国产体育搭车奥运抢占万亿市场 五股借势起飞

　　金 螳 螂

　　金螳螂:体育“十三五” 与阿里合作布局体育产业站在潮头

　　金螳螂 002081

　　研究机构：安信证券 分析师：夏天 撰写日期：2016-07-14

　　事项:国家体育总局发布《体育产业发展“十三五”规划》,提出“十三五”期间体育产业总规模超过3万亿,人均体育场地面积超过1.8平方米,体育消费额占人均居民可支配收入比例超过2.5%。场馆服务业作为八大重点行业之一,将开展场地开放、健身服务、体育培训、竞赛表演、运动指导、健康管理等体育经营服务;充分盘活体育场馆资源,促进无形资产开发;支持大型场馆发展体育商贸、体育会展、康体休闲、文化演艺、体育旅游等多元业态;推进体育场馆通过连锁等模式扩大品牌输出、管理输出和资本输出,提升规模化、专业化、市场化运营水平。

　　“十三五”规划从政策层面大力支持体育场馆多元化开发,金螳螂与阿里体育合作布局体育产业正当时。公司与阿里体育合作未来拟发百亿基金布局体育产业,预计未来重点抓前端赛事IP 资源与后端场馆资源两个环节,通过对低效率场馆植入赛事IP、及大数据引流,聚集人流,提升场馆运营效率以及带动周边商业,打造城市体育消费生态圈。公司与合作方计划投资100座城市万家场馆,以及周边体育文化商业。公司将不仅参与场馆建设,还将透过合资公司及基金平台参与到整个体育产业连上下游布局,有力推动公司从2B 向2C、从工程向消费服务战略转型。我们认为公司与阿里体育的强强联合必将具有强大执行力,有望在体育产业民营竞争者中脱颖而出。

　　公装家装稳步增长。旅游酒店、央企合作及海外订单驱动今年公装订单稳步增长(预计全年增20%)。家装业务目前已开店近30家,预计今明年签约10/30亿。中报预增0-20%,去年四季度业绩基数极低,预计全年业绩增长10-15%。

　　投资建议:我们预计公司2016/2017/2018年EPS 分别为0.69/0.80/0.91元。公司2016年估值仅15倍PE,显著低于同业公司。此前公告与阿里体育成立合资公司只是一个开始,预计随着未来进度不断推进,市场将逐渐认识公司布局体育产业的商业模式和投资逻辑,驱动估值不断提升。维持目标价17.25元(2016年25倍PE),买入-A 评级。

　　风险提示:宏观经济下行风险,转型进度不及预期风险。

　　双象股份

　　双象股份:逐渐打造“新材料+体育”双主业

　　双象股份 002395

　　研究机构：长城证券 分析师：杨超,余嫄嫄 撰写日期：2016-05-24

　　投资建议

　　预计2016-2018年公司EPS分别为0.33元、0.44元和0.62元,公司未来将形成“新材料+体育”双产业布局,有望享受体育产业腾飞的巨大红利,维持“推荐”评级。

　　与无锡市政府成立体育产业投资基金,向体育产业进军:公司此前公告,拟与无锡市产业引导股权投资基金和拟设立的“无锡双象投资管理有限公司”设立一只体育产业投资基金。据我们了解,该基金目前正在公示阶段,后续成立后将对以体育产业为核心的大文化、大健康、互联网+等领域的优质标的进行筛选、储备和孵化,为公司整合体育产业链资源提供充足准备,享受体育产业爆发红利,提升公司整体业绩和核心竞争力。

　　PMMA投产,业绩迎来拐点:PMMA目前只有德国、日本、台湾少数几家外资企业在国内生产,20万吨左右的缺口仍主要靠进口来弥补。

　　公司在吸收消化国内外先进技术、与科研机构沟通协作等基础上进行创新研发,形成了现在自己的专有技术,产品经检测各项技术指标都达到了要求。获益于一期4万吨产能释放,公司2015年利润大幅增长。后续随着产能利用率进一步提升,盈利有望进一步提升。

