新电改推动储能市场化 相变储能技术等被看好 八股涨

　　中恒电气（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　中恒电气:充电桩增长迅猛,全面布局能源互联网

　　中恒电气 002364

　　研究机构：东北证券 分析师：龚斯闻 撰写日期：2016-07-08

　　报告摘要:

　　充电桩业务发展迅猛,成为增长新引擎:公司是充电桩领先民营企业,从2014年起,在国网充电设备招标中每年都有所斩获。公司在国网2015年充电设备第五批招标中标金额达9258万元,容量占比6.73%,中标金额在民营企业中位列第一。预计2016年充电桩业务收入将达到3亿元以上,业绩弹性大。

　　HVDC替代UPS,行业龙头受益:数据中心持续高速发展,对绿色节能的供电电源的需求也越来越大。与传统UPS相比,高压直流供电电源(HVDC)具有可用性高,建设成本低,节能效果最多可达30%等优点,对UPS存在一定替代性。公司是HVDC的龙头企业,目前业务每年以翻倍速度增长。由公司牵头制定的HVDC国家标准有望在2016年下半年落地,HVDC市场渗透率将有所提升,将成为公司新的业务增长点。

　　多点布局能源互联网:公司立足于在电力电子制造技术和电力信息化技术20年的积累,向智慧能源综合解决方案提供商的战略转型。对普瑞智能的收购,使公司可以将线上云平台与线下专业服务相结合,形成完整的线下综合电能服务体系。此外,公司在售电业务、储能电站等领域均有布局。非公开发行股票获中国证监会批准,将使公司获得雄厚的资金进一步推进能源互联网云平台和能源互联网研究院的建设。

　　盈利预测:预计公司2016-2018年的EPS分别为0.47、0.66和0.91元,公司充电桩业务保持高速增长,能源互联网业务开始贡献业绩,HVDC替代有望加速,维持对公司增持评级。

　　风险提示:充电桩拓展低于预期,数据中心发展低于预期

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　　桂冠电力:上半年业绩增长符合预期,继续关注售电公司进展

　　桂冠电力 600236

　　研究机构：群益证券(香港) 分析师：群益证券(香港)研究所 撰写日期：2016-08-05

　　公司今日发布16H1报告,报告期实现收入49.69亿元(YOY-3.65%),实现净利润18.23亿元(YOY+32.68%),单季度看,公司2Q实现收入26.86亿元(YOY-1.21%),实现净利润12.54亿元(YOY+5.72%)。营收出现微降主要因爲电价相对较高的火电发电量下降带来营收下降所致。

　　预计公司2016、2017年实现净利润30.87亿元、31.53亿元,YOY+20.17%、2.13%,EPS0.51、0.52,当前A股价对应2016、2017年PE爲15X、14X,维持“买入”的建议,目标价9元(对应17年PE17X)。

　　火电拖累收入增长,水电有望继续增长:发电量看,截止2016年6月30日,公司累计完成发电量208.13亿千瓦时,同比增长0.5%。其中:受益厄尔尼诺气候红利,上半年各流域来水充沛,水电增长7.05%达194.8亿千瓦时;火电受广西区域用电需求不旺以及水电增发及新增投産机组影响,发电量大幅度下降51.67%至10.98亿千瓦时。营收来看,水电实现收入45.07亿元(YOY+7.44%)、火电3.32亿元(-58.58%),火电营收大幅降低拖累收入增长,未来来看随着夏季到来,用电需求增长,火电有望企稳,水电由于各流域雨水充沛,加之公司流域梯级综合调度能力增强,料会继续实现增长。

　　水电毛利率提升,资産负债率持续优化:财务指标看,公司16H1年综合毛利率62.66%,同比增加7.85pct,爲主要是水电毛利率提升所致。龙滩电厂幷表后,公司财务结构持续优化,资産负债率爲64.13%相比年初降低2.13pct,财务费用受利息和负债降低双重影响,相比去年同期大幅下降36.68%,预计后期费用率有望保持帄稳。

