苹果新品即将发布 多家公司抢占风口 六股有爆发潜力

　　中颖电子

　　中颖电子:业绩持续高增长

　　中颖电子 300327

　　研究机构：浙商证券 分析师：杨云 撰写日期：2016-07-13

　　报告导读

　　中颖电子发布半年度业绩预告,预计2016年1-6月归属于上市公司股东的净利润:3600万—4000万元,比上年同期上升:73%—92%。

　　投资要点

　　锂电池电源管理芯片异军突起

　　公司的节能类产品营收从2010-2014年保持60%的复合增长率。这块业务逐渐成为驱动公司未来业绩大幅增长的主要动力。我们看好公司的锂电池管理芯片业务和AMOLED驱动芯片业务。在业绩上来看,公司的锂电池管理芯片方案在今年逐渐开始进入业绩兑现阶段。我们预计笔记本锂电池芯片业务2年内会给营收带来1个亿的贡献。锂电池管理芯片增长的逻辑之前主要在于在笔记本方面国产替代TI公司的方案,目前的销售增量主要来自电动自行车、高尔夫球车、电动工具、手机维修市场等应用面。公司在这些新领域的拓展维持了业绩的新增长,超出我们之前预期。

　　家电类MCU是安全边际,物联网MCU未来增长点

　　公司拥有国内领先的MCU芯片设计能力,在小家电领域已经积累了大量用户(美的,九阳,苏泊尔),这部分比较稳定。而上半年MCU芯片的增量,主要来自于大家电的拓展。随着公司在大家电领域的渗透率提升,而随着大家电的销售旺季在3-4月份的提前到来,公司有了增量业绩的兑现。

　　我们认为,智能家居对MCU产品需求量更大,且和原有的家电重合度很高,公司在这一领域拥有明显的技术,市场和品牌优势,可以无缝切入。

　　同时,针对物联网市场,公司已经有了相应的PLC和无线蓝牙低功耗产品。

　　我们认为,智能家居和物联网将会为公司带来更大的成长空间。

　　AMOLED驱动芯片仍是公司业绩长期增长的推手

　　公司作为国内上市公司唯一的AMOLED驱动芯片设计标的,AMOLED发展路线清晰。据权威市场调研公司IHS表示,AMOLED面板2018年扩大到6亿块的规模.公司作为国内唯一一家有实力做AMOLED驱动芯片的厂家,长期将受益于AMOLED市场的快速增长。虽然目前AMOLED的业绩贡献尚在襁褓,但我们认为:AMOLED的趋势明显。在三星,LGD,京东方,维信诺,信利,和辉光电等产能都在扩张的形势下,2018年将是AMOLED全面爆发的年份,空间很大。中颖电子在AMOLED方面的身位领先,这方面的业绩将会带来成倍增长。

　　盈利预测及估值

　　我们认为公司具有典型的小公司大市场的特点。我们上调2015-2017年的EPS分别为0.28,0.41,0.58,给予买入评级。

　　风险提示

　　笔记本锂电池电源管理芯片业务进展未达预期,AMOLED市场增速放缓。

　　万润股份

　　万润股份:持续看好公司多板块业务的快速发展

　　万润股份 002643

　　研究机构：太平洋 分析师：张学 撰写日期：2016-07-27

　　事件:公司7月26日发布公告,日收到中国证券监督管理委员会《关于核准中节能万润股份有限公司非公开发行股票的批复》,核准公司非公开发行股票。

　　进军体外诊断领域,整合大健康业务板块。公司通过本次收购美国MP公司,将介入市场前景更加广阔的生命科学和体外诊断(IVD)行业。2015年全球体外诊断行业规模为588亿美元,2011-2016年复合增长率为5%,而中国体外诊断市场为约500亿人民币,预计未来五年平均增速在15%-20%,我国人口占全球总人口的20%左右,但体外诊断市场规模仅占约10%,发达国家的诊断费用占到整个医疗费用的20%-30,中国则不到10%,未来中国体外诊断产业成长空间巨大。2015年MP公司实现收入约6,400万美元,扣非净利润约700万美元,我们预计体外诊断业务未来年增长幅度将保持在10%以上,公司已经在3月8日先行利用自有资金完成了对MP公司的收购,并表后将带来4500-5000万人民币净利润的贡献,不但将增厚公司的业绩,还将与公司目前的快速增长的医药业务形成协同效应,构成大健康领域完整业务板块。

