"新型超级电容器"研究获重大突破 五股可重点关注

　　江海股份

　　江海股份:增发获批,夯实薄膜和超级电容业务

　　江海股份 002484

　　研究机构：浙商证券 分析师：杨云 撰写日期：2016-07-19

　　报告导读

　　7月17日晚间,公司披露已经收到证监会关于公司非公开发行的批复。

　　投资要点

　　增发在即,夯实薄膜和超级电容器业务

　　本次非公开发行以不低于10.97元/股的价格募集募集资金总额不超过12亿元,发行股票的发行数量不超过108,781,868股。其中8亿元用于投资超级电容器项目,4亿元用于投资薄膜电容器项目。超级电容器项目:将新增双电层电容器生产线3条,锂离子电容器生产线5条。预计产能将达到双电层电容器300万Wh/年,锂离子电容器产能2500万Wh/年。薄膜电容器项目:将新组建高压薄膜电容器生产线10条,形成年产高压大容量薄膜电容器100万只的生产能力;新组建金属化镀膜、分切生产线4条,形成超薄金属化膜1800吨的生产能力。超级电容器应有领域尚未完全开拓;而薄膜电容器市场向国内转移,此次,非公开发行,将有助于开拓超级电容器市场以及提升薄膜电容器市场地位。

　　薄膜电容厚积薄发,打造“新江海”

　　随着全球薄膜电容器市场向国内转移,以及新能源汽车在国内持续推广,风电及光伏新增装机量增长,将带动国内薄膜电容器快速增长,而作为薄膜电容器后起之秀江海股份,6条薄膜电容器生产线投产和收购苏州优普之后,薄膜电容器业务迎来快速增长,未来江海股份薄膜业务销售收入有望达到10亿元,相当于2015年公司全年营业收入,相当于打造一个“新江海”。

　　超级电容器供需背离,江海股想象空间巨大

　　2015年全球超级电容器市场规模达到173.46亿美元,预计未来五年的年复合增长率有望达到21.3%。超级电容器行业供需背离,全球龙头企业Maxwell公司2015年超级电容器销售收入只为1.36亿美元,占全球市场规模的0.78%,国内能够批量生产并达到实用化水平的厂家只有10多家,江海股份作为国内超级电容器稀缺领头上市公司,随着级电容器市场离爆发点很近,大规模启动在即,江海股份想象空间巨大。

　　盈利预测及估值

　　随着薄膜电容器渗透率提升以及超级电容器市场爆发来临,未来薄膜电容器和超级电容器将成为公司业绩主要增长点。我们预计公司16-18年实现营收为13.50/16.80/20.50亿元,实现净利润为1.60/2.06/2.73亿元,对应EPS分别为0.48、0.62、0.82元/股,对应PE分别为41、31.88、24.083倍。我们看好公司盈利能力以及外延成长空间,首次覆盖,给予“买入”评级。

　　风险提示

　　下游客户进展不达预期,超级电容被其他产品取代。

　　新筑股份

　　新筑股份:新产业高速增长,有轨电车迎来业绩拐点

　　新筑股份 002480

　　研究机构：东北证券 分析师：高鹏 撰写日期：2016-08-04

　　2016年上半年整体业绩持续亏损,新产业高速增长:公司发布半年报,2016年上半年实现营业收入6.55亿元,同比增长2.28%,实现归母净利润-4182.5万元,同比下降81.9%,扣非后归母净利润-7108.7万元,同比下降202.6%。其中轨道交通业务、超级电容系统分别实现营业收入2.51亿元、0.17亿元,同比分别增长65.23%、66.50%,新产业保持较高速度的增长。但受经济形势持续下滑、传统制造业低迷等因素影响,公司整体业绩持续亏损。

　　新筑股份有轨电车迎来业绩拐点:公司在保持原有桥梁业务平稳运营的同时积极探索现代有轨电车业务。2012年公司收购北车旗下长春客运客车的现代有轨电车技术,又引入西门子的70%低地板及100%低地板技术。经过四年的沉淀,于2016年上半年实现收入2.51亿元,同比增长65%,同时剥离旗下亏损的机械设备子公司,转型成为现代有轨电车系统制造商已初见成效。

　　有轨电车千亿市场可期,区域优势为公司带来巨大市场空间:现代有轨电车在营运能力强、建设周期短、营运周期长、能适应不同城市发展需求反面都具有明显优势。目前国内多个大中型城市已规划建设现代有轨电车,规划规模5,280公里,投资金额6,300亿元,行业爆发值得期待。新筑股份深耕现代有轨电车产业多年,目前拥有整车制造、无缝导轨和超级电容为一体的现代有轨电车解决方案和多项国内外先进技术,在产业链长度上处于国内领先地位。此外,公司在四川地区具有轨交建设区域优势。公司未来将充分受益于行业高增长,业绩爆发值得期待。

　　投资建议与评级:预计公司2016-2018年营业收入为12.38亿元、14.83亿元和17.53亿元,净利润为-1000万元、1500万元和3900万元,对应EPS为-0.02元、0.02元和0.06元,给予“增持”评级。

