微软携手英特尔推进虚拟现实 5股如虎添翼

　　中信国安

　　中信国安:入股全球顶级VR直播企业NextVR

　　中信国安 000839

　　研究机构：申万宏源 分析师：顾海波 撰写日期：2016-07-01

　　公司于30日晚发布公告,拟以现金2000万美元通过下属全资子公司认购NextVR拟发行的3,947,031股B级优先股,占发行后总股本的2.27%,总估值8亿美金。

　　NextVR是全球唯一能做到提供高清品质VR直播的公司,有望成为VR直播独角兽。公司可以传输3D直播,高帧率视频图像,建立环境的几何模型,同时还允许通过显示家庭和移动网络进行高质量的流媒体内容播放。直播内容包括摇滚演唱会、体育赛事、时装秀、总统辩论等所有能让观众身临其境般体验的高质量视频广播。

　　技术顶尖+内容为王,成就NextVR孤独求败地位。从拍摄、压缩、传输和内容等方面公司拥有26项专利技术做支撑。能做到直播视频自带深度信息,独有算法实现低宽带看流畅VR视频。公司优质的解决方案包括全景直播卡车能够实时转播360度VR节目。同时,丰富而优质的VR内容也是公司核心竞争力之一。公司合作公司包括NBA、NFL、ICC等大型体育机构,涉及世界级影响力的篮球、橄榄球、足球、高尔夫等赛事;LiveNation活动推广公司,打造全球直播演唱会。年初公司与Fox体育签署5年直播协议,持续推动VR直播的发展。

　　核心业务广电通信网络运营DVB+OTT战略合作稳步推进。公司于21日发布控股子公司签署DVB+OTT业务合作协议公告,成为湖北楚天视讯DVB+OTT业务唯一合作方,承诺采购不少于200万台DVB+OTT机顶盒,唯一接受公司子公司提供的OTT平台服务。子公司广视具备跨省域大规模运营DVB+OTT实现覆盖终端的优势,通过结合DVB和OTT形成新的商业模式,提升有线电视用户体验和价值。本次合作有利于公司该业务发展模式后续落地实施,盘活用户资源,激活OTT端价值。

　　卡位VR直播,原有业务与新投资业务战略契合。VR直播是最有可能先普及的VR体验之一,同时又有很高的竞争壁垒,公司对外投资NextVR卡位VR直播,未来在赛事、旅游、美食等众多领域为用户带来直观而直接的观感,公司有线电视业务与NextVR业务具有很好的契合性,有利于增加用户体验和用户粘性。

　　维持“买入”评级。考虑公司20亿外延多省有线电视运营股权的进展慢于预期,维持原有盈利预测,预测2016/17/18业绩为0.46/0.61/0.68元,继续看好公司在广电通信网络运营龙头的发展前景。

　　中科创达

　　中科创达:费用摊销致业绩增速表面下滑 实则高增长逻辑持续印证

　　中科创达 300496

　　研究机构：长江证券 分析师：马先文,王懿超 撰写日期：2016-07-18

　　报告要点

　　事件描述

　　公司公告2016年半年度业绩预告,报告期内实现归属上市公司股东净利润7020.61~7681.86万元,同比增长3.67%~13.43%。其中,报告期内公司实施限制性股票和股票增值权摊销计入成本费用的金额约2860万元;非经营损益对净利润的影响金额约为1424万元。

　　事件评论

　　股权激励费用摊销致业绩增速下滑,拨云见日高增长态势依旧。报告期内公司净利润同比增长3.67%-13.43%,主要原因是2860万元的股权激励成本费用摊销叠加1424万元的非经营损益影响,剔除上述因素后,归属母公司净利润实际约为8456.6~9117.86万元,同比增长约25%~35%,增速依旧平稳运行在高增长通道。

