能源发展"十三五"规划呼之欲出 六股借力腾飞

　　台海核电（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　台海核电:核电主管道绝对龙头,产业链延伸及军品推动成长

　　台海核电 002366

　　研究机构：安信证券 分析师：邹润芳 撰写日期：2016-06-12

　　核电将重回黄金期,2020年前平均每年预计新开工6-8台核电机组。

　　根据我国《能源发展战略行动计划(2014-2020年)》,到2020年我国在运和在建核电装机容量将达到8800万千瓦,比照目前5800万千瓦的装机容量还有3000万千瓦的缺口,预计未来5年平均每年新开工机组6-8个,按照每台机组150亿元计算,总体市场空间约千亿元。同时随着华龙一号落户巴基斯坦和阿根廷等过,核电走出去的计划预期将会顺利推进。我们预计在2030年前在“一带一路”国家沿线建30台核电机组,平均每年还将带来约300亿元的收入。核电未来前景光明,值得期待!

　　受益于国内核电重启和海外出口,技术和牌照优势构建高“护城河”台海核电主要从事百万千瓦级压水堆核电厂一回路主管道及各种泵阀、大型双相钢及超级双相钢叶轮等大中型核级铸锻件产品的生产和服务,也是目前世界上唯一能够同时生产两代加堆型和三代AP1000堆型主管道设备的供应商。公司与渤船重工联合开发的AP1000主管道技术达到国际先进水平,未来市场地位稳固。2016-2018年,国内主管道生产商将有37台机组的订单(国内30台,国外7台),根据国产单价估算,主管道市场预计35.8亿元,平均每年预计11.9亿元。台海核电在二代半主管道市占率为55%,三代AP1000主管道市占率达50%,如果台海核电维持50%的市场占有率,每年将得到5.9亿元的订单,而公司2014年主管道收入4.2亿元,因此,未来主管道收入增长确定性高。

　　加快延伸核电产业链,军品市场新蓝海高增长可期。公司凭借在铸造、锻造等方面长期积累的技术优势,未雨绸缪延长核电产业链,进军核电消耗件市场。其中,驱动机构和上下管座每台机组每年消耗约4700万元,随着商运机组的增加,未来对消耗件的需求会越来越多,预计2018年国内商运机组41台,消耗件市场19.3亿元。另外,公司凭借在核级管道的技术积累,取得军品生产资质,军工核电产品2016年后每年贡献收入将持续增加。渤船重工是中国重工旗下重要的舰船制造基地,鉴于以前良好的合作关系,我们预期公司与渤船重工在军工方面将有更实质性的合作。同时,凭借公司强大的技术积累和综合的经营牌照,公司将不再局限于设备部件生产,将有潜力成为有较强竞争力的一体化设备提供商。

　　投资建议:买入-A 投资评级,6个月目标价56.66元。我们预计公司2016年-2018年的收入增速分别为345.8%、22.68%、12.72%,净利润增速分别为3076.9%、29.1%、15.3%,成长性突出;首次给予买入-A 的投资评级,6个月目标价为56.66元。

　　风险提示:国家核电政策不达预期,公司新业务开展不达预期,与渤船重工的合作不达预期。

　　通裕重工（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　通裕重工:传统主业带动中报预告业绩大幅增长,核废料处理业务未来空间巨大

　　通裕重工 300185

　　研究机构：安信证券 分析师：邹润芳 撰写日期：2016-07-14

　　公司中报预告业绩大幅增长超预期,主要受益于传统业务增长:公司公布2016年中报业绩预测,预计盈利7506万-9239万,同比增长30%-60%,超市场预期。

　　扣非后净利润预计增长10%-40%。公司业绩大幅增长的原因主要是传统风电主轴业务持续增长,同时降本增效的效果进一步显现。公司的传统业务一直被市场低估,但实际上,公司铸锻件制造一体化的技术优势以及海上风电市场的持续景气为公司业绩提供了强有力的保证。公司可以生产MW级以上各类风电主轴,并于美国GE、德国西门子等几乎全球所有风电大型企业建立了稳定的合作关系。公司风电主轴产品在国际上有很强的竞争力,海外业务占比不断提升。

