存储器应用不断扩大 芯片国产化进程望提速 七股井喷

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　　长城电脑:CEC改革持续推进,打造国家信息安全王牌战队

　　长城电脑 000066

　　研究机构：广发证券 分析师：许兴军 撰写日期：2016-03-28

　　CEC改革持续推进,长城系整合再下一城

　　CEC是目前中国最大的国有综合性IT企业集团,随着国企改革持续推进,CEC旗下公司之间的业务交叉重叠,存在严重的同质化、资源浪费和各自为政的情况。因此CEC一方面通过精简控制层级加强对旗下公司的控制,另一方面通过整合资源来整合业务平台,形成拳头效应。近年来,CEC的改革在直属控制企业、地方系企业以及长城系中持续进行。

　　长城电脑吸收集团优质资产,深度整合

　　长城电脑、长城信息正式披露重大资产组交易方案,长城电脑吸收合并长城信息并置出亏损的冠捷科技,同时注入CEC旗下的中原电子和圣非凡。长城系改革再次跨出突破性的一步。长城电脑未来有望通过资源共享和优势互补,较快实现相关业务的协同效应,带来业绩回报。

　　国家信息安全王牌战队成立

　　在信息安全日益重要的今天,未来长城电脑作为CEC“二号工程”核心企业,从自主可控计算、军工信息化系统及装备、云计算、行业解决方案、海洋信息安全产业等领域实现自主可控,从而担起保证军队国防、党政等关键领域和重要行业信息安全的重任。依托CEC大平台,抓住信息安全产业的发展趋势和军民融合深度发展的机会,公司将成长为国家信息安全资源整合平台。

　　盈利预测及评级

　　我们预计重组完成后公司16-17年备考净利润分别为4.7亿元、6.5亿元。不考虑本次充组,我们预计公司16-17年净利润分别为0.25亿元、0.30亿元。考虑到公司依托CEC大平台,抓住信息安全产业的发展趋势和军民融合深度发展的机会,成长为国家信息安全资源整合平台。我们看好公司长期发展,给予“买入”评级。

　　风险提示

　　重组失败风险;行业景气度下行风险。

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　　七星电子:拼图完成

　　七星电子 002371

　　研究机构：浙商证券 分析师：杨云 撰写日期：2016-07-26

　　集成电路设备平台价值稀缺

　　公司作为A股上市的唯一集成电路设备厂商,具有稀缺性的标的价值。2014年6月,国务院印发《国家集成电路产业发展推进纲要》,提出了集成电路产业发展目标,即以需求为导向,以整机和系统为牵引,以设计为龙头,以制造为基础,以装备和材料为支撑。作为唯一A股上市的集成电路设备企业,公司此次定增收购北方微完成,验证了我们长期看好公司作为集成电路设备国内龙头的平台价值。

　　“卖铲效应”助力公司业绩

　　在集成电路产业链上,生产环节是制造和封测。国家大力推进集成电路产业,60%的重心放在制造业。从目前的产能情况来看,12寸晶圆产能缺口较大。位于中国大陆(包括外商独资)的12寸晶圆产能有10%。而未来3年新增的产能将占到22%。庞大的市场需求,加上制程技术的局限性,让中国大陆成为半导体制造的新热门。在密集投资半导体产线的情况下,对设备的需求会拉动公司的业绩增长,我们认为这是“卖铲效应”。我们做过统计,在未来3年,中国大陆产线的总投资在600亿美金左右,随着渗透率的提升,公司的业绩会逐渐释放。

　　外延收购仍有预期

　　去年以来,国内半导体走出去收购的事件层出不穷。好的收购能达成迅速弯道超车的目的。紫光收购展讯锐迪科入股南茂入股力成,长电收购星科金朋,都使上市公司成为了行业龙头。公司成为国内半导体设备公司龙头,收购好的标的也成为未来可能。我们盘点过在美股上市的设备公司,大概有30多家。能和公司形成协同效应的标的也不在少数。我们认为,公司收购北方微,强强联合是第一步,未来不排除会有更大的整合。

　　盈利预测及估值

　　收购北方微之后的七星电子作为大行业下的龙头企业,兼具平台,内生,外延等各项看点。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.31,0.51,0.66。

　　对应74,44,34倍P/E。内生增长迅速。同时作为上市公司唯一设备龙头,价值稀缺性明显,后续还有很多看点!