　　拟组建售电公司,发挥水电资源优势:电力改革渐行渐近,公司积极布局售电市场:先与广西电网合资2.2亿元成立售电公司开展市场化的购售电业务、投资建设和运营增量配电网、爲客户提供增值服务等;近期又出资2.1亿元成立电力营销公司,进一步开拓新的用电市场,拓展用户群体。成立售电公司有利于公司售电一体化体系的建设,能够提高公司的资源配置能力。公司具有较火电有成本优势的水电资源,在将来的售电环节能够获得更高的竞争优势,按照国内现在既有的售电公司数据来看,购电侧比上网电价低0.12元每千瓦时,售电价格帄均仅比上网电价调低1至2分钱每千瓦时,售电公司可获得超额收益。电力改革是当前我国电力行业必行之事,公司此番布局有望抓住历史机遇,获得新的利润增长点。

　　盈利预测:随着龙滩公司的注入,公司的水电装机已占到整个广西水电装机的60%,作爲大唐集团旗下唯一的水电上市帄台,未来有望继续注入大股东水电资産。龙滩注入后公司分红占净利润比例由往年的50%上升至70%,以当前股价对应的股息率近5%,未来有望维持此水帄。预计公司2016、2017年实现净利润30.87亿元、31.53亿元,YOY+20.17%、2.13%,EPS0.51、0.52,当前A股价对应2016、2017年PE爲15X、14X,维持“买入”的建议,目标价9元(对应17年PE17X)。

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　　申能股份:电力主业推动公司业绩稳增,电源清洁化发展有望保障电能消纳

　　申能股份 600642

　　研究机构：长江证券 分析师：童飞 撰写日期：2016-05-03

　　报告要点

　　事件描述

　　申能股份发布15年年报及16年一季报:2015年,公司实现营业收入286.49亿元,同比增长12.76%;实现归母净利润21.31亿元,同比增长 3.4%。2016年一季度,实现营收74.62亿元,同比减少10.15%;实现归母净利润5.82亿元,同比减少15.24%。

　　事件评论

　　业务多元化推动15年营收增长,控股及参股电力业务助力业绩保持提升。2015年,公司受益于原油产量同比增长18.99%、天然气供应量同比增长4.33%及价格上调、发电量同比增长6.5%,公司油气、电力、燃煤三大主营业务板块均实现营收增长。然而由于油气及燃煤业务成本涨幅超过营收涨幅,主营毛利率下降,致使公司业绩增幅不如营收。

　　公司电力业务板块中,控股发电毛利率上升0.91个百分点,参股电力公司盈利较好致投资收益同比增加19.29%,是提振公司业绩的主力。

　　16年一季度,公司业绩下滑15.24%,但扣非后净利润却增加16.41%,主要原因是15年一季度公司出售海通证券股份的投资收益贡献了2.49亿利润,导致去年同期业绩偏高。

　　电源结构多元化和电力生产清洁化并举,积极布局清洁能源,产业结构进一步优化。公司是以电力、油气为主业的综合性能源供应商,其中,电力项目分布于煤电、气电、水电、核电、新能源发电等领域,电源结构多元化和电力生产清洁化并举。(1)在煤电清洁发展方面:崇明燃机项目完成设备安装、申能奉贤热电项目公司成立、135万千瓦新型高效洁净燃煤发电示范项目成功落地(被列入国家示范项目);(2)在清洁能源布局方面:在14年底申能新能源公司注入后,公司明显加快布局清洁能源,达茂风电一期、二期顺利并网,临港风电二期核准开工,与相关央企就河北围场、天津北大港等风电项目达成合作协议。公司电源结构持续优化,发电消纳能力有望提升。

　　区域性地方龙头,有望受益于电改。公司的电力供应占上海地区1/3左右,属于地方性电力龙头。在报告期内,公司向上游延伸能源产业链,先后成立燃料公司和航运公司,参股内蒙古中天合创项目,对保障燃料供应、降低燃料成本起到了积极的作用。在目前电改加速推进的大环境下,低成本及大供电量为公司参与售电市场提供长足优势。投资建议及估值:预计公司2016-2018年EPS 分别为0.426、0.470、0.496,给予增持评级。

　　风险提示:系统性风险,煤价大幅上涨风险、用电需求下滑风险,项目推进不及预期风险

　　黔源电力（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　黔源电力:财务费用下降助力业绩同比增长,全年优异业绩值得期待

