上半年利润暴涨 新能源市场动力足 五股有望腾飞

　　理工环科

　　理工监测:收购助推业绩增长,保业务望谱新章

　　理工监测 002322

　　研究机构：东吴证券 分析师：袁理 撰写日期：2016-04-22

　　事件:

　　1)公司发布2015年年报,实现营业收入4.49亿元同比增129.71%,净利润1.08亿元同比增75.22%,扣非净利润1.05亿元同比增99.88%;2)每10股派1元,不送股不转增;3)回购注销未达到第四期解锁条件的限制性股票338万股;4)对尚洋进行价值评估,评估价值6.27亿元不存在商誉减值。

　　投资要点:

　　博微尚洋并表助推成长:母公司2015年营收1.17亿元同比降19.61%,净利润0.40亿元同比降47.59%,2015年业绩大幅增长主要来自博微和尚洋2015年8月并表。其中博微实现营收2.07亿元同比增13.56%,净利润1.12亿元同比增15.03%,超额完成1.08亿业绩承诺;尚洋实现营收2.09亿元同比增75.37%,净利润0.31亿元同比增128.14%,不达0.38亿业绩承诺,主要原因为政府采购计划和招标展低于预期,以及部分水质监测站点更改选址规划下项目建设周期延长。尚洋最新评估价值6.27亿元大幅高于收购价4.5亿元,我们认为2016年监测站点下沉、第三方监测政策全面推广下尚洋有望迎来确定性快速增长。

　　综合毛利率下滑,整体费用优化:博微电力造价软件毛利率高达96.93%,但由于行业景气下行以及招投标方式改变带来传统业务毛利率下滑(53.27%,下滑10.91PCT)以及尚洋毛利率较低(22%)的水质监测集成业务拖累,公司2015年综合毛利率51.98%,较上年下滑10.34PCT。公司2015年期间费用率28.87%,较上年下降9.9PCT,其中销售费用和管理费用分别下降8.11PCT和12.72PCT,子公司并表带来的整体费用优化明显。

　　环保业务突飞猛进:1)业务领域扩张:尚洋2015年通过乌梁素海项目成功打入内蒙古市场拓展业务范围,通过台前项目进军污染源监测市场,千岛湖项目引领湖泊监测,斩获北京大气网格化监测1.35亿大单加强大气领域布局;2)商业模式变革:7年共1.01亿以政府采购数据模式中标台州“五水共治”交接断面水质自动监测数据采购项目第一单打造示范性样板,未来有望加速复制;3)加强对外合作:公司与美国佐治亚理工学院布鲁克拜尔可持续发展系统研究院签署国际战略协议,通过建设环保大数据平台开展水污染、大气污染预警监测、污染综合防治与改善系统工程。环保业务突飞猛进为2016年业绩释放打下基础,1亿增资尚洋大幅增强竞争力,有望依靠技术和市场资源优势,水、气两翼齐飞打造环境大平台。

　　博微定制化软件成长空间大:电力企业需求度多样化增加下定制化软件需求将提升,博微坐拥各级国网公司客户,凭借与公司主业协同效应将实现定制化软件广泛销售。2015年定制化软件开发和技术服务的新签订合同额同比增超过60%,凭借高售价、高毛利等优势将成博微收入重要增量。

　　盈利预测与估值:公司转型成果已现,更名为“理工环科”彰显对未来发展信心。我们看好公司未来发展,在手现金9.77亿元为进一步拓展环境能源科技业务提供充足弹药。预计公司2016-2018年EPS0.52/0.63/0.76元,对应PE34/28/23倍,维持“增持”评级。

　　风险提示:主营业务持续下滑;环保业务拓展不及预期。

　　多氟多

　　多氟多:业绩高增长 业务高景气

　　多氟多 002407

　　研究机构：华安证券 分析师：宫模恒 撰写日期：2016-03-30

　　事件:公司发布2015年年度报告,报告期内,完成营业总收入2,196,783,013.35元,比上年同期增长2.67%;归属于上市公司净利润为39,191,519.43元,比上年同期增长828.28%;公司预计2016年第一季度实现净利润1.08亿-1.12亿,同比增长1200%-1250%。