　　风险提示

　　集成电路国产化进程不及预期。

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　　长电科技:黎明前的黑暗,长期看好公司

　　长电科技 600584

　　研究机构：群益证券(香港) 分析师：群益证券(香港)研究所 撰写日期：2016-07-21

　　结论与建议:

　　1H16公司净利润下降85%-95%,对应2Q亏损960万-1949万元,主要反应星科金朋亏损以及人民币贬值导致美元外债汇兑损益的计提。展望2H16,星科金朋经历客户订单下滑后,正积极导入新客户,3Q16开始有望逐步减亏,公司业绩负担将减少。

　　展望未来我们认爲星科金朋业绩随着整合而逐步改善是大趋势,特别是SIP以及EWLB等高端産能业绩爆发力强,弹性大,预计2016-2017年可实现净利润分别为1.3亿、6.6亿,YoY增长154%、增长400%,对应EPS为0.10元(摊薄)、0.49元(摊薄);目前股价对应PE分别为185倍、36倍(摊薄),考虑到公司处于业绩弹性大,并且长期来看,公司无论从行业地位、技术能力均处于国内领先,维持买入的投资建议。

　　1H16净利润下滑85%-93%,3Q有望盈利回升:公司发布业绩预告,1H16净利润618万元-1855万元,对应2Q16公司亏损960万元-2197万元。公司业绩低于预期,我们认爲公司业绩同比大幅下降的原因来自三个方面:受客户订单减少影响,星科金朋亏损持续(1Q16亏损1.4亿元,2Q16亏损未明显收窄),导致公司当期利润不及预期,若扣除该影响,原长电净利润增长可观,反映半导体行业景气持续以及公司技术能力及成本控制能力的提升;1H16人民币兑美元中间价贬值约2%,我们预计外债汇兑损益影响约2000万元人民币,因此扣除该部分影响,2Q16实际净利润在1000万元以内;公司2亿美元SIP封装进入投産期,折旧增加对当期利润亦构成影响。展望未来,我们看好公司长期发展,一方面基于行业景气向好的判断,作爲技术能力、收入规模居前的封测企业,星科金朋完全可以依托大陆庞大的市场实现订单的改善且最终实现盈利;另一方面,日月光与矽品合幷后,客户爲降低生産风险有分散订单的需求,从而爲排名之后的封测大厂腾出空间,公司有望直接受益。

　　短期股价有支撑:公司拟发行不超过3.24亿股(占总股本31.3%),募资53亿元用于将星科金朋剩余股权购入。若交易完成,中芯国际将透过芯电半导体成爲上市公司第一大股东(持有上市公司14.3%的股权),将进一步稳固二者(晶圆制造+封装)的産业联盟关系,其增发价格爲17.62元/股,将对股价形成一定支撑作用。

　　盈利预估:考虑到2Q16公司业绩不达预期,我们下调全年盈利预测1亿元,但维持2017年业绩预估不变,预计2016-2017年可实现净利润分别为1.3亿、6.6亿,YoY增长154%、增长400%,对应EPS为0.10元(摊薄)、0.49元(摊薄);目前股价对应2017年PE为36倍(摊薄),考虑到公司处于业绩弹性大,并且长期来看,公司无论从行业地位、技术能力均处于国内领先,维持买入的投资建议。