　　风险提示:传统主业持续下滑;有轨电车业务不及预期;超级电容业务不及预期。

　　新宙邦

　　新宙邦:电解液和含氟医药中间体贡献业绩主要增量

　　新宙邦 300037

　　研究机构：太平洋 分析师：张学 撰写日期：2016-08-05

　　事件:公司近期发布半年报,上半年公司实现主营业务总收入6.77亿元,同比增长72.59%;实现净利润1.25亿元,同比增长203.31%。

　　电解液收入占主营收入过半。公司电解液业务收入3.47亿,同比增长104.38%。毛利率同比提升9个百分点。公司目前拥有南通和惠州各1万吨产能,惠州二期还有1万吨项目在建,预计明年产能能到3万吨。得益国内新能源汽车市场的景气,公司产品锂电池电解液产销两旺,量价齐升。电解液价格从4万元/吨涨至8万/吨左右,预计下半年会维持在8万元/吨左右,全年电解液业务收入我们估测在8-10亿元左右。公司产品质量在国内名列前茅,售价与三菱和宇部等国外公司处于同一水平,原料六氟磷酸锂部分进口锁定低价,具备强劲竞争力。

　　海斯福并表,业绩出色。海斯福去年6月并表,今年上半年业绩超出预期,实现营业收入1.5亿元。主营产品为有机氟化学品医药中间体,毛利率高达62%。上半年该子公司净利润超6000万元,增长稳定。电容器化学品收入下降,但毛利率提升。铝电容器市场仍不景气,对公司相应化学品业务带动不明显,上半年收入下降11%。毛利率提升源于营业成本下降幅度更大导致。短期预计维持弱稳定,对业绩增长贡献不明显。

　　投资评级。电解液未来将成为公司的主要支柱板块,而国内市场的竞争面临着量到质的转变,看好公司在电解液质量标准和性能上的优势。同时含氟医药中间体和电子化学品业务协同发展也有望给公司带来超预期的表现。我们预计16-17年公司归属于母公司净利润为2.46亿和3.24亿元,EPS分别为1.34和1.76元,对应市盈率分别为44X和34X,维持“买入”评级,目标价80元,对应2017年预测净利润45倍估值。

　　风险提示:电解液价格下降超出预期,惠州二期项目推进不达预期

　　法拉电子

　　法拉电子:业绩驶入快车道,薄膜电容龙头华丽归来

　　法拉电子 600563

　　研究机构：广发证券 分析师：许兴军 撰写日期：2016-04-27

　　事件:

　　公司16年Q1实现营收3.54亿元,同比增长17.11%;归属母公司净利润8489万元,同比增长27.93%。

　　点评:

　　1、公司Q1营收及净利增速均达到近两年最大值,再次验证我们之前所说的公司经营情况好转,业绩上行趋势确立。16年受益于包括新能源汽车及光伏在内新能源市场对薄膜电容需求量快速增长,法拉电子作为国内电动汽车薄膜电容主力供应商,销售额将实现快速增长。

　　2、16年东孚新区新建厂房有望投入生产,新增产能释放后有望为公司带来营收和利润跨越式的提升。同时公司凭借在薄膜电容中的技术、品牌等优势,未来逐步向工业控制、医疗电子、高铁等新兴领域拓展,为公司带来新的增长点。

　　3、我们预计公司16-18年EPS分别为1.92/2.35/2.74元,对应PE分别为17.83/14.53/12.49。考虑到公司是薄膜电容龙头,新能源业务增长强劲,发展空间广阔,给予公司“买入”评级。

　　风险提示新能源业务扩产进度慢于预期;行业景气度下行。

　　风华高科

　　风华高科:收购暂缓尚待确认,聚焦主业重回成长

　　风华高科 000636

　　研究机构：国海证券 分析师：王凌涛 撰写日期：2016-07-15

　　投资要点:

　　暂时终止收购Maxford,待三四季度业绩确认后有望再次启动交易:公司公告已明确指出本次交易并非完全终止,而是由于短期不确定因素而暂时终止,择机再正式启动。考虑到Maxford 2015年营业收入为22.87亿港元、净利润为2.41亿港元(未经审计),若后续发展情况乐观,如期再次启动收购的话,公司明年备考业绩有望大幅增厚。

　　调整改善产品结构,聚焦主业恢复成长:片式电感与电容公司近年来业绩出现一定下滑,但是并非公司技术实力的原因,公司这两年一直在对团队与产品结构方向进行优化调整,2016年后各业务层面的改善效果将有望逐步显现。本质而言这几年随着下游整机制造厂商国际品牌地位的提升和国内元器件厂商技术的成熟,被动元器件行业进入进口替代的黄金成长周期。风华高科作为在阻容感各领域均有布局的老牌行业龙头,取得超越行业平均成长水平其实并非难事,在不考虑外延的情况下,公司传统主营业绩仍有望实现超预期成长。

　　持续外延式拓延展现公司积极求变决心:公司近年积极实施内涵式发展和外延式并购的“双轮驱动”发展战略,可以看到15年来公司外延发展的脚步明显提速,并且也取得了比较好的协同效果。

　　投资建议与评级:给予买入评级:公司在过去的两年中积极推进业务调整、产品结构升级与产品线团队更替,客观来看,公司的内部治理与外部市场环境都在发生着积极向好的变化,公司的传统主业有望重回成长,而奈电、光颉则分别为公司实现产业链纵深与横向覆盖的双向拓延。无论是否考虑maxford 的收购预期,当前公司估值均处于相对较低的区间,给予公司买入评级,建议投资者积极关注。

　　风险提示:Maxford Technology Limited 的收购能否再次启动存在较大不确定性;公司产品线团队调整效果不达预期,阻容感产品销售不达预期;奈电、光颉与公司的协同整合进度低于预期。