银行业资产托管规模超百万亿 概念股蓄力

　　宁波银行：盈利能力持续提升 不良企稳环比微降

　　宁波银行 002142

　　研究机构：安信证券 分析师：赵湘怀 撰写日期：2016-04-27

　　事项:宁波银行公布了2015年及2016年1季度业绩。2015年归属于母公司净利润增速16.29%。2016年1季度归属于母公司净利润增速15.9%。2016年1季度末总资产规模环比增13.64%,贷款环比增6.88%,存款环比26.75%。

　　营业收入同比增38.04%,手续费及佣金收入增90.2%,净息差2.2%。不良率0.91%,较2015年末降低1BP,拨备覆盖率327.84%,较2015年末增加19个百分点。(数据摘自公司年报及一季度报告)

　　盈利能力持续提升:公司2015年及2016年一季度均展现出良好的盈利增长态势。两个报告期营收同比增速分别为27.09%、38.04%,归属于母公司的净利润同比增速分别为16.29%、15.90%。公司大力拓展中间业务,投行、托管、资产管理、信用卡等利润中心盈利能力更进一步,盈利分布更趋多元。一季度手续费及佣金净收入同比增幅为88.62%,占营业收入比重25.37%,同比提高6.8个百分点。随着公司综合化经营战略的持续推进,未来盈利将保持快速增长。

　　不良企稳环比微降:公司2015年及2016年一季度不良率分别为0.92%,0.91%,呈现出企稳微降之势。一季度末拨备覆盖率327.84%,较年初提高19.17个百分点;拨贷比3.00%,较年初提高0.15个百分点。公司资产质量水平逆势改善,风险抵御能力进一步增强。宁波银行属于较早暴露资产质量风险的公司,不良贷款比例认定标准也相对严格,公司关注类贷款占比环比下降26BP至1.51%。未来在经济触底企稳的趋势下,公司不良生成率有望早于行业出现下行。

　　资本补充发展后劲足:2015年公司顺利发行70亿元二级资本债券与48.5亿元优先股,有效实现了资本的外源性补充。一季度末公司资本充足率12.39%,一级资本充足率和核心一级资本充足率分别为9.47%和8.50%。未来公司将持续推进9大利润中心建设和综合化经营,有力驱动公司盈利增长,实现资本的内生性积累。另一方面,公司通过综合化经营,发展大零售,提升中间业务占比,有利于强化资本预算约束,不断优化资产结构,实现轻资本可持续发展。

　　投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价15.50元。我们预计公司2016年-2018年收入增速分别为30%、35%、32%,净利润增速分别为17%、18%、17.5%,成长性突出;首次给予买入-A的投资评级,6个月目标价为15.50元。

　　风险提示:宏观经济风险;资产质量恶化风险。

　　中信银行：化整为零蜕变可期

　　中信银行 601998

　　研究机构：长江证券 分析师：蒲东君 撰写日期：2016-05-30

　　事件描述

　　2016年5月27日,调研中信银行。

　　事件评论

　　不能简单认为公司是一家对公业务强势的银行,2015年末金融市场对税前利润贡献跃居第一,零售战略二次转型效果也开始体现。2015年末,公司银行业务占营业收入比重已经不到一半,对税前利润的贡献由年初的47%降至36%;而金融市场业务对税前利润的贡献已经超越公司业务,达67%。在前期对客户体验和品牌形象的提升加大投入之后,公司的零售战略二次转型的效果开始体现:(1)2015年末个人客户数量较年初增16%,达5798万,招行6694万;(2)2015年零售业务对营业收入贡献由年初的20%上升至23%,预计这一趋势仍将保持;(3)结构上来看,零售金融带来的非息收入增长更快。

　　化整为零,中长期看点颇足,公司有望蜕变。2016年一季度,公司已经是体量最大的股份行。公司架构的变革是优秀大银行的必经之路,无论是事业部制还是子公司化,均体现了行业化整为零、轻装上阵的改革方向。一旦百信银行、信用卡子公司、资管子公司获得监管批准,中信银行将一改过去沉重的形象,成为一家具有十足灵气的股份行。

　　资产质量仍是全行业要面临的主要问题,虽然公司资产质量出现一些积极的现象,但仍难言拐点。中信银行其逾期贷款增速2015年出现负增长,不良率2016一季度出现回落,但关注类贷款的上升使得目前仍难以下结论资产质量有好转。

　　资本补充方面,优先股正在等证监会批复,如果一切顺利我们预计9月或可以发行完毕。另外,公司去年四季度和一季度规模扩张较快(最近两个季度的规模较去年三季度增长18%),核心一级资本消耗较多;加之如果百信银行、信用子公司一旦获得监管批复成立,均需要消耗母公司的资本,因此我们认为公司未来或存在一定的资本补充需求。

　　投资建议:上调公司的评级至“买入”,原因有:(1)业务结构不断优化,化整为零的思路或可以让我们看到一个焕然一新的优质股份行;(2)集团增持释放积极信号,目前股价在中国烟草总公司的定增价附近;(3)招商、兴业、中信三家股份行体量相当,但目前公司估值仅为0.74X2016PB,远低于招商银行的1.07X2016PB,兴业银行的0.83X2016PB。板块内个体估值分化趋势明显,我们有理由认为同样具有优秀基因的中信银行估值应向同类可比银行靠拢。