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　　紫光股份:华三并表,大幅增厚公司业绩

　　紫光股份 000938

　　研究机构：中投证券 分析师：周明 撰写日期：2016-07-19

　　我们认为公司收购华三,核心业务将得到重要支持,华三硬件实力不公司原有的软件传统优势高效协同,员工持股计划持续激励促进资源整合,有望快速获得软硬件产品和服务的全面覆盖能力,公司业务有望迎来飞速发展。首次覆盖,给予强烈推荐评级。预计16-18年EPS为0.93、1.39和1.78元,对应16-18年的PE分别为64x、43x和33x。给予16年90倍PE,目标价72.45元。

　　风险提示:业务整合不达预期;市场波动风险

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　　三安光电:引入专业投资伙伴,加快产业链布局

　　三安光电 600703

　　研究机构：长江证券 分析师：莫文宇 撰写日期：2016-05-24

　　报告要点。

　　事件描述

　　2016年5月23日,公司发布《三安光电股份有限公司对外投资参与成立投资管理公司的公告》,与国家集成电路产业投资基金、晋江安瀛投资基金共同设立福建省安芯投资管理有限责任公司。另外,据德国半导体和机械公司Aixtron公告,已同意Fujian Grand Chip Investment Fund LP的收购提议。

　　事件评论

　　安芯基金规模较大,重点投向III-V族化合物半导体集成电路。本次成立的安芯基金目标规模500亿元,当期规模75.1亿元,重点支持III-V族化合物半导体领域设计、制造、封测、材料、设备和应用等环节,将支持三安集团和三安光电或其关联企业开展境内外并购、新技术研发和新建、扩建生产线等业务。

　　引入专业投资伙伴,加快产业链布局。本次三安光电、集成电路产业基金、晋江安瀛投资分别出资1200万元、1200万元和600万元,各自占比40%、40%和20%。本次成立投资管理公司引入的合作方具备专业的投资管理经验和完善的风险管控体系,将提高基金的投资决策水平,为公司的持续、快速、健康发展提供多种资源保障,基金的良好运作将有利于加快公司的产业链布局,进一步提升核心竞争力。

　　福建省的投资基金收购Aixtron,对公司有一定程度的协同效应。

　　Aixtron是MOCVD设备的双龙头厂商之一,属于国际领先的细分半导体设备厂商,本次是福建省的投资基金溢价50%要约收购。MOCVD设备不仅仅用于LED的外延片生产,同时也是GaAs、GaN集成电路外延片生产的必备设备之一,与三安光电的发展方向有一定程度的协同。

　　主业经营持续向好!继3月份部分封装厂涨价之后,晶元光电的芯片也有上调价格的举动,涨价是否成为全行业的一致行动还需后续验证,但这至少表明LED芯片价格下降的趋势在趋缓至逐步稳定。业务方面,公司持续扩充LED芯片产能、LED车灯将迅速放量、GaAs芯片今年大概率实现上亿规模的收入,看好公司今年维持高速增长的态势。

　　预计16-18年EPS为:0.92、1.09、1.34元。

　　风险提示:系统性风险、基金并购项目不达预期

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　　欧比特:测绘空天信息,构建数据未来

　　欧比特 300053

　　研究机构：安信证券 分析师：赵晓光,郑震湘 撰写日期：2016-05-27

　　公告内容:本次交易由欧比特发行股份及支付现金的方式,收购绘宇智能(5.2亿)和智建电子(1亿)100%股权。上市公司拟发行10,820,451股股份及支付15,600万元用于购买绘宇智能100%股权;拟发行2,080,856股股份及支付3,000万元用于购买智建电子100%股权。本次交易对价以发行股份及支付现金的方式支付,股份发行价格为33.64元/股,发行股份数量合计12,901,307股。

　　拟收购绘宇智能和智建电子,扩张地理信息大数据版图:公司计划用6.2亿元收购绘宇智能(GIS,测绘)、智建电子(大数据建设,数据分析)两家公司100%股权,正式迈入地理信息系统及大数据领域。此次收购契合国家战略需求和大数据时代海量信息需求,将在市场资源和技术资源与公司原有业务产生较大协同。在国家军民深度融合大政策背景下,卫星大数据融合GIS、遥感、测绘和人脸识别等海量数据资源后,将打开千亿商业市场应用空间,标志着公司继收购铂亚信息后进入空天信融合2.0时代。

