军民融合纲领性文件发布 关注通用航空等投资机会

　　航天电子:提速,整体上市指日可待

　　航天电子 600879

　　研究机构：渤海证券 分析师：张敬华 撰写日期：2016-07-29

　　定增进展顺利,有效增厚公司业绩。

　　7月20日,公司已经完成了对所购买资产的交割手续。通过此次资产的注入,公司的盈利能力得到了进一步的增强。重组完成后,公司2015年的备考营业收入从56.09亿元上升到110.65亿元;扣非后归母净利润也从2.39亿元上升到4.02亿元。

　　系统级产品成公司新的利润增长点。

　　公司是全军无人机型谱项目研制总体单位,拥有装备发展部无人机研制生产资质,也是全军无人机系统集中采购合格供应方名录单位。公司的军用无人机产品是目前列装军队最多的军用无人机产品。同时,公司军用无人机项目还通过了国防科工局出口许可证,未来有望通过军贸出口。我们预计今年公司无人机收入将大概率超过5亿元;到2020年,公司在无人机板块的收入或将达到20亿元左右。此次募集资金投资的项目中,也包括制导炸弹产业化项目,投资总额约1.5亿元,建设周期为三年,预计达产后年均收入将达到近7亿元,净利润将达到近5000万元。到2020年,我们预计公司在制导炸弹产品上的收入将突破10亿元。

　　整体上市与军民融合齐发展。

　　在完成此次资产注入后,仍未在上市公司体内的航天九院资产大部分在事业制的科研院所内,以771所和13所为代表的事业单位截至2015年末净资产约为44亿元,2015年度备考收入为50亿元,净利润为3-4亿元。公司将在今年年内开始启动科研院所转企改制工作,并将于明年全面启动整体改制上市工作,资产注入预期非常强烈,这也将有效地增厚公司的业绩。此外,公司在军民融合方面也积极布局。从目前上市公司的收入结构来看,民品只占到了收入的10%左右。在十三五规划中,公司提出到2020年,公司的民品收入至少要达到30%以上的占比,甚至要达到50%左右,公司民用产品的发展潜力巨大,也将成为未来公司新的利润增长点。

　　盈利预测与投资评级。

　　公司作为我国军工和事业制科研院所改制的试点单位,有望成为我国军工企业中首个实现整体上市的公司,航天九院在上市公司体外的资产优良,也将进一步的增厚上市公司的业绩。同时,公司两个系统级的产品增长迅猛,有望成为公司未来新的盈利增长点。另外,随着十三五期间我国太空发射任务的增多,将有效带动对公司产品的需求。我们预计到十三五末,公司营业收入有望达到330亿元,年均复合增长率近20%;净利润将达到16亿元。我们继续维持对公司的“买入”评级,在不考虑此次资产注入的情况下,预计公司2016-18年将分别实现EPS为:0.32元/股、0.37元/股和0.44元/股;考虑到本次资产注入已经交割完成,预计公司2016-18年备考EPS分别为:0.40元/股、0.55元/股和0.66元/股。

　　航天电器:专注品质连接,承载电机梦想

　　航天电器 002025

　　研究机构：光大证券 分析师：王海山 撰写日期：2016-07-15

　　三大业务稳定增长,航天领域优势显著:公司作为航天科工集团骨干企业,先后承担了“神舟”飞船、探月工程、运载火箭等航天领域的产品配套任务,研制生产的连接器、微特电机和高端继电器性能指标优越,在国内同行业中优势明显;2010-2015年,公司营业收入复合增速达到22.5%,净利润复合增速达到14.8%;2016年继续稳定增长,一季度营业收入和净利润同比分别增加16.9%和17.0%。

　　连接器订单饱满,伺服电机潜力巨大:2015年全球连接器市场规模超过3000亿元,中国市场超过800亿元,近年来10%左右的复合增速远超世界其他地区,公司连接器业务在防务、通信、轨交领域订单饱满,近五年营收复合增速达到28%;中国微特电机行业正处于高速发展期,子公司贵州林泉伺服电机可靠性强、精准度高,已经进入到各类军品领域,2015年收入3.9亿元,预计2016年增速超过20%,未来规划可达到10亿元。

　　公司各类电子元器件品质卓越,将持续受益于国防领域高速发展:公司起步于航天科工集团,在航天领域有天然优势,依靠高品质多种类连接器、高可靠性伺服电机、高端继电器的产品优势进入到各大军工集团,目前产品以航天为主,覆盖所有军工领域,军品收入占总收入约80%;受益于航天发射器数量快速增长、武器装备投资增速加快、军品电子化程度提升及电子元器件国产化率提升,我们预期公司军品业务未来三年有望保持20%左右复合增长。

　　控股股东实力雄厚,资本运作空间大:公司控股股东航天十院拥有很高的科研水平和很强的配套生产能力,同时坚持军民融合发展,充分发挥航天军工技术优势,形成了装备制造业、电子信息技术产业、现代服务业三大板块,辖有18个企业,9个事业单位,资产总额165亿元,民品收入占61%;十院目前只有航天电器一家上市公司,率不到20%,随着国家军工企业改革的逐步推进,未来有资产注入的预期;航天电器董事长同时担任航天十院主任,改革阻力相对较小,资本运作空间较大。

　　各项业务稳步发展,业绩增长较确定:预计公司2016-2018年净利润分别为2.75/3.23/3.72亿元,复合增速为16.9%,对应EPS为0.64/0.75/0.87元,给予2016年PE为45倍,对应目标价29元,给予增持评级。

