南方轴承：外延发展意愿强烈 后续发展值得期待

　　事件:

　　公司公布半年报,2016年上半年公司实现营收1.53亿元,同比增长0.5%,实现归属上市公司股东净利润3995万元,同比增长1.22%,EPS0.11元,业绩符合预期。

　　主业稳健,盈利能力提升

　　报告期内公司与国际知名零部件厂商法雷奥、博世、麦格纳、日本电装以及国内知名摩托车整车企业大长江、五羊本田、新大洲本田等保持稳定的战略合作关系,主业滚针轴承、超越离合器和单向滑轮总成2016年上半年分别实现营收9681万元、3248万元和1991万元,分别同比增长5.5%、-11.5%和-6.0%,保持稳健。与此同时,公司及时了解和跟踪主机厂发展动向,不断调整产品品种结构,提高产品技术附加值,致使盈利能力稳中有升,2016年上半年公司总体毛利率为38.2%,同比增长4.9个百分点,滚针轴承、超越离合器和单向滑轮总成毛利率分别为41.3%、24.0%和39.9%,分别同比提升5.2、1.0和2.7个百分点。我们认为,公司主业客户结构稳定,盈利能力稳中有升,全年业绩有望平稳增长。

　　外延发展意愿强烈,后续发展值得期待

　　公司于2015年1月参股泛亚公司,涉猎微透新材料领域,泛亚微透公司最新投资的“全频吸音棉”项目主要应用于汽车市场,是汽车实现轻量化及吸声降噪效果重大改进的首先材料,既可以替代进口又可以在国内汽车市场大量应用,2016年上半年泛亚公司实现净利润1524万元,发展迅速。2015年11月参股矽昌通信18.18%股权,涉猎通信技术领域,致力于研发、生产和销售智能家居等领域高端无线网络通信芯片。2016年7月17日参股无锡翼龙,切入民用航空领域,预计无锡翼龙2016-2018年实现净利润500万元、3000万元和5000万元。我们认为,公司转型意愿强烈,并且执行高效,后续进展值得进一步期待。

　　给予买入评级,6个月目标价18.5元公司主业稳定可期,转型预期强烈。预计2016年-2018年EPS为0.21元、0.24元和0.28元,给予买入评级,目标价18.5元。

　　风险提示:汽车产销大幅下滑;转型不及预期。（光大证券）