新能源汽车迈入"2.0时代" 六股打开成长空间

　　双环传动（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　双环传动:受益新能源车和自动变快速发展 中报业绩33%符合预期

　　双环传动 002472

　　研究机构：东吴证券 分析师：陈显帆,周尔双 撰写日期：2016-08-04

　　事件

　　公司发布上半年度业绩预告,营收7.8亿,同比+13.2%,归母净利8202万,同比+33.3%,EPS0.24元/股。

　　投资要点

　　受益新能源车及自动变市场快速发展,公司业绩良好符合预期

　　公司上半年营收7.8亿,同比+13.2%,主要因为公司新能源车辆和自动变齿轮销量增加。新能源车领域,上半年公司已为比亚迪、奇瑞、广汽等整车厂混动和纯电动汽车批量供货,同时与博格华纳、舍弗勒、西门子等公司就新能源齿轮产品研制合作进入实施阶段。自动变领域,销量增长主要受益于去年开始国内兴起的自动变取代手动变的行情。

　　与上汽变速箱合作自动变,预计将再造一个双环。

　　按照与上汽变销售协议,DCT360(双离合自动变速器)于2017年将达到2.5亿元销售,2018年达到5亿元销售,合作上半年已初见成效,充分迎合了国内市场自动变取代手动变行情。这种属地化配套模式未来有望向其他整车厂商推广,预计将再造一个双环! n RV减速机已完成14个型号定型定标,募投项目有望提前投产

　　公司年初募资12亿,其中3亿元投向工业机器人RV减速器项目(工信部专项和863计划),目前已完成市场上主流的2个系列14个型号的机器人精密减速器定型定标,并逐步完成测试投入小批量制造。根据目前进度,研发进度符合预期,募投项目2016年有望达到1万台产能,预期2017年建成,规划建成3年后完全达产,年产6万台RV减速机,高毛利减速机将成为公司新的利润增长点,打破日本纳博的垄断地位和实现进口替代指日可待。

　　成为采埃孚变速箱核心零部件全球唯一供货商,已批量供货

　　2016年2月公告,成为为采埃孚(供货中车)高铁变速箱核心零部件全球唯一供应商。截至目前公司已开始批量供货。此次合作打破了高铁变速箱核心零部件依赖进口。我们预计未来公司将受益于高铁和轨交的快速增长,借助ZF进入南北车的核心零部件供应链,预计可增厚净利润2000万元/年。

　　中德智能制造合资公司落地,公司向工业4.0转型加速

　　公司在15年12月联合重庆机床、德国KAPP公司成立中德智能制造合资子公司,今年子公司4月完成工商登记。该合资公司致力于为国内制造业提供智能化制造的改造、建设方案。这是公司优化产业结构的重要举措,“轻重资产并举”,加速向工业4.0转型,未来公司内部有望优先进行产线升级。

　　大客户战略+多行业覆盖,护航齿轮主业15-20%稳定增长

　　我们预计公司将充分享受齿轮行业的稳定增长,未来三年主业齿轮年CAGR保持15-20%。同时公司积极向高铁轨交齿轮、新能源汽车、机器人齿轮等方向转型,目前轨交产品已通过ZF进入高铁产业链。

　　盈利预测与投资建议

　　公司“主业平稳增长+工业4.0转型加速”的布局稳健,我们看好RV减速机和高铁齿轮替代进口中期对公司业绩的增厚。预计2016-2018年EPS为0.53/0.69/0.86元,对应PE为45/34/28X,维持“买入”评级。

　　风险提示:传统主业增速低于预期;减速机未能通过验收。

　　奥特佳（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　奥特佳:汽车空调压缩机龙头 乘新能源东风再攀高峰

