"互联网+"高效物流实施意见印发 6股持续发力

　　瑞茂通（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　瑞茂通:安全边际充分,受益煤价上涨预期,重申“买入”评级

　　瑞茂通 600180

　　研究机构：长江证券 分析师：韩轶超 撰写日期：2016-07-14

　　报告要点

　　事件描述

　　近期,煤炭行业供给侧改革稳步推进带动动力煤价格上涨预期上升,煤炭供应链行业的龙头瑞茂通也将持续受益,我们重申对瑞茂通的“买入”评级。

　　事件评论

　　供给侧改革推进叠加煤价看涨预期下的补库需求强烈,公司有望持续受益。煤炭供给侧改革深入推进,产量收缩显著。受益于煤价上涨带来的业务规模增加以及投资收益上升,公司上半年归属净利润1.7-1.8亿元,同比增长38%-46%。同时,5月全国原煤产量同比大幅下降15%,我们预计6月同比降幅继续扩大。随着夏季用煤高峰来临,最近一个月,动力煤现货(秦港Q5500)和期货价格分别上涨6%和10%,最新的秦港Q5500动力煤价格为416元/吨,长江煤炭小组预期中性条件下旺季港口煤价有望触及450元/吨,在涨价预期下下游的补库需求强烈,业务量增速预期将向上修正。我们认为,瑞茂通的受益逻辑在于:1)动力煤价格上涨预期上升→2)下游补库需求上升→3)公司业务规模增速上调→4)业绩得到正反馈。

　　“商品+电商+金融”三大板块协同发展深挖护城河。1)商品方面,公司深耕煤炭行业,并开始涉足铁矿石、煤炭等大宗商品领域,传统供应链业务有望进一步突破;2)电商方面,公司旗下电商平台易煤网成立16个月,累计成交额便突破260亿,累计成交量超过8000万吨,龙头地位优势尽显。3)金融方面,设立售电公司,外延供应链服务链。瑞茂通全资子公司前海瑞茂通,拟以5000万元投资设立深圳瑞易达售电有限公司。在国家售电侧改革背景下,公司积极探索延伸煤炭供应链产业服务链条,布局下游需求市场,促进煤电联动。今年4月,易煤网发布易煤指数,有助于提升公司在煤炭行业的影响力,且平台流量变现将进一步增厚公司业绩。

　　安全边际充分,受益煤价上涨预期,重申“买入”评级。瑞茂通目前PE为29倍,显著低于大宗电商平台欧浦智网和辉丰股份的43倍和38倍。同时公司上半年净利润预增38%-46%,PEG小于1倍,安全边际充分。煤价上涨预期下公司将通过规模提升持续受益,且估值尚未充分体现供应链金融业务价值。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.59元、0.68元和0.75元,对应PE为29倍、25倍和23倍,重申“买入”评级。

　　新宁物流（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　新宁物流:未雨先绸缪,厚积而薄发

　　新宁物流 300013

　　研究机构：国联证券 分析师：陈晓 撰写日期：2016-07-28

　　智能化的第三方综合物流供应商。公司是长三角地区的综合仓储物流服务供应商,一直专注于保税仓储及配套物流服务,是国内较早进入电子信息产业的仓储物流企业,已经成长为行业内知名的保税仓储服务商。公司以电子元器件保税仓储为核心,并为电子信息产业供应链中的原料供应、采购和生产环节提供第三方综合物流服务。

　　跨境电商高速发展带来契机,相关业务贡献度有望大幅提升。跨境电商业务方面,公司凭借多年保税仓储经验,在清关和仓储方面具备天然的先发优势,相比普通物流服务商清关效率更高,有望乘跨境电商东风全面提升公司业绩。公司已陆续布局宁波、重庆两大电子商务通关服务试点城市,且未来仍具备扩张潜力。