　　黔源电力 002039

　　研究机构：长江证券 分析师：邬博华 撰写日期：2016-07-28

　　报告要点

　　事件描述

　　黔源电力发布2016年半年度业绩快报,报告期内公司实现营业收入10.65亿元,同比下降0.33%;实现归母净利润1.02亿元,同比增长10.91%。

　　事件评论

　　4月光照水电站检修致上半年发电量同比下滑,马马崖水电站电价同比提升缓和营收降幅。2016年上半年,公司旗下水电站完成发电量39.32亿千瓦时,同比下降3.33%,致公司营业收入同比略有下滑。发电量下降的主因为公司于4月份检修光照水电站闸门底孔,需维持水库低水位运行:光照水库今年3月31日至5月13日水位均位于695高程以下,远低于年初的734平均水位,水电站出力大幅度降低。由于光照为北盘江上龙头水库,其检修影响到光照、董箐、马马崖三大主力水电站,上半年发电量分别同比降低10.27%、6.25%和0.98%。上半年马马崖水电站电价执行贵州省发改委核定的上网电价0.3526元/千瓦时,较去年同期增长31.86%,有效缓和电量减少带来的冲击。

　　财务费用处于下降通道提振公司业绩。公司当前财务费用处于下降通道,主要源自两部分:第一是2015年国家连续5次下调基准利率,公司贷款平均成本降低;第二是公司开始按照贷款条约陆续偿还本金。目前,由于融资市场环境的影响,难以进行提前还贷,公司整体还款进度照计划进行,预计全年财务费用将降低一亿元左右。由于公司上半年发电量同比略有下降,报告期内财务费用降低为业绩主要驱动力。公司2016年上半年业绩达到1.02亿元,符合我们之前预期。

　　大股东支持公司发展,资产注入值得期待。公司作为中国华电集团在贵州省的水电上市平台,拥有较强的资产注入预期。华电集团控股的乌江水电公司目前运营866.5万千瓦装机容量的水电资产,是黔源电力当前资产的2.68倍;2015年水电发电量310亿千瓦时,是黔源电力的3倍。公司及大股东均在积极推进资产注入,外延增长可期。

　　来水持续偏丰,预计全年业绩有望延续去年优异表现。受厄尔尼诺现象的影响,2015年全年尤其是下半年来水偏丰,公司全年发电量达到101亿千瓦时,创历史新高。厄尔尼诺现象已于今年5月底正式结束,而通常结束年所受影响最大,预计公司三季度发电量将与去年持平,全年能否超越主看四季度枯水期表现。在公司进入财务费用下降通道、马马崖电站上网电价有所提升的前提下,全年优异业绩值得期待。

　　投资评级及估值:我们维持公司盈利预测,预计公司2016-2018年实现EPS1.283元、1.372元和1.414元,分别对应PE为15.74倍、14.72倍和14.29倍,维持“买入”评级。

　　风险提示:系统性风险,来水不及预期风险

　　文山电力（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　文山电力:立足文山开展售电业务,拟外延并购聚焦一带一路

　　文山电力 600995

　　研究机构：申万宏源 分析师：刘晓宁,叶旭晨 撰写日期：2016-06-15

　　投资要点:

　　公司是立足云南文山自治州的地方电网公司,集发电、供电于一体。公司目前主要负责云南省南部文山州的文山市及岘山、富宁、丘北、西畴四县范围内110kV及以下电网规划、建设、运营,以及水力发电、供电业务。公司的盈利模式是赚取售电、购电的价差。公司在购电环节主要有三种方式(自有机组发电、购省网、购地方水电);在售电环节主要有两种途径(直供电售电和趸售)。

　　公司拟增发股份收购云南国际,扩展海外购售电及一带一路电力工程业务。公司拟采用发行股份及支付现金方式收购云南国际的股权,其中云南电网持有的37.7%股权预估作价3.83亿元,对应7.48元/股的发行价格拟发行不超过5108万股;募集配套资金不超过8.37亿元,拟以不低于7.48元/股的发行价格拟发行股份1.12亿股。云南国际是南网在大湄公河次区域(即越南(除广宁、谅山两省)、老挝、缅甸、柬埔寨、泰国)的跨境购售电业务的窗口和电网互联互通、电力贸易、电力工程及境外电力运营的主体,未来售电市场扩张及新EPC订单将为公司业绩带来较大弹性。

　　文山州售电业务业绩有望改善,主要受益购电成本下降和输电规模扩大。公司目前外购电比例超过85%,售电业务的成本控制存在较大改进空间。在后电改时期,政府逐步放开竞争性环节电价,公司的购电议价能力有望增强,购电成本有望降低。此外,百色-文山跨省区经济合作园区的建设,扩张了公司售电区域且有望带来百亿售电规模弹性。

