3D玻璃产业迎风口 国产替日韩概念股腾飞

　　旗滨集团：股权激励落地 再出发

　　旗滨集团 601636

　　研究机构：长江证券 分析师：范超,李金宝 撰写日期：2016-07-26

　　报告要点

　　事件描述

　　公司公告股权激励草案,拟实施1.1亿股限制性股票激励计划。

　　事件评论

　　激励到位,为中期战略布局埋下信心。1、就方案本身而言,公司本次授予股本数为1.1亿股,占比当前总股本4.4%,股票来源为定向发行; 2、激励对象为308人,其中董事长、总裁等董监高8人,合计授予股本数量为2200万股,中高层及技术人员等300人;3、分16~18年3次解锁,解锁条件以2015年扣非业绩(1.03亿)为基数,增速分别为100%、110%、120%,那么对应16~18年的扣非业绩分别为2.06、2.16、2.27亿,增速分别为100%、5%、4.8%;另外,锁定期内归属于上市公司股东的净利润及归属于上市公司股东的扣除非经常性损益净利润均不得低于授予日前最近三个会计年度平均水平且不得为负。

　　16年完成业绩具备安全支撑。回顾16年上半年看,玻璃行业整体表现好于市场预期,主要是房地产市场的回暖得到一定的传导,因此需求出现了边际改善;15年初至今玻璃销售均价为60.8元/箱,而16年初至今销售均价为62.4元/箱,同比提升1.6元/箱,往后看,我们觉得产业链条的传导效应尚未得到充分释放,因此下半年玻璃价格持谨慎偏乐观态度;基于此,我们判断公司作为国内的浮法龙头,充分受益于原片提价后的弹性释放,实际上,2015年公司箱净利1元(扣非), 16年只需提价1元即可实现解锁承诺。就中期来看,公司业绩预告上半年归母净利润1.45~1.54亿元,按照此节奏全年解锁更无悬念。

　　中期供给冲击大困未破,注定每一次的反弹只是阶段性,难有持续性大行情。1、我国共有浮法玻璃生产线352条,总产能12.56亿重箱。其中在产玻璃生产线226条,在产产能8.86亿重箱;冷修停产生产线126条,停产产能3.70亿重箱,尚不考虑还有较大的在建线隐形冲击等,因此供需角度看玻璃行业不具备显著改善基础;2、从竞争格局来看,诸多小企业使用重油等,因此成本端具备一定优势,相比之下, 使用天然气的龙头大企业在原材料端处于劣势,一定程度上平滑了龙头规模优势,因此格局来看并没有水泥、玻纤等突出。

　　期待未来战略大布局。预计2016/2017年EPS 为0.12元、0.13元。对应PE 为27倍、25倍。维持买入评级。

　　风险提示:地产投资大幅下滑

　　金晶科技：重焕生机 16年业绩迎来向上拐点

　　金晶科技 600586

　　研究机构：广发证券 分析师：邹戈,谢璐 撰写日期：2016-03-03

　　连续两年亏损,四季度出现改善趋势:公司目前拥有玻璃与纯碱两大业务,近年营收比例在7:3左右,受玻璃行业景气低迷影响,公司已连续两年亏损。

　　公司预告披露2015年归属净利约3000万,主要因为收到政府补贴1.2亿元,按前三季度亏损1.06亿元推算,公司四季度实现盈利,已出现改善趋势。

　　玻璃业务底部向上,盈利有望超预期:玻璃价格经历2014年的大幅下跌,去年已长期处于历史底部,底部震荡是2016年最差结果,在稳增长、供给侧改革政策刺激下,行业有望出现供需边际改善、价格反弹。同时公司是老牌玻璃企业(业内第一家实现超白玻璃生产),目前8条产线合计产能约3000万重箱,技术实力领先,整体竞争力突出,去年开始公司积极进行玻璃深加工,调整产品结构(关停1条产线、冷修1条产线)。整体来看公司玻璃业务2016年盈利表现有望底部向上。

　　纯碱业务受益提价弹性明显:纯碱行业供给侧产能进入收缩周期,15年开工率持续回升至高位,行业供需偏紧具备持续涨价条件,15年12月以来纯碱价格连续上调,累计幅度达到200元/吨。公司目前拥有纯碱产能约100万吨,业务整体竞争力突出,15年H1毛利率为33%,处于行业领先水平(三友化工29%)。假设纯碱价格每上涨100元,公司净利润增加约7500万,对应EPS增加0.05元,受益弹性明显。

　　普惠型股权激励,公司未来发展动力足:公司去年11月以2.77元/股授予370名激励对象限制性股票3619万股,解锁条件条件为2016年-2018年净利润分别达到1500万、2250万和3000万。

　　投资建议:给予“买入评级”:玻璃价格历经大跌已长期处于底部震荡,后续受益政策刺激有望迎来反弹,而公司作为传统老牌玻璃企业,积极进行玻璃深加工、调整产品结构,玻璃业务盈利将底部向上;另外公司具有较强实力纯碱业务,受益价格持续上涨弹性较大;公司16年业绩有望迎来底部反转,预计2015年-2017年EPS为0.02、0.20、0.27,给予买入评级。

　　风险提示:宏观经济大幅下行、产品价格大幅下跌;

