"空中巴士"巴铁试验车启动路面测试 七股现上车行情

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　　鼎汉技术:车载安全检测产品首次获千万级订单,在手订单充裕全年业绩仍望快速增长

　　鼎汉技术 300011

　　研究机构：银河证券 分析师：王华君 撰写日期：2016-07-11

　　1.事件.

　　公司公告近日与沈阳铁路局西部铁路电气化工程建设指挥部(以下简称“沈西指挥部”)签署了《接触网悬挂状态检查监测装置4C 物资采购合同》,合同金额合计为1043.40 万元。

　　2.我们的分析与判断.

　　(一)车载安全检测产品获突破,将助力业绩增长.

　　根据公司公告,公司4C 装置采用现代测量、时空同步定位、高频高精度激光定位、高速图像采集、大容量数据交换存储、智能泛光光源补光、图像智能分析处理等技术,自动检测异常并输出故障报表,指导故障隐患的检修。

　　车载安全检测产品是公司在存量市场布局的重要部分,上述合同的成功签署,是公司车载安全检测产品单个项目千万级订单的首次突破。

　　我们认为此次合同签订为公司未来检测产品市场占有率进一步提高奠定了基础,有助于公司加快推进“增量到存量”的战略转型,并将促进公司业务可持续发展。

　　公司上半年业绩因中车有限搬迁费用及部分项目延迟出现下滑。根据公司公告,截止2016 年3 月31 日,公司合计待执行订单17.09 亿,在手订单充足;此次车载安全检测产品合同签订体现了公司检测产品的领先优势,公司全年业绩仍有望实现快速增长。

　　(二)公司高管、合作伙伴认购增发,凸显信心.

　　公司近期增发已于5 月27 日获得中国证监会受理,我们预计公司本次增发将于7 月份过会,并将尽快获得批文正式完成增发。

　　公司已经调整增发方案,本次非公开发行股票定价基准日调整为为发行期首日,发行价格为不低于发行期首日前二十个交易日公司股票均价的90%,或不低于发行期首日前一个交易日公司股票均价的90%,锁定期3 年,拟募集资金4.5 亿元,非公开发行的股票数量为募集资金总额除以发行价格。增发对象全部为公司高管及合作伙伴高管,其中公司董事长、实际控制人顾庆伟认购1.665 亿元;辽宁奇辉集团董事长、奇辉电子执行董事侯文奇认购2 亿元;鼎汉电气总裁张霞认购2500 万元;公司审计监察部督导幸建平认购2000 万元。此外,公司8 名高管通过资管计划认购3,850 万元。

　　我们认为,本次增发进一步完善了公司管理层与全体股东的利益共享和风险共担机制,提高了管理层的凝聚力和公司的竞争力,同时凸显了公司管理层对于公司发展的信心。同时,公司调整定价基准日可加快此次增发进程。

　　(三)再推股权激励计划,助力公司快速发展.

　　公司第三次股权激励计划草案拟授予激励对象的股票期权数量不超过公司总股本的1.84%,即974.25 万份股票期权,其中首次授予898.55 万份,预留75.7 万份。

　　本次激励计划首次授予涉及的激励对象包括公司董事、总裁、常务副总裁、副总裁、财务总监等7 位高管以及中层管理人员、核心技术(业务)人员,共计261 人。公司将通过向激励对象定向发行股票作为本计划的股票来源。

　　此次股票期权行权条件为:在本股票期权激励计划有效期内,以2015 年净利润和收入为基数,2016-2018 年相对于2015 年的净利润增长率分别不低于10%、20%、30%,收入增长率分别不低于10%、20%、30%。

　　公司此次本次股权激励行权价格为20.20 元,总规模超过1.97 亿元,人均约76 万元;同时本次股权激励人数多、范围广,包括公司中高层管理人员和核心技术(业务)人员。本次股权激励成本将分4 年摊销,根据公司公告,2016-2019年摊销成本分别为883 万元、1072 万元、463 万元和105 万元。

　　我们认为,继第二次股权激励后,此次股权激励力度仍较大,将进一步改善公司激励机制,调动公司高层管理人员及员工的积极性,助推公司业绩快速增长。

　　(四)完成“地面到车辆”转型,探索国际化道路.