　　增发扩产PMMA,并提升产品品质:公司发布预案,拟增发募集资金不超过54,637.80万元,用于投入建设年产4万吨PMMA高性能光学级液晶材料技术升级扩建项目、年产24000吨PMMA光学级板材项目、光学材料研发中心项目。本次募投项目定位于高性能光学级液晶材料,项目的建成投产将使公司PMMA产业在广度和深度上得到全方位的拓展,使公司产品结构更为合理,产品的科技含量和市场竞争力大幅度提高,从而有利于提升公司的整体盈利,增强公司整体的市场竞争力和抗风险水平。

　　加快超纤产能释放,并进一步开发丰富产品种类:公司超纤业务具有较好的技术储备与支持,900万平米超纤革生产线产能有望继续释放。我们认为公司未来将侧重于生态型、环保型、功能型超纤革产品的研发与销售,保持技术领先优势,实现企业效益空间的更大化。

　　风险提示:PMMA项目进度低于预期,体育产业基金进度低于预期。

　　当代明诚

　　当代明诚:“影视+体育”双主业并驾齐驱 步入全新发展阶段

　　当代明诚 600136

　　研究机构：国信证券 分析师：朱元 撰写日期：2016-06-13

　　事项:

　　公司于近期召开“道博股份更名DDMC暨强视新剧发布会”,公司证券简称正式变更为“当代明诚”,同时公司子公司强视传媒公布了部分新剧发行计划和2016年下半年新剧拍摄计划,包括新剧发行6部、新剧拍摄8部。

　　评论:

　　“影视+体育”双主业并驾齐驱,实力大股东助力转型步伐。

　　公司主业经历多次变更,经过两次收购迎来战略转折。公司此前曾先后经营螺旋藻、房地产、电子产品以及磷矿石贸易、学生公寓等业务,2015年公司将子公司健坤物业与恒裕矿业出售给控股股东当代集团,剥离原有非文化类资产。目前公司资产主要由影视公司强视传媒与体育营销公司双刃剑两部分构成,两家子公司分别于15年2月以及16年1月完成收购并表,正式确立“影视+体育”双主业战略格局,专注深耕文化产业。

　　公司大股东为当代集团。武汉当代科技产业集团通过控股武汉新星汉宜化工,以及参与公司定增募资,合计持有公司22.61%股份,为公司第一大股东,实际控制人为艾路明。当代集团资产覆盖房地产开发、医药研发、化妆品、教育等,资本实力雄厚,具备较强资本运作能力,有助于公司在“影视+体育”的基础上,加快产业整合步伐。

　　影视业务稳扎稳打,业务转型拓展新增长点。

　　强视传媒优势在于年代剧,同时不断尝试年轻化题材。作为一家经营基础扎实的老牌影视剧公司,强视传媒在年代剧及古装剧领域处于业内一线地位,曾拍摄《金粉世家》、《小李飞刀》、《楚留香传奇》等经典作品,未来公司仍将在该领域继续加大投入,围绕60后、70后固定收视群体,巩固行业优势地位。与此同时,在渠道互联网化、观众以年轻群体为主导的新阶段下,公司也在积极参与青春类等贴近年轻群体的题材,投资多部偶像剧及网络剧,同时在团队方面进一步优化年龄结构,引入年轻导演及编剧团队,适应新的业务方向。

　　强视传媒目前储备有优质电视剧剧本18部、网络剧/网络电影剧本5部。公司今年将发行新剧6部左右(主投+参投),其中《爱人同志》、《我是你的眼》、《玄武》期待值相对较高,《爱人同志》公司投资近1亿,兼具优秀导演、演员及剧本,预计今年9月~10月上映。此外,在16年即将拍摄、17年上映的7部剧中,《大清相国》、《新金粉世家》及《新龙门客栈》均有望获得追捧。

　　强视传媒16~17年业绩承诺为9641万、1.22亿。公司15年实现收入3.96亿,净利润近8900万,在继续发挥电视剧优势外,在电影、节目制作等新领域也在积极拓展中,有望成为未来新增长点。电影方面,公司目前储备有《金粉世家》、《天外小飞仙》等剧本,作为全新的尝试领域,未来或将引入外部团队进行合作,预计今年会有实质性进展。强视传媒凭借优秀的团队实力及行业资源优势,持续拓展产业链覆盖面,将成为公司大文化生态圈的重要基石, 后续增长亮点颇多,业绩承诺完成概率较高。