　　沸石材料还将持续爆发性增长。自去年四季度以来,公司适用于柴油重型卡车的尿素SCR催化器的沸石材料业务迎来爆发增长,一季度同比增幅为约100%。为了进一步满足主要客户庄信万丰的需求,公司2015年初定增募投的5,000吨沸石二期扩产项目将于2016年三季度投产1,500吨产能,目前整个工程项目进展顺利,预计整年新增产量600-800吨,销售价格保持在约30万元/吨,毛利率将维持在40%以上的高水平。此外,未来公司还将计划将沸石项目二期剩余产能拓展至欧V、国V、国VI、MTO(甲醇制乙烯)及MTP(甲醇制丙烯)等应用领域,充分消化二期项目的产能。

　　传统液晶业务是稳健基石。公司是全球最大的液晶单体供应商,同时向Merck、Chisso及DIC这全球三大混合液晶厂商供货,公司高端TFT液晶单体销量占全球市场份额15%以上,具备150吨液晶单体和约450吨液晶中间套产能。目前Merck液晶单体自产比例约90%,公司占Merck外包份额中的70%左右。在液晶混合厂商削减成本及全球产业链分工的大趋势下,未来Merck将逐渐扩大液晶单体外包比例,作为主要供应商的公司将持续受益,液晶材料销售收入将保持稳健增长,我们预计未来公司该项业务年均增长幅度江不低于20%左右。中长期有望受益于OLED材料的大爆发。公司旗下子公司三月光电专注于研制OLED显示屏和照明材料,九目化学生产OLED中间体和升华前材料,为国内第二大生产商,仅次于西安瑞联,主要销售客户包括韩国DOOSAN、LG化学和陶氏化学等。2015年整体OLED板块实现收入约8,500万元,增长幅度约为42%,产品毛利率约40%。未来中长期公司将会大力发展OLED材料,随着下游OLED技术应用于可穿戴设备及慢慢取代LCD显示屏,一旦三月光电及九目化学进入三星、LG等主流OLED显示屏厂商供应商体系,业绩增长空间巨大,将有望成为公司新的利润增长点,

　　估值与评级。我们假设公司在8月份完成非公开发行股票事项,我们预计公司2016和2017年摊薄EPS分别为1.27元和1.69元,对应7月26日收盘价(47.36元)PE分别为37X和28X,我们认为公司多板块业务均保持快速增长态势,平台行公司初具形成,未来有望成长为优秀的新材料领域蓝筹龙头公司,继续维持“买入”评级,6个月目标价为60.00元。

　　风险提示。沸石二期项目投产不及预期的风险;液晶下游产业低迷的风险;OLED液晶材料销售不及预期的风险。

　　欧菲光

　　欧菲光:双摄像头、生物识别和汽车电子是新增长点

　　欧菲光 002456

　　研究机构：国信证券 分析师：程成 撰写日期：2016-08-10

　　产业链切入能力优异,指纹、双摄、汽车电子将依次贡献业绩

　　公司历史上依靠优异的产业切入能力,成功切入电阻式触摸屏、电容式触摸屏、摄像头等快速增长的细分行业,2009-2014年营业收入从3亿增长到195亿,5年复合增速过百。现阶段公司切入智能汽车和生物识别两个领域,协同公司摄像头、触摸屏业务,公司业绩新增长点已找到。

　　摄像头业务:双摄像头需求增长,16-17年快速贡献业绩

　　公司摄像头在技术和体量上都具有优势,2015年出货1.86亿颗,全球市占8.1%,今年上半年已排名第一,出货量已大幅超过舜宇、丘钛微。随着手机双摄、VR设备需求的增加和渗透率提升,预计16-17年成为重要业绩增长来源。

　　生物识别市场打开,指纹识别行业红利已至,今年即放量

　　公司拥有国内最大的指纹识别模组工厂,在国内指纹识别出货量排名第一;5月20KK出货量(相当于去年全年)占据当月7成市场,预计今年出货1.6-2亿颗。同时,公司对虹膜、体感识别也有一定技术储备,未来可能向VR、智能穿戴领域进行拓展。

　　OLED兴起,触摸屏龙头将受益,外挂式触摸新契机

　　公司去年触摸屏业务相对艰难,受制于体量较大且来自oncell/incell冲击。公司一方面适应市场环境积极和LG、和辉合作Incell、和群创合作Oncell;另一方面受益于AMOLED对Sensor嵌入的要求,外挂式触摸可能迎来新契机。考虑到公司film单月产能已达20KK,市占率超30%,未来将即将触底的触摸屏业务带回正轨,继续贡献业绩。