　　公司3 年前明确提出了“地面到车辆,增量到存量”发展战略;2015 年,公司完成了“地面到车辆”的战略转型,成为我国轨道交通高端装备的领军企业。2015 年公司实现营业收入11.45 亿元,较去年同期增长43.84%,其中车辆设备实现营业收入7.23 亿元,较去年同期增长134.46%。

　　车辆产品技术要求高、附加值大,市场空间广,消耗磨损频繁,同时在招投标、生产、订单执行、回款等环节的周转率均快于公司传统的地面产品。2015 年公司综合毛利率达42.9%,同比增长2.3pct。

　　公司2015 年全年中标额达18.56 亿元,同比增长70%,其中车辆领域产品合计中标金额12.76 亿元(包括铁道客车DC600V 电源、车辆特种空调、车辆特种电缆、车载安全检测系统),创历史新高,占年度总中标额的68.75%,市场拓展成效显著;地面领域产品合计中标金额5.8 亿元,车辆领域产品中标量大幅超过地面产品。公司车辆产品实现的收入稳步提升,车辆产品占收入的比重已经从2014 年的38.76%提升至2015 年的63.18%。截至2015 年12 月31 日,公司合计待执行订单为16.37 亿元,同比增长63%,为2016 年营收及业绩增长打下基础。

　　“增量到存量”发展方面,公司成立北京鼎汉机电设备服务有限公司,存量业务由检测系统、地面电源服务销售、DC600V 电源大修、大铁空调大修等产品和服务销售组成,全年公司从服务、改造、大修等非新线、非新造车市场获得的订单接近3 个亿,从增量到存量的战略转型初见成效。

　　外延方面,公司收购了中车有限100%股权,进入了车辆空调市场,进一步实现了“地面到车辆”的战略落地;以9650 万元参股奇辉电子,布局铁路货运、客运信息化领域。

　　此外,公司2015 年度展开国际化研究,一方面持续跟踪海外项目,紧跟中国中车各大主机厂的国际化步伐,以及国内各大系统集成商的海外项目拓展情况,抓好项目对接机会;另一方面研究世界优秀轨道交通企业的发展和成长规律,关注国外符合公司战略方向的标的企业,开放思想,探索国际合作机会,积极探讨和寻找机会“走出去,目标成为“国际一流的轨道交通高端装备供应商”。

　　(五)平台化演进创新商业模式,拓宽成长空间.

　　公司2015 年重点向平台化演进,同时继续尝试如PPP、能源管理等新的商业模式。公司与北京城建签署了战略合作框架协议,与贵阳市就贵阳市城市轨道交通装备产业建设业务方面建立战略合作关系。公司整体打包开拓市场战略开始落地,将进一步推动公司创新商业模式,并支持公司轨道交通设备产品“走出去”。公司在研高铁动车高端装备、大功率再生储能控制设备、有轨电车装备、纯电动车装备等相关技术。公司对行业外的产品和市场也适当的进行投资与管理,通过创业孵化占据行业外新市场、新机会。我们认为,相关举措将拓宽公司成长空间。

　　3.投资建议 .

　　维持公司全年盈利预测不变。预计公司2016-2018 年EPS 为0.65/0.90/1.17 元,PE 为34/25/19 倍;公司继续推进“地面到车辆,增量到存量”发展战略, 同时着眼于海外市场,发掘新机会,预计未来公司业绩仍有上调潜力,维持推荐。风险提示:铁路重大事故致行业景气下滑;铁路投资下滑风险;公司“跨界”发展低于预期。

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　　辉煌科技:交通WiFi布局顺利,分享地铁投资盛宴

　　辉煌科技 002296

　　研究机构：光大证券 分析师：刘晓波 撰写日期：2016-07-26

　　交通WiFi需求旺盛,市场空间大移动互联网市场规模在2018

　　年有望突破万亿,其中近六成的智能终端通过WiFi获取流量,当前交通WiFi是公共WiFi的唯一空白点。铁路、航空及轨道交通年客运量高达156.4亿人次,对WiFi需求巨大,且使用频率高、客户粘性大,有巨大的商业价值。

