娱乐轻巧消费趋势明显 无人机有望引爆蓝海市场 五股或步入牛途

　　雪 莱 特

　　雪莱特:掌上智能飞行平台S6惊艳亮相 8月发售或将引爆蓝海市场

　　雪莱特 002076

　　研究机构：长江证券 分析师：万广博 撰写日期：2016-07-29

　　报告要点

　　事件描述

　　近日,公司控股子公司曼塔智能在微信、微博、Facebook 等社交平台上开始了新机S6的宣传预热工作。

　　事件评论

　　从最新放出的宣传片中,我们发现S6的几大主要特征:

　　小巧轻便,工业设计优秀。S6给人的第一印象就是纤薄的机身(<1.5cm),配合较iphone 6s Plus 略小的主体和可折叠设计,使其可以轻松置于手掌之中,彻底改变无人机固有的笨重、不易携带的形象。

　　表面工艺考究,色彩艳丽多样。从视频上看,S6表面简洁流畅、质感圆润细腻,或为深度加工后的聚碳酸酯材质。机身色彩鲜艳,除银、黑、绿、橙、粉等5种可选之外,后续有望推出主题定制款。

　　不止自拍,拓展平台功能凸显。机身上方配有拓展插槽,可利用外置功能模块实现升级和扩展,成为真正的空中机器人。从目前所展示的两款模块配件来看,竞速对战、图像跟踪识别等功能或已实现,由此带来用户参与度和粘性的大幅提升。

　　自年初以来,空影Ying、Hover Camera、Dobby 等一众以自拍为主要卖点的无人机相继发布,其中除Dobby 已众筹发货外其余均未实际出货。对消费级无人机而言,从航拍到自拍,从弱需求到强需求,从小众到大众,所要跨越的不仅是产品本身,还有用户使用体验和市场认可度。Dobby 让消费者第一次了解到无人机的自拍功能,而我们认为曼塔智能精心打造的S6将让更多人感受到无人机的乐趣,有望成为首款现象级便携无人机产品。

　　光照明与无人机齐头并进,看好公司中长期发展前景:

　　立足“光照明”、“光健康”主题打造全系列光科技应用,品牌及销售渠道建设有望初见成效;与富顺光电协同,开启LED 相关应用新空间。 控股的曼塔智能无人机研发实力强,研发投入力度大,产能充裕。便携新品S6即将于8月发布,有望成为自拍蓝海市场的现象级产品。 已确立“内生增长加外延发展”的发展模式,未来有望继续围绕产业链上下游展开资本整合。

　　业绩预测及投资建议:预计16、17年净利润约为0.88、1.23亿元,EPS 分别约为0.24、0.34元/股,对应PE 分别为77、55倍,维持“买入”评级。

　　隆鑫通用

　　隆鑫通用:业绩持续快速增长、估值具提升潜力农业无人机

　　隆鑫通用 603766

　　研究机构：银河证券 分析师：王华君 撰写日期：2016-08-17

　　1.事件。

　　公司发布2016年半年报,1-6月实现营业收入38.81亿元,同比增长22.94%;实现归属于上市公司股东净利润4.27亿元,同比增长22.16%。

　　2.我们的分析与判断。

　　(一)盈利能力持续增强,子公司并表促快速增长。

　　根据公告,2016年1-6月份,公司盈利能力持续增强,毛利率达到22.08%,同比上升1.48个百分点;实现出口销售收入17.79亿元,占比达45.85%。公司控股广州威能和山东丽驰合并报表合计增加公司营业收入7.41亿元,增加归属母公司净利润3,735.85万元。

　　上半年公司发动机产品毛利率达到20.94%,同比上升1.37个百分点。其中道路用发动机实现销售收入6.95亿元,同比增长1.50%;产品结构得到进一步优化,与宝马合作的全新大排量发动机项目预计2017年上半年可完成SOP工作,完成量产条件准备,年底前可上市销售。

