刘延东应邀出席里约奥运会开幕式 五股有机会

　　际华集团:军需品龙头企业,显著受益央企改革

　　际华集团 601718

　　研究机构：广发证券 分析师：糜韩杰 撰写日期：2016-07-28

　　核心观点:

　　公司是中国最大的军需品集成供应商

　　公司是中国最强最大的军需品研发和生产基地;是中国最大的职业装和职业鞋靴研发和生产基地。公司具有军需品市场70%左右的份额,以及公安、司法、检察院、法院、工商、税务、铁路、交通等14个国家统一着装部门制服市场10%左右的份额,并在央企工装、行业制服等市场占有一定份额。公司军需品业务收入占比26%,毛利占比44%。

　　央企改革浪潮再起,公司将显著受益

　　公司大股东是新兴际华集团,持有公司66.63%股权,主要业务有服装轻纺和金属冶炼加工,是国资委旗下的大型央企,拥有际华集团、新兴铸管两家上市公司。随着国企改革和供给侧改革快速推进,央企并购重组有望加快,新兴际华集团入选了第一批央企高管人员选聘、业绩考核和薪酬管理职权试点单位,未来将围绕资产配置、人员激励两方面进行改革。改革落实到上市公司层面将给公司业绩带来显著正向激励。

　　集团董事长身兼二职,重组资源丰富

　　集团董事长刘明忠同时任新兴际华集团、一重集团两家央企董事长。一重集团目前有能源设备、工业设备、环保装备、装备基础材料等四大业务板块,业务结构与新兴际华集团有重合,未来集团改革重组资源丰富。

　　16-18年业绩分别为0.33元/股、0.34元/股、0.35元/股

　　16年市盈率25倍,低于央企改革类公司平均31倍市盈率,考虑到央企改革能大幅提升公司业绩,且44亿定增项目将助力公司转型升级(打造现代生活服务体验中心及网络),底价8.23元/股,首次给予“买入”评级。

　　风险提示

　　央企改革进程缓慢;经济持续低迷,公司主业经营受困;

　　莱茵体育:看好公司未来发展

　　公司全面向体育产业转型,明确发展战略,通过新设子公司,兼并收购、基金模式在体育金融、体育地产、体育赛事、体育网络、体育传媒、体育教育等六大业务板块进行布局,初步形成以六大板块为核心的体育产业生态圈雏形。同时,公司完成大部分住宅地产资产剥离事项,保留全部经营性物业,加大商业物业的商业开发力度。

　　探路者:持续去库存业绩承压,稳步转型社群生态服务中心

　　探路者 300005

　　研究机构：长城证券 分析师：黄淑妍 撰写日期：2016-07-14

　　公司积极布局户外用品、旅游服务以及大体育业务,同时推进三大事业群板块的协同发展,凭借体育及户外行业进入高速发展期的契机,充分挖掘户外、旅游及体育行业的潜力,构建大户外及大体育社群生态圈,打造流量入口、分销平台、产品经理、供应链和生态支持系统五个层级的社群生态体系,想象空间巨大,预测公司2016-2018年EPS分别为0.34元、0.43元和0.51元,对应PE分别为50X、40X和34X,维持“推荐”的投资评级。

　　上半年营收大幅增长,伴随利润下滑:公司公告2016年上半年业绩预告,预计业绩同向下降,实现营收约10.87亿元,同比增长约61%,实现归属上市公司股东净利润约9400万元,同比减少约24%。公司上半年营收大幅增长的同时,净利润下滑,主要有两方面原因:一、户外用品板块由于库存优化、调整终端店铺等措施,整体营收同比增长1%左右,但同时四家加盟商并表致使零售终端费用大幅上升,导致户外用品板块净利润同比下滑明显;二、由于易游天下并表,旅行服务板块提升了整体营收水平,但由于易游天下处于转型阵痛期,以及绿野中国计划也处于业务拓展期,旅行服务板块负面影响公司上半年的整体净利润。