　　打造“交通WiFi”生态圈,优势明显布局清晰

　　国内交通WiFi还处于初期探索阶段,未形成固定商业模式,大体可分为硬件售卖、广告流量变现、O2O以及大数据等四种。辉煌战略布局清晰,通过持股飞天联合、塞弗网络、七彩通达三家优质公司切入交通WiFi领域,三家公司分别定位于航空及高铁车载WiFi、火车站等人员密集场所WiFi、公交及地铁WiFi的推进,均属于细分领域的龙头公司。同时辉煌科技用8亿筹建研发中心,公司将从产品研发、技术标准、产业链合作、市场合作四个维度整合资源,实现产业链闭环,打造“大交通WiFi生态圈”。

　　传统主业稳扎稳打,地铁业务开展顺利

　　公司是铁路通信行业的龙头企业,铁路微机集中检测系统、安全防灾系统以及信号电源三大优势产品市占率分别为45%、15%和15%。预计“十三五”期间铁路投资7000-8000亿/年,将助推公司传统业务稳定增长。同时公司地铁业务进展顺利,已中标郑州地铁等多个项目,未来将走向全国。

　　大股东定增+员工持股+总经理增持,彰显信心和决心

　　公司向大股东定增10亿;推出第一期员工持股计划,规模2.5亿,占总股本的4.51%,使用1:4的杠杆;董事、总经理谢春生的一致行动人通过二级市场大举买入公司股份1542.62万股,占公司总股本的4.10%。

　　估值与评级

　　我们看好公司的长期发展前景,布局潜力巨大的交通WiFi,进军城市地铁领域顺利,传统主业发展稳固,未来成长空间大且确定性高。预测公司2016年~2018年EPS分别为0.33元、0.38元、0.43元,给予2016年65倍PE,对应目标价21.45元,首次覆盖,予以“买入”评级。

　　风险提示:

　　交通WiFi项目推进缓慢,地铁业务开展低于预期

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　　中国中车:公司上半年地铁和风电类重大合同抢眼,高铁wifi 进入测试阶段

　　中国中车 601766

　　研究机构：东吴证券 分析师：陈显帆 撰写日期：2016-06-23

　　事件:

　　1.本公司于2016年上半年签订了若干项重大合同,合计金额约320.8亿元人民币;

　　2.据北京晚报报道,目前中国中车正在进行高铁Wi-Fi测试。未来乘客只要在火车站下载一个APP,进入列车车厢时就会实现该APP的自动跳转,乘客可以通过专用的APP免费上网。

　　投资要点

　　地铁项目合同金额占比近半壁江山,风力发电新能源表现亮眼,关注公司业务结构转型。公司披露的重大合同中尚没有包括高铁动车组相关项目,这应该与铁总的招标进度有关,根据2016年国家高铁投资8000亿元的规划,预计全年动车组招标量至少与去年持平,因此下半年应有大额动车组合同签订。

　　从图表1中可以看到,公司城市地铁业务发展迅速,合同额占比较大,且国内外所占比例基本持平;与2015年同期数据显示不同,本期海外合同均为地铁类项目,分布在印度、泰国、美国芝加哥和巴基斯坦四地,总金额70亿元,同比+84%,且去年同期的海外合同同时包含了客车、货车、动车组维保和地铁的出口。另外,下图显示客车、货车和机车等传统业务占比已经不大,有轨电车业务已有7.8亿元合同;同时可以看到公司在新能源领域的布局,本次合同是给新疆金风科技提供风力发电机组,合同金额83亿元。

　　高铁wifi正进行测试,预计未来3-5年在高铁上实现。高铁wifi是对乘客的附加增值服务,如果高铁wifi不能给铁总从航空、公路等运输途径带来明显的乘客引流效果,或者wifi不能带来“诱人”的运营收益,恐怕会使铁总对此项业务推进的动力不足,毕竟中国中车目前所测试系统具备卫星直播电视、卫星上网以及3G/4G上网功能,预期造价昂贵。但是无论怎样,我们认为高铁上实现wifi共享是大势所趋,便于乘客在移动中办公和打发旅途时光。