　　奥特佳 002239

　　研究机构：国联证券 分析师：马松 撰写日期：2016-07-04

　　国内乘用车空调压缩机龙头,并购打开国际市场。公司是国内乘用车用空调压缩机绝对龙头,主打产品涡旋式压缩机相较于活塞式压缩机节能性更好、噪音更低。目前公司产品主要应用于自主品牌车型,在中国的小型车中的占比约为50%。为了更好的开拓合资品牌以及国际厂商,公司去年并购了与多家国际一流整车厂有良好合作关系的空调国际,今年公司又拟并购与公司产品具有互补性的富通空调。依托这两家公司,公司将进一步打开市场空间,获得更大的发展。

　　新能源车爆发凸显公司涡旋式压缩机优势。由于新能源车用电动压缩机的转速显著高于传统压缩机,活塞式压缩机难以承受,所以目前的电动压缩机只能使用涡旋式压缩机。公司作为全球最大的车用空调涡旋式压缩机生产商,在产品性能和成本控制上都具有明显优势。公司抓住国内新能源汽车行业快速发展的机会,15年共生产电动涡旋式压缩机14.49万台,同比增长351%,国内市场份额达到60%。预计今年公司电动空调业务仍将保持快速增长,增厚公司业绩。

　　热泵压缩机创业内先河,发展空间巨大。现有的电动压缩机只能用来制冷,由于电动车没有发动机,制热只能依靠PTC加热丝,效率不能高于1,耗电量非常严重,对于整车的续航里程拖累很严重。而若采用热泵型压缩机,则既可以制热也可以制冷,同时效率可以做到高于1,有效控制空调的耗电量。目前还没有整车使用热泵压缩机,公司已经生产出了样件产品,进度领先。目前公司正在整车上进行产品试装,后续若能形成批量销售,将成为公司新的增长引擎。

　　首次覆盖,给予“推荐”评级。我们预计公司2016年-2018年EPS分别为0.39、0.48、0.55元,市盈率分别为42倍、34倍、30倍。首次覆盖,给予“推荐”评级。

　　风险因素:(1)国内车市景气度下行;(2)公司新业务发展不及预期。

　　大洋电机（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　大洋电机:半年业绩表现良好 毛利率全线提升 涉足燃料电池领域

　　大洋电机 002249

　　研究机构：群益证券(香港) 分析师：群益证券(香港)研究所 撰写日期：2016-08-05

　　公司上半年实现营收29.97亿元,YOY+26.17%;归母净利润1.99亿元,YOY+34.32%。分业务来看,公司主营业务均保持较高增长态势,毛利率也全线提升,新能源车辆动力总成系统业务营收更是同比增长398.93%。由于受政策调整预期的影响以及固定成本和研发支出较大,上海电驱动业绩不及预期。我们预计随着下半年政策落地、幷且明年补贴将下降20%,下半年新能源汽车销量有望大幅增长,幷带动上海电驱动的业务放量回升。近期公司还公告认购全球燃料电池龙头巴拉德9.9%的股份,我们认为,虽然该投资短期对利润贡献有限,但公司意在长远,该投资有助于公司抢占燃料电池市场先机,完成新能源汽车産业链“电机、电控、电池”的战略布局。

　　预计公司2016、17年营收为71.44亿和84.12亿,YoY+45%和18%;净利润5.32亿和6.34亿元,YoY+56%和19%;EPS为0.23元和0.27元,当前股价对应P/E分别为45倍和37倍。维持买入建议。目标价12元,17年动态PE为44×。

　　半年业绩表现良好,毛利率全线提升:公司发布半年报,报告期内公司实现营收29.97亿元,YOY+26.17%;归母净利润1.99亿元,YOY+34.32%,EPS为0.09元。从不同主业来看,受益于2016年夏季高温及房地産去库存等因素影响,空调用电机营收同比增长11.84%,毛利率提高3.81pct;貣动机及发电机业务板块,北京佩特来逐步将生産线迁往潍坊,以降低生産成本,报告期内营收YOY+14.12%,毛利率同比提高1.06pct;由于上海电驱动的幷表以及新能源汽车销量的增长,公司新能源车辆动力总成系统业务实现营收3.95亿元,YOY+398.93%;毛利率也同比提高1.33pct,达27.85%。同时,公司预计1-9月的净利润变动区间为同比增长30%-60%。公司呈现出多点开花、齐头幷进的良好态势。