　　国家规划到2020年我国风电装机容量达到2亿千瓦,对比2015年底1.29亿千瓦还有很大的增长空间。

　　核废料处理设备具备明显卡位优势:子公司东方机电在核废料处理领域有着非常丰富的经验,是我国目前唯一可以生产核废料处理用数控遥控吊车、核废料智能处理移动厂房等关键设备的制造商。公司产品已经给中广核、中核等供货。

　　同时公司还与核动力研究院,中核工程等联手,就研发超级压实机、固体废物干燥设备、水泥罐装设备等达成了协议。根据公司公告,研发成功后,将是国产化首台套设备。

　　迎接核废料处理千亿市场:随着我国部分核电站核废料在未来几年将接近存储上限,核废料处理已经到了“不得不做”的境地。根据公开资料显示,国家环保部初步计划到2020年建成5个中低放核废料处理厂,各大核电站也开始着手建设自己的处理厂。就中低放核废料处理来看,我们预计市场空间约在200-300亿元。由于核电站和供应商往往存在长期的稳定供货关系,公司未来将享受明显的先发红利。高放核废料我国未来会建设2-3条,投资将超千亿元,公司现在也在积极进行相关产品的研发。

　　投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价11.00元。我们预计公司2016年-2018年的净利润增速分别为45.3%、37.3%、21.8%。对应EPS为:0.16元、0.22元、0.27元。

　　风险提示:核废料处理线建设不达预期,风电市场增速下滑。

　　江苏神通（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　江苏神通:主业高增长,外延存预期

　　江苏神通 002438

　　研究机构：广发证券 分析师：刘芷君,罗立波 撰写日期：2016-06-17

　　核心观点:

　　核电建设升温,下半年利好集中:2016年以来,经济“稳增长”压力渐增,在棚改、铁路、水利等稳增长重点领域的部署接近“满弓”的情况下,我们认为核电建设有望继续走高,预计全年将至少核准8台机组,开工8台机组。下半年,除新机组审批外,CAP1400 示范项目核准、海外出口均有可能迎来重大进展。

　　订单陆续兑现,业绩进入上升通道:2015年是核电重启的第一年,公司核电事业部累计取得订单4.14亿元,全年一共新增订单7.02亿(含冶金事业部累计取得订单2.04亿元,能源装备事业部累计取得订单0.84亿元)。2016年,我们预计公司蝶阀球阀的90%的市占率将继续保持,估计全年可落实8台左右机组订单,核电新签订单或将不低于2015年的水平。此外,公司已有订单陆续进入交付期,将带动公司业绩实现反转。公司2016年经营目标为实现营业收入6.8亿,较2015年度增长约59.06%,归属于上市公司所有者的净利润同比增长200%~230%。今年1季度,公司收入和利润也呈现较好增长,我们预计全年达成经营目标概率较高,并且随着2017年订单集中交付期的来临,业绩有望进一步增长。

　　资本运作活跃,外延预期仍在:公司于2015年12月收购无锡市法兰100%股权,开启外延发展初章,2016年2月,公司再次启动非公开股票发行,拟以不低于16.02元募集资金5.4亿,其中大股东认购10%。随着公司资本运作趋于活跃,后续任有进一步外延可能。

　　盈利预测和投资建议:我们预计公司2016~2018年分别可实现营业收入756百万元、857百万元和1,002百万元,分别实现净利润61百万元、84百万元和104百万元。基于对核电行业景气度反转和公司经营和发展形势,我们维持原来“买入”的投资评级。

　　风险提示:核电建设低于预期风险;核电订单交付周期波动风险。

　　久立特材（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　久立特材:成立并购基金,外延发展有望加速

　　久立特材 002318

　　研究机构：太平洋 分析师：张学 撰写日期：2016-07-29

　　事件:公司公告,为更好把握战略性投资机会,进一步加快公司在高端装备制造、新材料等产业的布局,公司全资子公司浙江久立投资管理有限公司拟与上海天信景亿投资管理中心共同投资设立浙江久立天信投资合伙企业,对此双方已于2016年7月26日签订《合作设立产业基金框架协议》。

　　基金的总规模原则上不超过人民币15亿元。普通合伙人共同认缴出资不低于1%的基金份额;公司认缴出资不低于10%的基金份额。各合伙人均以货币资金方式出资,基金存续期限五年,将用于收购高端装备制造服务以及新材料相关产业的优质标的。