　　新业务加速落地兑现,重申中长期高增长逻辑未变。公司在巩固传统智能手机操作系统领先优势的同时,基于此前在技术层面的深厚积淀,多维度布局智能车载、无人机、VR及机器人等智能终端领域,新业务布局正加速落地开花结果。1)无人机:订单交付落地,业绩放量在即。据不完全统计预测,今年中国无人机出货量将达到百万量级,而无人机对芯片要求较高,意味着高通芯片更具优势,公司可依托与高通的合作关系占据技术与渠道双重先机。目前,公司已向客户开始供应“芯片+操作系统+核心算法”的模块产品,并已实现部分订单交付变现,考虑到当前消费级无人机正处于高增长周期的初级阶段,该块业务弹性巨大;2)车载系统:多方借力,受益行业高景气度。依据艾媒咨询数据,2015年中国车联网市场规模达1500亿,同比增长41%,未来3年有望维持30%以上的年复合增速。在车载智能系统领域,公司已实现与瑞萨和德州仪器等领先的汽车芯片厂商及日本车载设备厂商Yupiteru的深度合作,并成功研制出基于Intel芯片的车载操作系统,具备导航、数字电视、蓝牙免提及语音控制等功能,并成功开拓三菱电机等重量级下游客户。目前,公与上汽等国内优质厂商的合作打开国内市场,并能贡献稳定的业绩支持;3) VR:拳头产品亮相,厚积静待薄发。5月中旬,公司重磅发布全球首款基于高通骁龙820芯片的VROS,实现了高性能与低功耗的高度融合,大幅降低VR厂商的业务研发成本,并可实现柔性定制。考虑到VR大概率会成为下一个普及智能计算平台,一旦公司拼接该套系统抢占市场先机,前景不可估量;4)机器人:砥砺前行,曙光初现。人口红利消失及工业4.0的持续推进将给予机器人行业高速发展的窗口期,未来10年中国机器人市场规模有望达到万亿级别,由此催生机器人操作系统的刚性需求。但是机器人行业涉及众多复杂算法,国内厂商短期内难以破局。目前,公司已与日本的机器人厂商展开合作,并取得实质性进展。未来,随着公司通过内生外延掌握核心算法,该业务成长空间值得期待。

　　创达2.0稳步推进,维持“买入”评级。2016年是公司全面转型2.0模式的奠基之年,在技术领先优势及业务范畴持续扩大的双轮驱动下,看好公司高增长的持续性。预计2016-2017年EPS分别为0.32元与0.77元,维持“买入”评级。

　　风险提示:1、技术研发不及预期;2、创达2.0推进不及预期;3、市场拓展不及预期

　　歌尔股份

　　歌尔声学:虚拟现实业务带来盈利

　　歌尔声学 002241

　　研究机构：高盛高华证券 分析师：胡玲玲 撰写日期：2016-04-18

　　最新事件。

　　我们在此回答投资者关于歌尔声学的几个主要疑问:1)虚拟现实(VR)ODM业务的毛利率;2)苹果电声元件收入增速;3)与瑞声科技的竞争。我们预计2016年VR业务将为歌尔声学贡献22%的收入,从而歌尔将成为目前全球VR业务占比最高的公司。我们重申该股的买入评级,12个月目标价格仍为人民币30元,对应11%的上行空间。

　　潜在影响。

　　(1)VRODM业务毛利率高于同业:我们预计2016年VRODM业务的毛利率将在20%以上,得益于公司主要元件的内部供应(占到VR物料成本的35-40%)、较低的生产成本和劳动力成本,这三项因素分别推动毛利率上升5、0.5、0.5个百分点。

　　(2)苹果相关收入稳步增长:我们估算2016年苹果相关收入将同比增长5%,其中计入了下一代iPhone电声元件单机价值增长10%和销量持平的因素。

　　(3)与瑞声科技的竞争理性:我们看到歌尔声学和瑞声科技之间的竞争较为理性,因为苹果电声元件供应商的集中度较高。然而,歌尔声学正在朝着ODM和“大声学”OEM业务模式转变,而瑞声科技侧重于在其它元器件领域拓展其龙头地位。我们的预测中并未计入歌尔的OEM业务,因为建立品牌效应尚需时日。

　　我们认为二季度Oculus的发货以及下半年新iPhone的推出将是歌尔声学的推动力。Facebook最近将Oculus的发货从4月份推迟到5月份,因此我们预计歌尔声学的Oculus将于4月份发货。

　　估值。

　　我们微调了预测以计入2016年一季度业绩快报的因素。我们的目标价格是以同业2016年预期平均估值倍数(19X)乘以2020年预期盈利,并以8.4%的股权成本贴现回2016年得出。

