上海国改将迎新高潮 聚焦战略性新兴产业 6股爆发

　　浦东金桥（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　浦东金桥:推动园区转型升级,公司发展优势凸显

　　浦东金桥 600639

　　研究机构：广发证券 分析师：乐加栋,郭镇,金山 撰写日期：2016-06-03

　　再次转型升级,金桥开发区迎来发展新机遇。

　　金桥开发区是上海先进制造业基地和新兴生产性服务业集聚区,电子信息、汽车及零部件、现代家电、生物医药四大重点行业并驾齐驱,工业总产值占浦东新区1/4,上海1/15。2015年3月正式纳入上海自贸区范围,提出?优二强三进四?转型升级战略,大力发展第四产业(学术界指ICT产业)以及?四新?产业(新技术、新模式、新业态、新经济)。

　　受益金桥发展新机遇,公司资源价值和业务收入有望双增长。

　　金桥集团作为金桥开发区唯一的开发运营商,主要承担园区的开发、建设、运营和管理。浦东金桥是金桥集团旗下唯一上市平台,截至2015年年末,公司在金桥开发区拥有资源建面302万方(在租213万方+在建待建89万方,体外另有200万方已规划用途土地),业态涵盖住宅、商业、办公、厂房仓库等。根据测算,公司每股RNAV约19.79元,较当前股价溢价17%。

　　租金收入增长基础扎实,财务情况稳健。

　　2015年,公司实现租金收入12亿,同比升8%,各业态出租率和租金水平均稳定增长,毛利率保持高位(超60%)。积极补充资源,竞得达之路钻石文化创意产业园,增发获取联发公司剩余39.6%股权,增厚归属净利润。

　　在投资性房地产按账面价值计量的情况下,整体资产负债率仅48%。

　　预计16、17年EPS为0.50、0.59元,首次覆盖,给予?买入?评级。

　　金桥开发区业态转型着力于打造金桥?四大平台?,即新兴金融、移动视频、智能装备(已引入新松、胶囊、卫邦医疗机器人以及特斯拉等技术创新企业)、电子商务,发展空间广阔。作为唯一开发运营商将充分受益。

　　风险提示。

　　租金收入负向波动。引入新产业进度慢于预期。

　　陆家嘴（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　陆家嘴:集团资产目标整体上市,重回高增长通道

　　陆家嘴 600663

　　研究机构：中投证券 分析师：李少明 撰写日期：2016-07-06

　　收购完成后金融将协同地产,利用杠杆加速房地产开发运营,实现轻资产化运作。

　　投资要点:

　　“地产+金融”双轮驱动,国资国企改革第一步。陆家嘴拟通过现金支付方式,收购陆家嘴集团、前滩集团和土控集团合计持有的陆金发100%股权,标的资产预估值约为109.31亿元,其中公司使用自有资金约43.72亿元。陆金发是集团金融控股平台,通过控股爱建证券、陆家嘴信托、共同控制陆家嘴国泰人寿、参股股权投资基金,初步形成“证券+信托+保险+基金”的基本业务架构。依托金融机构,借助杠杆加速地产发展,房地产开发运营轻资产化,提高回报率,预计3-5年内目标持有型物业收入达50个亿,同时积极探索地产与基金、等金融产品的业务创新。

　　集团整体率目标直指100%。陆家嘴集团已形成1个投资中枢+4个产业板块(商业地产、金融、新兴区域开发投资、战略投资)的发展格局。2015年末集团合并报表总资产已达1168亿元。目前陆家嘴集团的率仅为40%,集团将逐步推进的进程,坚持市场化运作,产业板块成熟一块改革一块,力争率提升到100%;而公司作为集团进行资本运作的唯一平台,本次注入金融板块业务,未来新兴区域开发投资、战略投资板块的资产注入可期。

　　新兴区域开发投资、战略投资板块资源丰厚。新兴区域开发投资包括前滩国际商务区、陆家嘴临港项目、陆家嘴御桥科创园。前滩国际商务区占地2.83平方公里,规划建面350万方(前滩公司自持150万方)战略投资:集团持股45%的申迪集团负责上海国际旅游度假区总面积24.7平方公里的开发工作,也是上海迪士尼的中方股东。

　　持有物业规模持续增长为派发较高的股息率提供空间,公司预计16年表内租金收入26亿元(+23%) 15年派发每股股利0.51元,并送红股8股,分红力度显著提高。

　　本次收购陆金发将借助金融平台加速房地产开发运营,迅速扩大业务规模,提高回报率,实现轻资产化运作;集团证券化率直指100%,将持续受益子集团率的提高,未来新兴区域项目、战略投资板块的资产注入可期。考虑本次收购“陆金发”的资产价值,RNAV为31.4元/股,预计16-18年营业收入为95、115、133亿元,同比增速分别为68%、21%、16%,三年复合增速为33%;16-18年EPS为0.81、0.97、1.13元,三年复合增长26%,对应当前股价PE28、23、20倍,6个月目标价30元,对应16年PE37倍,维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示:市场波动剧烈、资产重组不及预期、集团不及预期。

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　　张江高科:畅享国改红利,转型科技投行

　　张江高科 600895

　　研究机构：中投证券 分析师：李少明 撰写日期：2016-04-13

　　张江园区拥有良好的产业生态,集聚大量创新创业人才,全力推出的“895营”,致力打造两大产业集群:“医”与“E”产业群。两大产业集群拥有国内最完整、最强大的产业链和创新链,引领张江参与上海打造具有全球影响力的科技创新中心的建设。