　　体育营销市场潜力突出,收购MBS 挖掘球员价值链。

　　双刃剑16~18年业绩承诺为6900/8700/10400万元。公司15年实现销售收入1.5亿,净利润5700万,超额完成业绩承诺目标(5200万),其中40%利润贡献源自西甲联赛版权的一次性中介费,30%来自361度里约奥运会的合作。就16年而言,除了361度项目可确认剩余收入外,新拓展客户包括RIO、能量王等项目,有望成为新的收入来源。此外,今年8月里约奥运会上,公司与部分国家代表团(希腊、克罗地亚、伊朗等)的合作仍有望延续。目前公司与主要品牌客户以在洽谈2018年世界杯及2020年奥运会的合作项目,业绩延续性具备保证。

　　国内体育营销市场潜力突出,龙头企业先发优势明显。相比于欧美市场,国内体育营销市场尚处发展初期,随着体育产业蓬勃发展,大众对体育关注度迅速提升,越来越多品牌客户希望在体育赛事上加大广告投入,市场潜在增量巨大。与此同时,国内体育营销类公司较少,具备一定知名度的企业主要是双刃剑(国际赛事)与欧迅体育(国内赛事)两家。其中双刃剑在品牌客户、赛事资源及服务专业性方面,先发优势明显,公司对体育产业具有深刻理解, 有望长期受益行业景气度提升。

　　公司以体育营销为突破口,推进产业链延伸,构筑体育营销生态圈。双刃剑目前业务已拓展至体育版权贸易、体育赛事运营等领域,其中体育版权贸易主要聚焦在足球领域,同时关注篮球、冰雪等领域。虽然目前顶级赛事版权已基本瓜分完毕,但双刃剑凭借与欧洲五大联赛、NBA、奥组委等组织的长期良好沟通,未来仍是优质版权及部分版权到期续约的有力竞争者。

　　收购MBS 布局球员经纪领域,未来延展性值得期待。公司于今年4月以2.9亿收购耐丝国际100%股权,目前收购已接近尾声,收购完成后耐丝国际还将以1800万欧元收购BORG B.V.27%股权(已签订买卖合约),届时公司将拥有BORG B.V.70%股权实现控股,并间接控股MBS(西班牙)和MBS(英国),正式切入球员经纪领域。欧洲球员经纪市场较为分散,MBS 作为其中影响力较高的公司之一,在西班牙、英国、德国等足球联赛资源广泛。此次收购后,双方将在球员引进上重点合作,中超联赛转会市场持续火爆,公司将力争在今年夏季转会中引入国际优秀球员,此外公司还将引入完善的球员培养模式与成熟的青训体系,带动国内足球经纪业务发展,未来围绕球员价值链,挖掘空间相当可观。

　　收购汉为体育布局场馆运营,正式切入大众体育领域。

　　公司于近期通过增资方式(1亿元)获得武汉汉为体育公司51%股权。汉为体育主要以中小型场馆改造及运营为业务核心,目前在武汉负责运营6个标准篮球场、1个足球场及1个体育综合场馆,同时依托场馆运营基础,汉为也在布局体育赛事运营,承办赛事主要包括武汉足球城市超级杯与武汉篮球城市超级联赛。由于尚处前期投入阶段,汉为2015年收入仅为176万,亏损189万元,未来汉为将加快标准化运营模式的异地复制,目前在深圳与成都已有项目储备。汉为体育16~18年业绩承诺分别为450/1200/2200万元。

　　收购汉为体育战略意义突出。相比于盈利贡献,此次收购战略意义深远,公司将从竞技体育正式切入大众体育领域,参与体育锻炼的人群越来越多,但无论是在体育基础设施方面,或是相应的体育服务上,仍存在较多痛点,挖掘空间巨大。汉为与一般场馆运营模式的差异在于,除了场地出租之外,在餐饮服务、健身配套等方面提供优质服务体验,充分挖掘体育社群消费。