　　主要观点:

　　六氟磷酸锂景气度继续上升

　　收益新能源汽车产销量的高速增长,六氟磷酸锂迎来快速发展良机,目前市场上的六氟磷酸锂仍然处于供货紧缺的状态,而产品价格也从去年年中的7万元/吨一路飙升至现在的40万/吨。由于六氟磷酸锂技术门槛高,生产工艺要求严格,环保审批以及设备采购时间较长导致扩产周期长,同时扩产后产能释放也有较长时间,所以行业高景气度有望持续提升。公司目前拥有六氟磷酸锂产能2500吨,年末预计产能将达到6000吨,2015年公司六氟磷酸锂产量同比增长28%,销量同比增长42%,产销量均居国内首位,享有高度的议价能力。

　　动力电池供不应求,下游客户订单充足

　　公司2016年拥有3亿Ah的动力电池产能,2016年2月公司又发布公告拟投资中道能源,继续加码动力电池。目前公司下游客户新大洋、金龙客车等订单充足,同时公司在巩固新大洋等原有客户的基础上,还开发了少林汽车、东风襄旅等一批新客户,目前公司锂电池订单充足,与新大洋签订了2016年订货合同,总价14-16亿元,并与南京金龙客车签订了总价6-8亿元的《战略合作意向书》,未来一段时间公司的动力电池仍将处于供不应求的状态。

　　整车项目有序推进,打造新的盈利点

　　为快速切入高景气的新能源汽车市场,公司低价收购红星汽车,获得整车资质。公司生产的面包车和物流车两款新能源电动汽车被列入工信部“机动车辆生产公告和推荐车型目录”(第75批和第76批),目前公司正在积极申报新能源汽车推荐车型目录2016年重新认定。公司今年预计生产1.4万辆新能源电动车,新能源汽车业务将为公司带来新的利润增长点。

　　盈利预测与估值

　　考虑到六氟磷酸锂和动力电池的供不应求,以及公司新能源汽车即将进入收获阶段,我们预计公司2016-2018年的EPS分别为2.22元、3.48元、4.41元,对应的PE分别为33倍、21倍、16倍,给予“买入”评级。

　　融捷股份

　　融捷股份:业绩迎来大拐点 开启锂电大格局

　　融捷股份 002192

　　研究机构：安信证券 分析师：齐丁,衡昆 撰写日期：2016-01-25

　　2015年扭亏为盈且10转5,大概率摘帽。昨晚,公司发布2015年年报,归母净利润约890万元,在连续两年亏损后首次扭亏,这标志着退市风险消除,2016年大概率摘帽。同时,公司宣布拟以资本公积金向全体股东每10股转增5股。扭亏主要来自三点:一是融达锂业是销售剩余库存锂盐和锂精矿产品,实现减亏;二是东莞德瑞净利润同比增长13.5%,完成了2015年业绩承诺的103.20%;三是智能电子书包业务,完成部分电子墨水屏等部件的销售,带来2000多万元的毛利。

　　华丽转身,开启锂电大格局。一是产业布局完备,发展潜力巨大。锂电产业链方面,100%控股融达锂业,拥有国内品位最高的锂矿,45万吨技改已完成,未来将扩产至105万吨/年;中游锂盐规划产能2.2万吨;下游40%参股天量电池,锂电池系统产能规划40Wh,以及控股65%的东莞德瑞,是国内一流的锂电设备生产装备平台。智慧教育领域,与华讯方舟合资成立融捷方舟,控股51%,主攻智能电子书包终端产品的硬件制造,产能规划年产300万部。二是大股东吕向阳先生在锂电新能源领域背景深厚,具有极强的产业整合和资本运作能力。实际控制人吕向阳、张长虹夫妇,持股比例23.65%;同时,吕总持有比亚迪9.66%股份,是仅次于王传福的第二大股东,且还担任华讯方舟董事长。我们认为,融捷股份是吕总唯一拿到实际控股权的上市平台,持股比例较低,在锂电产业高速增长的背景下,吕总有动力、有能力为公司不断导入优质资产,提升控股比例,做大公司市值。三是大股东签署延后履行业绩补偿承诺协议,彰显融达锂业复产决心,并承诺未来三年无偿为甲方提供财务资助和担保,并不参与分红。