　　菲利华：高端石英材料供应商 半导体打开想象空间

　　菲利华 300395

　　研究机构：西南证券 分析师：商艾华 撰写日期：2016-07-29

　　投资要点

　　事件:公司7月27发布2016年半年度业绩公告,受惠于公司石英玻璃制品和石英玻璃材料销量的增长,2016年上半年公司实现营业收入19580万元,同比增长36.26%;实现归母净利润4363万元,同比增长17.12%。

　　半导体高端石英材料供应商,市场空间巨大。公司生产的石英玻璃产品可用于生产半导体前端制程设备,也可用作晶圆和显示面板生产光刻工艺中的掩膜版。报告期内高精度无接触吊拉设备的开发、大规格合成石英材料研发项目已顺利完成,提高了光纤用石英棒生产效率及质量,并为大规格光掩膜基板提供了合格的原料。同时公司是全球少数、国内唯一通过半导体设备厂商东京电子认证的石英材料供应商。预计下半年将通过美国应用材料的验证。同时也进一步满足我国高新技术领域对高端石英玻璃材料的需求,改变半导体用低羟基石英玻璃、高均匀合成石英玻璃主要依赖进口的局面。新一代iPhone有望搭载AMOLED面板,进而推动OLED对LCD的替代进程,利好对OLED上游原材料光掩膜基板等的需求。

　　航空航天事业快速发展,拉动石英纤维需求。国家航天局将在“十三五”规划的末年发射一颗火星探测卫星,并计划在2020年前后建造中国自己的空间站。公司石英纤维主要应用于军工领域的雷达罩等,公司作为国内航空航天领域用石英纤维及制品的唯一批量供应商,将直接受益于我国航空航天事业的发展。

　　宽带中国战略实施,光纤业务持续增长。根据国家《关于推进光纤宽带网络建设的意见》、《“宽带中国”战略实施方案》等政策,光纤市场规模将迅速扩容,预计“十三五”期间我国固定宽带接入用户数将增长48%,移动端用户数将增长167%。公司是亚洲光纤光棒生产厂家的主要石英辅材供应商,与亚洲主要光纤光棒生产厂家均建立了长期的战略合作关系。对光纤光缆的需求的增加为公司光纤业务带来稳定业绩支撑。

　　盈利预测与投资建议:公司是高端石英材料供应商,半导体打开想象空间。我们预计公司2016-2016年EPS 分别为0.58元、0.75元、0.97元,对应动态PE 分别为47倍、37倍和28倍。我们维持“买入”评级。

　　风险提示:市场竞争加剧的风险,军工及半导体业务开拓不及预期的风险,募投项目释放不及预期的风险,半导体设备厂商认证进度不及预期的风险。

　　南玻A：太阳能板块复苏带动业绩高增长 玻璃板块弹性略显不足

　　南玻A 000012

　　研究机构：长江证券 分析师：范超 撰写日期：2016-04-27

　　报告要点

　　事件描述

　　一季报:营收19.5亿,同增26.7%;归属净利润2.05亿元,同增149%。

　　事件评论

　　16Q1改善加速源于太阳能板块持续复苏。16Q1公司收入同增长27%,延续了15Q4的回暖趋势,主要仍在于太阳能复苏持续性较好,玻璃有所回暖但是表现并不明显。毛利率26.30%,同比提升5.5个百分点,期间费率下降1.55个百分点,最终归属净利润2.05亿元,同增149%。

　　15年年报:太阳能复苏不敌玻璃下滑,业绩负增长。全年收入同比增长5.48%,较15H1相比有所加速,业绩同降28%。分业务看,太阳能收入约15.8亿元,同比增43.7%,主要是需求复苏销量大增56%;净利润8258万元,同比增44.0%,成为主要增长点;平板玻璃收入同降0.93%,工程玻璃同降3.4%,主要是下游地产复苏需求尚未传导过来。毛利率同降2.82个百分点,主要仍是产品均价较同期有所下降(2015年5mm浮法玻璃均价60.7元,同降8%);期间费率提升1.07个百分点,最终实现归属净利润6.25亿元,业绩同降28%;其中扣非业绩3亿元,同降31%;非经常性损益来自于:2.9亿元投资收益主要是出售宜昌观点和金刚玻璃股权;1.2亿元营业外收入主要是政府补助。玻璃业务弹性较弱。我们判断2016年玻璃行业受地产回暖传导会有一定需求弹性,但是边际供需驱动的价格上涨动力或不足,主要原因仍在于供给端较大冲击,在建线占比10.8%,冷修未复产占比也较高。

　　期待超薄电子弹性进一步释放。目前公司拥有三条超薄产线,其中河北视窗2015年实现净利润3000万元,宜昌光电(公司持股44%)产线已经成功量产厚度为0.55mm、0.4mm、0.33mm、0.20mm超薄玻璃;清远高铝玻璃生产线正在调试中;期待未来2年能有弹性释放。

　　产业链延伸更上层楼。公司在进一步完善光伏业务产业链至终端电站业务。目前公司已在吴江、东莞、咸宁、成都等地区建成光伏发电项目,光伏发电装机总量已近80MW(公司自有屋顶发电项目);公司规划的340mw发电站项目陆续在16-17年建成,期待后续释放弹性。

　　天然气降价带来成本改善可期。公司玻璃生产燃料全部为天然气,其占比公司成本40%,根据估算,天然气降价5毛钱可带来约2亿元成本改善。预计16/17年EPS为0.437元、0.535元,对应PE为25倍、20倍。