我国成功发射高分三号卫星 五股大戏开锣

　　振芯科技（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　振芯科技:半年报业绩符合预期 "N+e+X"战略有效推进 借助"北斗+"外延扩张

　　振芯科技 300101

　　研究机构：海通证券 分析师：朱劲松 撰写日期：2016-07-22

　　投资要点:

　　事件:7月19日晚,振芯科技发布2016年半年度报告。受益于国家战略规划的支撑,报告期内公司的“N+e+X”战略实施取得有效推进,北斗终端、高性能集成电路以及视频图像业务销售继续保持了平稳增长。公司实现营业总收入2.50亿元,同比增长4.45%;归属于上市公司股东的净利润4466万元,同比增长8.47%,业绩基本符合预期。

　　点评:

　　振芯科技继续保持了北斗卫星导航业内领先的技术优势和市场地位,元器件业务与安防监控业务增长迅速。报告期内,公司北斗业务收入同比增长8.90%,元器件产品营收同比增长29.93%,安防监控业务营收同比增长36.09%。1)北斗导航方面,公司着重加强北斗芯片及终端产品的技术升级和新产品研制,完成了地基增强系统相关设备的研制,并采用云架构初步实现了具有百万数量级物联网设备接入能力的北斗云物联网平台构建。2)元器件方面,公司继续不断强化和提升射频、视频处理芯片技术水平,加大民品市场推广及应用。包括宽带通信、卫星通信、惯导及视频传输类等数款新产品,已成功应用至多家重点行业客户,并有望在上述领域成为关键产品的供应商。3)安防监控方面,公司重点加强视频图像类设备的轻量化设计,同时不断增强视频处理方面的技术能力,积极拓展公安、交通、电信行业领域,新增合同额累计达数千万以上。

　　构筑“N+e+X”产业布局,打造业绩新增长点。公司已形成北斗导航、高端器件、图像处理三大业务板块和卫星定位终端、安防监控、元器件、设计服务、北斗运营等五大产品线。为保持领先的行业地位和技术优势,公司提出打造“N+e+X”的产业布局战略,即以北斗导航为基础的组合导航体系,融合卫星通信、遥感与地理信息、视频及光电技术、高性能传感器等技术,作为大数据集聚的硬件基础,发展并促进移动互联网和卫星互联网融合,丰富基于北斗的O2O/B2C/B2B应用。

　　推动卫星移动互联,深入北斗行业应用与大众市场。2015年6月,公司设立“振芯静衡卫星移动互联大数据产业并购基金”,深入O2O、B2B、B2C的互联网、卫星互联网综合应用领域。目前,公司已经取得了多项国家北斗专项示范工程的建设资格,相关产品和技术的应用市场逐步从军用转向民用行业,在智慧城市、智慧家庭、智慧旅游、老人及特殊人群关爱、数字体育、室内外无缝定位等方面开拓更大的市场。

　　维持“买入”评级。我们预计公司2016~2018年营业收入分别为7.83亿、10.39亿、12.94亿元,归属母公司股东净利润分别为1.23亿、1.70亿、2.26亿元,EPS分别为0.22元、0.31元、0.41元,对应PE分比为122倍、86倍、65倍。参考行业平均估值,并基于公司在北斗/卫星通信/MEMS惯导/图像识别芯片领域的综合实力和北斗军用全面列装阶段公司对应的收入/净利潜力,给予一定估值溢价。2016年动态PE147倍,对应目标价32.34元,维持“买入”评级。

　　主要风险因素。相关板块估值体系波动。

　　北斗星通（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　北斗星通:芯片业务高速发展 外延并购打造行业领先地位

　　北斗星通 002151

　　研究机构：中航证券 分析师：李欣 撰写日期：2016-03-25

　　事件:2015年营业收入11.07亿元,同比增长16.12%;净利润5069.3万元,同比增加64.92%,EPS为0.19元/股,同比增长46.15%

　　投资要点:

　　业绩增长稳定,基础产品需求放量

　　2015年公司实现营收11.07亿元,同比增长16.12%,主要得益于北斗导航系统全球化进程加速,基础产品市场需求放量,公司通过并购佳利电子、华信天线,强化了基础产品市场中的技术和销售优势。报告期内,北斗芯片、板卡、天线和终端产品等基础产品营收同比增长168.19%,占总营收的47.9%。未来标的公司的业绩承诺,也有助于公司盈利稳定增长。三费中,管理费用增长明显,主要是并购导致公司规模扩张,公司加强集团化管理所致。