　　顺应车联网发展潮流,亿程信息谋求由后装向前装转型。公司成功收购专业提供卫星定位服务及解决方案的供应商亿程信息。亿程信息深耕行业8年成长为后装定位系统龙头,并与众多车厂保持良好合作关系,为前装市场业务的合作奠定良好基础。借助三大运营商的通信通道,亿程信息有望打通车联网产业链。

　　响应节能减排号召,结合自身经验试水新能源汽车租赁。公司去年设立控股子公司“苏州新宁新能源汽车发展有限公司”并于今年初进行增资,加码新能源汽车业务。伴随新能源汽车优惠政策持续推进,以新能源汽车为载体的城市物流业受益提振。公司强化新能源汽车领域布局,推动业务发展,有望成为未来利润增长重点。

　　盈利预测及估值:预计2016-2018年EPS分别为0.28元,0.33元和0.41元。考虑到公司布局的各项创新业务均具备高弹性特征,存在极大的想象空间,看好公司长期发展,维持“推荐”评级。

　　风险提示:新能源专用车补贴政策推迟落地风险,跨境电商政策变动的风险,亿程信息持续未实现业绩承诺的风险。

　　大杨创世（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　大杨创世:具有比价优势,市值成长空间更大

　　大杨创世 600233

　　研究机构：国金证券 分析师：苏宝亮 撰写日期：2016-07-08

　　最新事件更新:

　　2016年5月19日圆通正式启动“大众创业,天下加盟”项目;7月6日圆通航空第四架全货机投入运营,用于北京和杭州间的往返航班。

　　经营分析

　　终端网点规模渗透全国,2015年快递业务量行业第一:至2015年圆通速递为目前国内终端网点铺设最多的民营快递公司,超过24000个。超大规模的网点规模使公司在国内县级市以上的覆盖率达到了93.3%,无论从覆盖广度及深度上相比较其他快递公司更具有竞争优势。2015年公司快递业务量达到30.3亿票,占快递行业业务总量的14.67%。截至2016年上半年全行业业务量依旧维持高速增长,前5个月同比增速达到57%。同时中西部地区近期开始加密快递网络,即将成为快递企业下一个必争之地,前5个月业务量同比增速分别为67.5%及50.4%。随着今后物流多件化,向中西部延伸的趋势逐步明朗,公司大规模的终端网络布局可以支撑高效的快递服务,将最为受益。

　　加速航空机队建设,抢占未来竞争制胜点:航空机队建设对于快递企业真正实现高速高效的快递运输服务是至关重要的,国际快递巨头都很注重航空运力的投入。资料显示,FedEx有超过660架飞机,UPS自有和租赁的飞机共574架,DHL也有420架飞机。我国快递企业面临着转型升级,未来要打的“持久仗”不再是规模、数量,而是质量和品牌。未来,服务质量及时效性将决定快递公司在市场上的竞争力,所以决定时效性的机队建设速度在我国未来快递行业竞争中起到关键性作用。2015年10月,圆通航空正式开始运营,成为国内3家拥有自有航空机队的快递公司之一,现有4个全货机通航站点,拥有自有货机2架,租赁货机1架。2016年7月6日起圆通航空第四架全货机投入运营,用于北京和杭州间的往返航班。虽然圆通机队建设起步时间较晚且目前机队规模较小,但是公司重视快递航空的发展,逐步加速飞机引进速度,至2020年圆通航空将拥有32架全货机机队,初步实现国内、国际干线网络布局。

　　阿里系持股18%,持久助力公司业务发展:2015年9月,阿里创投、云峰新创增资25亿元,获得圆通速递20%股权,可以推算出当时阿里给圆通的估值约为125亿元。圆通借壳上市后,阿里创投和云锋新创将成为上市公司持股5%以上的股东,共持股约17.5%。阿里系与圆通的合作将持久助力以电商件为主的圆通速递的长久发展。据不完全统计,2015年圆通业务中70%包裹来自电商,而包裹中有约六成为阿里系贡献,由此可计算阿里系贡献圆通约40%的业务量。携手阿里系,首先公司今后业务量有望高增长。其次通过阿里打造的菜鸟网络可以获取菜鸟网络的大数据服务。同时阿里也在积极布局智能快递柜等业务以解决快递服务效率等问题,圆通有望从中受益。我们认为,阿里的股权投资,将持久助力公司业务发展,推动公司市场份额和服务效率的提升,最终提升公司盈利能力。