　　风险提示:业务未能获得监管批准;资产质量大幅恶化。

　　南京银行：不良优于同业 综合化经营带动中收高增长

　　南京银行 601009

　　研究机构：广发证券 分析师：沐华,屈俊 撰写日期：2016-04-29

　　15年实现归母净利润70.01亿元,同比增长24.82%

　　15年实现营业收入228.30亿元,同比增长42.77%;实现拨备前利润155.90亿元,同比增长52.01%。推动业绩增长的主要因素为生息资产扩张和中收的高速增长。拨备的大幅计提对业绩增长有负面作用。16年1季度实现归母净利润21.19亿元,同比增长19.49%,利润增速持续高于同业,盈利结构不断优化。

　　得益于债券投资高占比,息差相对稳定

　　公司2015年全年净息差为2.61%,净利差为2.44%,较上年同期分别上升了2BP与3BP。公司2016年一季度,净息差为2.57%,同比下降1BP,较年初下降4BP;净利差为2.42%,与15年同期相同,较年初下降2BP。

　　息差相对稳定,主要得益于南京银行债券投资占比较高,贷款占生息资产比重为同业中最低。此外,活期存款占比自15年中期以来环比持续上升也对银行负债成本有效控制起到正面影响。

　　非息收入高速增长,顾问及咨询业务表现突出

　　公司15年实现非利息收入40.02亿元,比上年增长56.61%,在营业收入中占比同比提升1.54%至17.53%,其中,顾问及咨询业务、代理业务是带动中间业务收入快速增长的主要原因。2016年一季度,公司盈利结构持续优化,手续费及佣金净收入14.57亿元,同比增加6.40亿元,增幅78.28%。

　　核销力度加大,不良单降,拨备充分

　　公司15年末不良率0.83%,同比下降0.11%,不良余额同比增加4.43亿元至20.82亿元。期内核销不良27.08亿元,同比提高150.96%,若加回不良核销及转出测算公司15年不良净生成率为1.48%,比14年上升0.60%,但较15年中期出现下降。16年1季度不良率较年初上升2BP至0.85%,继续处于同业中优秀水平。

　　16年一季度末拨备覆盖率447.33%,较年初提高3.80%;拨贷比3.80%,较年初提高0.23%,风险抵御能力进一步增强。

　　投资建议与风险提示

　　南京银行继续保持债券特色及服务小微及科技型企业特色,息差与不良压力低于同业,拨备较为充分;综合化经营持续推进,带动中收快速增长,业绩增长持续性较高。公司定增解禁在即,现价与定增价存在较大价差,存在补涨预期。预计南京银行2016年净利润为71.15亿元,同比增长16.3%;每股收益2.11元,维持对其买入评级。风险提示:1、债券投资占比高,需关注债市波动对其利润影响;2、经济下行期,资产质量变化需密切关注。

　　华夏银行：息差同比下滑 非息持续高增长

　　华夏银行 600015

　　研究机构：广发证券 分析师：沐华,屈俊 撰写日期：2016-04-20

　　实现归母净利润188.83亿元,同比增长5.02%。

　　15年公司实现营业收入588.44亿元,同比增长7.21%。该业绩基本符合市场预期。对业绩增长贡献较为显著的是生息资产规模扩张、净手续费收入的高速增长,息差收窄、拨备加快计提成为影响利润增长的负面因素。

　　应收款项类投资大幅压缩,息差同比下滑13BP。

　　公司2015年全年净息差为2.56%,同比下滑13BP,净利差为2.40%,同比下滑12BP。净息差与净利差同比环比均下降。主要是受2015年央行连续降息的影响;此外,华夏银行出于风险控制考虑主动收缩了收益率较高的同业业务,也对息差形成负面影响。15年末华夏银行应收款项类投资大幅下降,买入返售类资产回归收益较低的债券类业务。

　　非息收入高速增长,理财业务表现突出。

　　2015年公司实现中间业务收入136.37亿元,同比增长53.04%。理财业务、银行卡业务表现突出,15年公司中间业务收入占比23.17%,同比提高6.93%。

　　不良同比双升,拨备与核销力度低于同业,存在计提压力。

　　公司15年末不良贷款率1.52%,比14年末提高0.43%。期内银行加大核销力度,核销不良52.01亿元,同比提高37%。加回不良核销及转出的15年不良净生成率为1.14%,比14年上升0.40%。公司拨备计提和核销力度均低于同业,15年全年计提拨备272.35亿元,比14年末上升14%,信用成本上升至0.91%,处于同业较低水平。15年末公司拨备覆盖率167.12%,比14年末下降66.01%,接近监管150%红线,后续存在计提压力。拨贷比2.55%,比14年末提高0.01%。15年末关注类贷款占比4.21%,比14年末上升1.63%;逾期贷款占比3.96%,比14年末上升1.53%,但二者均较年中出现下降,资产质量后续压力待观察。

　　投资建议与风险提示。

　　预计华夏银行2016年净利润为197.14亿元,同比增长4.4%;每股收益1.84元。华夏银行坚持发展小微金融业务,个贷占比持续提升;压缩高收益同业业务,在经济下行期风险偏好趋于保守;逾期与关注贷款占比环比改善,不良后续压力待观察。新业务方面,与微众银行、蚂蚁金服在互联网金融领域开展合作,人保入股有望推动银保业务合作。银行估值低于同业,定增解禁在即,建议对其保持关注。风险提示:拨备计提存在后续压力;经济下行期,资产质量变化需密切关注。