　　2016将成公司外延扩张元年。公司在年报中已指出,将利用上市公司平台,加强资本运作,目前已连下三城:收购华特钢管70%股权、设立久立投资平台、成立并购基金。公司意图明显,通过股权投资、产业并购等方式进一步整合、延伸公司相关产业链。我们认为,经济下滑是并购的良机,以资本经营带动产业经营,有望加快公司在高端装备制造业、新材料等高端产业的布局,加快产业转型升级。公司明确表示不搞跨界收购,将从产业链上下游、竞争对手(国内鲜有,主要瞄准国外)等方面入手。公司540万元收购华特钢管70%股权,在小幅增厚业绩,同时达到优势互补与整合行业资源的效果。

　　积极拓展国际市场。2015年公司出口收入占总营收比重达35.3%,主要得益于公司提高高端产品市场占有率,开拓全球优秀供应商资源,加强公司在国际同行中的地位。先后斩获国际知名客户亚马尔60公里LNG项目用不锈钢焊接管、阿曼石油250公里双相不锈钢管线管订单,合同总金额分别达人民币3.09亿、2.27亿,近期先后通过意大利RINA认证、挪威NORSOKM-650认证,并获得诸如法国阿海珐、沙特阿美等供应商资格认证。随着公司不断获取国际高端资质,预计在公司未来出口占比将会进一步的提升,有效对冲国内宏观经济下行及行业下游投资放缓的影响。继续发力核电、军工。为进一步提高决策效率,公司近日调整组织架构,撤销“无缝管事业部”部门,增设“核电精密管事业部”,同时新增职能部门“核电军品部”。目前,传统油气业务占公司收入半壁江山,核电、军工合计不到20%。我们认为,随着公司高端产业布局及转型升级,未来3-5年核电、军工有望达到50%。在核电领域,蒸发器U形传热管目前全球只有五家企业生产:日本住友、瑞典的sandvik、法国的瓦卢瑞克以及我国的宝银、久立,目前100%国产化、进口替代大势所趋,宝银作为央企背景,拿的订单稍多,久立占比40%左右;军工方面,公司三证齐全,目前以船舰为主,正在加大航天航空领域新材料研发力度。

　　估值与评级。我们认为,随着“华龙一号”示范机组开工、AP1000机组调试顺利推进,今年下半年,核电机组有望迎来批量开工,十三五期间平均每年将保持6-8台机组开工。百万千瓦机组蒸发器U型管用量约200吨,以目前100万元的单吨售价,每年U型管市场容量约12-16亿,且公司生产的核1、2、3级无缝管以及核2、3级焊接管产品已全面覆盖我国第三代核电管道管产品,在四代堆、核聚变技术上同样已有技术积累并均有供货,作为国产核级钢管产业龙头,技术优势、行业竞争壁垒明显,随着国内核电建设重启及核电“走出去”战略的持续升温,公司核电业务将保持良好的发展态势。另外,公司员工持股计划、大股东及高管增持彰显对未来发展的信心,构筑安全边际。

　　预测公司2016-2018年EPS分别为0.19、0.27和0.34,给予“买入”评级

　　风险提示。下游 行业持续低迷;新业务拓展不及预期。

　　桂冠电力（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　桂冠电力:中报业绩稳定增长,高股息率与售配电新业务是亮点

　　桂冠电力 600236

　　研究机构：安信证券 分析师：邵琳琳 撰写日期：2016-08-02

　　业绩稳定增长:2016年上半年,公司实现营收49.69亿元,同比减少3.65%,归母净利润18.23亿元,同比增加32.68%,EPS为0.3007,同比增加3.73%。受益于龙滩水电站并表、红水河流域来水较好、降息带来的财务费用减少等因素,水电业务保障公司业绩稳定增长。

　　业绩分解:公司2015年完成龙滩公司资产注入,由于公司在2015年12月31日之前财务报表合并龙滩公司报表的股权比例,仅为同一控制下的中国大唐集团公司的65%股权,因此上半年归母净利润增长大幅受益于龙滩公司其余35%股权并表。扣除上半年并表因素,公司净利润与去年同期持平。红水河流域自2013年底进入丰水期,去年水电发电量已创新高。而今年上半年,红水河流域的龙滩、岩滩、乐滩、平班等水电站发电量同比仍实现增长,导致公司水电发电量194.8亿千瓦时,同比增长7.05%。同时,受益于降息以及公司对资金管理水平的提升,公司上半年财务费用为5.4亿元,同比下降36.68%。受火电装机过剩影响,公司火电发电量10.98亿千瓦时,同比减少51.67%,对业绩产生负面影响。