　　摩托车业务实现营业收入16.32亿元,同比基本持平,毛利率达到24.03%,同比提升4.46个百分点。其中,出口实现销售收入9.94亿元,同比增长12.89%。

　　发电机组业务实现营业收入6.15亿元,产品毛利率达到21.88%,其中出口销售收入3.77亿元,占销售收入比重为61%。广州威能实现了分布式能源销售的突破、实现了生物质沼气发电项目的突破;IDC数据中心项目累计获得科云数据中心等数个项目招标订单,订单金额6140万元。

　　山东丽驰实现微型电动车销量2.22万辆,同比增长51.2%,实现销售收入4.21亿元,同比增长33.9%。其中,今年发布的两款新品V5和吉瑞已快速上量,在报告期内分别实现销量1209辆和1185辆。

　　无人机方面,公司开展了专业级植保无人机(XV-2)整机振动测试、环境测试、整机耐久性试验、关键部件的性能优化等一系列重要试验性工作,进一步提高旋翼系统的动力学特性及制造工艺水平,实现了整机整体优化;完成了5架优化样机的制造;公司无人机及团队于6月底到哈尔滨双城区进入新一轮试验验证工作。下一步将开展符合大田作业模式要求的超视距、低高度、额定速度自主航迹飞行模式测试验证工作。

　　公司轻量化汽车发动机关键零部件(缸体、缸盖)完成加工58.1万件,实现加工收入7,027万元,同比增长57.60%。其中,为长安福特加工缸体件数同比增长48.7%,为上海通用加工缸盖件数同比增长238.2%。

　　公司获得捷豹路虎发动机国产化项目缸盖承制加工资质。

　　公司重点培育和打造“无人机+农业信息化、微型电动车、智能电源”三大主线新业务,我们认为未来将受益于农业植保无人机批量生产应用、微型电动车政策放开等,并将助力公司未来业绩持续稳定增长。

　　(二)植保无人机将批量生产、大田作业示范推广。

　　2015年,公司无人机项目建设共投入资金1638.7万元。公司无人植保机将在2016年完成新一轮样机的系统及关键零部件性能测试和可靠性试验,完成大田作业模式下的精准航迹的测试和验证工作,完成在哈尔滨双城区进行无人机大田作业模式的验证和推广工作,实现XV-2产品的小批生产和批量生产;构建大田植保作业服务的运营模式公司此前公告农用植保无人直升机整机农药喷洒完成验证,为公司无人机今年进行批量生产和在北方开展无人机植保大田作业示范推广工作打下坚实的基础。

　　到2016年中期,公司植保无人机实现了短距离、低高度自主航迹飞行,解决了试验过程中暴露出的飞控系统隔振、电控离合器打滑及联轴器匹配问题;完成了飞行参数、振动载荷、发动机状态参数等高采样率机载数据记录系统的软、硬件调试,为飞行调试、性能评定和事故回放提供了数据保障;通过优化发动机弹性悬置系统,改善机身低频模态特性,降低整机振动水平,进而提高了姿态及航迹控制精度。下一步将开展符合大田作业模式要求的超视距、低高度、额定速度自主航迹飞行模式测试验证工作。

　　公司之前与哈尔滨市双城区已经签署战略合作框架协议。根据协议,双城区选定隆鑫通用作为在其辖区内380万亩大田农作物的无人机航化作业战略合作伙伴。以水稻为例,每季需在秧期、生长期、抽穗期前共喷洒3次农药,而东北地区因气候原因一般一年能种1季水稻,考虑到授粉、病虫害检测等其他作业需求,我们假设平均每年需进行4次作业,按此计算,双城区每年共需进行1,520万亩的喷洒作业;若以每亩作业收入10元计算,则每年公司在双城区农业大田作业收入规模为1.52亿元。

　　与同类企业相比,公司在双城区作业规模大,营收预期高,有利于发挥公司无人植保直升机续航时间长、负载大的优势。以德奥通航投资的无锡汉和为例,无锡汉和2014年实现销售收入392.73万元,净利润-171.33万元;2015年实现销售收入950.28万元,净利润-170.44万元(未审计)。农业植保无人机行业目前刚刚起步,未来市场潜力很大。