　　风险提示:武器装备开支增长不及预期,新产品开拓不及预期。

　　航天长峰:业务稳步增长,安保板块实现反转

　　航天长峰 600855

　　研究机构：渤海证券 分析师：张敬华 撰写日期：2016-03-30

　　投资要点:

　　主营业务稳步快速发展--三大业务板块齐绽放

　　2015年,公司实现营业收入8.79亿元,同比增长27.67%;实现归属于母公司的净利润为2,926.89万元,同比增长26.83%。公司新签合同额11.28亿元,同比增长46%;经济增加值为2,462万元,同比增长55.33%。整体上看,公司各项经营指标均较2014年有了较大幅度的增长,公司运营状况呈现良好的发展态势。安保业务板块也取得了长足的发展,共实现营业收入5.03亿元,较2014年增长87.08%。

　　航天科工二院值得期待

　　公司作为航天科工二院旗下的产业,是未来航天科工二院进行资本运作的唯一平台公司。目前航天科工二院的总收入超过200亿元,利润也达到了十几亿元;其中大部分资产仍旧在上市公司体外,在当前我国军工企业的浪潮下,航天科工二院的进程值得我们期待。

　　盈利预测及投资建议

　　公司2015年业务稳步增长,业绩整体符合预期。其中,安保业务板块表现较好,业绩实现了反转;同时,公司在深耕安保系统集成和生产制造的过程中,也积极向运营服务发展。我们预计公司安保业务将在今年继续保持稳步增长的态势。此外,公司作为航天科工二院唯一的一家上市公司平台,上市公司体外资产注入的预期仍旧存在。因此,我们维持对公司的“增持”评级,预计公司2016-18年EPS分别为:0.12、0.13和0.14元/股。

　　国睿科技:中标1.7亿大单 受益军民融合主题及轨交行业高度景气

　　国睿科技 600562

　　研究机构：东吴证券 分析师：陈显帆 撰写日期：2016-06-24

　　投资要点

　　背靠14所,技术积累深厚,市场开拓能力强大

　　公司子公司恩瑞特背靠大股东中电科14所,主要的轨交相关产品包括地铁信号系统、有轨电车信号系统等,公司在在轨交信号系统项目上积累多年,市场从江苏拓展至全国。公司轨交业务2015年收入1亿,毛利率按20%计,预计本次中标有望大幅提升公司轨交业务的收入水平,为公司贡献利润近1500万元。今年3月恩瑞特中标1.4亿一次、二次合装雷达项目,本次中标1.69亿的城轨工程信号系统项目将再次增厚公司业绩,彰显了公司过硬的技术水平以及市场开拓能力。

　　轨交设施严重不足倒逼行业发展提速

　　城市公共交通中城轨交通承担的客运分担率在发达国家超过50%,而我国2014年全国平均分担率仅为9.6%。未来随着更多的汽车涌入城市,城市交通拥堵将大幅恶化。在此背景下,促进轨交行业发展提速的相关政策不断出台:城市轨交建设标准从300万人下降到150万人;2016-2018年新增1.6万亿投资用于城市轨道交通建设,十三五期间完成投资量预计比十二五增加50%-70%。我们认为公司作为14所旗下唯一的上市公司,有望受益中电科的资源倾斜,轨交系统业务将显著受益。

　　空管雷达完成进口替代,填补国内空白

　　二次雷达是现代民航空管的核心装备之一,2015年公司生产的DLD-100C型二次雷达,通过中国民航近四年严格的运行检验,取得中国民用航空局颁发的使用许可证。标志着公司生产的DLD-100C型二次雷达打破外国垄断,填补国内空白,能够实现批量生产并具备在民航大规模使用的基础,国产品牌效应将逐渐形成。我们认为:未来中国民航局会继续推动空管装备国产化,支持能够进口替代的空管装备积极装备中国民航,我们看好公司雷达业务未来的市场前景。

　　中电14所军用雷达实力雄厚,微波器组件步入快速增长期

　　国睿科技的微波器组件业务中,相当大规模供给中电14所的军用雷达生产制造,中电14所军用雷达业务的订单情况直接影响该业务的营收。在推进建设战略空军大背景下,我们预计随着运-20的正式服役,未来基于全新平台的空中战略预警力量将得到大力填充,微波器件与组件业务未来有望快速发展。

　　唯一的资产运作平台,资产注入预期较高

　　6月8日,公司发布公告,因与实际控制人旗下四创电子不存在实质性同业竞争,拟豁免此前消除同业竞争的承诺,并将自愿锁定公司股票2年。我们认为此举不仅消除了公司未来发展巨大的不确定性,也彰显了实际控制人对公司未来发展的信心。而公司控股股东中电14所的率较低,公司又是14所旗下唯一的资本运作平台,我们预计公司有望受益科研院所改制,后续优质资产的注入将为公司带来较大业绩弹性。

　　盈利预测与投资建议

　　公司是雷达设备的龙头生产商,我们预计公司2016-2018年的EPS为0.54,0.69,0.83元,对应PE61/48/40X。公司雷达成套设备、轨交信号系统将稳步增长。同时,作为民参军的典型标的,军民融合的深度发展也将大幅提升公司估值水平,维持“买入”评级。

　　风险提示:资产注入进程低于预期、空管系统市场需求下滑