42万套北斗终端将落户湖北 五股可关注

　　航天电子

　　航天电子:提速 整体上市指日可待

　　航天电子 600879

　　研究机构：渤海证券 分析师：张敬华 撰写日期：2016-07-29

　　定增进展顺利,有效增厚公司业绩。

　　7月20日,公司已经完成了对所购买资产的交割手续。通过此次资产的注入,公司的盈利能力得到了进一步的增强。重组完成后,公司2015年的备考营业收入从56.09亿元上升到110.65亿元;扣非后归母净利润也从2.39亿元上升到4.02亿元。

　　系统级产品成公司新的利润增长点。

　　公司是全军无人机型谱项目研制总体单位,拥有装备发展部无人机研制生产资质,也是全军无人机系统集中采购合格供应方名录单位。公司的军用无人机产品是目前列装军队最多的军用无人机产品。同时,公司军用无人机项目还通过了国防科工局出口许可证,未来有望通过军贸出口。我们预计今年公司无人机收入将大概率超过5亿元;到2020年,公司在无人机板块的收入或将达到20亿元左右。此次募集资金投资的项目中,也包括制导炸弹产业化项目,投资总额约1.5亿元,建设周期为三年,预计达产后年均收入将达到近7亿元,净利润将达到近5000万元。到2020年,我们预计公司在制导炸弹产品上的收入将突破10亿元。

　　整体上市与军民融合齐发展。

　　在完成此次资产注入后,仍未在上市公司体内的航天九院资产大部分在事业制的科研院所内,以771所和13所为代表的事业单位截至2015年末净资产约为44亿元,2015年度备考收入为50亿元,净利润为3-4亿元。公司将在今年年内开始启动科研院所转企改制工作,并将于明年全面启动整体改制上市工作,资产注入预期非常强烈,这也将有效地增厚公司的业绩。此外,公司在军民融合方面也积极布局。从目前上市公司的收入结构来看,民品只占到了收入的10%左右。在十三五规划中,公司提出到2020年,公司的民品收入至少要达到30%以上的占比,甚至要达到50%左右,公司民用产品的发展潜力巨大,也将成为未来公司新的利润增长点。

　　盈利预测与投资评级。

　　公司作为我国军工和事业制科研院所改制的试点单位,有望成为我国军工企业中首个实现整体上市的公司,航天九院在上市公司体外的资产优良,也将进一步的增厚上市公司的业绩。同时,公司两个系统级的产品增长迅猛,有望成为公司未来新的盈利增长点。另外,随着十三五期间我国太空发射任务的增多,将有效带动对公司产品的需求。我们预计到十三五末,公司营业收入有望达到330亿元,年均复合增长率近20%;净利润将达到16亿元。我们继续维持对公司的“买入”评级,在不考虑此次资产注入的情况下,预计公司2016-18年将分别实现EPS为:0.32元/股、0.37元/股和0.44元/股;考虑到本次资产注入已经交割完成,预计公司2016-18年备考EPS分别为:0.40元/股、0.55元/股和0.66元/股。

　　四创电子

　　四创电子:收购警戒雷达资产 期待后续资产注入

　　四创电子 600990

　　研究机构：方正证券 分析师：韩振国 撰写日期：2016-08-03

　　投资要点

　　1、公司业绩处于高速增长期。2015年公司实现营业收入24.98亿元,较上年同期增长48.30%;实现净利润1.18亿元,较上年同期增长43.88%。2016年第一季度,公司继续延续增长态势, 收入2.35亿元,同比增长23.40%。

　　2、收购博微长安增厚业绩的同时,迈出38所军工资产注入第一步。公司拟收购38所旗下博微长安100%股权,主营作战用低空警戒雷达。如果重组事项进展顺利,预计三季度合并报表。根据公司发布的重组预案,博微长安2016-2018年预计可贡献净利润0.86亿元、1亿元和1.12亿元。38所2015年收入超过100亿元,保守估计净利润10亿元。公司作为38所唯一的上市平台,有望在科研院所改革启动后直接受益。

