中国获DOTA2世界冠军电竞业发展提速 四股飞

　　万家文化（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　万家文化:轻二次元文化+星座文化=万家文化

　　万家文化 600576

　　研究机构：长城证券 分析师：金炜 撰写日期：2016-02-18

　　投资建议:我们认为公司主打电竞产业,高管团队皆为业内资深人士,产品定位于更易于被大众接受的轻二次元文化和星座文化,有望实现内容较好的变现,且2016年公司有望继续进行产业链布局。按照翔通动漫的备考业绩计算,我们预测公司2015-2017年EPS分别为0.16元、0.22元及0.26元,对应目前股价PE分别为127x、92x及78x,给予“强烈推荐”评级。

　　投资要点:

　　收购翔通动漫打通ToC渠道:翔通动漫主要有移动互联网动漫业务和游戏业务。目前动漫业务占翔通收入的70%,游戏业务占25%左右。

　　移动互联网动漫业务主要是向中国运营商动漫基地提供符合其格式及标准的移动互联网动漫内容,并获得内容分成。另外作为中国移动动漫基地的运营支撑方之一,翔通为中国移动动漫基地的运营提供支撑服务,并收取支撑服务费。目前翔通动漫已积累了以绿豆蛙、酷巴熊、功夫包子、闪客及NOMOLOVE为代表的超过700个动漫版权形象,制作了10万余屏原创漫画和超过400余部手机动漫短片。

　　游戏方面翔通主打端游和页游,参与包括制作与运营的环节。其中端游主要是自主运营和授权第三方运营,页游主要是联合运营,皆按虚拟道具收费。公司主要研发了客户端游戏《零纪元》和页游《封神战》。自有运营平台为敢玩网、65wan、哇哇动漫等。

　　翔通动漫于2015年8月13日正式并表。翔通动漫承诺2014-2017年实现扣非后的归母净利润分别为8370万元、1.1亿元、1.4亿元及1.6亿元。公司收购翔通动漫一是向互联网及传媒业务转型,二是借助翔通动漫获取ToC变现渠道,以便后续再有内容进来可以及时变现。

　　n设立电竞传媒公司,主打轻二次元文化和星座文化:公司于2015年9月投资460万元与茅侃侃、蔡明、位沙沙、张春洋共同投资设立北京万好万家电子竞技传媒有限公司,其中万家文化持股46%,茅侃侃(前GTV副总裁、前WCA总策划及新闻发言人)持股39%。公司主攻电子竞技与游戏传媒业务、竞技类移动游戏发行业务及电竞赛事项目等相关业务。

　　茅侃侃等核心团队高管均来自于GTV、WCA、百度移动游戏、巨人网络等公司,运营过国内最大的游戏与电子竞技电视频道及大量国内外知名的电子竞技赛事。茅侃侃等人将运用自身资源在电竞传媒业务、电竞赛事项目与电子竞技点播视频版权与播出平台等方面为新公司铺路。电竞传媒公司自成立以来已经与A站、北京中线传媒、春秋永乐票务及优酷土豆等渠道商达成战略合作协议。在内容上公司并不主打电竞赛事组织以及重度二次元文化,走的是目前大众更易于接受的轻二次元文化和星座文化,公司2016年将推出4款综艺节目包括“动漫好声音”、“铁笼游戏”、“星座怪谈”等,还将推出两个线下演出包括“X计划”和“全职高手”,以及6款手游主打星座亚文化,涵盖MMO、ARPG及MOBA等游戏模式。2016年,我们认为公司仍将在电竞周边进行深入外延布局,值得期待。

　　n旗下Astro12女团4月即将在日本出道:公司重金打造的女子偶像团体Astro12已经完成招募,即将4月在日本出道。公司邀请了日本千万级的音乐制作人中野雄太和流行教父JeffMiyahara来全权负责Astro12出道时的2只单曲制作。东京音乐大学管弦乐出身的中野雄太,参与过天后滨崎步数张专辑的制作。其中滨崎步的十周年纪念单曲《MirrorcleWorld》即由中野雄太作曲及编曲,成为经典。另外一位日本流行乐坛的教父级人物JeffMiyahara,是目前日本人气最火的词曲创作及专辑制作人,被称作是“畅销单曲”的制造机。与Jeff合作过的超级巨星包括享誉亚洲的天后BOA,顶级男团SuperJunior和SHINee等。Astro12的12个成员代表12星座,仍然主打星座文化。