　　公司自上而下与地方政府签署战略协议,显示了公司强大的实力。我们预计公司大型无人直升机、大面积作业、农业信息化、与地方政府战略合作为特征的“哈尔滨模式”有望在全国其它地区得以推广落实。

　　(三)植保无人机服务运营、农业信息化示范落地。

　　公司入股兴农丰华后,将发挥自身专用农业植保无人机在农业喷洒及农业大数据采集服务方面的优势,与兴农丰华的农业信息化技术和大客户资源优势相结合,提供大数据的采集、分析和定制化服务,为双城区全面打造“全国循环农业示范区”提供农业信息化系统服务支持。双方约定自2016年5月起,隆鑫通用用其研发的大型无人直升机平台在双城区所属区域的大田作物地块进行航化喷洒作业的示范和推广,双城区将予以大力支持,提供相应的便利条件,以促成隆鑫通用尽快实现无人直升机大田植保运营模式。

　　双方通过优势结合,共同推进农业互联网+的战略落地,隆鑫通用将发挥无人机平台在农业大数据采集、分析和处理方面的集成能力,为双城区全面打造“全国循环农业示范区”提供农业信息化系统服务支持。

　　在双城区的支持下,隆鑫通用将适时与当地的大型农业生产和服务机构共同成立组建大田农业航化作业的运营服务平台,并在当地建设具有辐射能力、高水平的无人机航化作业运营保障基地。

　　(四)大型无人直升机有望用于军用、安全、反恐,受益军民融合。

　　公司无人机为军民两用大型无人直升机。2014年10月,公司旗下珠海隆华XV-1无人直升机产品信息通过中国人民解放军总装备部下属总装备部装备信息采购服务中心相关认证,该产品信息已进入全军武器装备采购信息网,有望在军用、安全、反恐等领域获得突破,未来将受益军民融合。

　　(五)切入微型电动车、智能电源;或受益新能源汽车、数据中心发展。

　　2015年公司出资17,650万元人民币购买山东丽驰原有股东股份,并对山东丽驰增资15,000万元人民币,交易完成后,公司占山东丽驰51%股权,实现对山东丽驰的控股。预计2017年全国微型电动车产值将达到300亿元,公司未来或受益新能源汽车发展。

　　2015年公司通过发行股份及支付现金方式购买广州超能投资有限公司持有的广州威能机电有限公司75%股权。通过控股威能机电,公司进军智能电源领域;全球商/民用电源设备市场规模约1600亿元/年,公司将受益数据中心、分布式能源建设。

　　(六)第一、二期员工持股价格35元、17.35元,股价安全边际较高。

　　公司第一期员工持股计划通过二级市场购买的方式完成对公司股票的购买,累计购入公司股票3,498,419股,占公司总股本的比例为0.44%,购买均价为人民币35.01元/股,合计1.22亿元。

　　公司第二期员工持股计划累计买入本公司股票1,308,200股,成交金额为人民币2270万元(含佣金等其他费用),成交均价约为人民币17.35元/股,买入股份占公司股份总数的0.156%。

　　3.投资建议。

　　预计公司2016-2018年EPS为1.04/1.19/1.39元,PE为20/18/15倍;公司受益无人机、农业现代化、“互联网+农业”、新能源汽车、军民融合等主题投资,预计2016年将进一步加快转型,业绩和估值均具有上调潜力,维持推荐。