　　聚焦大文化生态圈,步入全新发展阶段,给予增持评级。

　　公司“影视+体育”双主业战略格局确立,更名“当代明诚”步入全新发展阶段,未来影视业务有望稳健发展,同时深耕体育营销市场,加快体育产业链延伸步伐,未来围绕球员价值链,在足球领域布局进展值得期待,有望持续受益体育产业景气度高企。此外,今年作为“体育大年”,欧洲杯及奥运会将先后进行,公司业务与海外赛事紧密挂钩,相应的主题投资机会值得关注。根据强视传媒与双刃剑业绩承诺情况,我们预计公司16~18年净利润为1.6/2.15/2.63亿元,对应EPS 为0.33/0.44/0.54元,给予增持评级。

　　中体产业

　　中体产业:体育业务硕果累累 2016充满期待

　　中体产业 600158

　　研究机构：渤海证券 分析师：齐艳莉 撰写日期：2016-04-14

　　投资要点:

　　体育业务继续向好,赛事运营硕果累累

　　2015年公司实现营收8.51亿元,同比下降26.07%;实现归属于上市公司股东净利润7759.21万元,同比下降24.76%,基本每股收益为0.092元/股。

　　整体来看,2015年公司的体育业务继续处于欣欣向荣的发展之势,全年体育业务整体营收为6.55亿元,同比增长约为6%,整体毛利率也增加了1.15%;体育相关业务收入在全部营业收入中占比由2014年的54.08%提高到2015年的77.58%,使得公司已经成为国内资质最为纯正、盈利能力稳定、成长能力持久的体育产业龙头。细分项目来看,1、公司体育业务的重要核心赛事管理及运营业务全年实现营收2.2亿元,同比增长15%,继续显示出强劲的成长性。一方面公司继续深耕已有的北马、环中国、美巡中国赛三大招牌赛事,另一方面公司积极的将赛事运营管理经验进行横向的复制和扩展,并参与了2016年武汉马拉松的运营管理工作,优质赛事的持续扩展将进一步为公司后续高成长与强壁垒树立坚实的基础。2、公司体育场馆运营管理业务全年实现营收1.03亿元,同比增长39%,增长势头十分迅猛。目前公司已经在全国范围内运营佛山、九江、青海、合肥等多个场馆,实现了商业演出与民众体育两种模式相结合的盈利解决方案,并凭借强大的运营优势争取更多的场馆运营权,向智能化场馆发展。3、休闲健身业务一方面继续优化提升“中体倍力”连锁健身店的运营效率,另一方面公司通过承办奥委会“奥林匹克日长跑”、全民健身万里行等活动覆盖了超过100多万人次的优质体育爱好者,后续对于细分人群的进一步标签化开发与商业挖掘变现亦存在巨大的成长空间。4、体育经纪业务实现营收3386万元,利润增长超过10%。与2015年的“体育小年”相比,2016年将是国际体育大年,里约奥运会、欧洲杯等重量赛事纷至沓来,因此公司的体育经纪业务在今年迎来爆发将是大概率事件。5、公司体育彩票业务稳步推进即开型自助终端业务,成为国内首家通过即开型自助终端技术规范并获得兑奖接入许可的公司,并在上海、宁波等地实现运营,使得公司彩票业务在今年仍具有相当分量的看点。6、体育援外业务2016年营收1.01亿元,利润率33%,继续成为公司稳定的利润来源。在国家“一带一路”政策的持续推进下,我们认为公司体育援外业务必将继续受益,持续保持快速、优质的成长性。

　　此外,公司今年业绩下滑主要还是受制于国内房地产市场整体景气度持续低迷所致—报告期内公司房地产业务营收同比下滑60%以上,使得公司整体业绩相较于去年出现了下降。我们认为公司房地产业务将在今年逐步企稳的原因有以下两个方面:一、国家一系列有力的房地产去库存优惠政策利好整个房地产行业消化过剩产能;二、公司一直坚持调整结构,去化库存,适时处置房地产相关资产,及时收缩战线,使得房地产业务的下滑对公司的影响已经呈现边际递减的态势。因此我们总体认为公司房地产业务的拖累效应已经基本出清,2016年开始逐步企稳将是大概率事件。