　　持续执行库存优化政策,加盟商并表影响期间费用:2016年鞋服消费品行业洗牌形式继续,公司过去的期货模式无以为继,继续库存优化依然是公司的主要任务之一,今年的清货计划目标是较去年降低25%,公司将调整期货采购节奏、提升翻单补货及柔性供应链的运营能力,力争今年内调整到一个正常周期。公司在2015年收购的4家优质加盟商将有助于公司消化库存,改善渠道经营质量,但同时4家加盟商的并表或对期间费用造成一定影响,致使户外板块业绩有所下滑,待今年存货量回到正常水平后户外板块或将恢复企稳至正常水平,为来年业绩回升奠定基础。

　　易游天下并表增厚营收,旅行服务及户外用品初显协同:旅行服务板块方面,由于去年7月所收购的易游天下并表,使得旅行服务板块上半年营收增厚,上半年旅行服务业务占总营收比例约37%,公司重心转移的效果显著,旅行服务业务已初步显现出与户外用品业务间的协同效应,但由于易游天下及绿野尚处于业务转型期,短期内未能贡献利润,随旅行服务业务的持续开发拓展,未来或将成为公司转型战略及整体社群生态体系构建的奠基石。

　　业务重心逐步转移,致力打造社群生态服务中心:今年公司将工作的重点放在业务的进化突破上,2016年是公司的进化元年,公司重新梳理整体业务模式,积极推进户外、旅行、体育三大事业群,我们看好公司的整体战略转型方向,搭建平台及完善运营团队为户外产业的爆发夯实基础,为消费者提供个性化及体验式的户外、运动、旅行服务,围绕社群生态打造服务平台,以此适应未来消费者的偏好转变,从传统的产品品牌商发展成为搭建户外运动生态体系的服务商。

　　风险提示:旅行业务拓展进程不及预期,户外产品去库存化进展不及预期。

　　三夫户外:赛事运营带动专营店零售,未来可期

　　三夫户外 002780

　　研究机构：东北证券 分析师：瞿永忠 撰写日期：2016-07-18

　　报告摘要:

　　打造赛事运营+户外零售+旅游开发整体运营模式:公司的赛事运营举办场次将从2015年的24场提升到2016年的37场,到2019年将增加到200场每年的规模,未来三年专营店数量将从现有的34家增加到60家,覆盖国内主要的一二线城市。我们认为公司以专营店为核心开发周边赛事运营及旅游生态的模式将会显著提升公司赛事运营及旅游开发的知名度和专营店的零售额。

　　下半年强势推出自有品牌KIDS儿童户外和跑步户外装备:公司针对目前主要代理销售国外知名品牌户外用品以及售价较高的现况,下半年准备引入儿童户外及跑步的自有品牌,这将使公司的产品布局更加合理,较低价位的自有产品也会对户外运动的长尾市场产生较强的吸引力,同时降低对国外经销商的依赖性,整体提升公司产品的毛利率。公司为此还成立了专门的研发中心,未来的目标是使自有品牌的占比达20%。

　　加强数据中心的建设:公司的自营网店自1999年上线以来已经累计30多万用户,俱乐部注册的会员有23万,未来随着赛事运营的推进,会有更多的线下会员加入进来,因此公司成立数据中心,将这些线下线上的数据全部打通,这将使公司对会员的管理和分类更加清晰,利用大数据来实现专营店的合理布局。

　　户外培训业务为公司提供人才储备:公司准备成立户外培训学校,这不仅仅是一项户外培训的业务,也是为公司提供储备人才的摇篮,将会为公司之后赛事的组办以及专营店的扩张提供强有力的支持。

　　盈利预测及估值:公司目前仍然以线上线下零售户外用品为主,基于我国户外用品未来巨大的发展空间,我们给予公司2016至2018年的EPS为0.74/0.87/1.04元,公司是A股较为稀缺的户外零售及赛事运营的上市公司,考虑到目前类似的体育公司都具有较高的估值,我们给予16年120倍的PE,对应目标价88.8元,给予增持评级。

　　风险提示:专营店销售不达预期;赛事运营的风险事故。