　　自营枢纽转运中心,一体化终端加盟制:枢纽转运中心连接着快递服务网络中庞大的加盟商终端网络,是快递服务各网络节点实现互联互通的中心环节,公司对其采用自营的模式。对于终端网点,圆通坚持加盟商一体化管理,目前已形成加盟商网络和业务流程全覆盖的标准化体系。在圆通速递扁平化的终端加盟网络下,单一加盟商业务区域范围相对较小,加盟商由圆通速递直接进行管控,有效减少管理层级,保证圆通速递对加盟商网络的控制力和对加盟商管理的灵活性。2016年5月19日,圆通速递正式启动“大众创业,天下加盟”项目。该项目计划面向连锁企业、个体商户、个体农杂货铺、残疾人、下岗工人、大学生等合作伙伴,通过妈妈驿站的形式服务社区,提供代收代派代寄的快递服务。该加盟模式可以使公司的快递服务进一步下沉至社区,有效的解决快递最后一公里问题;同时可以直面终端客户,吸取更多业务流量。

　　对标顺丰,公司市值具有更大的成长空间:参考目前大杨创世股价对应圆通上市后的市值约为583亿,对应2016年PE为53倍,PEG为1倍。对比同行业公司,顺丰市值已达到2350亿,对应16年PE约100倍。圆通快递拥有更大的网点规模、更快的机队建设速度、携手阿里打造更强的盈利能力,未来市值成长空间更大。重申快递投资逻辑,快递企业纷纷登陆资本市场,未来将提高服务质量和时效,增加航空机队、大型分拣中心等重资产投入,同时也将进行新一轮的残酷价格战洗礼,最终将走出2-3家快递巨头。先上市,融资资金大,体量大,有足够的网络广度和深度的公司将会在下轮竞争中取得先发优势。

　　盈利调整

　　我们预测公司2016-2018年EPS为0.39、0.47、0.55元/股。若按当前价格,对应2016-2018年的PE为53倍,44倍,38倍。若假设今年9月完成交易,则EPS为0.176元/股。

　　投资建议

　　圆通速递大规模终端网络布局支撑高效快递服务;较快航空机队建设速度抢占未来竞争制胜点;携手阿里,公司市场份额及服务效率有望提升;直营+加盟模式增强网络管理;对标顺丰,公司市值具有更大成长空间。给与“买入”评级。

　　鼎泰新材（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　鼎泰新材:顺丰张帆,引领快递行业迈入新纪元

　　鼎泰新材 002352

　　研究机构：国金证券 分析师：苏宝亮 撰写日期：2016-06-14

　　投资逻辑

　　顺丰借壳姗姗来迟,民营快递第一股浮出水面:(1)鼎泰新材置出全部资产与负债,初步作价8亿元,与顺丰控股全体股东持有的顺丰控股100%股权的等值部分进行置换。(2)发行股份购买资产。除权除息调整后,拟发行约39.5亿股,以10.76元/股的价格置入顺丰控股100%股权,初步作价为433亿元。(3)募集配套资金。拟采用询价发行方式向不超过10名特定对象非公开发行股份募集配套资金,总金额不超过80亿元,发行股份不超过7.25亿股。(4)顺丰控股承诺2016-2018年扣非后归属母公司净利润分别不低于21.8亿元、28亿元和34.8亿元。(5)全部交易完成后,总股本将由目前的2.3亿股增至49.1亿股,明得控股将持有股本55.04%,成为公司股东,王卫先生成为公司实际控制人。