　　看好公司新战略布局,首次给予“增持”评级

　　公司具备较强的产业链切入能力和研发能力,5年营业收入复合增长率过百。现阶段全球智能手机增速放缓的环境下,公司积极布局双摄像头、生物识别和汽车电子,重新找到业绩增长点,预计今年摄像头业务、指纹识别将继续放量,汽车电子业务拟定增项目预计将顺利进行,成为一下个增长点。同时,AMOLED和玻璃盖板行业趋势发展,公司触摸屏业务有望受益。我们预计公司2016/2017/2018年净利润分别为8.3/14.0/18.1亿元,对应42/25/19倍PE,看好公司新战略布局,首次给予“增持”评级。

　　深天马A

　　深天马A:面板涨价三季度有望持续,推动公司业绩回升

　　深天马A 000050

　　研究机构：东北证券 分析师：王建伟 撰写日期：2016-07-27

　　事件:自今年二季度以来,中小尺寸面板价格持续上涨。根据7月市场报价与供求关系反馈,三季度面板涨价态势有望持续。

　　点评:

　　偶然与必然因素叠加,市场整体依旧呈现阶段性紧张。2015年末,中华映管关闭G4.5代线;2016年初,受台湾地震影响,群创及瀚宇彩晶供应量大幅下滑。受以上偶然因素影响,面板供应量上半年整体出现下滑态势。除此之外,供需关系紧张也存在必然因素。一方面,中小尺寸面板技术从LCD向OLED升级,日韩大厂如三星、JDI等陆续关停低世代落后LCD生产线,并大力转型OLED生产线。另一方面,终端产品中大尺寸、高分辨率、Incell等高规格面板渗透率持续上升,面板厂单位基板产出面板数量呈下滑态势。结合以上偶然与必然因素,面板市场出现供需失衡状况。后续如果华星光电、天马、AUO等G6代线的产能逐渐释放,供需紧张情况将获一定程度缓解。

　　模组涨价略微滞后,公司业绩从三季度开始明显回升。公司为国内中小尺寸面板龙头企业,产品线以模组为主,Cell为辅。主要服务于国内一线手机品牌客户,如华为、小米、OPPO等。回顾本次面板价格上涨,由台湾面板厂率先发起Cell玻璃价格上涨。公司产品线以模组为主,且由于大客户长期合作战略,价格上涨时间节点略微滞后,于三季度初开始涨价。我们认为,随着价格上涨的持续,公司作为中小尺寸面板龙头将直接受益。同时,价格上涨从a-Si传导至LTPS,厦门天马G5.5也将受益;厦门G6产能释放顺利,有望量价齐升。

　　维持“买入”评级。我们看好面板价格阶段性上涨为公司带来业绩回暖,同时,前瞻布局柔性OLED、裸眼3D及VR等新兴领域为公司未来持续快速增长保驾护航。维持“买入”评级,预计2016-2018年EPS为0.48/0.60/0.74元,建议关注。

　　风险提示:面板涨价程度不及预期;OLED等新技术开发不及预期。

　　濮阳惠成

　　濮阳惠成:顺酐酸酐衍生物国内龙头,布局多类OLED功能材料和医药中间体

　　濮阳惠成 300481

　　研究机构：太平洋 分析师：张学 撰写日期：2016-05-31

　　报告摘要

　　顺酐酸酐衍生物新增产能开始投产。公司是国内顺酐酸酐衍生物行业唯一上市企业,首发上市募投1.5万吨顺酐酸酐衍生物产能于2015年年底开始试运行,目前已全部投产,使公司顺酐酸酐衍生物设计产能达到了3万吨,位居国内前列。公司的顺酐酸酐衍生物类产品主要有四氢苯酐、六氢苯酐、甲基四氢苯酐、甲基六氢苯酐和纳迪克酸酐五类,公司这五类酸酐产品直接参与了国际竞争并占有一席之地。此外,公司还开发了其他的酸酐类产品,在顺酐酸酐衍生物的产品覆盖上基本做到了与国际巨头相当,随着公司能掌握更多高端酸酐产品的核心技术,公司在国内国际市场上占有的份额将持续增加。

　　培育OLED功能材料和医药中间体为新的利润增长点。公司布局了多类OLED有机发光材料,大致分为芴类、咔唑类、硼酸类和噻吩类,其中芴类衍生物在2015年实现了2,163.31万元的营业收入。除了有机发光材料外,公司还计划开发OLED空穴传输材料、空穴注入材料等其他OLED功能材料。此外,公司还积极开拓医药中间体市场。OLED功能材料和医药中间体为公司培育的两个新的利润增长点。