　　上海电驱动下半年有望发力:上海电驱动上半年营业收入2.04亿元、净利润199万元,低于预期。上海电驱动主要盈利来源为商用车,由于上半年新能源汽车政策有调整预期,客户订单积极性受到影响,而上海电驱动上半年的固定成本和研发支出较大,因此净利润较低。我们预计新能源汽车补贴政策的调整大概率即将落地、幷且由于明年补贴将降低20%,下半年新能源汽车销量将大幅增长,幷将带动上海电驱动的业务放量回升,有望完成全年1.38亿元的业绩承诺。

　　出资2830万美元认购巴拉德9.9%股份:公司近期以2830万美元认购巴拉德定向增发后全部普通股的9.9%,成为其第一大单一股东;同时公司可以在交割日后的两年内再增持巴拉德不超过10.1%的股份。双方约定将在未来5年内在国内燃料电池市场中进行战略合作。巴拉德是全球燃料电池公认龙头,拥有2,000多项专利和世界最大的质子交换膜燃料电池部件生産工厂。巴拉德开发的第7代燃料电池电堆HD7,成本比上一代HD6要减少75%。巴拉德2015年营收5646万美元、净利润-585万美元,随着公司海外大巴订单、国内军工订单以及技术授权收入的增加,公司有望大幅减亏甚至实现盈利。通过本次投资,公司抢占燃料电池市场先机,有利于引进先进的燃料电池技术幷加快燃料电池汽车在国内的推广,将完成新能源汽车産业链“电机、电控、电池”的战略布局。

　　盈利预测:预计公司2016、17年营收为71.44亿和84.12亿,YoY+45%和18%;净利润5.32亿和6.34亿元,YoY+56%和19%;EPS为0.23元和0.27元,当前股价对应P/E分别为45倍和37倍。维持买入建议。目标价12元,17年动态PE为44×。

　　亿利达（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　亿利达:空调风机龙头 转型新能源汽车及军工

　　亿利达 002686

　　研究机构：广发证券 分析师：陈子坤,王理廷 撰写日期：2016-08-08

　　国内空调风机龙头,公司业绩平稳增长

　　2016年上半年实现营业收入4.31亿元,同比增长23.46%,归母净利润0.61亿元,同比增长35.31%。公司盈利水平显著提升,主要源于空调风机和冷链风机业务增长,同时爱绅科技和海洋新材并表增厚利润。

　　切入车载充电机,受益新能源车高景气

　　公司拟收购汽车车载充电机龙头铁城信息100%股权,切入新能源汽车产业链。公司利用其自身的制造能力为铁城信息的车载充电机生产外壳散热器等配件,实现优势互补推动转型。铁城信息拥有江淮汽车、陕西通家、河北御捷、江铃汽车等优质客户,有望受益新能源汽车高景气,快速放大业绩弹性,2016-2018年利润承诺为5000万元、6500万元、8000万元。

　　外延并购快速布局军工新材料增厚利润

　　2015年9月公司收购海洋新材51%股权,进军军工新材料领域,承诺2016-2018年业绩不低于1100、1700、2400万元。2016年7月公司再度布局参股航天盛凯20%股份,承诺未来三年累计实现净利润不低于1500万元。

　　积极进军国际市场,培养优质客户

　　公司收购长天国际51%股权及爱绅科技51%股权,不断拓展国际市场,促进公司海外风机、节能电机、空调配件等业务增长,进而开展跨境电商业务,提升海外市场占有率,并承诺2016年、2017年以及2018年上半年扣非净利润分别不低于1700万元、2050万元及1200万元。