　　投资评级与盈利预测

　　我们认为公司多年在体育产业内所积累的丰富运营、管理经验已经开始步入收获期,同时壁垒高、可复制性强的特点将在中长期内确保公司在国内体育产业持续具备极强的竞争优势,并且稳定优质的全面盈利能力在国内同行业无出其右。我们继续重申看好公司在国内体育产业的中长期发展前景,预计公司2016-2018年EPS分别为0.11、0.14及0.17元/股,继续给予“增持”的投资评级。

　　兰生股份

　　兰生股份:迎国企改革东风 注集团优质资产

　　兰生股份 600826

　　研究机构：申万宏源 分析师：王俊杰 撰写日期：2016-08-02

　　贸易为主业,处置无关资产,利润主要来自投资收益。公司主营业务为进出口贸易,现主要通过下属控股子公司兰轻公司经营。兰轻公司以自营和代理进出口贸易为主要经营模式,获取进出口贸易的差价和收取代理佣金是公司的主要盈利模式,其中出口业务占公司贸易业务的90%以上。受宏观大环境的影响,贸易业务处于衰退阶段。2014年8月贸易业务完成混合所有制改制,2015年贸易规模增长超55%。公司持有上海兰生房产实业48%的股权,投资收益稳定在2500-3000万;目前公司持有海通证券15173.37万股,公允价值约23.67亿元。公司1季度处置了兰生国健和中信国健股权,实现净收益6.56亿元。

　　国企改革加速推进,上海地区动作频频。2016年是国企改革落地之年,我们认为下半年国企改革进入实际操作阶段。自5月下半月至今,深改组、国务院常务会议、中央财经指导小组等多次提到重点工作落实国企改革,在中央顶层方针的指引下,各地方陆续出台当地国企改革政策。其中上海地区动作较快,早在年初政府工作报告中部署国企改革重点是实现包括现代服务业在内的国有资产整体上市。

　　集团旗下人力资源外服、会展传播业务轻资产、高毛利。人力资源业务集团包括100%持股的上海外服和80%持股的上海东浩人力资源;会展传播业务包括两家全资子公司东浩会展经营、东浩会展活动策划和持股86.67%的世博文化传播。集团旗下上海外服在行业中具有较高的品牌影响力,从2006年起连续在全国人力资源行业位居第一。截至2014年底,上海外服和东浩人力资源服务的商社数量近25,000个,在岗雇员数达到139万人。2015年,集团人力资源板块实现营业收入927.56亿元,实现毛利13.71亿元。集团拥有上海世博展览馆(展览面积8.1万平)和上海汽车会展中心(展览面积3万平)两大展览馆的租赁,以及持股40%的国家会展中心(商务部持股60%,展览面积15万平)。2015年该板块营业务收入(包含广告)分别为12.23亿元,毛利分3.08亿元。

　　盈利预测和估值。我们预计2016-2018年公司实现营业收入24.65、25.15、25.40亿元,上市公司贸易业务参照可比公司水平给予0.87倍PS,公司贸易业务合理市值为21.45亿元;持有海通证券15173.37万股,公允价值约23.67亿元;持有兰生大厦48%股份,权益物业重估价值为20亿元,扣除资产变现的所得税上市公司现有业务及资产合理价值加总为54.2亿元。考虑集团整体上市预期,给予人力资源服务和会展传播业务5.5亿净利润40倍PE,除兰生股份以外的贸易业务1.58亿净利润15倍PE。考虑整体上市预期后上市公司合理市值约为298亿元,公司当前市值为134.90亿元,假设公司资产注入时按照15倍PE作价,市值增加约106.20,假设按照当前股价每股31.35元增发,注入后公司股本增厚80.46%(注入后7.6亿总股本),考虑摊薄因素后公司合理股价为40.66元,当前股价31.35元,存在30%上涨空间,我们下调盈利预测,原先我们16-17的归母净利润为7.28/7.45亿,对应的EPS为1.73/1.77元,现在我们预计16-18年归属于上市公司股东净利润7.15、4.04、3.35亿元,对应EPS为,1.70/0.96/0.80元,维持增持评级。