工信部加码供给侧改革 五股可重点关注

　　潞安环能:上半年净利0.51亿元 下半年业绩高弹性将逐步体现

　　潞安环能 601699

　　研究机构：中泰证券 分析师：刘昭亮 撰写日期：2016-08-02

　　7月28日,公司披露2016年度半年度报告,具体情况:营业收入50.76亿元,同比下降16.59%;归属于上市公司股东的净利润5149.16万元,同比下降54.71%;EPS为0.02元/股,同比下降50%。商品煤售价的大幅下滑,是造成公司收入、利润下滑的主要因素。

　　混煤销量大幅提升,推动了商品煤销量增长23.8%。上半年原煤产量1830.75万吨,同比微增20万吨;而商品煤销量1744.36万吨,同比增加335.2万吨,或23.8%。其中,混煤销量1135.77万吨,同比大增448万吨,是推动商品煤总体销量上升的主要因素。喷吹煤产量571.6万吨,销量550.54万吨,同比分别下滑21.5%和12.8%。公司吨煤销售成本从上年同期246.5元/吨大幅下滑至196元/吨,下降幅度为20.5%。焦化产品销量略有增加,较为稳定。

　　煤价大幅下滑,是造成公司业绩下滑主因。上半年国内煤价虽然不断上涨,但是整体水平仍处于历史低位,环渤海动力煤指数均值同比下降16.6%。同期,公司商品煤销售均价268.57元/吨,同比大幅下滑98.24元/吨,或26.8%,这也与公司喷吹煤销量的下滑、混煤销量上升有关系。价格的下降,造成公司煤炭业务收入同比下滑9.36%,毛利率仅为27.06%,是5年来最低水平,同比下降5.74个百分点。

　　实施价格优惠政策,公司预收款项大增。为了促进煤炭销售,公司采用了价格优惠政策,对长协议或预收款的煤炭,优惠5-10元/吨,期末预收款项达到9.96亿元,同比大幅增长99.89%,我们按照上半年煤炭均价来计算的话,有望增加公司370万吨煤炭销量。

　　管理费用下降明显,财务费用有所上涨。从公司的期间费用来看,由于研发费和修理费的支出减少,管理费用5.61亿元,同比大幅下滑40.35%。财务费用2.3亿元,同比增长13.97%,这主要因为偿还债务支出增加所致。销售费用7453.2万元,同比下降0.13%,基本稳定。

　　总的来说,由于上半年国内煤价的走低,以及公司优质喷吹煤的销量下降,使得公司业绩呈现下滑。展望下半年,我们认为276个工作日的执行、2.5亿吨产能的退出,将推动行业供需格局持续改善,进入7月份以来煤价上涨速度已经明显加快。煤价的上涨以及下游需求的相对刚性,将使得公司业绩环比改善,公司作为优质冶金煤公司,业绩弹性较大,我们重点推荐公司的投资机会。

　　盈利预测与估值:我们预测公司2016-2018年归属于母公司的净利润分别为3.35/9.47/13.08亿元,同比增长225.5%、182.3%、38.2%,折合EPS分别是0.11/0.32/0.44元/股,目前价位PB仅为1.3,对应2017年PE在24倍左右,维持“买入”评级。

　　风险提示:供给侧改革力度减弱;下游钢铁等产量下滑;水电、风电等对煤电的替代。

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　　河钢股份:五大优势稳增长 供给侧改革助腾飞

　　河钢股份 000709

　　研究机构：广发证券 分析师：李莎 撰写日期：2016-08-08

　　一、适逢其会:供给侧改革加速落地,看好低估值区域龙头——河钢股份

　　作为第一钢铁大省,河北将成为钢铁行业供给侧结构性改革的重要战场。在政府和企业主体的积极推进下,钢铁行业供给侧结构性改革超预期是大概率事件。在供给侧结构性改革加速的大背景下,我们看好低估值的区域性龙头,尤其是河钢股份。

　　二、乘时乘势:供给侧改革落地将有望推动河钢股份兼并重组

　　从政策层面来看,国家已将“去产能”列为五大结构性改革任务之首,并明确“多兼并重组,少破产清算”的去产能重要思路。从行业层面来看,“引导兼并重组”将成为钢铁工业“十三五”发展规划十大发展重点之一;“宝武”拟兼并重组拉开行业整合大幕。从公司层面来看,河钢股份是河北省及河钢集团产业集中制度下的产物,存在兼并重组的传统;在行业集中度加速提高的背景下,供给侧改革将有有望推动河钢股份兼并重组。

