航天业市场规模8千亿以上 6股现掘金良机

　　国睿科技

　　国睿科技:中标1.7亿大单,受益军民融合主题及轨交行业高度景气

　　国睿科技 600562

　　研究机构：东吴证券 分析师：陈显帆 撰写日期：2016-06-24

　　投资要点

　　背靠14所,技术积累深厚,市场开拓能力强大

　　公司子公司恩瑞特背靠大股东中电科14所,主要的轨交相关产品包括地铁信号系统、有轨电车信号系统等,公司在在轨交信号系统项目上积累多年,市场从江苏拓展至全国。公司轨交业务2015年收入1亿,毛利率按20%计,预计本次中标有望大幅提升公司轨交业务的收入水平,为公司贡献利润近1500万元。今年3月恩瑞特中标1.4亿一次、二次合装雷达项目,本次中标1.69亿的城轨工程信号系统项目将再次增厚公司业绩,彰显了公司过硬的技术水平以及市场开拓能力。

　　轨交设施严重不足倒逼行业发展提速

　　城市公共交通中城轨交通承担的客运分担率在发达国家超过50%,而我国2014年全国平均分担率仅为9.6%。未来随着更多的汽车涌入城市,城市交通拥堵将大幅恶化。在此背景下,促进轨交行业发展提速的相关政策不断出台:城市轨交建设标准从300万人下降到150万人;2016-2018年新增1.6万亿投资用于城市轨道交通建设,十三五期间完成投资量预计比十二五增加50%-70%。我们认为公司作为14所旗下唯一的上市公司,有望受益中电科的资源倾斜,轨交系统业务将显著受益。

　　空管雷达完成进口替代,填补国内空白

　　二次雷达是现代民航空管的核心装备之一,2015年公司生产的DLD-100C型二次雷达,通过中国民航近四年严格的运行检验,取得中国民用航空局颁发的使用许可证。标志着公司生产的DLD-100C型二次雷达打破外国垄断,填补国内空白,能够实现批量生产并具备在民航大规模使用的基础,国产品牌效应将逐渐形成。我们认为:未来中国民航局会继续推动空管装备国产化,支持能够进口替代的空管装备积极装备中国民航,我们看好公司雷达业务未来的市场前景。

　　中电14所军用雷达实力雄厚,微波器组件步入快速增长期

　　国睿科技的微波器组件业务中,相当大规模供给中电14所的军用雷达生产制造,中电14所军用雷达业务的订单情况直接影响该业务的营收。在推进建设战略空军大背景下,我们预计随着运-20的正式服役,未来基于全新平台的空中战略预警力量将得到大力填充,微波器件与组件业务未来有望快速发展。

　　唯一的资产运作平台,资产注入预期较高

　　6月8日,公司发布公告,因与实际控制人旗下四创电子不存在实质性同业竞争,拟豁免此前消除同业竞争的承诺,并将自愿锁定公司股票2年。我们认为此举不仅消除了公司未来发展巨大的不确定性,也彰显了实际控制人对公司未来发展的信心。而公司控股股东中电14所的率较低,公司又是14所旗下唯一的资本运作平台,我们预计公司有望受益科研院所改制,后续优质资产的注入将为公司带来较大业绩弹性。

　　盈利预测与投资建议

　　公司是雷达设备的龙头生产商,我们预计公司2016-2018年的EPS为0.54,0.69,0.83元,对应PE61/48/40X。公司雷达成套设备、轨交信号系统将稳步增长。同时,作为民参军的典型标的,军民融合的深度发展也将大幅提升公司估值水平,维持“买入”评级。

　　风险提示:资产注入进程低于预期、空管系统市场需求下滑

　　中航光电

　　中航光电:军工行业

　　中航光电 002179

　　研究机构：信达证券 分析师：范海波,刘磊 撰写日期：2016-08-17

　　本期【卓越推】组合:中航光电(002179)。

　　中航光电(002179) (2016-08-12收盘价42.64元)

　　核心推荐理由:1、军民融合式发展优势显著,业绩节节攀升。中航光电主营业务为电连接器、光器件和线缆产品的研制与销售,经过多年发展公司已从单一的电连接器制造升级为电、光、液体等多种连接方案提供商。公司军品民品业务规模相当,订单饱满,产能充足。2016年一季度公司业绩再次超出市场预期,归母净利润高达1.66亿元,同比增长98.42%。