　　当前动车组由于封闭性很好,且沿途区域很多段线基站的覆盖密度不够,4G等通讯信号连续性不好,而wifi加强设备的技术实现预期可以吸引诸如频繁出差的“白领”阶层更加青睐于高铁交通方式,因为他们可以在舒适宽敞的坏境中进行上网办公而不中断工作。站在运营商的角度,可能采取直接收费方式,比如对超过固定时长的增量上网时间进行收费,或者通过与互联网商家进行双边合作等,具体哪种方式目前尚不明晰,而且是铁总直接运营,还是交给第三方运营商,现在也不明朗。但无论如何,长期来说,该细分领域一定利于wifi设备供应商,无论是谁运营,都需要采购设备,而中国中车则具有先天优势,其wifi设备与车辆的耦合性一定最好,可以与整车打包销售。

　　盈利预测与投资建议

　　国内外城市轨道交通的快速发展和中国中车在新能源领域的着力布局,给公司提供了长期而广阔的发展舞台,中国中车是大型央企中最具活力的公司之一。估算其2016-2018年备考EPS为0.47/0.52/0.57元,对应PE19/18/16X,继续推荐“增持”评级。

　　风险提示

　　国内轨交市场投资不足、海外市场拓展不及预期

　　杭萧钢构（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　杭萧钢构:每平米X元的创新盈利模式,技术授权加速推进

　　杭萧钢构 600477

　　研究机构：东吴证券 分析师：黄海方 撰写日期：2016-05-11

　　投资要点:

　　一季报延续上一年年报业绩走势,利润增速大幅超越收入增速。公司第一季度营收6.67亿元,同增16.27%;归母净利润0.37亿元,同增296.22%;公司2015年年报营收37.8亿元,同减3.72%;归母净利润1.2亿元,同增103.37%;完成钢结构产量37.37万吨,新签合同49.7亿元,同增25.6%。

　　净利润增速大幅超越收入增速主要得益于技术推广下公司毛利率水平提升:2015年报显示毛利率为23.51%,同比增加约7个百分点。2016年第一季毛利率为28.72%,同比增加约5个百分点。公司推出钢管束组合剪力墙住宅结构体系,在材料、能耗、造价方面有明显优势:减少水泥40%;碳排量35%;垃圾排放量60%;建筑节能50%;建设周期缩短50%以上;用钢量减少20%;综合造价减少10%。

　　创新盈利模式,出售专利使用权。2015年,公司开始推广新专利技术钢管束组合剪力墙住宅结构体系。至2016年5月9日公司分别与13家公司签订合作协议,出售专利使用权,收取资源使用费,为公司营收提供新增长点。合作模式一般为:杭萧与客户公司合资成立合作公司,杭萧参股合作公司。专利使用费分为两部分,一是固定费用,二是浮动费用即按每平米新增建筑收取一定专利使用费,目前的价格为每平米五元。目前固定费用已累计至4.36亿元。未来随着公司业务结构的优化,轻资产模式运营的推行,公司将加大力度推广新技术专利,从而提升公司毛利水平,提高公司盈利能力。

　　绿色建筑走上风口,钢构公司率先受益::2013年《绿色建筑行动方案》推出,《方案》指出“十二五”期间建造绿色建筑10亿平方米,2015年绿色建筑占新建建筑比例为20%。到2020年绿色建筑占新建建筑比例为30%。预计绿色建筑的普及可以释放上千亿规模的增量市场。建筑工业化是绿色建筑的重要组成部分,公司作为钢结构产业龙头公司,在钢结构装配有领先的技术优势,致力于“世界一流绿色建筑集成服务商”,未来将在绿色建筑普及的过程中率先受益。

　　资产负债率下降,现金流情况改善:公司2015年完成非公开发行。募集资金3.047亿元,用于偿还银行贷款并补充流动资金。2015年公司现金流情况大幅度改善,主要是由于上游钢铁原料成本下滑。考虑钢铁目前处于去产能化阶段,基础设施建设的推行将进一步推动对钢铁的需求,未来钢铁价格将有一段回升过程,预计公司现金流回落。

　　盈利预测与投资评级:考虑公司新技术推广与资产结构改善,我们预计2016年至2018年收入分别为42、50、59亿元,EPS分别为0.23、0.30、0.39元,P/E分别43、33、25倍,考虑到公司创新型盈利模式可持续发展,并向轻资产转型,给予“买入”评级。

　　风险提示:原材料价格风险、宏观经济风险。

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　　时代新材:角逐新材料时代,“黄金膜”静待催化

　　时代新材 600458

　　研究机构：东北证券 分析师：瞿永忠 撰写日期：2016-07-20

　　报告摘要:

　　不断推进“以高分 子复合材料为核心的同心多元化战略”。公司作为中国中车旗下的新材料公司,以高分子复合材料的研究及工程化应用为核心,业务布局面向轨道交通、风力发电、汽车、特种装备等市场。公司致力于做深轨道交通市场、做大汽车市场、做强风电市场、做精特种装备市场,核心业务和主要市场均实现了突破。

　　轨道交通新材料:持续保持全球领先地位。公司作为中车株洲电力机车研究所的下属新材料公司,主营业务始于轨道交通减震降噪弹性元件。目前,公司是全球唯一一家与世界六大先进机车车辆制造企业(GE、BT、ALSTOM、SIEMENS、EMD 和中国中车)建立战略合作关系并实现批量供货的供应商。未来,在“八纵八横”铁路建设(预测“十三五”年均行业固定资产投资8000亿元)和地铁行业放量投建(预测“十三五”总投资达3万亿元)的大背景下,轨交板块业务将实现持续稳定增长。

　　汽车市场:整合Boge,演绎“1+1>2”。Boge 子公司于2014年9月实现财务并表,2015年Boge 销售额及盈利情况均创出历史最佳水平,显示出与时代新材的整合卓有成效。未来,时代新材的弹性减震材料,将通过Boge 供应商渠道,顺利跻身于全球一线豪华车企的供应商行列。

　　新材料市场:板块已起锚,“黄金膜”静待催化。在“进口替代”和“产业升级”两大动力推进下,公司已着力布局新型材料产业,研发聚酰亚胺薄膜、芳纶制品、特种尼龙等高端高分子材料,并推进项目产业化建设。公司芳纶材料及制品项目与华南理工大学签署了产业化战略合作协议,启动产业化建设;自主开发设计的国内第一条连续反应尼龙生产线已正式投产;国内首条化学亚胺化法聚酰亚胺薄膜制膜生产线预计于今年4季度正式投产,届时“黄金膜”将大幅提升利润(净利率约50%)与估值。

　　盈利预测与投资建议:公司的催化剂在于新型材料板块的产业化落地。预测公司2016年~2018年的收入分别为119.86亿元、134.50亿元和154.70亿元,EPS 分别为0.49元、0.63元和1.21元,对应PE 分别为36倍、28倍和15倍。给予“买入” 评级。

　　风险提示:⑴所并购的Boge 业务整合不达预期;⑵铁路与地铁行业固定资产投资不及预期;⑶新型材料产业化推进不及预期。

　　精工钢构（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　精工钢构:绿色集成建筑进展顺利,海外业务扩张可期

　　精工钢构 600496

　　研究机构：申万宏源 分析师：陆玲玲 撰写日期：2016-04-19

　　投资要点:

　　公司2015年收入增速4.6%,资产减值损失大幅计提致使净利润下滑28.11%,低于我们的预期(原预计业绩增长3%)。2015年公司实现营业收入72亿元,同比增长4.6%;实现归属于上市公司股东净利润1.92亿元,同比下滑28.11%,其中四季度单季收入21.4亿,同比下滑2.5%,单季亏损5049万。

　　公司综合业务毛利率16.57%,基本与去年持平,仅下滑0.01个百分点,但期间费用率上升,资产减值损失的大幅计提致使公司净利率下滑1.19个百分点。2015年公司期间费用率同比上升0.18个百分点,其中管理费用率较上年同期上升0.28个百分点,主要源于研发费用增加,公司战略扩张带来员工薪酬提升所致,公司低息债务置换致使全年财务费用率下降0.13个百分点;15年应收账款总量较14年增加1.43亿元,一年期应收账款比例下降6.6个百分点和巴西专项损失计提致使资产减值损失/营业收入上升1.22个百分点,综合下来公司净利率较2014年下滑1.19个百分点。

　　公司经营性现金流净额较去年多流入3.48亿元,现金回款情况好转。2015年公司经营性现金流净额4.65亿元,较2014年多流入3.48亿元,收现比86.0%,较去年小幅下降2.62个百分点,付现比78.1%,较去年下降9个百分点,现金回款情况好转。