　　后续该女团还将与公司的“全职高手”及“X计划”等产生协同效应。

　　n投资建议:我们认为公司主打电竞产业,高管团队皆为业内资深人士,产品定位于更易于被大众接受的轻二次元文化和星座文化,有望实现内容较好的变现,且2016年公司有望继续进行产业链布局。按照翔通动漫的备考业绩计算,我们预测公司2015-2017年EPS分别为0.16元、0.22元及0.26元,对应目前股价PE分别为127x、92x及78x,给予“强烈推荐”评级。

　　n风险提示:女团发布延迟、星座文化产品推出的政策风险、外延不及预期。

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　　浙报传媒:"游戏+产业投资"集群效应凸显

　　浙报传媒 600633

　　研究机构：中银国际证券 分析师：旷实 撰写日期：2016-04-14

　　浙报传媒2015年实现营业收入34.58亿元,同比增长12.77%;实现归属上市公司的净利润为6.10亿元,同比增长17.98%;实现扣非后净利润4.10亿元,同比降低9.71%。实现每股基本收益0.51元,业绩完全符合我们之前预期。此外,公司公布2015年度利润分配预案:拟向全体股东每10股派1.6元(含税)。我们将目标价格下调至25.00元,维持买入评级。

　　支撑评级的要点

　　游戏业务和投资业务贡献较大利润,传统媒体下滑幅度小于行业平均。

　　报告期内,公司新闻传媒、数字娱乐、智慧服务和文化产业投资的“3+1”大传媒产业布局成效显著。报告期内,边锋和浩方实现净利润4.02亿元,占公司利润比例达45%,并超额完成业绩承诺。文化产业投资累计实现净利润3.82亿元,同比增长4倍。公司新闻传媒主业受行业经营环境恶化影响普遍下滑,但下降幅度小于行业平均,验证公司“新闻+服务”转型初见成效。

　　积极布局大数据产业,以大数据统领大传媒板块发展。报告期内,公司在原有“3+1”大传媒战略的基础上开展大数据产业。公司在报告期内启动非公开发行,拟募集资金20亿元用于建设“互联网数据中心和大数据交易中心”项目。意在以大数据统领公司“3+1”大传媒格局建设,实现各产业平台之间数据的互联互通,推动公司向互联网枢纽型传媒集团转型。

　　评级面临的主要风险

　　传统业务加速下滑;新业务不达预期。

　　估值

　　预计2016-2018年全面摊薄每股收益为0.59、0.69、0.87元,目标价由33.67元下调至25.00元,维持买入评级。

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　　昆仑万维:手游贡献主要收入 影游联动、生态外延有望推动成长进阶

　　昆仑万维 300418

　　研究机构：长江证券 分析师：刘疆 撰写日期：2016-04-12

　　事件描述

　　公司发布2015年年报,实现营业收入17.89亿元,同比下降7.50%,归属净利润4.05亿元,同比增长24.18%,EPS为0.37;拟每10股派1.05元。

　　事件评论

　　手游驱动业绩增长,业务结构优化助推成长进阶。公司2015年业绩增长主要源于:1)手游营收保持增长且已占据主导地位(手游收入14.66亿元(+9.09%),占比增至81.94%),公司自研《无双剑姬》、《风云三国2》、《师父有妖气》、《艾尔战记》,并代理《全民奇迹》《愤怒的小鸟2》《部落冲突》《乱斗西游》《天龙八部》等数十款款手游表现不俗。2)公司页游和端游进行主动缩减(页游游收入2.26亿,占比降至12.66%;端游收入0.52亿元,占比降至2.92%),实现业务结构和资源配置优化,公司战略转型果决;3)投资收益贡献较大,2015年实现1.59亿元。展望2016年,游戏方面多个IP产品有望爆发,《轩辕剑汉之云》、《脱骨香》、《愤怒的小鸟》等影游联动值得重点关注;互联网金融、软件工具、社交、视频等外延布局渐次进阶,为业绩增长提供新生动力。