　　公司稳步推进新能源车和军工转型,给予买入评级

　　公司积极向军工、新能源汽车等新兴领域转型。我们预计公司2016-2018年EPS为0.39、0.55和0.67元/股,给予买入评级。

　　风险提示:

　　业绩承诺不达预期;市场竞争加剧

　　科力远（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　科力远:坚持混动之心 静待爆发之时

　　科力远 600478

　　研究机构：财富证券 分析师：龙靓 撰写日期：2016-07-15

　　投资要点

　　《中国制造2025》重新强调了混合动力汽车的重要地位。《中国制造2025》把节能与新能源汽车放入十大重点领域中,把混合动力乘用车和商用车作为节能与新能源汽车领域重点发展对象,到2020年,乘用车(含新能源乘用车)新车整体油耗降至5升/100公里,2025年,降至4升/100公里左右。到2020年,商用车新车油耗接近国际先进水平,到2025年,达到国际先进水平。同时将完善政策保障体系,通过税收、补贴等鼓励政策,加强混合动力系统的规模应用,推动新能源汽车的推广和应用。

　　补贴政策陆续出台,混合动力汽车补贴迎来边际改善。2016年地方补贴政策已经将混合动力汽车加入其内,天津、广州等地对丰田混合动力汽车消费者补贴1万元。此前国内混合动力汽车技术不成熟,相关的核心技术主要掌握在外企手中,当前时点下,混合动力汽车重新列入补贴政策名单,彰显国家对混合动力汽车发展方向的重视,同时也是对国内混合动力汽车技术发展的肯定与支持,科力远作为国内混合动力汽车的先驱者,将首先受益于混动车爆发。

　　丰田混动车技术成熟,今年有望成为打入中国市场的爆发元年。丰田在全球混合动力汽车销量已经超过900万辆,在混动汽车各零部件的制造研发长达10余年,第一个100万辆销量耗费将近十年,最近的100万辆销量只花了9个月时间,目前已经进入了产能集中释放的爆发期。2015年10月,丰田推出极具性价比的混动车:卡罗拉双擎、雷凌双擎,以高性价比迅速风靡市场,油耗仅为4.2L/100公里,电池的质保为8年/20万公里,截止到6月,总销量达到4万辆以上,目前仍处于供不应求状态,我们预计全年总销量大概率超过12万辆。

　　2015年之前由于产能未成规模,成本较高,在广告宣传方面力度不够以及受到反倾销事件的影响,丰田一直没有大规模进入中国市场。丰田在中国市场的目标是在2020年完成10款车型的推广,预计年销量达到100万辆以上,年均复合增速将达到70%。我们判断,从性能、价格和安全性方面考虑,丰田国产混动车均具备较大的优势。

　　公司与丰田深度合作,利益捆绑,充分受益于丰田国产混动车产量释放。1、公司子公司科霸通过丰田的严苛检验,于2015年正式建成投产,目前主要为丰田的本土电池供应商PEVE提供极片,承诺2015,2016,2017年共提供3万,5万,10万套极片,打入丰田的全球核心供应商体系,预计今年大概率将超预期完成既定目标。2、公司与丰田合资成立科力美,主要为丰田打入中国市场的国产车提供镍氢动力电池。

　　公司公布非公开发行A股预案,坚定混合动力路线不动摇。2016年6月14日,公司拟以9.54元/股的价格募集资金15亿元,主要用于三大项目:1、10亿元用于科霸公司年产5.18亿Ah车用动力电池产业化项目的一期工程建设;2、3亿元用于常德力元公司的年产600万平方米的新能源汽车用泡沫镍产业园项目的建设;3、1.7亿元用于CHS混合动力总成系统HT2800、HT18000客车平台以及相应电池包BPS系统的研发、氢燃料电池电动车用混合动力系统技术的研发,其中3000万用于筹建科力远CHS日本研究院。