　　固定资产投资增速放缓、钢材价格下跌致使公司2015年新签业务下滑37%。公司2015年公司累计承接新业务65.72亿元,较去年同期下降37.23%。期中公共建筑领域新签订单4.14亿元,政府投资的放缓致使业务承接额较去年同期下降82.32%,工业建筑订单下滑29.5%,商业建筑订单下滑30.9%。

　　1)钢结构企业受益于建筑产业现代化推进,公司GBS集成建筑企业有望快速得到推广。钢结构装配式建筑是建筑产业现代化的重要路径,国家大力鼓励。公司自主研发预制装配式GBS多层钢结构集成建筑系统,2015年共实现业务承接额4.52亿元,期中包括3.85亿元的梅山江商务楼A区、B区工程,项目装配率将达到85%以上,未来在技术、市场推广、资金、产能的配备下,公司绿色集成业务有望得到快速推广。2)紧跟一带一路政策,加大海外业务布局。公司紧随国家“一带一路”政策,运用“技术+品牌”模式积极开拓沿线海外市场,陆续在哈萨克斯坦、埃塞俄比亚等地承接了多个项目,共实现业务承接额6.30亿元,“一带一路”是公司海外业务拓展的重要机遇,未来公司海外业务加码可期。

　　维持盈利预测,维持“增持”评级:我们预计公司16-18年净利润分别为2.10亿/2.42亿/2.78亿,对应增速为10%/15%/15%,PE为38X/33X/29X,维持增持评级。

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　　东方雨虹:二期股权激励彰显信心,公司增长活力可期

　　东方雨虹 002271

　　研究机构：申万宏源 分析师：项雯倩 撰写日期：2016-07-04

　　事件描述:公司公告第二期限制性股票激励方案(草案),本次股权激励拟授予约6504.4万股,约占目前总股本7.8%,首次授予数量约90%、授予价格为每股8.24元,激励对象合计1112人,涉及大范围中层管理及核心技术人员。

　　公司发布二期股权激励彰显管理层信心。本次激励对象合计1112人,涉及大范围中层管理及核心技术人员,激励面扩大,有助于大幅提高公司队伍稳定性,为公司持续快速成长提供保障。共授予6504.4万股限制性股票,占公司总股份的7.8%,授予价格为8.24元,为现价的48%。考核条件为以2015年为基数(假定2016年完成授予),2016-2019年业绩符合增长率25%;业绩考核指标传递出公司持续快速发展的信心,有助于消除市场疑虑,提升公司估值。

　　股权激励有望再次带动公司发展活力。公司12年10月首期股权激励实施效果良好,实际经营业绩远超解锁条件(也是符合增速25%),2013-15年业绩增速分别达93%/58%/27%。虽受到部分地产景气度利好因素影响,但增速远超行业平均水平,公司激励效果明显。我们判断2016年1季度合伙人代理商模式带动代理商激励效率提升,激发渠道潜力,公司工程渠道增长受益明显。

　　股权激励叠加经销商众筹等激励方式,有望再次带动公司发展活力。

　　保持销量提升抢占市占率,零售业务+工程渠道有望齐发力。公司对收入关注度提升,在公司战略、品牌效应及渠道建设引导下,叠加地产销售回暖+基建稳增长,我们预计16年公司销量增速有望达20%以上,延续增长态势。公司全国布局力度也在持续加大,已公告在安徽、河北、四川、江浙、河南等地建设生产基地;同时已公告进入加拿大温哥华,拓展美洲市场战略明确。目前公司市占率仅6%,仍有提升空间。此外,公司加码零售布局+工渠激励制度:1)公司产品加速外延,积极布局砂浆、硅藻泥、瓷砖胶等市场前景较好的产品;2)虹哥汇会员超3万人(工长、装修工、设计师等),有力支撑市场开拓;3)公司与代理商合资成立投资公司,代理商激励效率提升效果良好。

　　盈利预测和评级。受益地产销售回暖+基建稳增长,公司战略明确,叠加公司再次大幅股权激励带动发展活力,我们上调公司17/18年销量增速至23%/22%(原17%/17%),上调2017/18年公司EPS为1.36/1.71(原1.25/1.40元),既公司2016/17/18年公司EPS为1.07/1.36/1.71元,对应16-18年PE为16/13/10X。同时25%的复合增速有望带来公司估值修复,从15PE提升至20PE。给予2016年20倍PE,目标价21.4元,看25%涨幅空间,维持评级为“买入”。