　　估值与评级。公司专注于精细有机化学品领域,今后无论是从常用的顺酐酸酐衍生物产品走向高端的顺酐酸酐衍生物产品,还是从顺酐酸酐衍生物产品领域走向OLED功能材料和医药中间体,都属于精细有机合成的范畴,依靠公司在该领域的长期积累,公司在新产品的工业化生产和市场开拓中都有望取得较好成绩。预计公司2016年~2018年的EPS 分别为0.434 元、0.501 元和0.573 元,对应5 月30 日收盘(54.23 元)PE 分别为117X、101X 和88X。首次给予“增持”的投资评级。

　　风险提示。顺酐酸酐衍生物产品的价格能否保持平稳;公司在有机发光材料领域能否具备核心竞争力。

　　海信电器

　　海信电器:硬件提供安全边际,内容与运营变现提升估值中枢

　　海信电器 600060

　　研究机构：申万宏源 分析师：刘迟到,周海晨 撰写日期：2016-08-17

　　公司处于估值低位,未来向上修复确定性强。主要逻辑如下:1)2006年以来公司的估值中枢为16.5倍,目前公司估值约为15倍左右,低于公司历史估值中枢。2)国内黑电可比公司中2016年平均PE为17倍,海信电器为15倍,低于行业平均估值水平,海信电器作为国内黑电龙头,市场占有率、盈利能力高于行业平均,未来给予公司略高于行业平均的估值水平是合理的假设,且年初以来家电板块其他子行龙头涨幅远高于黑电龙头海信电器,因此海信电器硬件部分还存在至少20%的上涨空间;3)内容与运营部分收入放量将使公司不再纯粹以硬件企业的估值进行定价,估值向上概率大。

　　与市场不同的观点:互联网公司对黑电行业冲击已减弱,面板价格小幅上涨对成本影响有限。市场认为1)乐视等互联网企业推出智能电视冲击传统平板电视公司的定价体系,导致产品均价与盈利能力大幅下滑;2)7月面板价格上涨将对公司成本产生不利影响。我们认为:1)互联网公司对传统黑电企业的冲击在2013-2014年较为明显,目前冲击效应减弱;A)乐视电视的定价与传统厂商的差距正在缩小,甚至乐视均价部分高于传统厂商均价(2016年6月55寸电视市场均价4363元、乐视均价4449元);B)传统黑电公司渠道正在多元化、扁平化,线上线下同步发力增强公司竞争力;C)与爱奇艺、腾讯等在内容端合作并分成的模式使公司迅速在内容端补齐短板;2)本次面板涨价主要集中在32寸,而50寸以上涨幅有限,公司目前32寸产品占比仅为10%,50寸以上产品占比57.12%,公司此前面板已有较为充足的备货,总体短期面板价格上涨不可持续,对公司盈利冲击有限。

　　公司产品品牌溢价高,智能电视用户数量第一,内容与运营加速变现。1)公司在电视机行业技术积累深厚,消费者对公司产品认可度高,体现在产品均价和市场占有率两方面:2016年上半年公司电视均价为3359元,高于创维3193元、TCL3009元和康佳2590元;公司线上市场占有率为11.53%,仅次于乐视,线下占比行业领先,达到16.06%。2)目前海信智能电视用户总数2054万(其中国内1745万,海外用户309万),预计2016-2018年公司活跃用户数量达1000万、1500万和2100万,视频会员收入为1080万、3240万和9072万、贴片广告收入1.29亿元、1.89亿元和2.54亿元,开机广告2000万、9000万和1.5亿元,内容端总收入达1.6亿、3.12亿和4.95亿元。

　　盈利预测与评级。我们预计2016-2018年硬件利润为16.82亿、17.59亿和18.64亿元,智能运营与服务利润为0.096亿、1.04亿和2.47亿元。考虑出口略低于预期,分别下调公司2016年—2018年每股收益0.08元、0.1元和0.15元至1.29元、1.42元和1.61元,对应动态市盈率为15倍、13倍和12倍。按照2016年硬件利润18倍的估值和电视内容与运营利润41倍的估值,公司对应的市值为306.7亿元,2016年8月15日公司市值为246亿元,存在25%的上涨空间,公司目标价23.45元,上调公司至“买入”投资评级。