　　行业瓶颈凸显,催化快递企业证券化:在经历10年的高速发展期后,快递行业依旧处于快速上升通道中。2016年1季度快递业务量同比上涨56%,快递收入同比上升42%。但是快递行业格局正在发生转变,同质化的低价服务逐步压缩快递企业利润且已经无法满足消费者对于服务质量及时效性的需求。根据数据统计,当月快递量越高,客户快递服务网络负面评价指数越高,尤其是服务及时效性问题突出。参考国外经验,转运中心及航空自有运力的重资本投入可以有效提升服务质量及时效性。在当下环境中,快递企业欲借助资本市场进行融资,进行重资本投入以在此轮竞争中脱颖而出。我们认为此轮快递企业转型升级完成后,还将有新一轮的价格战,最终将走出2-3家快递巨头。先上市,融资资金大,体量大,有足够的网络广度及深度的公司将会在下一轮竞争中取得先发优势。

　　顺丰控股-快递界标杆式企业,全面网络/自有机队/直营模式制胜未来:顺丰控股主攻国内中高端快递市场,是国内快递界标杆式企业。“快”“准时”“安全”是客户对其品牌认知,2015年国家邮政局发布数据,顺丰当年申诉率仅为全国平均水平的1/7。高服务质量及品牌认知力,为公司带来价格溢价。顺丰2015年业务单价为23.81元/件,远高于行业平均的13.4元/件,更是远超以低价著称的电商件单价。覆盖国内外的快递网络及自有机队保障公司服务效率及时效性。2016年民航局正式批准顺丰在湖北建立自有航空枢纽,充分体现公司构建现代化物流体系及专业化平台的企业愿景。公司现经营模式以直营为主,管理与服务统一而高效,有望厚积薄发。

　　转型综合物流服务商,前瞻性切入快递细分行业:公司业务覆盖广泛,初步构建了集物流,资金流和信息流为一体的开放生态系统。基于公司在快递物流领域的全面布局,消费市场多元化的趋势,顺丰切入快递细分市场,现公司已布局手机、生鲜、医药等领域。细分领域服务专业化程度高,客户粘性强,顺丰优先布局有利于优先受益行业格局转变,同时可能产生赢家通吃的局面。

　　估值

　　顺丰作为国内快递行业的标杆企业,在中高端快递市场占有绝对优势,注重服务品质及时效性,打造自有机队及航空货运枢纽,优先布局快递细分领域,考虑上市后利用融资资金进一步提升服务规模及效率,我们判断顺丰上市后合理市值应当在1000亿以上。如交易方案顺利实施,预测2016-18年EPS分别为0.47/0.61/0.78元/股。(为方便对比,预测采用顺丰控股全年业绩)

　　风险

　　行业竞争导致毛利率下滑,快递行业增速放缓等。

　　艾迪西（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　艾迪西:审批风险降低,板块估值洼地,重申“买入”评级

　　艾迪西 002468

　　研究机构：长江证券 分析师：韩轶超 撰写日期：2016-07-28

　　报告要点

　　事件描述

　　近日,快递企业借壳进程稳步推进,板块整体审批风险有所降低,我们重申对艾迪西的“买入”评级。

　　事件评论

　　审批政策风险降低。7月19日艾迪西发布公告,回复关于证监会对其资产重组审查反馈意见。7月21日晚大杨创世发布公告,证监会并购重组委将于近日召开工作会议,审核公司重大资产重组事项。7月26日鼎泰新材发布公告,修改重大资产重组方案,剥离旗下约8亿金融资产。我们预计,大杨创世重组方案将大概率获批,圆通将成为快递第一股;同时,顺丰控股积极调整借壳方案,力求顺利通过审核。在快递板块的借壳进程整体稳步推进的背景下,我们认为申通快递借壳艾迪西的政策风险有所降低。