　　定增获大基金认购,助力芯片技术及国防应用发展

　　2015年9月,公司发布定增预案,发行金额不超过16.8亿,获国家集成电路产业基金认购不超15亿元。募集资金主要用于研发低功耗SOC单芯片、高精度SOC芯片及基于云计算的定位增强和辅助平台系统研发。这预示着公司业务获得国家认可,芯片业务有望进入总装采购名录。另外,公司并购银河微波60%股权,业务范围拓展到微波通讯器件,也为发展国防装备储备了技术实力。“十三五”规划中重点强调集成电路行业发展,军队信息化以及自主可控是未来发展方向,政策红利将推动行业加速发展。军品需求多为刚性需求,公司业务进入军品领域,为其业绩增长奠定了坚实基础。

　　外延式并购巩固行业领先地位

　　2020年,北斗卫星导航系统将实现全球覆盖,行业进入高速发展期,产业整合大势所趋。报告期内,公司通过并购佳利电子、华信天线和银河微波,成功涉足高精度导航定位天线和微波通讯领域,强化技术优势,整合客户资源。未来,公司基于“北斗+”的发展趋势,势必会在云计算、大数据、移动互联等技术加大投入,相关的资产整合值得期待。

　　风险提示:募集资金项目实施风险,并购重组不及预期

　　合众思壮（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　合众思壮:行业应用领域拓展迅速 资源整合助力新发展

　　合众思壮 002383

　　研究机构：中航证券 分析师：李欣 撰写日期：2016-03-25

　　事件:2015年营业收入7.57亿元,同比增长54.54%;净利润6057.71万元,同比增加51.22%,EPS为0.31元/股,同比增长46.59%

　　投资要点:

　　业绩高速增长,核心产品技术优势明显

　　2015年公司营收同比增长54.54%,其中北斗高精度和北斗移动互联业务对营收贡献较大,占比分别为28.85%和49.17%。近年研发投入占营收的比例均保持在15%之上,公司完成新一代基带芯片,强化高精度应用产品和北斗移动互联产品的开发,“中国精度”星基增强系统正式投入使用。公司已形成一定的技术壁垒,行业竞争优势明显。

　　高精度业务布局全产业链发展

　　2015年公司高精度业务营收同比增长37.68%,在测量测绘行业取得突破性进展;驾考产品线逐步成熟,并进入主流供应市场;致力于精准农业的市场拓展、产品优化,与大型农业机械企业达成合作,在前后装市场占领先机,未来高精度农机自动驾驶的市场需求呈增长态势,公司业绩可迎来爆发性增长。

　　移动互联产品进入公共安全领域

　　2015年,北斗移动互联业务营收同比增长73.32%,公司通过并购天成科技、海棠通信,成功进入公共安全业务体系和信息化提升项目,目前已着力开发警用综合平台业务,“十三五”规划将公安系统列为重点发展领域,未来公司警务终端产品市场需求广阔,警务信息化综合解决方案存在巨大发展空间。另外,公司各类移动终端产品还广泛应用于民航运输、电力等行业领域,也与微软、高通、Intel展开合作,行业应用进入国际市场可期。

　　外延式并购优化产业布局

　　报告期内,公司致力于通过投资并购(中关村兴业、海棠通信、天成科技等公司)整合技术和客户资源,开拓潜在市场。2016年3月,公司收购中科雅图、吉欧电子和上海泰坦等五家企业,落实“云+端”的发展战略,拓展卫星导航产业应用领域市场,标的公司具有较高的利润承诺,公司未来盈利能力值得期待。

　　风险提示:技术研发不及预期,并购重组不及预期

　　中海达（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　中海达:业绩扭亏 北斗旗舰重新起航

　　中海达 300177

　　研究机构：东北证券 分析师：闻学臣 撰写日期：2016-07-14

　　投资事件:

　　公司发布2016年上半年业绩预告,公司归母净利润预计为1511.02万元-1823.64万元,同比增长45%-75%,非经常性损益对本期业绩影响金额约为1000万元。主要由于公司各项业务的发展情况良好,主营业务收入较上年同期保持增长,导致净利润较上年同期增加。