　　3、雷达电子和安全电子需求旺盛,公司凭借技术和客户基础稳稳把握市场订单。气象雷达受益于气象局、民航、军方等市场的需求,保持了持续的采购。随着国内机场建设步伐的加快、航管设备国产化进程及低空开放将释放更大的航管设备市场, 公司的航管雷达订单也将随之提升。此外,安全电子在平安城市大力建设的催化下,表现出越来越强劲的增长势头,截止到目前公司已接到超过4亿元的平安城市订单。

　　4、业绩预测与投资建议。根据公司2016年的经营计划,预计可实现收入30亿元,考虑军品收入确认多集中于下半年,假设博微长安合并全年报表,上市公司全年预计可实现36.5亿元收入。我们保守预测公司2016-2018年的EPS 分别为1.39、1.70、2.03元/股,对应的PE 分别为57、47、39倍。我们认为电科集团旗下上市公司在十大军工集团下属科研院所改制及其中具备率先启动的条件。公司是军工板块中为数不多的即有强劲的内生增长又有大股东优质存量核心军品资产注入预期的公司,且估值相比板块同类公司具备一定优势,我们对公司首次覆盖,给予强烈推荐评级。

　　风险提示:资产重组失败;院所改制不达预期;业务拓展缓慢。

　　烽火通信

　　烽火通信:主业增速稳定 积极优化产业布局

　　烽火通信 600498

　　研究机构：东北证券 分析师：王建伟 撰写日期：2016-08-04

　　报告摘要:

　　【事件】2016年7月22日,公司发布2016年半年报。根据发布的报告,公司2016年上半年实现营业收入771401万元,同比增长26%,实现归属于上市公司股东的净利润38736万元,同比增长16%。基于2016年光通信行业保持较高景气度的情况下,公司继续保持其在光通信行业的领先优势的同时,公司积极拓展新的业务领域,我们认为公司全年业绩有望保持快速的增长。

　　公司传统主业增速稳定。公司通信系统上半年实现营收473745万元,同比增加31.36%,毛利率为22.61%,相比去年同期下降1.53%,主要是因为接入网业务的毛利率较低;光纤及线缆上半年实现营收218126万元,同比增加19.56%,毛利率为19.39%,相比去年同期少2.55%,主要是因为上游原材料光棒价格上涨;数据网络产品营收65261万元,同比增长29.39%,毛利率为48.28%,相比去年同期增长1.18%,主要来自烽火星空与烽火网络的利润释放。

　　加速推进面向ICT业务的转型,积极推进产业布局优化。公司收购的子公司烽火星空半年报实现净利润1668万元,烽火星空拥有信息安全领域稀缺资质,服务于国安系统,未来在金融大数据市场领域增长空间大。公司积极推进从传统通信设备商向信息综合服务提供商转型,在行业网市场、信息安全和云计算领域持续发力,先后中标国家电网信息化光传输、数通和接入产品批次集采,自营移动信息化业务成为行业品牌标杆,成功完成武汉园博会、光谷网球中心等重大项目综合信息化应用保障,信息化市场品牌地位持续提升。

　　投资建议:我们预测公司2016年-2018年EPS分别为0.87元、1.15元、1.38元,给予增持评级。

　　风险提示:市场竞争激烈导致毛利率下降的风险;光通信行业景气度不达预期的风险;新领域发展速度不及预期;

　　振芯科技

　　振芯科技:定增建设北斗研发基地 提升竞争优势 稳步实现"N+e+X"战略布局

　　振芯科技 300101

　　研究机构：海通证券 分析师：朱劲松 撰写日期：2016-07-27

　　投资要点:

　　事件:7月25日晚,振芯科技发布了非公开发行A股股票预案,拟募集资金总额不超过11.65亿元,扣除发行费用后全部用于北斗研发基地建设。基地建成后将进一步加强公司的产业链优势,拓展公司在关键元器件、卫星综合应用、光电视讯等领域的科研能力,提高公司产品的产业化能力,实现公司跨越式可持续发展目标。项目计划建设期为2年,拟于2018年底达到预定可使用状态。

　　点评:

　　通过建设北斗研发基地,夯实主营业务,打破发展瓶颈,持续提升公司市场竞争优势。公司自2010年上市以来着力构建卫星互联/卫星航天大数据产业链,持续保持高速发展势头,在北斗导航、高端元器件、视频监控方面积累了巨大的优势。通过本次非公开发行募集资金建设北斗产业园,打破了公司发展瓶颈,将进一步推进实施多功能卫星应用终端芯片及整机产业化、MEMS组合导航生产测试能力建设、人工智能视频系统(AIVS)产业化等建设,进一步提升现有主营业务领域的核心竞争力,进一步夯实主营业务,提高公司产品的批量生产能力和测试能力,持续提升公司市场竞争优势。