　　三、大浪淘沙:区域龙头实力强劲,五大优势助力腾飞

　　河钢股份作为河北省内钢铁龙头生产企业,具备产品、成本、资金、环保和资源五大优势,有望在“改革大浪淘沙”的进程中处于有利地位,并最终享受行业无序竞争减少、产业集中度提高带来的定价权等红利。

　　四、他山之石:供给侧结构性改革推进过程中,美国大型钢企表现抢眼

　　美国钢铁公司和纽柯公司作为美国钢铁企业的龙头,在美国钢铁行业供给侧巨变的浪潮中通过兼并重组迅速做大,生产规模大幅扩张。供给侧改革落地将有望推动河钢股份兼并重组以扩张规模和提高区域竞争力;同时河钢股份具备五大优势助力公司持续立足,公司大概率将成为供给侧结构性改革的受益标的。

　　五、投资建议:五大优势稳增长,供给侧改革助腾飞,给予“买入”评级

　　河钢股份作为河北省钢企龙头和国内规模最大的上市钢企,将成为最受益于供给侧结构性改革的公司之一。一方面,提高行业集中度将成为重要改革手段之一。公司位于改革重镇,供给侧结构性改革落地将有望推动其兼并重组。另一方面,公司具备产品、成本、资金、环保和资源五大优势,有望在供给侧结构性改革的进程中处于有利地位,并最终享受享受行业洗牌红利,我们看好公司中长期成长性。预计2016-2018年EPS为0.08元、0.11元、0.14元,对应于2016年8月5日收盘价,公司PB为0.70倍,给予“买入”评级。

　　六、风险提示

　　供给侧改革和国企改革进度低于市场预期;行业兼并重组的进程低于预期;宏观经济增速大幅下滑;矿石巨头联合减产保价。

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　　西山煤电:焦煤龙头标的 焦煤价格即将上涨带来业绩增长

　　西山煤电 000983

　　研究机构：申万宏源 分析师：刘晓宁,周泰 撰写日期：2016-08-03

　　事件:7月31日西山煤电公告2016年中报,报告期内,公司实现营业收入85.84亿元,同比减少7.51%;归属于上市公司股东的净利润1.09亿元,同比下降46.08%;基本每股收益为0.0347元/股,同比下降44.8%;符合预期。(注:因财务模型与上市公司统计口径不同,数据结果稍有不同)。

　　投资要点:

　　焦煤龙头,供给侧改革受益标的。上半年公司煤炭生产受供给侧改革实行276天工作日影响,原煤产量1192万吨,洗精煤产量565万吨,分别较去年同期下降13.56%和12.54;但是洗出率同比增长0.55%个百分点,提高至47.4%;受益于二季度煤炭供给侧改革背景下,炼焦煤供给紧俏,贸易及其他收入增长45.81%,使得营收仅比去年下滑7.51%。

　　上半年原煤综合平均售价已经超去年同期,下半年业绩可期。中报显示,上半年公司原煤综合平均售价359.11元/吨,较去年同期344.01元/吨上涨4.39%;而下半年在供给侧改革不断深入,煤炭关停增加的背景下,加之“十三五”开年,项目开工钢材需求回暖,炼焦煤价格上涨趋势明显,公司毛利率水平大幅提高,下半年业绩可期。

　　电力板块未来改善空间可期。报告期内,公司电力热力业务营收15.27亿元,同比减少1.59%。

　　主要是由于电力市场低迷,公司火电机组平均利用小时数不足所致。但是古交电厂三期2×66万千瓦发电机组项目已经顺利投产,预计将会对电力热力业务板块带来改善。

　　期间费用缩减8.42%,其中管理费用锐减13.42%。报告期内,公司期间费用合计19.25亿元,同比下降8.42%。其中管理费用6.99亿元,同比下降13.42%;销售费用7.15亿元,同比下降7.39%。而财务费用5.1亿元,同比下降2.2%。公司采用精细化管理模式,实施全员、全要素、全过程的成本费用预算管理极大地降低管理费用。

　　供给侧改革稳步推进供给不断收缩,焦煤价格上涨明显利好公司。5月份全国推行276天工作日制度,以及供给侧改革进入关停煤矿阶段,导致当前煤炭供给明显收缩。而6月份钢铁产量突破1亿吨,进一步刺激用煤需求增加。焦煤价格上涨使得公司煤炭板块盈利扩大,分析认为因此公司业绩将迎来快速反弹。

　　投资观点:给侧改革呈现全面加速态势,煤炭行业供给过剩格局将加速改善,而公司自身盈利状况较好,资源禀赋优异,预计去产能比例较低,受益供给侧改革明显。另外我们较为看好近期焦煤价格上涨。维持公司盈利预测。预计公司16-18年EPS分别为0.12元、0.51元、0.53元,对应PE为76倍、18倍、17倍。继续维持“买入”评级。