　　风险提示:无人机产业化/农业信息化业务进展低于预期;主业萎缩风险;微型电动车产业政策风险、转型进度低于预期。

　　威海广泰

　　威海广泰:增发获得正式批文 无人机佼楚带来新动力

　　威海广泰 002111

　　研究机构：长江证券 分析师：万广博 撰写日期：2016-07-20

　　报告要点

　　事件描述

　　威海广泰发布公告,非公开发行股票申请获得中国证监会核准批复。

　　事件评论

　　非公开发行收到正式批文,无人机业务带来新引擎。增发收购天津全华时代项目已于4月8日审核通过,此次正式获批后将于6个月内发行。

　　技术领先,制造与服务并重。全华时代是国内领先的行业级无人机公司,产品主要应用于武警、公安、消防、遥感遥测、海洋海事等领域。凭借在无人机机体、设计、总成、材料方面的多年积淀,全华时代拥有60余项专利技术,无人机制造位列国内一流。同时,在测绘、航拍等工业级服务方面,全华时代已有成熟应用,服务收入占比逐步提升。

　　补强短板,协同效应凸显。作为一家创新企业,全华时代在量产、销售、融资能力方面有所欠缺。收购完成后,公司一方面可以带来资本市场支持,从而快速提升其量产能力,另一方面借助军警市场积累的相关渠道资源,为全华时代市场开拓添柴加薪。无人机业务将从16年开始加速成长,有望成为公司四大产业布局之一。

　　预计上半年净利润同比增长35%-75%。在15年订单高速增长基础上,消防车一季度已签订1.73亿元大订单。相应的,由于备料需求增加,Q1购买商品、劳务的现金同比增长62%。此外,新山鹰去年下半年并表,贡献利润约0.45亿元,按全年平均估算,该部分占公司15年上半年净利润78%。

　　看好公司中长期发展前景。逻辑如下:

　　消防产业快速发展:消防车加快拓展市场,并逐步转向举高类高端产品;警报设备市场景气度高,后续新品及渠道拓宽将加速业务推进。空港主业增长平稳:空港设备龙头地位稳固,海外业务带动稳健增长。

　　无人机板块即将爆发:工业级无人机应用广泛,全华时代技术领先、产品齐全,量产后有望借助协同效应,实现业绩快速爆发。

　　持续受益军民融合:军改背景下,军民融合上升为国家战略,公司具备多项军品供应认证资质,军方资源积累深厚,有望持续受益。

　　业绩预测及投资建议:预计16-17年净利润约为2.47、3.28亿,EPS约为0.63、0.84元/股,对应PE分别为43、32倍,维持“买入”。

　　风险提示:消防业务增长低于预期,全华时代收购进度低于预期。

　　赛为智能

　　赛为智能:境内外同布局 打造全产业链智能企业

　　赛为智能 300044

　　研究机构：东吴证券 分析师：黄海方 撰写日期：2016-05-03

　　投资要点

　　公司主营智慧产业整体系统解决方案,是国内最专业的智慧城市投资、建设、运营综合服务商,拥有智慧城市行业“三甲” 证书,承接大型、综合性项目能力强:目前公司已构建智慧城市顶层设计与规范,智慧城市建设与运维、智慧城轨、智慧建筑、智慧铁路、智慧水利、智慧产业设备、海工装备研发等一系列产业体系。随着建筑产业升级转型,以及绿色建筑概念普及,新建绿色建筑占比的提高,智慧建筑作为绿色建筑的重要细分行业,公司是智能建筑第一梯队企业,将在行业规模的快速增长中首先受益。

　　年报及一季度业绩体现高增长,新签订单超预期:公司2015年营收6.65亿元,同增7.32%;归母净利润0.77亿元,同增47.67%。公司第一季度营收1.35亿元,同增41.41%;归母净利润633.2万元,同增78.16%。2015年公司业绩的增速大幅超于收入增速主要是由于:1)综合毛利率的提升1.51个百分点;2)政府补贴增加466万元;3)出售广东赛翼13%的股权所得1620万元。2015年公司新签合同总金额为11.4亿元,同比增加178%;第一季度新签合同累计总额1.172亿元。新签订单持续超预期,将对未来两年业绩产生积极影响。

　　境外成立哥伦比亚子公司:2016年1月4日,公司董事会决定以自有资金3000万美元设立哥伦比亚子公司,子公司主营计算机软件开发销售,计算机信息系统集成等方面业务。境外公司的设计,开拓公司市场空间,有利于公司境外业务的做专,做强,做大,为公司创造新的盈利增长点,同时也引入了公司的汇兑风险。