　　”流量+变现“逻辑持续强化,生态协同力进一步彰显。流量入口方面,2016年公司通过软件工具(1Mobile、Brothersoft、Opera)和社区(Grindr等)将打造5亿MAU流量入口,其中1Mobile安卓应用平台月均分发超1.2亿次,Opera浏览器市占率全球排名第五,Grindr为代表的移动社区MAU将达1.5亿。变现渠道方面,游戏(IP影游联动模式升级)、互联网金融(趣分期、随手记、Lendinvest、银客网等全矩阵布局,海内外市场同步推进)和视频娱乐(映客视频直播APP、投资电视剧《生死三八线》)等外延布局最具用户变现潜力,有望持续增厚业绩。生态协同方面,公司基于大数据系统有望进一步提升各生态的用户导流和资源共享效率,协同价值进一步彰显。

　　全球化战略高速推进,VR、人工智能等布局具备前瞻性。公司在游戏、互联网产品等业务外,在VR(蚁视、Nibiru)、人工智能(Wooboinc、KunlunAI)等前瞻方向多端布局,进一步提升公司发展预期,预计公司2016/2017年EPS为0.50/0.73元,维持”买入“评级。

　　风险提示:1、外延整合进度不达预期;2、市场系统性风险。

　　掌趣科技（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　掌趣科技:15年业绩符合预期 以游戏为核心的泛娱乐生态圈已现

　　掌趣科技 300315

　　研究机构：国元证券 分析师：邹翠利 撰写日期：2016-04-25

　　1、业绩符合预期,手游营收占比进一步提高,海外业务增长迅速。15年公司手游收入贡献进一步扩大,全年实现营收6.98亿元,占比62.07%,同比增长66.86%,得意于《拳皇98终极OL》和《不良人》等手游产品的优异表现。页游实现营收3.83亿元,同比增长26.55%。15年公司游戏产品国际化步伐进一步加快,境外营收达1.91亿,同比增长120.55%。

　　2、内生+外延,夯实游戏主业,15年多款手游表现亮眼。公司以“内生+外延”的发展方式,在“精品化、全球化、平台化、泛娱乐”发展战略指导下,进一步完善产业链布局,加强产品研发和发行,精耕细作,不断夯实公司主营业务。通过并购,公司旗下目前拥有动网先锋、玩蟹科技、上游信息和天马时空四家游戏研运公司,研发实力强劲。15年公司发行了多款自研和代理产品,包括《不良人》、《拳皇98终极之战OL》、《石器时代2-3D正版》、《终极车神2》、《穿越吧!主公》、《仙魂》、《灵域》、《饥饿鲨:进化》、《疯狂出租车》等。其中国漫改编手游《不良人》以及经典改编手游《拳皇98终极之战OL》变现亮眼。根据公司公告,《拳皇98终极之战OL》2015年7月上线,截止2016年1月31日该游戏产品的充值流水达11.51亿元,总用户数1769万人。

　　3、16年公司有多款具有S级潜质产品值得期待。2016年,公司计划上线产品有《我们的传奇》、《龙族》、《魔法门之英雄无敌》、《街头篮球》、《镇魂街》、《仙剑奇侠传》、《刺客信条》、《初音未来》、《大掌门续作》等。其中多款都具备S级潜质。

　　4、以游戏为核心的泛娱乐布局逐渐完善,影视公司年内有望设立完成。目前公司在泛娱乐产业的布局包括影视方面的欢瑞世纪,在动漫和二次元领域的B站,引擎方面的Unity,文学IP领域的掌上纵横、大神圈以及掌阅,体育领域的体育之窗,电竞领域的网鱼电竞,VR领域的乐客等。16年3月公司投资韩国网禅,拿下《奇迹》这款大的游戏IP。今年公司有望成立影视公司,围绕前期累计的IP资源进行变现,影游联动值得期待。公司以游戏为核心的泛娱乐布局逐渐完善,有望进一步产生巨大的协同效应。

　　5、投资建议与盈利预测。

　　公司是仅次于腾讯和网易的国内第三大手游研发商,研发实力强劲。16年公司储备了多款具备S级潜质的游戏产品,同时公司海外游戏业务迅速发展,16年业绩有望爆发。另一方面公司泛娱乐生态逐步完善,16年年内有望成立影视公司,我们看好公司在泛娱乐产业的持续的布局以及后续产生的巨大协同。给予公司“买入”评级。我们预计公司16/17/18EPS为0.33/0.45/0.60,对于PE33.15/24.61/18.29。

　　6、风险提示。

　　行业竞争加剧;新产品流水不如预期。