　　进一步做大做强,实现公司“N+e+X”战略布局,打造业绩新增长点。公司已形成北斗导航、高端器件、图像处理三大业务板块和卫星定位终端、安防监控、元器件、设计服务、北斗运营等五大产品线。为保持领先的行业地位和技术优势,公司提出打造“N+e+X”的产业布局战略。北斗研发基地建成后,公司将领先布局未来卫星综合应用市场,加强北斗全球体制、通导一体化、高精度组合导航等新方向的产品研制和生产,推动公司继续在卫星综合应用领域积极扩张,进一步做大做强。

　　推动卫星移动互联,深入北斗行业应用与大众市场。2015年6月,公司设立“振芯静衡卫星移动互联大数据产业并购基金”,深入O2O、B2B、B2C的互联网、卫星互联网综合应用领域。目前,公司已经取得了多项国家北斗专项示范工程的建设资格,相关产品和技术的应用市场逐步从军用转向民用行业,在智慧城市、智慧家庭、智慧旅游、老人及特殊人群关爱、数字体育、室内外无缝定位等方面开拓更大的市场。

　　维持“买入”评级。我们预计公司2016~2018年营业收入分别为7.83亿、10.39亿、12.94亿元,归属母公司股东净利润分别为1.23亿、1.70亿、2.26亿元,EPS分别为0.22元、0.31元、0.41元,对应PE分比为122倍、86倍、65倍。参考行业平均估值,并基于公司在北斗/卫星通信/MEMS惯导/图像识别芯片领域的综合实力和北斗军用全面列装阶段公司对应的收入/净利潜力,给予一定估值溢价。2016年动态PE147倍,对应目标价32.34元,维持“买入”评级。

　　主要风险因素。相关板块估值体系波动。

　　中海达

　　中海达:业绩扭亏 北斗旗舰重新起航

　　中海达 300177

　　研究机构：东北证券 分析师：闻学臣 撰写日期：2016-07-14

　　投资事件:

　　公司发布2016年上半年业绩预告,公司归母净利润预计为1511.02万元-1823.64万元,同比增长45%-75%,非经常性损益对本期业绩影响金额约为1000万元。主要由于公司各项业务的发展情况良好,主营业务收入较上年同期保持增长,导致净利润较上年同期增加。

　　报告摘要:积极应对行业竞争,短期业绩承压期已过。2015年,公司收入和盈利均出现一定幅度的下滑。下滑原因是公司主要传统RTK产品和光电测绘产品市场竞争激烈,加之上述产品为公司营业收入的主要来源,市场价格战导致公司业绩承压。面对不利环境,公司采取了积极的市场竞争策略,积极加强市场拓展力度,并加大新产品研发的投入。目前公司业绩承压期已过,预计未来将持续改善。

　　北斗旗舰重新起航,位置服务应用场景广阔。公司具有强大的研发与创新实力,2015年研发投入占比达13%。其子公司广州比逊电子科技有限公司研发具有自主知识产权的“北斗高精度卫星导航板卡”性能接近国际一流水平,可在高精度北斗卫星导航领域实现关键核心部件的进口替代。产业链不断拓展,下游需求逐步启动。公司产业链不断完善,其高精度卫星导航产品、三维激光产品、高精度地图产品、光电测距等产品已逐步应用于智慧城市、灾害监测、三维场景、地下管网、电子政务等诸多领域,未来的应用场景有望进一步拓展。

　　内生外延并重,空间地理信息全维度布局。公司在内生强势发展基础上,注重产业链外延投资收购,不断完善空间地理信息产业链布局。

　　实现了定位技术由室内、室外到水下的全方位无缝衔接。未来这些具有高附加值的细分产业可能成为公司的支柱产业,发展前景值得期待。

　　投资建议:预计公司2016/2017年EPS0.10/0.16元,给予“买入”评级。

　　风险提示:传统测绘行业竞争激烈;新业务开展未达预期。