　　2016年业绩迎来大拐点。一是融达锂业2016年大概率复产,以及2018年争取完成60万吨选矿扩产,且有业绩承诺支持;二是东莞德瑞市占率提升,新产品逐渐增加,大概率超出业绩承诺;三是电子书包一期100万部在2016年Q3的投产以及进一步扩产,下游订单增长潜力大;四是天量电池将于今年3月一期4亿Wh 产能投产,且已有新能源车厂家订单,未来将逐步将40Wh 产能投产。

　　投资建议:“买入-A”投资评级,6个月目标价60元。预计公司2016年-2018年归母净利润分别为1.5亿、3.0亿和5.1亿元,同比增速分别为1583%、101%和70%,成长性突出。考虑到锂矿的垄断性和高盈利性,电子书包、锂电池系统、锂电装备的成长性,以及实际控制人在锂电领域极强的资本运作能力,给予6个月目标价60元,相当于2016-2018年动态市盈率69.3x、34.5x 和20.3x。

　　风险提示:1)锂矿复产及扩产慢于预期;2)新业务开展情况低于预期。

　　必康股份

　　必康股份:3000吨六氟磷酸锂年底试生产 龙头地位再巩固

　　必康股份 002411

　　研究机构：安信证券 分析师：王席鑫,孙琦祥,罗雅婷 撰写日期：2016-07-25

　　事件:公司公告3000吨六氟磷酸锂扩建项目进展,目前各项准备工作及主要设备采购等工作均已完成,预计将于年底投入试生产。

　　六氟磷酸锂龙头地位进一步巩固,目前依然被低估:下半年新能源汽车产业链景气度预计将继续上行,当前时间点我们最看好六氟磷酸锂的竞争格局,据我们产业草根调研了解近期除森田化工张家港产线停产检修之外,还有其他厂家可能停产检修,当月缺口预计将达到20%-30%,电池厂直接催货到六氟磷酸锂厂家,全年本已供不应求的格局进一步加剧,预计下半年价格将维持高位。公司现有六氟磷酸锂产能2000吨,与多氟多产能相当,目前满负荷生产基本零库存,预计今年贡献至少3亿净利润。3000吨六氟磷酸锂项目达产后公司总产能将达到5000吨,在几大厂家中产能有限释放,龙头地位进一步得到巩固,将充分受益六氟磷酸锂量价齐升的机会。

　　医药板块稳健发展,大健康领域持续布局:陕西必康注入后,医药板块现已成为公司核心业务之一,产品群涵盖中西药产品十多个系列,400多个品规,是目前国内制药行业拥有全剂型、品种数量最多的工业企业之一,同时在销售渠道和终端上规模优势明显,已覆盖全国大部分大、中城市,形成了多层次、立体化、全辐射的营销网络,形成了集约式的商业合作模式。15年陕西必康GMP改造完成后,产能有效释放,产销量快速提升,实现净利润5.68亿,兑现当年业绩承诺(5.65亿),17、18年的承诺业绩分别为6.30亿和7.20亿,完成将是大概率事件。公司在传统业务稳健发展同时,进行了一系列的外延布局:包括收购哈药世一堂30%股权、收购江苏小营制药100%股权、投资如东医养融合PPP项目、收购嘉安健康和香港亚洲第一制药100%股权、投资5000万元设立必康生物智能有限公司等,有助于充分完善公司未来发展的产业链和价值链,符合公司建设医药大健康生态的战略布局。

