电动物流车蓄势待发 锂电行业前景可期 四股腾飞在即

　　国轩高科

　　国轩高科:中报符合预期,龙头配置价值凸显

　　国轩高科 002074

　　研究机构：长江证券 分析师：邬博华,马军,张垚 撰写日期：2016-08-03

　　二季度收入环比增长,净利润有所下滑。根据业绩快报,公司上半年营业收入23.99亿,同比增长169.11%,归属母公司净利润5.33亿元,同比增长141.09%。其中二季度营业收入12.25亿元,环比增长4.34%,净利润2.27亿元,环比下降25.82%。二季度净利率18.5%,环比一季度下降7.5%。

　　行业政策调整期,二季度电池需求略有收缩。今年一季度动力电池行业普遍存在补去年缺口现象,从而淡季不淡,而二季度受骗补调查、补贴调整、电池目录等政策扰动影响,整车放量收到抑制,进而影响了动力电池需求。从公司情况看,二季度营业收入比一季度增长0.51亿元,考虑近几年东源电器一季度收入约1-1.3亿元,二季度收入约2-2.9亿元,判断公司二季度电池收入环比一季度下滑约0.5-1亿元,下滑不超过10%,表现优于行业整体情况。公司二季度净利率下降较快,判断一方面是由于低利润率的东源电器收入占比增加,一方面是下游电池客户质保要求不同导致报价和毛利率相比一季度有所差异。

　　龙头地位稳固,三元加速布局:公司是A股动力电池龙头企业,产能规模迅速扩张,合肥基地一、二期、昆山、南京基地顺利达产,合肥三期与青岛莱西工厂投产在即。判断公司2016/2017年末合计产能分别达到18.5/32亿Ah,释放产量8.6/17.5亿Ah,市占率分别达到9%/13%。近期公司表示合肥三期、莱西项目在年内将达到合计5亿Ah三元电池产能,超出市场预期。随着乘用车、物流车市场逐渐放量,未来国内三元动力电池需求增速或明显高于磷酸铁锂电池,公司加速布局三元有望大幅打破增长瓶颈,尽享行业发展红利。

　　投资建议:预计公司2016、2017年EPS分别为1.54、2.09元,对应PE为24、18倍,维持买入评级!风险提示:新能源汽车产业发展不及预期,公司扩张不及预期

　　坚瑞消防

　　坚瑞消防:收购沃特玛,打造“消防安全+新能源”双驱动

　　坚瑞消防 300116

　　研究机构：申万宏源 分析师：刘晓宁 撰写日期：2016-08-10

　　事件:公司近日发布更新后的2015年年度报告,对2015年年度报告中的主要资产重大变化情况、收入与成本、重大关联交易进行了补充说明,对研发投入、出售重大资产情况等情况进行了更正。2015年,公司实现营业收入5.81亿元,较上年同期增长65.59%,实现营业利润0.45亿元,较上年同期增长359.21%。

　　投资要点:

　　消防工程收入快速增长,受益于消防业务的并购整合。2015年全年,公司实现营业收入5.81亿元,较上年同期增长65.59%;实现归母净利润0.35亿元,较上年同期增长313.54%。

　　其中消防工程营收4.22亿,同比增加147.51%,毛利率提升6.36%到26.50%。公司通过消防业务的并购整合,产生良好的协同效应,提升公司的盈利能力。

　　整合消防行业全产业链,提供消防安全系统解决方案。公司是A股市场消防第一股,目前消防市场行业集中度低,前30家消防企业的市占率不到10%,而公司在消防行业居于领先地位。公司通过投资达明科技、威特龙消防、泛华保险、纽思曼导航定位科技等公司,整合消防行业全产业链,同时向消防安全系统解决方案供应商转型,未来在消防业务的市场占有率有望进一步提高。

　　布局新能源汽车产业链,收购动力电池龙头沃特玛。公司拟作价52亿元收购深圳沃特玛100%股权,并发行股份募集配套资金25亿元,沃特玛承诺2016-2018年归母公司净利润不低于4.03、5.05、6.09亿元。沃特玛是国内最早成功研发磷酸铁锂新能源汽车动力电池、汽车启动电源、储能系统解决方案并率先实现规模化生产和批量应用的动力锂电池企业之一,在磷酸铁锂电池细分行业市场占有率仅次于比亚迪和CATL,其产品供应中国移动、中国联通、中国电信三大运营商,并在储能电站应用方面展开同国家电网、南方电网等机构和企业的技术交流与合作。同时,公司积极开展新能源汽车运维业务,布局新能源汽车整车设计、租赁与销售、运营及运输、充维服务等领域,未来有望打造新能源汽车行业系统解决方案的综合服务商。

　　盈利预测与估值:我们认为公司在巩固消防业务行业龙头地位的同时,积极布局新能源动力电池领域,打造“消防+新能源”新模式。我们维持公司的盈利预测不变。假设对沃特玛的收购在16年年底完成,我们预计公司2017-2018年净利润分别为5.42、6.64亿元,对应的EPS分别为0.45、0.55元/股,当前股价对应的PE分别为45倍、37倍,维持“增持”评级。