　　挖掘垂直电商快递市场,积极布局农村与海外。申通开展仓配一体化服务,挖掘垂直电商快递市场。2016年7月7日,申通与国内最大母婴APP贝贝网达成战略合作,为其提供定制化的寄递服务。申通还充分发挥加盟制快递的优势,不断“向西、向下、向外”扩张快递网络。据官网公布数据,截止2016年6月,公司新增乡镇服务点5000余家。海外网络方面,公司通过与海外合作伙伴的协作,将业务范围拓展至日、韩等60多个国家和地区。末端网络方面,公司以“自建为主,合作为辅”的方式,通过“芸水驿”、“O2O门店”和“实惠邮局”三种形式布局末端网络。随着农村电商和跨境电商成为快递业新的增长驱动力,申通全面的网络布局将使其在全面竞争的行业环境中获取优势。

　　估值处于板块洼地,重申“买入”评级。2016年前6月全国快递业务量累计同比增长56.7%,高于去年全年(48.07%)8.6个百分点。行业持续高增长,申通作为业内的领军企业将优先受益。考虑到申通2016-2018年承诺扣非后归属净利润分别不低于11.7亿、14亿和16亿,对应增速64.6%、19.7%和14.3%。按现价计算,申通PEG仅为0.6(按16-18年复合年均增速计算,PEG为1.23),低于圆通的1.8和顺丰的2.7,处于板块估值洼地,安全边际充分。若重组方案顺利实施,我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.78元,0.95元和1.12元,对应PE分别为38倍,31倍和26倍,重申“买入”评级。

　　风险提示:预案审批风险,交易被终止的风险,业绩不达预期。

　　怡 亚 通（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　怡亚通:联手金一文化,共同打造珠宝供应链

　　怡亚通 002183

　　研究机构：国联证券 分析师：陈晓 撰写日期：2016-06-20

　　事件:6月18日公司发布公告,因公司发展需要,拟与北京金一文化发展股份有限公司在深圳市前海共同设立“深圳市前海金怡通黄金珠宝供应链有限公司”。深圳前海金怡通黄金珠宝供应链的注册资本金为人民币20,000万元,公司与北京金一文化的投资比例均为50%。

　　点评:

　　2015年,公司制定了构筑流通行业供应链生态圈的五年规划,以消费者为核心,构建五大服务平台:B2B/O2O分销服务平台、B2B2C/O2O零售服务平台、O2O金融服务平台、O2O终端营销平台、O2O增值服务平台,通过聚合品牌企业、物流商、金融机构、增值服务商等各大群体等,怡亚通推动流通行业变革,致力于打造共享、协同、共赢的流通行业供应链生态圈,以“供应链竞争力+互联网”的服务优势,引领中国流通商业变革。怡亚通供应链商业生态圈模式,完全颠覆了传统交易结构和渠道模式,极大提高了效率,降低了商品的售前服务成本、流通物流成本等,使全球资源在同一个生态圈中被充分、高效、快捷地共享共赢,所有参与者均可获得最经济、最大限度的成长,让合作实现利益最大化。此次怡亚通与金一文化合作成立的项目公司,结合双方的自身业界特点,将重新定义珠宝采购以及分销渠道。传统珠宝行业产业链极重,交货周期长,不仅对采购商还是终端零售商来说,工作效率始终低下。珠宝行业需要从传播、客户、体验、口碑、服务等多个维度打造“场景式营销”,缩短供应链中间环节,提升珠宝渠道运转效率。通过项目公司全新打造的一平台O2O供应链模式当中,包含B2B以及P2P两个中心概念。旨在通过整合珠宝产业链各类加工厂上游企业,通过项目公司向全国批发商、零售商提供配货服务,并且通过平台采购数据分析,了解产品的深层次价值,建立垂直服务平台,增加项目公司的增值服务。

　　维持“推荐”评级。公司供应链整合业务已深耕多年,且商业模式独特,收获期逐步临近,静待业绩持续爆发性增长。预计2016-2018年EPS分别为0.37元,0.52元和0.70元。此次与珠宝公司共同设立项目公司,完全符合公司之前提出的流通行业供应链生态圈规划,看好公司未来发展,维持“推荐”评级。

　　风险提示:珠宝行业景气度下行的风险,O2O业务期间费用过高的风险。