同有科技：核心客户采购大幅增加

　　报告关键要素:

　　伴随着国产替代的深入,上半年公司继续实现了收入和净利润的高增长。2015年以来公司陆续签订了多个重量级订单,对2016年业绩的高成长性提供了充足的保障。同时随着产品高端化趋势逐步形成,公司毛利率持续提升,规模效应也得以显现。未来在国家发展军民融合的大背景之下,公司的军队订单亦有望加速落地。预测16-17年公司EPS为0.37元、0.62元,按8月11日收盘价29.28元计算,对应PE为79.45倍、46.88倍,给予公司“增持”的投资评级。

　　事件:

　　公司公布了2016年中报。2016年中报公司实现销售收入1.76亿元,同比增长50.97%;实现营业利润3703万元,同比增长170.03%;实现净利润4403万元,同比增长218.53%;扣非净利润4255万元,同比增长242.33%;每股收益为0.10元。

　　点评:

　　北方大区的核心客户采购大幅增加,带来公司收入的持续高增长。

　　2016年上半年公司实现销售收入1.76亿元,同比增长50.97%,较上年同期增长了39.19个百分点,较一季度下滑了1.61个百分点,继续呈现加速上涨态势。前5大客户合计销售金额占比68.61%,较上年同期48.73%的比例显著提高。

　　分产品来看,数据存储业务收入11214万元,同比增长28.32%;容灾业务收入6245万元,同比增长143.03%;数据保护业务收入114万元,同比下滑65.63%。

　　分区域来看,上半年公司总收入的81.89%来自北部大区,总计收入达到1.44亿元,同比大幅增长了131.51%。

　　公司是国产替代的最大受益者之一,市场份额仍有较大的提升空间。国产化政策陆续落地,中央政府在不断扩大对本土产品采购需求的同时,更加大了对产品自主可控、信息安全等方面的要求。前期国内存储市场的大部分份额被EMC、IBM等国外厂商占据,对于年收入仅3.61亿元的同有科技来说,在进口替代的大趋势下,未来公司的市场份额仍有较大的提升空间。公司作为A股唯一一家专注存储行业的生产厂商,也将成为该领域国产化受益最为显著的标的。

　　近年来,公司大额订单频出,进口替代步伐正式开启。2015年,公司全线产品入围2016中央国家机关政府集采,先后与中国电子科技集团公司第二十八研究所签订金额多达5699万元人民币的存储合同,与某特殊机构签订总金额约2.1亿元人民币的存储、备份及容灾合同。

　　产品高端化趋势明显,数据存储业务毛利率持续提升。

　　公司2015年下半年推出的智能感知高效的大数据存储系列产品,经过半年多推广,以及在主流行业核心业务的成功部署,得到了市场的广泛认可,有效提升了公司高端产品的份额。目前公司已成功服务于政府、军队军工、科研院所、金融、医疗、能源、教育等多个行业。尤其在政府行业,成功为国家发改委、国家工商总局、河北省人民检察院、广东省委、山西公安等多个政府行业用户的核心、关键应用提供专业的数据服务。其稳定、高效的存储设备及专业、灵活的本地服务赢得了政府用户的广泛认可。

　　分产品来看,上半年公司占比最高的数据存储业务毛利率38.82%,较上年同期继续增长3.39个百分点,已经在高端存储领域对进口产品形成了有效替代。

　　公司的盈利能力持续获得改善,规模效应逐步显现。2016年上半年公司毛利率、营业利润率、净利润率分别为43.9%、21.1%和25.1%,较上年同期增长了2.5、9.3个和13.2个百分点。公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为10.69%、13.17%、-1.22%,较去年同期分别下滑了3.69、2.40、-1.31个百分点。在毛利率提升和费用率下滑的双重因素下,公司的盈利能力持续获得改善,规模效应逐步显现。同时,公司上半年政府补助由上年同期的184万元增长到1403万元,对增厚年度业绩产生了积极的影响。

　　军民融合的推动下,军队订单落地能力增强。3月25日政治局审议通过《关于经济建设和国防建设融合发展的意见》强调,“推进军民融合发展是一项利国利军利民的大战略,军地双方要站在党和国家事业发展全局的高度来认识思考问题,切实把思想和行动统一到党中央决策部署上来,把军民融合的理念和要求贯穿经济建设和国防建设全过程,加快形成全要素、多领域、高效益的军民深度融合发展格局。”数据安全是信息化建设的重中之重,存储作为数据安全的重要保障,也将受到越来越多的关注。在这种背景下,国产存储厂商的迅速发展和壮大拥有了坚实的基础。而公司已经连续十余年为军队军工客户提供数据安全服务,累计提供了数千套存储系统,在年内还获得某特殊机构客户2.1亿元的订单,后续军队订单落地的能力或将持续增强。

　　盈利预测与投资建议:预测16-17年公司EPS为0.37元、0.62元,按8月11日收盘价29.28元计算,对应PE为79.45倍、46.88倍,考虑到公司持续高增长的确定性,给予公司“增持”的投资评级。

　　风险提示:行业竞争加剧;国产化推动不及预期。（中原证券）