　　境内投资设立全资子公司:2016年1月,公司与湖南省吉首市政府签署战略框架合作协议,双方将在智慧城市顶层设计,投资,建设,运营,维护等领域开展全方位合作,具体投资额度未透露。为推进协议的进行,公司与吉首网络、赛翼智能、诺恒信息合资成立新公司湖南吉赛,公司出资2550万元,持股51%。该投资可提升公司竞争力,深化公司智慧城市战略的布局,预计将对公司以后年度的业绩产生积极影响。

　　积极延伸产业链,扩张市场空间:公司成立智慧交通事业部,积极拓展智慧交通业务领域范围,提升市场竞争力。在智慧交通大数据平台系统、城市动态交通诱导系统等产品的推动下,通过项目建设、PPP合作运营等模式,为公司创造营收增量。

　　盈利预测与投资评级:假设公司盈利能力和接单能力保持之前水平,考虑公司外延增长,我们预计2016-2018年收入分别为9、12、15亿元,实现EPS分别为0.30、0.38、0.46元,对应PE分别为49、38、31倍,参考计算机行业估值,估值存在较大弹性,考虑到公司良好的成长性,我们给予“买入”评级。

　　风险提示:海外业务运营风险、投资并购管理风险、应收账款回收风险、技术创新风险。

　　雷柏科技

　　雷柏科技:转型机器人和无人机领域 即将进入收获期

　　雷柏科技 002577

　　研究机构：长城证券 分析师：曲小溪 撰写日期：2016-01-06

　　我们预测2015-2017年公司EPS(未考虑增发)分别为-0.84元、0.25元和元,对应PE分别为-60倍、203倍和155倍。零度智控是技术上可以匹敌大疆的优质无人机公司,未来势必将占领相当一部分无人机市场,且公司收益3C自动化多年实践经验,机器人系统集成业务订单逐渐增多,我们看好未来公司发展,首次覆盖给予推荐评级。

　　牵手技术领先的零度智控,目前A股无人机第一标的:零度智控与大疆其实几乎同一时期开始步入无人机领域,主要技术上基本可以相提并论,区别在过去市场开拓的程度不同。零度智控之前凭借技术优势,做了很多专业市场应用项目,参加了很多专业比赛,在专业领域发表很多多旋翼研究成果,钓鱼岛测绘就是用的零度的无人机飞控;而大疆则更重视消费级无人机市场领域,在2010年前后发力,首次将多旋翼应用到无人机上,挺进消费级市场,在全球无人机领域迅速铺开。零度智控2015年初选择与雷柏科技合作设立合资公司则是开始重视广阔的消费级无人机市场,准备在快速增长的消费级无人机市场分一杯羹。

　　受益3C自动化多年经验,机器人系统集成业务渐入佳境:公司2007年便成立了自动化团队,已经有多年的研发和实践经验,机器人系统集成订单于2015年开始放量。目前公司已经接到的机器人订单近1亿,主要还在挑选客户树立口碑的阶段。公司希望能够通过高质量的样板生产线做好品牌,赢得口碑,靠优质客户口口相传来推销公司的机器人系统集成业务。

　　传统电脑外设稳步前进,今年剥离游戏业务刮骨疗伤:今年预亏2.3~2.5亿,就是公司决定痛下决心割舍游戏带来的影响,将乐汇天下的大额减值考虑在内,明年开始公司盈利将恢复正常。传统外设前些年一直处于萎缩的趋势,是由于外设的研发和市场需求对接不完全吻合,导致主业的营收和净利均在下降得比较多。未来雷柏重点针对网吧游戏键鼠的巨大需求进行了相关产品的开发,可以达到市场领先水平,将力图在网吧市场占据较大的份额。

　　风险提示:无人机销售不达预期;机器人业务下游需求减弱。