　　公司积极布局售电市场,合资公司拟进入广东第二批目录。公司出资2亿元设立云南云电配售电公司,参与州内、州外配售电市场竞争。此外,公司参股的深圳前海蛇口自贸区供电有限公司,有望进入广东省第二批售电公司目录,并有望在深圳蛇口片区、前海桂湾片区、前湾片区和妈湾片区开展供电业务。

　　盈利预测及评级:公司作为南方电网旗下唯一上市平台,通过成立售电公司收购云南国际,拓展云南、广东及东南亚售电市场,承接海外电网工程EPC,受益售电市场扩张、海外一带一路和全球能源互联网战略。考虑增发收购云南国际在2016年完成,我们预计公司16-18年归母净利润分别为1.90亿、2.38亿和2.75亿,EPS分别为0.30元/股、0.37元/股和0.43元/股,当前股价对应PE分别为34倍、28倍和24倍,公司当前估值低于行业平均估值(16年35倍,17年29倍),首次覆盖,给予“增持”评级。

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　　福能股份:前瞻布局配售电,深耕园区供热、电、气一体化

　　福能股份 600483

　　研究机构：国海证券 分析师：谭倩 撰写日期：2016-08-02

　　公司公告:控股股东福能集团与闽东电力签订框架协议,拟在宁德共同出资2亿元合作成立配售电公司(福能占51%股权),从事售电,并投资、经营增量配电网。根据控股股东在《福建南纺股份有限公司购买资产暨关联交易报告书》所做的避免同业竞争承诺,福能股份将享有该商业机会。

　　福能股份前瞻性布局配售电,自身的地方国企背景,有望使其获得省内首批售电牌照。保证公司在未来福建售电市场开启初期,购售电中占领先机。待市场相对成熟时,其拥有的自发电源优势,及现行的因经营园区供电、供热及后期的供气业务,而获得的对客户资源较强的掌控能力,能保证公司在成熟售电市场也能拥有众多优质高粘性客户。并且将这种经验移植复制到其他园区,使其在售电市场发展过程中,始终保持竞争力。

　　公司在各类型发电领域均布局充分,且盈利水平较好:风电领域公司度电盈利能力最强,并提前获取盈利能力处于上升期的海上风电资源,风电装机在建40万千瓦,参股开发60万千瓦,另外争取200万千瓦;火电领域公司装机为盈利较高的热电联产和政策扶持的气电机组,在建和筹备项目超过200万千瓦;光伏发电领域,公司前期在云南试建经营3万千瓦项目,项目成熟后,可将规模提升100万千瓦;参股的霞浦核电(10%股权)项目也在积极推进,预计投产后可为公司贡献投资收益3-4亿元。总体来看,福能股份未来几年可保持年均20%以上的装机增速,将带动业绩高增长。

　　为避免同业竞争,公司借壳上市时,针对集团剩余的电力资产,集团承诺将在参股公司连续盈利两年后通过资产并购、重组等方式逐步将参股公司的股权注入上市公司。集团剩余部分的电力资产火电权益装机407.7万千瓦、核电权益装机43.56千瓦,若资产全部注入,公司净利润有望倍增。近期国企改革加速推进,关注公司推出相关方案的可能性。

　　暂不考虑资产注入的影响,我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.67元,0.71元,0.86元,对应估值17.12倍,14.92倍,13.33倍,维持买入评级。我们看好公司前瞻性布局配售电、未来与现有业务协同一道,打造向工业园区客户提供一整套电、热、气一体化能源综合解决方案的服务模式,由此获得优质高粘性客户资源。并有望将这一模式在福建售电市场扩张时,迅速推广至其他工业园区,扩大售电区域。

　　国投电力（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　国投电力:来水偏丰水电挤压火电,公司积极布局清洁能源

　　国投电力 600886

　　研究机构：长城证券 分析师：杨洁 撰写日期：2016-05-04

　　投资建议:

　　事件:国投电力4月29日晚间发布一季度业绩报告称,报告期内,归属于母公司所有者的净利润为12.41亿元,较上年同期增1.23%;营业收入69亿元,较上年同期减9.21%;基本每股收益为0.1829元,较上年同期增1.22%。预计公司16-18年EPS为0.72、0.80,0.82对应目前股价PE为9.08X,8.2X,8.0X,维持推荐。

　　投资要点:

　　经济增速放缓,用电需求不足导致发电量增长0.33%,上网电价同比降低9.97%:2016年第一季度,公司控股企业累计完成发电量257.60亿千瓦时,上网电量251.00亿千瓦时,与去年同期相比分别提高了0.33%和0.80%。其中上网电量火电为77.8亿千瓦时(减少18.99%),水电170.63亿千瓦时(增加13.26%),风电2.21亿千瓦时(增加17.55%),光伏0.36亿千瓦时(减少14.29%)。公司控股企业平均上网电价0.318元/千瓦时,与去年同期相比降低了9.97%。

　　火电量价双降导致营收下降9.21%,营业成本降低保证业绩增长1.23%:火电发电量同比下降19%为83.41亿千瓦时,平均上网电价降低19.23%为0.324元/千瓦时,导致营收下滑9.21%,由于报告期内煤价一直处于低位,公司营业成本同比降低12.91%,报告期内公司财务费用降低16%为13亿元,是由于2015年我国5次下调基准利率所致,营业成本的有效控制保证公司净利润比上年同期增长1.23%,实现EPS0.18,同比增加1.22%。

　　广西、福建所在区域来水偏丰保证水电持续增长:水电发电量同比增加13.3%为171.55亿千瓦时,主要是由于广西、福建的火电机组由于区域内降雨量充足遭到水电机组挤压,发电量下滑幅度分别达到40.06%和51.98%。由于来水较好,雅砻江水电发电量同比增加13.4%(一季度桐子林1台15万千瓦机组已于3月份投产),国投大朝山发电量同比增加29.88%。

　　积极发展新能源,公司电源结构良好:2016年2月,公司公告拟收购RNEUK公司旗下两个规划中海上风电项目,装机容量预计达到118.6万千瓦。本次收购将公司业务拓宽到海外,并极大增幅新能源装机,公司的电源结构有望得到进一步优化。2015年,公司新核准装机容量达到564.8万千瓦,其中水电150万千瓦,火电400万千瓦,新能源14.8万千瓦。截止2015年底,公司在建装机容量1121.8万千瓦,其中水电465万千瓦,火电600万千瓦,新能源56.8万千瓦。

　　风险提示:电价下调,机组利用小组超预期下滑,来水低于预期

　　广安爱众（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　广安爱众:业绩增长符合预期,成立基金有望加速外延扩张

　　广安爱众 600979

　　研究机构：长江证券 分析师：童飞 撰写日期：2016-04-07

　　报告要点

　　事件描述

　　广安爱众发布2015年报,报告期内实现营业收入17.01亿元,同比上升12.38%;归母净利润1.55亿元,同比上升227.78%。

　　事件评论

　　各项业务收入平稳增长,业绩符合预期。2015年,公司完成售电量17.63亿千瓦时,售水量5106.67万吨,售气量14201.09万方,水、电、气销售量同比分别增加13.59%、3.71%、10.99%,对应营业收入同比分别增加17.21%、11.24%、12.97%。另外,由于2014年云南地震影响消除、上年亏损的四川爱众矿业不再并表并确认转让收益2,045.27万元等因素,公司归母净利润达1.55亿元,同比大幅上升227.78%,业绩增长符合预期。

　　定增+投资平台,外延扩张有望加速。公司拟向6名投资者发行2.5亿股股票,募集资金总额不超过16.7亿元。募集资金将主要用于水电气管网改造和扩建和偿还银行贷款。通过本次定增,公司可有效减轻财务压力,降低资金成本,以满足未来发展的资金需要。2015年3月, 公司出资1亿元成立投融资平台爱众资本,7月收购甘肃瑞光3%股权,并参与成立10亿西藏联合基金,成功打入供热市场。10月,爱众资本发起成立上海爱众和深圳爱众基金,帮助完善产业布局和打造专业投资平台,为公司外延式扩张提供有力支撑。

　　受益电改,国企改革预期加强。公司是区域内发供电一体化平台,在电力全产业链拥有全面优势,在电改背景下,随着售电端被放开,公司凭借多年售电经验在售电市场上将极具竞争优势。公司正抓紧布局“能源互联网”业务,为电改后在“能源互联网”领域快速发展蓄势。此外,随着地方国企改革的提速,公司作为广安国资委下的公用事业平台,将受益于国家推动国企改革战略。

　　投资建议及估值:预计广安爱众2016-2018年EPS 分别为0.222、0.246、0.283,公司业务具有持续扩张性,给予增持评级。

　　风险提示:系统性风险,电改进度低于预期风险,非公开发行不确定性风险