　　公司各项业务高度融合,卫星大数据应用空间广阔:公司收购标的与铂亚信息和原主业形成高度融合。在市场资源、技术资源和生产管理产生协同效应。公司计划的高光谱卫星、视频卫星和SAR 卫星结合GIS 将构建全新立体的天地信息一体化网络。绘宇智能的测绘能力和智建电子的大数据分析能力,叠加铂亚信息的人脸识别、智能视频分析等技术储备将有望挖掘广阔的卫星大数据应用领域。未来建设的珠海欧比特卫星大数据产业园将提供更加开放的平台,引入创客终端产品,利用万众创新的力量拓展数据应用。

　　投资建议:买入-A 投资评级。公司2016年有望在芯片,系统集成、卫星大数据、遥测遥感、人脸识别、GIS 测绘等多个方面全面开展行业应用,我们预计2016年9000万以上净利润,叠加收购公司业绩承诺4250万后将达到1.3-1.5亿。由于公司在航空航天多领域布局,宇航级芯片、卫星制造平台和卫星大数据上具有不可替代性。第一目标市值150亿(增发后)。

　　风险提示:新业务融合发展不达预期。

　　通富微电（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　通富微电:一季报营收稳定增长,运营支出导致盈利下降

　　通富微电 002156

　　研究机构：华金证券 分析师：谭志勇 撰写日期：2016-04-29

　　公司动态:

　　公司披露2016年第一季度报告,销售收入同比上升15.42%为5.92亿元,毛利率水平为20.2%,同比下降1.8个百分点,归属上市公司股东净利润3,107万元,同比下降10.39%,每股收益0.04元,同比下降20.00%。

　　点评:

　　国内外市场开拓持续推进,营收保持稳定成长:公司2016年第一季度营业收入同比稳定上升15.42%,我们认为收入增长主要原因是公司在国内和台湾客户方面的开拓持续推进,订单增长规模弥补了在欧美客户方面增长乏力的状况,我们预计随着公司开拓力度的持续增加和渠道服务的逐步成熟,凭借公司在行业内品牌的影响力和技术成熟度,我们预计公司在行业内仍然能够保持较强的竞争力。

　　南通合肥两地基地尚未投产,费用导致盈利下滑:公司第一季度在营收增长的情况下净利润同比下滑10.39%,由于南通通富、合肥通富投资建设运行费用增加而暂未产生效益,使得公司毛利率水平出现下滑,经营利润率方面,管理费用率同比下降1.5个百分点,销售费用率持平,而两处基地的投资增加推动了财务费用率上升1.0个百分点,总体维持稳定。

　　国内市场持续开拓,内生外延共同推进产能扩张:客户方面公司国内市场方面积极推动高端客户的开发,包括华为(海思)、中兴通讯、展讯、联芯、锐迪科等。产能方面,外延式并购AMD苏州及槟城的封测资产将会有效提升公司在封测领域的产能规模,而内生性增长则来自于公司在苏通产业园以及合肥产业园方面的建设以及技术升级,未来公司的产线将会在现有的基础上持续增加应用于汽车电子、功率器件、物联网市场等的WLP、SiP等相关技术服务,随着客户开发与产能建设的匹配推进,我们认为公司有望充分有益于产业成长,在营收规模和盈利能力等方面显著提升竞争力。

　　投资建议:

　　我们预测公司2016年至2018年每股收益分别为0.31、0.44和0.52元。净资产收益率分别为5.8%、7.9%和8.6%,给予增持一A建议,6个月目标价为19.80元,相当于2016年至2018年63.9、45.0和38.1倍的动态市盈率。

　　风险提示:宏观经济增长乏力影响行业整体需求;产品及技术研发进度不及预期;并购资产的整合速度及效果不及预期。