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　　首钢股份:改革加速转型升级 多元发展提升盈力能力

　　首钢股份 000959

　　研究机构：广发证券 分析师：李莎 撰写日期：2016-07-08

　　一、主业升级:拟新建核电、军工用等高端产能,产品结构显著优化

　　首钢股份置入迁钢,产能扩张至800万吨,2015年冷轧、热轧营收占比接近99%;置入京唐钢铁51%股权,产能再增1000万吨,高端板材占比进一步提升。2015年9月,据《非公开发行A股股票预案》其拟用89亿元扩建京唐钢铁产能至2000万吨,高端产能占比将显著提升,主业升级持续深化。公司是市场上少有的生产技术和规模适应需求的钢企,聚焦“3+1”战略,汽车板、电工钢、镀锡板和军工钢的需求放量将增厚公司业绩。

　　二、转型发展:进军城市综合运营,畅游新生需求蓝海

　　在新型城镇化加速推进、土地盘活备受关注的背景下,城市综合运营有望进入快速发展期。公司拟定增6.70亿元用于曹建投67%的股权收购及其后续PPP项目,首次进军城市综合运营领域。受益于国家、北京市和河北省政府聚焦京津冀一体化和曹妃甸的各项优惠政策,曹建投将通过打造“轻资产”的投资和盈利模式,参与相关项目的开发建设及运营,获得包括固定投资回报及运营收益等多方面的收益。曹建投的收购不仅有利于拓展盈利来源、增强企业竞争力;还将通过多元化业务发展降低经营风险,增强可持续发展能力。曹妃甸仅是开始,城市综合运营有望为公司带来持续和稳定的收益。

　　三、鹏程万里:国企改革加速推进,助力公司转型升级

　　首钢股份将作为首钢总公司在境内钢铁及铁矿资源产业发展、整合的唯一平台。宝钢、武钢停牌实施战略重组标志着国企改革正式开启,首钢股份是典型的大集团小公司,在政策有力推动下,预计首钢总公司进程将加速。除了根据之前的承诺,加速注入优质钢铁、铁矿资产;收购曹建投或只是开始,优质的非钢资产注入同样值得重点关注。

　　四、盈利预测与投资建议:

　　公司先后置入迁钢、京唐钢铁,产能增加至1800万吨、冷轧和热轧营收占比近99%;拟定增京唐二期,产能再增1000万吨,产品结构再升级;聚焦“3+1”(汽车板、电工钢、镀锡板,军工钢)精品服务战略,高端产品放量将增厚业绩。拟定增收购曹建投67%的股权及其后续PPP项目,进入城市综合运营领域,走出转型关键的第一步,有望为业绩带来高弹性。是国企改的重点内容,公司作为首钢总公司唯一的上市平台,优质资产注入有望提速,业绩有望明显改善,估值空间将大幅提升,我们看好其中长期成长性。在不考虑定增对业绩的影响下,预计2016-2018年EPS为0.02元、0.04元、0.06元,对应于2016年7月7日收盘价,2016-2018年PE为164.35X、92.75X和62.77X,公司PB只有0.97,给予“买入”评级。

　　五、风险提示:定增进度低于市场预期;宏观经济持续下滑;钢材出口情况不及预期;资产注入进度低于预期。

　　中国神华（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　中国神华:受益供给侧改革 行业翘楚龙抬头

　　中国神华 601088

　　研究机构：国联证券 分析师：石亮 撰写日期：2016-07-11

　　投资要点:

　　供需结构改善,煤价触底回升。

　　而从需求侧来看2016年初以来炼焦煤和动力煤的需求同比略有下降,但由于国家严格控制煤炭开采,相比2015年显著的供过于求的状态,2016年4月煤炭的供求关系得到显著改善。从固定资产投资来看,截止2016年5月累计同比有较大幅度的增长,固定投资的稳定增长保证了上游煤炭的基本需求。煤炭价格在年初以来已经出现了回升,全年有望持续。

　　煤炭龙头企业,受益于供给侧改革。

　　中国神华2015年自产煤2.81亿吨,规划2016年产量2.81亿吨。2016年1-5月,90家大型煤炭企业原煤产量完成9.36亿吨,同比减少0.83亿吨,下降8.1%。

　　中国神华方面,截止2016年五月,共计生产商品煤1.17亿吨,去年同期生产1.165亿吨,在产量上没有减少。可以看到由于公司去年主动减产,今年行业的整顿限产对于中国神华的煤炭生产没有产生不利影响,公司通过生产优化,进一步降低煤炭生产成本,增厚公司业绩。

　　电改全面推行,公司发电业务承压。