　　智慧能源

　　智慧能源:三元锂电龙头,能源互联网全产业链布局

　　智慧能源 600869

　　研究机构：国金证券 分析师：苏广宁,姚遥 撰写日期：2016-08-09

　　投资逻辑

　　公司是我国电缆行业龙头,近两年通过拓展电子商务以及核电电缆等新产品,获得持续增长;并购远东福斯特、艾能电力、水木源华、宜能电气等,形成了能源互联网全产业链布局,且并购标的质地优良,利润显著增厚。

　　18650三元锂电龙头,占业绩贡献30%:按照我们的测算,远东福斯特2016年净利润将达到2-2.5亿元,占公司净利润比重达30%以上。未来,福斯特产能持续扩张并积极布局储能,有望保持50%以上复合增速。

　　材料交易中心期货业务有望超预期:公司积极拓展以“一网双平台”为核心的线上电子商务业务,买卖宝2016年取得100%增长,预期净利润达到7500万元。7月13日,材料交易中心拿到开业批文,未来将大力拓展期货业务,交易量将达到万亿级别,有望于2017年显著贡献利润增量。

　　能源互联网全产业链布局,协同效应显著:近两年,通过并购艾能电力(电力专业设计甲级,发电)、水木源华(配电)、宜能电气(售电)等,公司已形成“规划设计-产品供应-施工安装-运维监测-能效管理-总包服务”全产业链布局,未来将作为综合能源服务商,分享电改和能源互联网的蓝海市场。

　　电缆龙头地位稳固,不断拓展新产品:近两年随着反腐的推进,龙头公司有所受益;特高压、配网改造的推进,为行业带来增量;公司持续优化工艺流程等,净利润率有所提升;不断提升高毛利产品比例,安徽电缆子公司是国内核电电缆龙头,唯一通过“华龙一号严酷环境”下产品鉴定的企业。

　　并购常态化,外延发展可期:公司已将外延式发展作为公司成长壮大的主要策略之一,未来将实现并购常态化。从2016年预期净利润构成来看,近两年并购的企业已占到利润贡献的50%。

　　估值

　　我们预计未来几年,福斯特有望保持复合50%的增速,参考可比公司估值水平,给予福斯特2016年50xPE,对应100亿市值。

　　考虑公司能源互联网领域全产业链覆盖,未来将产生显著协同效应;艾能电力、水木源华等少数股权收购;买卖宝高速增长;材料交易中心期货业务有望超预期等,给予2016年30x-35xPE,对应150-175亿市值。

　　综上,给予公司短期目标价11.3-12.4元(扣除少数股东损益)。

　　风险

　　新能源汽车行业增速低于预期;市场竞争加剧超预期。

　　成飞集成

　　成飞集成:中航锂电(洛阳)三期15.4亿瓦时产能将顺利释放

　　成飞集成 002190

　　研究机构：华金证券 分析师：谭志勇 撰写日期：2016-07-13

　　投资要点

　　事件:公司2016年7月1 1日发布公告称,拟非公开发行股份募集资金总额不超过17.5亿元,发行价格待定;其中公司控股股东中航工业拟认购4亿元,且所认购股票锁定期为36个月。公司股票于7月12日复牌。

　　募资17.5亿元,洛阳三期将增产能15.4亿瓦时/年:公司本次募投的项目为中航锂电(洛阳)产业园建设项目三期工程,预计耗资13.5亿元,建成后中航锂电将新  增15.4亿瓦时/年(1.54GWh/年)锂离子动力电池的单体及模块的产能,完全达产后预计每年可实现营业收入约22.64亿元,增加利润总额约2.38亿元,还有4亿元将用于补充流动资金,缓解公司资金压力,促进三期项目产能的顺利释放。中航锂电(洛阳)产业基地的一期和二期产能已于去年12月达产,产能为9亿瓦时,三期项目公司,建设期为12个月,预计将于今年12月达产。考虑到项目的时效性,公司于2015年8月10日自筹资金先行启动该三期项目,在募集资金到位后按照相关法规规定的程序予以置换。本次发行的部分募集资金将通过增资的方式投入中航锂电,实现更高的股权控制比例,助力公司201 6年业绩腾飞。

　　洛阳+江苏双基地产能有序释放,成就未来锂电巨头:除洛阳产业基地,中航锂电还新建了江苏常州产业园,2015年10月12日公司称拟与常州华科投资等设立中航锂电(江苏)有限公司,总共也分为三期建设,其中一期总投资31.91亿元,设计产能25亿瓦时/年。若产能顺利释放,公司于今年底合计将有49.4亿瓦时/年的产能,产能增长率将达448.9%。未来三年,公司将视市场情况,把中航锂电(江苏)二期和三期项目建设完成并投放市场,届时公司总计产能或将达1 44亿瓦时/年,跻身成为锂电巨头指日可待。

　　投资建议:预计公司2016-2018年EPS分别为0.90、2.36、3.00元,对应PE分  别为39.3、15.0、11.8倍,继续给予“买入一A”评级,6个月目标价57元。

　　风险提示:新能源汽车推广不达标,市场竞争加剧,产能未能顺利释放。