　　2、围绕互联技术,推进产业链横向拓展。公司瞄准高端互联技术,加大研发投入,2015年主动谋划进入消费电子领域,与深圳市鑫达亿通精密电子有限公司共同出资新设并控股中航光电精密电子(深圳)有限公司,未来将整合民用资源服务防务市场;2016年初,公司拟出资2550万元,与江苏永昇空间有限公司和自然人王建明合资新设公司,以提升公司流体互联系统的核心能力,未来在防务、通讯、新能源汽车、轨交等领域为用户提供流体互联解决方案。

　　3、瞄准高端装备制造加速扩张。公司计划自筹资金10.24亿元实施新技术产业基地项目,主要建设液冷、光有源及光电设备、高速背板及新能源电动汽车配套产品等与高端装备相关的业务。公司已选址完毕并计划于2016年12月开工建设,2019年建成投产。项目达产后预计新增销售收入13.75亿元,新增利润总额2.17亿元。

　　盈利预测和投资评级:我们预计未来三年EPS 分别为1.19元/股、1.52元/股和1.93元/股,维持“买入”评级。

　　风险提示:原材料或人力成本上涨可能降低产品毛利率;工业连接器领域拓展不达预期;系统性风险,军工行业估值偏高。

　　中航动力

　　中航动力:中国航发组建顺利,公司业绩稳步增长

　　中航动力 600893

　　研究机构：申万宏源 分析师：薄娉婷 撰写日期：2016-05-03

　　事件:中航动力发布2015年年报,公司2015年实现营业收入234.80亿元,同比减少12.27%,实现归属上市公司股东净利润10.33亿元,同比增长10.34%。其中航空发动机及衍生产品实现收入162.14亿元,同比增长8.21%,主要是因为航空发动机及衍生产品修理规模增大。

　　2016年第一季度公司实现营业收入25.72亿元,同比减少35.50%,主要是航空发动机交付减少,实现归属上市公司股东净利润-1.02亿元,同比减少146.14%,主要原因一方面是因为航空发动机及衍生产品收入同比下降,另一方面是因为子公司黎阳动力的搬迁费、固定资产折旧和利息支出同比增加。

　　公司业绩稳步增长。公司是国内唯一能够生产制造涡喷、涡扇、涡轴、涡桨、活塞全种类军用航空发动机的企业,是三代主战机型发动机国内唯一供应商,未来军品需求将随着我国积极防御的军事战略稳步增长,但是由于航空发动机正处于产品更新换代时期,二代机产品需求增长有限,三代机产品产能扩张受限,新产品正在研制定型,短时间内难以支撑高速增长。

　　2015年公司航空民品收入为5.2亿美元,随着一型活塞发动机完成适航取证,两型涡轴发动机适航取证进度加快,公司将进一步开拓民航市场。2015年,公司营收接近RR公司的1/5,利润总额不到RR公司的1//10,盈利能力仍有较大的提升空间。2016年公司计划实现营收220亿元,其中航空发动机及衍生产品收入168亿元,外贸出口转包收入25亿元,非航空产品及其他收入27亿元。

　　中国航发组建顺利。4月26日,国务院国资委宣布聘任马力强、孙晓峰、陈民俊为中国航发外部董事。陈少洋(原航天科工一院院长)、王之林(原商发总经理)、张民生(原中航资本总经理)任中国航空发动机集团有限公司党组成员。陈少洋、王之林为中国航发副总经理,张民生为中国航发总会计师。结合之前关于曹建国(原中国航天科工集团公司总经理)任中国航发董事长、党组书记,李方勇(原中国航空工业集团公司副总经理)任中国航发董事、总经理、党组副书记的任命,我们认为中国航发的组建工作正在顺利推进,航空发动机的重要性将上升到与飞机同等次。

　　我国航空发动机整机制造唯一平台。业绩低于预期,公司2015年净利润为10.33亿元(原预测为12.67亿元),在十三五规划未来五年实施的100个重大工程项目中,航空发动机及燃气轮机居首。随着中国航空发动机产业体制机制和定价采购体系改革的不断推进,我们看好公司作为龙头总装的未来发展前景,下调2016、2017年业绩分别为11.09亿、12.03亿(原为15.23亿、18.32亿),2016年、2017年、2018年EPS为0.57元、0.62元、0.68元,维持增持评级。

　　中航飞机

　　中航飞机重大事件快评:半年业绩大幅提高,预计全年保持高速增长

　　中航飞机 000768

　　研究机构：国信证券 分析师：徐培沛,王东 撰写日期：2016-07-13

　　事项:

　　7月12日晚,公司发布2016年半年度业绩预告,报告期内预计经营业绩扭亏为盈,预计盈利:5,311万元~10,622万元,上年同期亏损:10,622万元。

　　评论:

　　中国空军运20正式服役,航空产品交付增加带来半年业绩大幅提高

　　公司公告上半年预计盈利5,311万元-10,622万元,变动原因是公司本期交付的航空产品较上年同期增加,利润同比增加。2016年7月6日上午,运20正式交付中国空军航空兵部队,填补了我国200吨级战略运输机的空白,这是中国战略空军转变的重要标志,中央电视台进行了广泛报道宣传。我们认为,运20的批产和持续放量将有力支撑公司业绩增长,后续以大飞机为平台的加油机、预警机和电子战飞机等支持保障机型将带来更大的业绩增量。

　　南海军演央视曝光海军轰-6轰炸机发射鹰击-12反舰导弹画面,预计紧张局势将增加对公司轰-6等成熟产品需求

　　近期我国周边局势紧张:7月1日我国台湾误射雄风三反舰导弹、7月8日韩国宣布同意美国部署雷达探测距离达到2000公里的“萨德”系统、朝 鲜7月9日再次试射潜射弹道导弹、7月12日菲律宾提交所谓“南海仲裁”判决。作为回应,7月5日-11日,我国海军在南海海域展开大规模军事演习,中央电视台报道演习画面中首次出现海军轰-6轰炸机发射鹰击-12反舰导弹画面。我们认为,周边局势紧张将使现有主力装备的采购量增加,公司主要产品运8系列、轰6系列以及加油机、预警机和战略轰炸机等机型将受益。

　　加快追赶美军步伐,预计新机型研制将紧锣密鼓开展

　　据美国《国家利益》刊登文章称:考虑到太平洋的辽阔以及一旦发生冲突美国和中国飞机可能要飞越的广大区域,对于北京来说开发一种远程轰炸机才符合逻辑;一旦北京能够建造自己的大推力发动机,完全可能看到中国出现一种新型轰炸机。按照“装备一代,研制一代,预研一代”的逻辑,我们推测,我国将加大对远程轰炸机/隐轰/基于运20的加油机、预警机、电子战飞机等新机型/下一代战略运输机的研制投入,看好公司长期增长潜力。

　　公司是中航工业集团龙头上市公司,具备绝对壁垒和稀缺性;公司产品是我国战略空军实现国土防御向攻防兼备型转变的重要装备。我们看好公司全年业绩高速增长,预计16/17/18年EPS0.23/0.30/0.33,对应PE为105/80/72X,首次覆盖给予“买入”评级n风险提示:军品订单增长低于预期;

　　振芯科技

　　振芯科技:北斗终端稳步增长,定增加速战略布局

　　振芯科技 300101

　　研究机构：东北证券 分析师：王建伟 撰写日期：2016-07-21

　　报告摘要:

　　国家政策助力北斗全球拓展步伐。2016年6月,国务院首次发布《中国北斗卫星导航系统》白皮书,指出了我国卫星导航产业走向全球的战略和规划蓝图,并重点推进卫星导航与物联网、地理信息、卫星遥感/通信、移动互联网等新兴产业融合发展。目前我国已成功发射第23颗北斗导航卫星,北斗系统的稳健性和服务能力得到进一步增强,北斗导航系统服务从区域向全球拓展的步伐得以进一步加快。

　　业绩符合预期,北斗卫星导航终端持续放量。2016年上半年公司实现营收2.50亿元,同比增长4.45%,归属上市公司股东净利润4466万元,同比增长8.47%,毛利率55.77%,同比增长5.34%。2016年上半年北斗卫星导航终端销售收入达1.92亿元,同比增长8.9%。占比76.79%,仍然是公司第一大业务,毛利率是57.78%,同比增长7.8%。2015年底公司签订了3.5亿北斗终端销售合同,占据了相关特种行业市场份额最高,目前已经确认收入2.14亿元,剩余合同将逐步完成。元器件产品同比增长29.93%,安防监控业务同比增长36.09%。

　　定增项目有助于公司核心竞争力进一步提升。2016年6月公司拟通过非公开发行股票方式发行不超过65,000,000股,对外募集不超过11.65亿元资金,用于实施产业园建设,推进多功能卫星应用终端芯片及整机产业化、MEMS 组合导航生产测试能力以及人工智能视频系统(AIVS)产业化等建设。定增项目将进一步增强公司的盈利能力,扩大公司的经营规模和业务领域,推进公司未来整体发展战略的实现。

　　投资建议及评级:公司主营业务保持较快增长,同时基于“N+e+X”战略布局,从军用市场逐步向民用拓展,看好公司未来发展前景,预计2016-2018年净利润1.13亿元、1.50亿元、1.93亿元,EPS 为0.20元、0.27.元、0.35元,当前股价对应的动态PE 为132倍、99、77倍,继续维持“买入”评级。