　　高股息率体现投资价值:公司目前的股息率为4.17%,在整个水电板块中排名靠前,股息率超过中长期的国债收益率的水平。在整体投资风险偏好减弱的背景下,公司低估值、高股息率的特征,使其具有很好的安全边际和投资价值。

　　售配电新业务增添新动力:公司积极参与广西电力体制改革。公司与广西电网签订《组建售电公司合作框架协议》,拟合作成立售配电公司,开展市场化的购售电业务、投资建设和运营增量配电网、为客户提供增值服务等。公司与广西电网强强联合,将受益于广西电网在营销、计量、结算方面的优势。售配电业务有望为公司发展增添新动力。

　　投资建议:我们认为公司具有低估值、高股息率的特征,售配电公司可能在远期带来业绩增长,看好公司未来发展。预计公司2016-2018年EPS为0.54、0.52、0.56元,对应PE为13.3X、13.9X、12.9X;给予买入-A的投资评级,6个月目标价为9.00元。

　　风险提示:来水不及预期,电改进度不及预期。

　　川投能源（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　川投能源:一季度桐子林贡献出力,枯期不枯雅砻江延续高增长

　　川投能源 600674

　　研究机构：长江证券 分析师：童飞 撰写日期：2016-05-03

　　事件描述

　　川投能源发布2016年一季报:报告期内,公司实现营业收入2.19亿元,同比减少22.02%;实现归母净利润9.20亿元,同比增长19.29%。

　　事件评论

　　雅砻江利润同比上升,带动投资收益提振业绩。报告期内,由于需求增加及来水较好,公司控股发电量提升。其中,火电(嘉阳电力)实现发电量1.50亿千瓦时,同比增长21.26%;水电(田湾河公司、天彭电力)实现发电量6.59亿千瓦时,同比增长7.28%。然而由于2015年4月及2016年1月国家两次下调燃煤发电标杆上网电价,公司控股火电平均上网电价同比降低6.6%;且由于水电计划内电量不足,公司开展的水电直购电业务电价偏低,水电平均上网电价同比降低23.7%,致使公司营收下滑。公司业绩增长主要来源于参股雅砻江水电公司带来的投资收益。报告期内,得益于雅砻江来水偏丰,以及2015年下半年投产的桐子林前三台机组的出力,雅砻江水电公司完成发电量154.61亿千瓦时,同比增长13.40%,推动雅砻江公司净利润同比增长25.15%,助力公司业绩增长。

　　雅砻江中游开发启动,长期利润增长有保障。雅砻江中游水电站规划约1126万千瓦,归属公司权益装机约540.68万千瓦,建成后将显著提升公司利润。

　　其中,两河口水电站和杨房沟水电站已分别于2014年10月及2015年7月正式开工建设。开工最早的两河口水电站由于其特殊的地理位置,调节库容达到65.6亿立方米,水库投运后,将与二滩、锦屏一级形成联合水库调动,可极大优化整个雅砻江中下游的水电站运行,整体产能有望再度提升。

　　集团公司兑现资产注入承诺,未来可期待外延式发展。2015年1月,川投能源收购集团公司旗下四川川投电力开发有限责任公司,目前集团公司旗下尚有紫坪铺、力丘河、亭子口水电站等优质水电资产,在四川省加快国企改革进程以及集团公司支持上市公司继续做大做强的前提下,上述资产的注入值得期待。同时,由于雅砻江下游建设已经完成(桐子林最后一台机组已于2016年3月22日投产),而中游建设尚需时日,可以期待公司于“十三五”期间进行外延式发展。

　　领衔四川水电,有望受益电改。目前北京、广东两大电力市场均已挂牌成立,试点交易已经开始推行,并且确立了以售电公司为工作重点的电力市场建设原则,电改明显提速。公司作为四川省水电龙头企业,拥有电源规模优势,未来有望受益于售电市场。

　　投资建议及估值:预计公司2016-2018年EPS分别为0.809、0.828、0.864,维持买入评级。

　　风险提示:系统性风险,项目推进不及预期风险