集成电路战略进一步聚焦 4股蓄势待发

　　顺网科技

　　顺网科技:C端游戏放量,二季度延续高增长

　　顺网科技 300113

　　平安观点:

　　二季度增长超预期:公司Q1实现净利润0.926亿,同比增长163.48%,预计公司Q2将实现1.41~1.614亿元利润,同比增长112%-143%,环比增长52%~74%。

　　预计增长主要来自于浮亐游戏、顺网游戏等C 端游戏放量:我们预计公司业绩增长主要来自两块,分别是针对个人可以的C 端捕鱼游戏浮亐、顺网游戏,和提升运营效率等带来的云联网广告业务的稳定增长。顺网控股80%的子公司浮亐15年实现利润1.34亿元,从16年开始移动端不断放量,目前占20%。16年Q1贡献了0.6亿利润,我们预计Q2浮亐的利润预计在0.9亿元,按照80%的权益计算,浮亐上半年为顺网贡献了1.2亿利润,页游顺网游戏上半年贡献了0.6亿利润(同比增长近100%),其他业务贡献在0.8亿利润。

　　投资建议:公司业务有强烈的季节性,通常Q1:Q2:Q3:Q4=2:2:3:3,因此我们判断现有业务全年能够贡献近7亿利润,考虑到公司现在已经月流水达百万的火马电竞业务,VR 业务,收购汉威恒信后带来的游戏增值业务,我们判断公司16-18年利润为6.7亿、8.13亿、10.39亿元,目前股价对应37.9倍、31.2倍、24.4倍PE,维持“推荐”评级。

　　风险提示:新业务发展不达预期。

　　盛天网络

　　盛天网络:游戏联运与增值业务是亮点未来还看电竞爆发

　　盛天网络 300494

　　研究机构：国元证券 分析师：孔蓉 撰写日期：2016-08-08

　　投资要点:8月5日,公司发布《2016年半年度报告》公告,主要内容如下:公司主营业务稳中有升,增值服务收入和游戏联运收入快速增长,广告及技术服务收入保持增势;由于销售规模扩大,市场推广费、人员工资以及渠道成本也相应增加,公司上半年实现收入12,531.55元,收入比上年同期增加23.21%,净利润3,876.21万元,同比增加5.87%,扣非后同比净利为3,7430.48万元上年同期增加7.76%。

　　业务“稳中有升”,公司营业收入三大块(网络广告及技术服务、互联网增值服务、游戏联运)中网络广告及技术服务的收入变现“稳”,受到网吧渠道和PC端网络游戏发展趋缓而收入增长放缓,但是占总收入的比例依然可以保持65%以上:网络广告及技术服务收入“稳”,优化广告经营策略广告及技术服务收入相对去年同期上升5.2%;互联网增值服务与游戏联运业务“提升”:增值服务收入同比上升48.09%。游戏联运业务,报告期内平台用户数量比去年同期增值43%,业务收入同比上升91.98%。

　　电竞布局升级,“战吧”出征,未来几年是看点,公司在2016ChinaJoy期间召开电竞战略发布会,抢占电竞市场。2015年中国电竞市场270亿,电竞用户1.24亿人,公司深耕网吧电竞,已拥有丰富的电竞赛事经验。

　　2015年,公司举办了20万场电竞游戏赛事,有1000万玩家参与亿万用户进行传播,公司现已聘请国内著名的SKY(曾经WCG世界冠军)为荣誉电竞官,一起合作。

　　商业WIFI项目进展顺利,未来几年或爆发:“连乐无线”目前铺设硬件设备2万多台进行市场测试,对小商户、餐厅、电影院、美容厅等各种场景下的用户需求进行了搜集和分析,探索出了可行的盈利模式。

　　盈利预测:考虑到游戏联运、增值业务快速增长、商用wifi以及电竞这块业务在未来几年的爆发,我们预计公司2016-2018年对于EPS为0.49/0.60/0.78,对应2016年PE100倍,给予“持有”评级。

　　风险:网络游戏结构变化带来的风险,电竞市场盈利能力和商用WIFI项目预期不达标。

　　天神娱乐

　　天神娱乐:低估值互联网平台,游戏+广告+影视打造泛娱乐生态

　　天神娱乐 002354

　　研究机构：中投证券 分析师：张镭 撰写日期：2016-08-03

　　天神娱乐2014年借壳上市后通过多轮并购,迅速建立起内容平台兼备,游戏+广告+影视三位联动的泛娱乐聚合生态。内容端专注打造精品游戏,业绩表现优异;平台端依托强势市场地位及庞大用户基础,成长空间广阔。中期看好各板块协同带动内生增长;长期期待平台布局不断完善并外延对接更多垂直领域,实现平台价值的释放。公司当前估值较低,且股价低于定增价,具备安全边际,首次覆盖,强烈推荐。

　　投资要点:

　　立足精品夯实游戏研发。公司起步于页游研发,旗下《傲剑》、《飞升》均为页游经典,2015年推出的《苍穹变》更是月流水高达4000万的现象级作品。

　　2014年发力手游市场,一举收购雷尚科技(重度军事类)和妙趣横生(精品卡牌类)两家优质CP。2016年即将上线重磅IP手游《凡人修仙传》、《遮天》预估月均流水0.45亿以上,《琅琊榜》预估月均流水0.4亿以上。

　　外延迭起拓展互联网平台版图。公司通过资本运作,构建起移动分发(为爱普)+海外游戏发行(幻想悦游)+海外广告营销(Avazu,初聚科技)的互联网平台业务。旗下子公司均为细分领域领军者,助力公司实现多重战略目标:(1)短期依托平台端的用户流量优势助力游戏研发业务变现,形成内容+平台的价值闭环,(2)中期针对国内方兴未艾的互联网出海热潮,公司积极布局海外游戏发行及广告营销,为出海企业搭建优质落地渠道与推广变现平台,同时也为公司旗下产品进军海外奠定基础,(3)长期为公司在教育、金融、医疗等领域的长远布局提供优质导流平台,实现自有用户流量价值的深度发掘。

　　布局影视全产业链,提升品牌价值。公司围绕提升品牌价值的核心目标,致力实现对影视产业链完整覆盖:(1)上游天神影业专注精品影视剧制作,手握多个优质IP。2016年出品网剧《余罪》,上线一月播放量突破20亿,创造现象级收视热潮。(2)下游渠道环节,入股国内最大在线票务平台微影时代,获得对接上亿用户的流量入口。(3)拟收购国内影视营销龙头合润传媒,掌握内容B端变现路径,实现影视领域独立闭环。

　　完善内容+平台价值闭环,打造游戏+广告+影视三位一体泛娱版图。公司目前业务已经形成内容+平台价值闭环,并已经横跨游戏+广告+影视三大领域,各大板块的协同效应明显助力内生增长。公司未来将进一步完善平台搭建,累积用户基数,强化导流能力,并以此为基础对接更多垂直领域,不断释放平台生态价值。

　　盈利预测:考虑此次收购幻想悦游和合润传媒,预计2016-2018年备考EPS分别为2.68,3.21及4.16元,对应当前股价PE为26,22,17倍,当前股价低于定增价格,具备安全边际。给予16年整体38倍PE,按增发后股本计算目标价102元。首次覆盖,给予强烈推荐评级。

　　大唐电信

　　大唐电信:加速转型“集成电路+”,双轮驱动值得期待

　　大唐电信 600198

　　研究机构：中投证券 分析师：周明 撰写日期：2016-07-11

　　大唐电信是电信科学技术研究院控股的高技术企业,主要从亊微电子,软件,通信设备等相关业务。目前公司业务主要覆盖集成电路设计,软件不应用,终端设计及移动互联网四大领域。15年以来,公司战略布局逐步由“芯-端-云”向“集成电路+”为核心的产业链布局转变,发展方向进一步聚焦。

　　投资要点:

　　市场观点普遍认为公司的集成电路业务多年来发展缓慢,15年利润甚至出现大幅下滑,经营效果不佳,长期发展空间有限。但我们认为公司之前主要处于资源储备阶段,目前公司战略方向明确,换帅后其产业整合能力有望进一步提升。在集成电路国家战略背景下,后续发展有望超市场预期。原因:

　　(1)芯片布局高增长领域,发展潜力巨大。目前公司以集成电路设计为核心竞争力,业务主要面向移动互联网,车联网,智能制造及物联网领域。相对于传统的计算机芯片领域,这些领域行业需要旺盛,定制化要求更高。目前公司在智能手机芯片,汽车芯片,及无人机芯片已相继取得突破,后续公司的布局优势有望进一步显现。

　　(2)集成电路战略进一步聚焦,换帅注入发展活力。16年4月以来,公司发展战略进一步明确,公司将围绕“集成电路+”为核心的产业链布局,加速不相关单位的协同互动,逐步形成核心竞争力。6月底武汉邮科院院长童国华出电信科学研究院院长,童国华在武汉邮科院任职期间烽火通信10年营收增长约10倍,其任职大唐电信新总裁也有望加快大唐电信的体制改革并促进公司的长远发展。

　　(3)“产业经营+资本经营”双轮驱动,后续发展值得期待。内生增长外,公司也积极寻求外延的资本经营,14年公司不恩智浦公司合资的大唐恩智浦与注于汽车电子芯片领域,在公司整体集成电路下滑背景下大唐恩智浦15年营收大幅增长29%。良好的示范效应下,公司的外延战略也有望进一步加速,后续发展值得期待。

　　作为国内领先的集成电路及解决方案提供商,大唐电信目前战略明确,换帅之后烽火集团的发展经验也有望快速复制到公司。在集成电路国家战略的推动下,公司的业务有望迎来快速发展。首次覆盖,给予强烈推荐评级。预计16-18年EPS为0.22、0.42和0.61元,对应16-18年的PE分别为97.90x、52.58x和35.80倍。考虑公司作为A股里集成电路芯片业务的秲缺标的,给予16年140倍PE,目标价30.80元。

　　风险提示:集成电路业务不达预期、业务整合不达预期