　　风险提示:北斗卫星导航终端招标不及预期;新产品市场推广速度低于预期;

　　新研股份

　　新研股份:坚定看好军工前景,打造百亿产业集团

　　新研股份 300159

　　研究机构：国信证券 分析师：徐培沛,王东 撰写日期：2016-07-15

　　事项:

　　公司公告:7月13日,公司发布2016年上半年业绩预告,净利润约1696.19万元~2035.43万元,增长0%~20%。

　　评论:

　　上半年经营状况周期性特点明显,净利润小幅预增符合预期

　　公司2016年上半年的业绩预告净利润约1696.19万元~2035.43万元,增长0%~20%,由于公司原有农机业务和明日宇航均存在季节的周期性特点,我们认为净利润小幅预增符合预期。明日宇航的收入确定存在一定的季节性特点,国内航空航天产业的生产受国家计划影响较强。通常,年初国家相关部门会将当年的生产计划下发到各生产单位,然后各单位依据计划再确定合适的供应商并下发生产计划,尽管部分产品于前三季度交付,由于合同签订及金额确定集中于第四季度,导致明日宇航通常在四季度收入较多。

　　明日宇航+农业机械,双主业打造百亿产业规模企业

　　1、明日宇航:核心军品精加领域,坚定看好军工前景

　　明日宇航是航空航天核心零部件供应商,先后参与了民用飞机、军用飞机、导弹、运载火箭、航天飞船等多个型号航空航天飞行器结构件配套研制及生产任务。航空结构件占整机总价值量的比重约为30%。

　　由于航空航天零部件生产行业系一个准入门槛高、业务培育期长但又极具增长潜力的新兴战略性行业,而明日宇航作为我国的民营航空航天飞行器零部件制造服务商,已成功融入国内航空航天器及国际大型飞行器制造商供应链体系,经过多年的业务培育期,在合作资源、工艺技术以及装备制造方面形成先发优势,为未来业务的快速增长做好充分准备。

　　公司正着手筹建未来科技园,设立什邡总院、北京分院、欧洲分院,拟打造全球一体化研发基础。同时深度军民融合实验区的打造,以龙头企业身份,带头50-100家中小微企业进入中国防务体系,实现和谐生态圈。作为飞行器结构件生产龙头,明日宇航进入爆发期是大概率。明日宇航16-17年对赌并表扣非归母净利润2.4/4.0亿元,年复合增长率超过50%。明日宇航15年利润大幅超预期,我们认为其超额完成业绩承诺是大概率。

　　2、农业机械:并购产能扩张,业绩将持续提升

　　公司农机主要产品有耕种机械、农牧业收获机械、牧草收获机械、拖拉机、林果作业机械、农副产品加工机械六大类60余种。公司通过进一步开拓市场,调整产品结构,强化产品革新和工艺革新,搭建农机电子商务平台,打造产业先进制造基地。通过与赤山集团设立合资公司购买资产,已分别在吉林、山东完成布局和升级改造,目前已经形成规模产能,预计2016-2017年将持续释放。

　　3、战略部署“12590”规划,打造百亿产业集团

　　公司战略部署“12590”规划,其中,1:代表一个基地,计划用十年时间,打造一个全球最具竞争力的大型复杂结构件智能数字化飞行器产业化基地;2:两大产品方向(防务产品+民用产品);5:五个专业领域(飞机结构件、飞机发动机结构件、航天产品结构件、工装模具、新材料);9:九大中心(快速反应中心、数控中心、机匣中心、热处理中心、表面处理中心、复材中心、检测中心、高速切削中心、钣金中心);0:打造产业规模超百亿的企业集团。

　　继续维持买入评级

　　2015年公司全年实现销售收入14亿元,同比增长149.78%,实现营业利润3.3亿元,同比增长174.72%,实现归属母公司所有者净利润3.0亿元,同比上升168.12%。其中,农业机械实现收入8.03亿元,占比57.34%,实现收入增长42.86%,毛利润率31.42%。明日宇航贡献收入5.97亿元,毛利润率45.64%,占比42.66%,实现净利润1.85亿元,净利润率31%。2016年上半年,由于双主业季节周期性属性明显,我们预期下半年业绩增厚速度将远快于上半年,同时基于公司在航空航天核心零部件领域的领先优势和农机设备领域的扩产能与改革创新,持续看好公司双业务发展前景。预计公司16-18年归母净利润为4.75/6.76/8.48亿元,EPS为0.32/0.45/0.57,对应PE为53/38/30X。维持公司买入评级。