　　主要风险。

　　VR业务上量慢于预期;iPhone销售饱和。

　　联创光电

　　联创光电:全息展示+旅游演艺 新体验新机遇新未来

　　联创光电 600363

　　研究机构：国海证券 分析师：孔令峰 撰写日期：2016-07-27

　　事件:

　　联创光电2016年6月7日公告发行股份及支付现金购买资产关联交易预案(修订稿),该预案拟发行股份及支付现金购买南京汉恩数字互联文化股份有限公司(汉恩互联)65%股权总交易对价为4.68亿元。其中,以股份支付65%的交易对价(拟以12.75元/股发行0.238亿股),剩余35%的交易对价以现金支付(1.638亿元)。并发行股份募集配套资金4.68亿元。标的公司承诺扣除非经常性损益后的净利润2016-2018年分别为5,500/6,600/7,600万元。

　　投资要点:

　　从LED+线缆业务战略升级至全息+移动开发运营,实现传统+新兴产业多轮驱动战略目标。公司自上市以来以保持LED+线缆业务稳定发展,由于国内LED行业发展速度,行业产能扩大,产品同质化较为明显,低端应用产品产能过剩严重,同时整体经济下行压力持续加大,LED行业增速逐渐放缓,应用产品市场竞争日趋激烈。公司拟以控股汉恩互联切入数字媒体技术解决方案细分领域为未来可持续发展战略增添羽翼。借助公司已具备的上市平台、资金、质量品牌方面的优势支持新增业务发展。整合层面,在促进新老业务协调的同时,公司拟保持汉恩互联在自身业务的独立性,以期发挥原有管理团队在不同领域的经营管理能力,实现传统+新兴产业多轮驱动战略目标。

　　拟控股汉恩互联65%,打开全息多媒体互动+移动开发运营双核心领域,增强公司未来竞争力及盈利空间。成立于2004年的汉恩互联主要专注于数字营销行业中两大核心细分领域:全息多媒体互动数字展示和移动开发运营。两种业务模式整合了线上的移动端和线下的全息多媒体互动数字展示。

　　全息多媒体互动数字展示业务:主要通过“全息互动投影”技术辅以人机触控交互技术并结合分众定制的数字营销内容以360度全息投影、全息沙盘等产品为表现形式增加品牌客户的品牌形象。目前汉恩互联已为凤凰卫视、西门子、IBM、中移动、中联通、绿地集团等客户提供服务。另外,2014年中国规模以上(3万平米及以上)展会总数达到630个,展出总面积约为4529.6万平方米,国内存量庞大的展览展厅对全息多媒体数字互动展示技术的需求较高。据中国信息产业网分析,2016年数字媒体解决方案行业市场规模将超363亿元; 在技术应用端,全息展示技术产业链不断完善,应用的领域从科技、展馆逐步拓展至全息影院及全息主体公园和旅游景区、演艺项目,例如在2016年8月将在上海打造张国荣VR虚拟演唱会,实现“内容+运营”的模式并丰富了汉恩互联全息投影产业链;其盈利模式主要是基于向客户收取的设备的租赁费用、活动服务费用、动画制作费用。截至2016年5月,汉恩互联已签约的全息多媒体数字互动展示内容制作业务有17项,主要为科技馆、博物馆、规划馆、体验馆、纪念馆、生活高峰论坛、晚宴、发布会等。

　　移动开发运营业务:数据显示截至2016年5月,中国移动互联网用户达7亿,总使用时长316亿小时,影音、通讯和工具三大类应用分别占据市场份额的34.7%、28.4%和17.6%,居民消费方式逐渐被移动端改变,进而移动互联网类营销体验服务成为线上与线下有机结合的重要突破口。移动开发运营业务中盈利主要是基于汉恩互联提供移动开发到运营服务的全套解决方案。为客户提供定制化的企业级App,提供全面的营销战略,帮助企业达成品牌形象传播、产品营销推广、客户关系维护、销售转化等各方面服务来实现收入,例如移动开发运营案中的西门子(西门子家电APP)、中兴(智慧社区)、华泰证券(华泰证券移动营销)、经纶文化(经纶平台)等。截止2016年5月,汉恩互联已签约的移动开发运营项目为25个。