　　投资建议:公司现有医药及六氟磷酸锂业务双轮驱动,医药板块业务稳健增长,大健康生态战略持续推进未来空间巨大,六氟磷酸锂量价齐升提升公司业绩,新增产能达产后盈利空间进一步放大。同时实际控制人持续增持彰显对公司未来发展极强信心。医药业务按照业绩承诺计算再加上六氟磷酸锂贡献的业绩,保守估计公司16净利润接近10亿,17年医药业务继续快速增长,六氟磷酸锂新增产能释放,预计净利润20亿,对应明年仅16倍PE,对比多氟多及其他六氟磷酸锂上市企业目前位置依然被低估。我们预计公司16-18年EPS分别为0.67、1.32、1.48元,维持买入-A评级,6个月目标价30元。

　　风险提示:六氟磷酸锂价格大幅波动、医药业务发展不及预期等。

　　江特电机

　　江特电机:崛起中的云母提锂龙头 深度布局锂电新能源、智能制造

　　江特电机 002176

　　研究机构：长江证券 分析师：葛军,孙景文 撰写日期：2016-06-22

　　传统制造周期性“退潮”,公司积极应变,雄心勃勃打造四大基地

　　新常态之下,在传统制造业呈现周期性退潮的同时,新能源汽车、智能制造等新兴战略产业正加速崛起。公司依托“锂都”宜春丰厚的云母资源和优势电机业务,心向成长积极求变,目标打造国内最大的智能电机基地、领先的智能电动车基地、最大的玻陶原料基地、最大的锂铷铯稀有金属基地。

　　锂上游:尽享“亚洲锂都”宜春之地利,锂瓷石矿产禀赋丰厚

　　公司扎根“亚洲锂都”宜春,地利优势得天独厚。自2010年签订《锂矿资源战略合作意向书》以来,已将11处矿权、宜春三分之二的探明矿区面积收入囊中;合计拥有的远景氧化锂资源量预计达150万吨,并正在建设共计200万吨/年的采矿、165万吨/年的选矿产能。公司“矿产-云母提锂-锂电材料-新能源汽车”的布局与宜春新能源战略高度契合,所享之地利预计不仅停留在矿产禀赋的硬层面,更将体现在当地人文、政策的软层面之上。

　　锂中游:紧抓碳酸锂供不应求的历史机遇,铷铯助阵8000吨云母提锂投放;正极材料打造1200吨三元、富锂锰基

　　目前公司具备2000吨碳酸锂、1200吨正极材料产能;面对锂盐供不应求、价格暴涨的历史机遇,公司正加速推进一期2000吨达产及技改、二期6000新线的建设,预计到2017Q1总共将形成8000吨的碳酸锂生产规模,远期产能更有望达万吨级。此外,公司联手东鹏新材料,推动对云母提锂中高价值副产品-铷铯钒的开发,若制备高纯铷铯甚至可完全摊销提锂成本。

　　锂下游:打造江苏九龙、宜春客车厂和江特电动车三大新能源汽车生产基地

　　公司旗下拥有江苏九龙汽车、宜春客车厂和江特电动车三大新能源汽车生产基地。基于战略规划,江苏九龙和宜春客车厂将形成经营协同,分工开发及销售6-8米、10-12米等商用车及各类专用车;江特电动车则预计将引进日本及德国技术,瞄准轻量化、智能化、车联网化,设计领先的电动车型。

　　电机升级:内生抓住新能源爆发机遇,外延切入机器人产业链

　　历经上市以来的研发积淀以及下游市场的爆发,2014-2015年公司新能源汽车电机、风电配套电机迎来了高速成长期。同时,通过收购米格电机100%股权、上海交鸿51%股权,公司已深度布局伺服电机-智能机器人产业链。

　　鉴于锂电新能源高景气、公司成长前景,给予“买入”评级

　　给予“买入”评级,预计2016-2018年eps分别为0.33、0.53和0.70元。