　　报告摘要:积极应对行业竞争,短期业绩承压期已过。2015年,公司收入和盈利均出现一定幅度的下滑。下滑原因是公司主要传统RTK产品和光电测绘产品市场竞争激烈,加之上述产品为公司营业收入的主要来源,市场价格战导致公司业绩承压。面对不利环境,公司采取了积极的市场竞争策略,积极加强市场拓展力度,并加大新产品研发的投入。目前公司业绩承压期已过,预计未来将持续改善。

　　北斗旗舰重新起航,位置服务应用场景广阔。公司具有强大的研发与创新实力,2015年研发投入占比达13%。其子公司广州比逊电子科技有限公司研发具有自主知识产权的“北斗高精度卫星导航板卡”性能接近国际一流水平,可在高精度北斗卫星导航领域实现关键核心部件的进口替代。产业链不断拓展,下游需求逐步启动。公司产业链不断完善,其高精度卫星导航产品、三维激光产品、高精度地图产品、光电测距等产品已逐步应用于智慧城市、灾害监测、三维场景、地下管网、电子政务等诸多领域,未来的应用场景有望进一步拓展。

　　内生外延并重,空间地理信息全维度布局。公司在内生强势发展基础上,注重产业链外延投资收购,不断完善空间地理信息产业链布局。

　　实现了定位技术由室内、室外到水下的全方位无缝衔接。未来这些具有高附加值的细分产业可能成为公司的支柱产业,发展前景值得期待。

　　投资建议:预计公司2016/2017年EPS0.10/0.16元,给予“买入”评级。

　　风险提示:传统测绘行业竞争激烈;新业务开展未达预期。

　　中国卫星（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　中国卫星:业绩稳定增长 卫星产业和国企改制推动公司未来发展

　　中国卫星 600118

　　研究机构：招商证券 分析师：王超 撰写日期：2016-03-14

　　事件:

　　公司发布2015年年报,期内累计实现营业收入54.48亿元,同比增长16.82%,归属于上市公司股东净利润3.83亿元,同比增长7.62%;每股收益为0.32元。

　　评论:

　　1、主业稳步增长,业绩符合预期

　　公司2015年总体业绩基本符合预期,但当期主营业务毛利率13.93%同比小幅下降0.64%,以及财务费用中利息结余减少,使公司利润增速低于营业收入增速。公司着眼未来发展主动谋求业务结构调整,加大力度拓展发展空间更大、附加值更高的卫星应用业务,看好公司未来长期业绩增长。

　　2、持续受益我国航天事业发展,“一带一路”和国防建设带来新增量

　　公司是卫星制造领域龙头企业,深度参与国家重大项目如高分专项、北斗专项等建设任务。我国正朝着“航天强国”的目标积极迈进,2015年累计发射19箭45星,“十三五”期间长征火箭预计将发射110次。《中国制造2025》中重点提及加强卫星遥感、通信、导航等空间信息服务能力,发展新型卫星等空间平台与有效载荷、空天地宽带互联网系统。太空领域作为新军事变革阶段重要制高点,在空间侦察、时空定位、数据传输等领域有着巨大市场需求。目前公司遥感卫星、高分六号等多个卫星研制项目进展顺利,且2016年公司日常经营性销售和提供劳务限额由2015年的10亿元大幅上调至18亿元显示公司卫星研制与应用业务下游需求旺盛。我们认为公司未来将通过综合应用融合卫星导航、通信、遥感等核心技术将进一步奠定市场地位,未来卫星研制与应用业务将继续保持稳健增长。

　　3、资本运作提速,优质资产注入提振股价预期

　　据上证报道,航天科技集团科研院所改革方案今年将启动,集团计划在十三五期间,将率从现有15%提升至45%。公司大股东航天科技集团五院为我国最主要的空间技术及其产品研制基地,营业收入规模约为上市公司的5~6倍,公司作为五院最主要的上市公司平台,未来有望注入其优质资产。我们预计,公司或将进一步加大资本运作力度,加快产业和资本的对接,利用市场化手段提升公司价值。

　　4、业绩预测

　　预计2016-2018年EPS为0.35、0.42、0.50元,对应PE为87、73、61倍。

　　风险提示:主营业务发展低于预期,国企改革进度低于预期。