亿只,近10年年均增速为10%。放眼全球,金属罐是大行业,大企业,大市值。仅看中国,金属罐是大行业,小企业,小市值。我们判断,在未来,例如华源包装的规模企业有望通过扩大产能改建高速生产线方式提高市场占有率,成为行业整合者。

　　华源包装的快速发展得益于下游涂料发展和城镇化率提高

　　过去十年间,我国涂料行业复合增长率达17.62%,房地产去库存+3600万套保障住房+“二次装修”推动涂料市场迅速发展。下游涂料行业毛利率可高达60%,属于暴利行业。对于涂料生产厂商而言,对包装罐价格不敏感,对质量的要求更加高。原因有:1)金属包装罐对涂料行业而言是生产刚需;2)金属包装桶虽然在品牌油漆成本中占比不到10%,但包装罐质量对产品质量及形象作用极大;3)大批量供货考验供应商水平、化工罐300公里的经济运输范围导致供应商选择范围有限,因此一旦合作将长期持续。

　　背靠涂料大品牌优质客户,华源业绩高增长无忧

　　亚太地区是全球最大涂料消费地区,占比52%。公司绑定阿克苏诺贝尔+立邦,享受高毛利和高增长。长期大客户阿克苏2010-2015年中国地区销售收入稳中有升,每年给公司贡献的营业收入约3亿元。更加值得关注的是,新培养的大客户立邦的母公司“日涂控股”预计,中国市场占立邦全球销售的比例将从2014年的12%提高至2017年的43%,中国市场的3年内的复合增长率高达到89%。我们判断,依托大客户,未来三年有望迎来业绩高增长。此外,公司近期的净利润增速远远高于收入增速。实际原因是原材料价格(马口铁和冷轧板)过去一年下滑50%,所以影响了收入金额,但是罐的销量实际是迅速增长的。加之客户优质和良好的供应商关系,客户没有因原材料降价而对油漆罐的价格进行压价。

　　他山之石:从日本东洋制罐发展历程看公司未来的转型

　　我们认为,行业龙头东洋制罐的发展对公司未来的发展路径有较大的借鉴意义。2011年至今,公司收购美国Stolle Machinery,成功从日本最大的包装产品生产商转型升级为全球最大的两片罐包装解决方案提供商,再次进入高速发展期,营业收入从2011年的7065亿日元上升至2015年的7843亿日元。收购Stolle成功,标志着公司从包装行业转型高毛利的设备的高端制造行业。我们预计华源包装未来有望复制这一发展路径,目前公司设备多数为非标自制,未来有望继续完善产业链,向高附加值的装备制造业华丽转型。

　　盈利预测与投资建议

　　公司继续紧密依靠大客户阿克苏诺贝尔和立邦,伴随下游的业务扩张和整合小品牌继续高速发展自身业务。同时继续向智能包装整体解决方案服务商的转型。我们预计公司2016-2018年的EPS是0.97元,1.49元,2.16元,对应PE57,37,26X,首次覆盖,给予“买入”评级。

　　风险提示:原材料价格上涨,大客户销售低于预期