　　实际控制人认购募集配套资金巩固控制权,同时留有标的公司35%股权用于后续激励稳定团队。在本次募集配套资金中募集配套资金4.68亿元由公司实际控制人邓凯元全部认购。配套募集资金发行后,邓凯元直接及间接持有联创光电的股份升至26.40%,有助于巩固对上市公司的控制权。公司将募集配套资金中1.57亿元用于全息演唱会运营项目,1.94亿元用于景区全息体验馆建设与运营项目。配套资金募集成功前公司将通过自筹资金先行投入,彰显公司以期实现多轮驱动战略目标的决心。同时此次收购汉恩互联65%股权,保留剩余35%股权作为后续收购是基于收益判断及商业考量,同时希望通过分享未来公司业绩增长带来的估值上升,将激励汉恩互联创始人股东继续投入业务,保证核心团队的稳定性。

　　盈利预测和投资评级:首次覆盖,给予“增持”评级。假设本次发行股份收购资产(发行23,858,823股)及募集配套资金(发行36,705,882股)最终获得通过,公司总股本将增至5.04亿股,在此基础下假设65% 汉恩互联将与2017年初并表,预计2016-2018年公司净利润分别为1.50/2.079/2.294亿元,对应2016-2018年EPS 分别为0.34/0.41/0.46元,对应7月25日收盘价PE 分别为58/48/43倍。在不考虑拟本次收购影响下,我们预计2016-2018年公司净利润分别为1.50/1.65/1.80亿元,对应2016-2018年EPS 分别为0.34/0.37/0.41元。对应7月25日股价PE 分别为58/53/49倍。考虑到全息技术在营销、旅游、演艺等领域更为优质的体验应用前景巨大,后续35%股权收购预期强烈,首次覆盖,给予“增持”评级。

　　风险提示:并购重组失败风险;行业发展不及预期风险;公司业务拓展不及预期风险;整合风险;技术研发风险。

　　川大智胜

　　川大智胜:空管龙头技术领先 人脸识别和虚拟现实引领新增长

　　川大智胜 002253

　　研究机构：东北证券 分析师：瞿永忠 撰写日期：2016-04-19

　　报告摘要:

　　低空改革潜力巨大,空管业务龙头将受益。公司是国内空管产品领域龙头企业,市场份额位居国内厂商前列,低空改革政策落地后公司将面临新的发展机遇。公司自主研发的国内首套飞行模拟机视景系统已获订单,飞行模拟产品及服务等产业链延伸将提升公司业绩。

　　深耕人脸识别技术,布局人脸识别全产业链。公司三维人脸识别技术采用“三维建库,二维识别”的方式,投入小、精度高,具有明显的技术优势。该系统已经开始试点应用。同时,公司成功自主开发了三维人脸照相产品,打通了从三维人脸照相、数据库建立到人脸识别的完整的三维人脸识别产业链,在未来的竞争中占据较强优势。

　　虚拟现实技术基础深厚,携手奥飞动漫与利亚德携手布局产业链。公司在虚拟现实技术领域有10多年的积累,最早应用于空管管制员模拟训练的塔台视景模拟和飞行模拟机视景系统,近期开发出主要面向文化教育市场的大型全景互动科普产品。公司与奥飞动漫签署了战略合作协议,合作有利于公司在内容和渠道方面的积累。2016年3月23日,公司公告与利亚德展开战略合作,双方在VR显示技术、高校影视动漫创新和VR科普体验馆方面开展合作,实现了显示技术、集成、内容和渠道的产业链布局。

　　公司业绩符合预期,新业务2016有望贡献利润。公司传统空管产品在2015年增长了46.23%,新兴的图形图像业务则突飞猛进增长了824.33%达到了4,078万元。随着VR业务的不断延伸拓展以及人脸识别业务在安防领域的落地,公司新兴业务有望在2016年贡献利润,并在未来几年内高速增长,逐步超过传统空管产品实现华丽转型。

　　投资建议:我们看好未来公司在人工智能和VR领域的业务发展前景,预计公司2016-2018年EPS分别为0.31、0.44、0.64,同比分别增长38.60%、43.69%、44.23%,给予增持评级,目标价65元。

　　风险提示:低空通航改革进度慢于预期、人脸识别业务开发或行业发展低于预期、虚拟现实产品业务发展低于预期。