　　公司本次募投项目直指混合动力汽车关键部件及技术。1、建设科霸动力电池项目工程,进一步加强公司主营业务、提升核心竞争力、满足混合动力汽车市场快速增长带来的巨大需求。2、研发CHS项目,加速混合动力系统在下游的应用,形成规模效应,推动盈利水平。3、研发能量密度更高的氢燃料电池电动车领域,提前布局下一代混合动力汽车,巩固行业领跑者地位。

　　CHS有望成为国家级开放式混合动力总成平台。搭载CHS公司自主研发的混合动力总成系统的国产混动车吉利帝豪EC7预计今年10月份推出,定价在10万元以下,价格方面具有较强的市场竞争力。

　　CHS公司自成立以来,定位为开放式的国家混合动力总成系统平台,拥有2项国际专利和97项国内专利,所生产的混合动力总成系统具备全球领先水平,节油率达到35%以上,2015年已经获得国家和地方政府2.25亿元的资助。2016年2月,长安汽车与云内动力入股CHS,增资4.6亿元。CHS的技术可以覆盖乘用车、SUV、大巴等各种车型,目前已经有20款车型进行了评估,确定合作的有9个车企10款车型。2016年,公司正式启动年产100万套混合动力总成系统的项目,项目将于2017年正式投产,2018年全面达产。

　　盈利预测及评级。2016年是丰田国产混动车的爆发元年,同时也是国产混动车推出元年,看好未来3-5年混合动力汽车在中国的发展前景。预计2020年国内国产混合动力汽车年销量达到100万辆,丰田国产化混动车达到100万辆年销量。公司是国内主要的电极片、镍氢动力电池、混合动力总成系统的供应商,将充分受益于混动车市场的爆发。预计2020年与公司相关的电池、极片、混动系统市场规模有望达到400亿,发展空间巨大。短期看,未来三大核心业务板块:科霸、科力美、CHS仍处于产能爬坡阶段,预计2016,2017年公司EPS分别为0.05,0.13元,给予公司“推荐”评级。

　　纳川股份（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　纳川股份:新能源动力总成新贵 积极布局全产业链

　　纳川股份 300198

　　研究机构：西南证券 分析师：高翔 撰写日期：2016-06-28

　　投资要点

　　事件:近期,我们与上市公司进行了交流。

　　收购福建万润进军新能源汽车核心零部件业务:2014-2015年通过两次增资扩股,公司目前持有福建万润66%股权,福建万润具有电机电控核心技术,能量回收系统和双电源方案技术行业领先,下游客户覆盖了厦门金龙、苏州金龙、东南汽车、亚星客车等主流客户,我们预计16年万润有望为公司贡献净利润超过6000万元。我们预计未来公司将进行一系列的并购整合从而完善新能源汽车动力总技术,提升核心竞争力。

　　参股嗒嗒科技、牵头设立川流运营,新能源业务协同深化:公司拟向嗒嗒科技增资1.28亿元获得其18.69%的股权,旗下嗒嗒巴士为国内订制巴士龙头,已开通2000条线路,通过入股嗒嗒科技公司正式进军B2C 运营领域。2015年公司牵头设立川流运营公司,拓展B2B 运营业务,涉及商用车和客车运营。嗒嗒巴士和川流运营有望为福建万润新能源核心零部件配套进行导流,形成完美的协同效应。

　　管材业务16年订单落地,有望实现业绩反转,助力海绵城市建设:公司15年响应国家号召,积极参与海绵城市建设与市政排水有关PPP 项目,积累的优质客户为公司锁定了超过16亿的订单,16年公司管材业务有望实现业绩的反转,我们预计16年该业务将为公司贡献约超过6000万的净利润。

　　盈利预测与投资建议。我们预计纳川股份2016-2018年EPS 分别为0.24元、0.38元、0.54元,对应PE 分别为69倍、44倍、30倍,公司主业有望反转,新能源业务业绩有望放量,首次给予“增持”评级。

　　风险提示:新能源汽车核心零部件配套销售或不及预期、运营市场推广或不及预期、管材销售或不及预期等风险。