　　国企改革注入新动力,“双自”联动提供新空间。公司迎来上海科创中心建设、“双自”联动、张江科技城建设等带来的重大机遇,同时被列为浦东新区第二批国资国企改革单位之一。15年公司破解历史遗留问题,排除了转型发展瓶颈,加大产业投资力度,拓展了科技投行布局。公司将以科技投行为主导,打造全产业链的科技金融投资商、培育创新创业引擎企业的集成服务商、“股权化、证券化、品牌化”的科技城新型运营商。

　　公司积累了创新助力、产业培育、区域开发经验,践行企业客户“时间合伙人”的理念,形成了科技投资的良性循环,拥有多渠道、低成本的融资优势,为实现从单一的产业地产开发商向与高科技产业共同成长的产业发展商的角色转型打下了坚实基础。

　　房地产销售:15年聚焦“存量变现,增量探索”,通过股权转让等多元销售方式,实际完成房地产销售收入16.9亿元(剔除檀溪销售退回调减影响),同比降lO.9%,毛利率31%,房产租赁:15年完善租金价格体系,提高综合配套水平,实现房产租赁收入5.8亿元,同比降8.9%,毛利率34%。目前公司拥有园区土地储备计容建面94.6万方,持有投资性房地产总建面约114万方。基金管理:转型新型产业地产运营商,设立江浩矩鼎投资管理公司,将作为股权化基金管理平台,实现项目经营与资本经营相融合,推动股权化的物业规模扩张,布局上海一区二十三园物理范围内的核心资产。通讯服务:15年实现营业收入4.3亿元,同比增8%,毛利率34%。

　　公司依托于张江园区在创新要素和资源集聚的领先优势,多年精耕产业培育,现迎来国企改革、“双自”联动等重大机遇,公司将以科技投行为方向,贯彻“新三商”战略,融合科技地产与产业投资。目前RNAV27.9元/股,预计16-18年营业收入为30、38、46亿元,同比增速分别为24%、26%、22%,三年复合增速为24.2%:16-18年最新摊薄EPS为0.38、0.48、0.59元,三年复合增长23.8%,对应当前股价PE55、44、36倍,6个月目标价28元,对应16年PE74倍,给予“强烈推荐”评级。

　　风险提示:市场波动剧烈、转型遇阻、园区开发进展不及预期。

　　浦东建设（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　浦东建设:打造全产业链,受益城镇化和国企改革双利好

　　浦东建设 600284

　　研究机构：东北证券 分析师：王小勇 撰写日期：2016-04-07

　　报告摘要:

　　新增订单充足,保障2016年业绩增长。公司2015年年报数据显示:实现总营收31.64亿元,同比下降15.98%,归母净利润3.79亿元,同比上升7.5%。

　　公司营收下降主要是由于主营业务施工工程在建项目实现的工作量同比减少,而归母净利润增加主要原因是财务费用少于上年同期。今年情况有望大幅改善,据统计,2015年12月份以来公司新签重大合同额达到11.12亿元,包括川沙广场改建项目、上海轨道交通18号线工程、惠南镇东城区商品房项目、上海浦东新区杨高路改建等。综合来看,目前公司在手订单充足,预计2016年业绩回升比较有保障。

　　打造全产业链,持续受益城镇化和国企改革双利好。在积极推进主业的同时,公司还积极向4个方向转型:一是积极开拓公共服务、资源环境、生态建设、区域开发等新领域;二是加强投融资管理和技术研发;三是加快由BT 业务模式向PPP 业务模式的转变;四是致力于实现由“投融资+施工”向“设计+投融资+施工+运营”的综合基础设施全产业链转型。受益于国家新一轮城镇化建设驱动以及政府对PPP 模式的推广,公司基建业务有望持续快速发展。同时,公司作为浦东国资委控股下规模最大的基建集团,有望受益国企改革带来的资源整合利好。此外,2015年以来,公司先后获得7项发明专利和8项实用新型专利授权,并且启动了10余项沥青路面管理养护方向研究。这些技术将适应未来城市基础设施建设市场绿色化、高端化发展要求,是公司未来长远发展的核心竞争力之一。

　　发债申请获得核准,资本结构持续优化。2016年3月24日,公司公告19亿元公司债券发行申请获证监会核准。我们认为,本次债券发行不仅可以优化公司资本结构,降低短期偿债压力,而且获得较低成本的中长期资金,为公司后续业务发展提供充足保障。

　　首次覆盖,给予“增持”评级。预计公司2016~2018年归属于上市公司近利润分别为4.58亿元、5.36亿元、5.81亿元,EPS 分别为0.66元、0.77元、0.84元,当前股价对应PE 分别为17倍、15倍、14倍。

　　风险提示:宏观经济下行风险,项目发展不及预期风险。

　　上海机电（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　上海机电:积极打造智能制造平台

　　上海机电 600835

　　研究机构：中信建投证券 分析师：郭泰 撰写日期：2016-03-30

　　事件

　　公告2015年报

　　营业总收入192.95亿元、同比下降7.14%,营业利润26.98亿元、同比增长38.92%,利润总额31.95亿元、同比增长50.23%,归母净利润18.35亿元、同比增长113.85%,每股收益1.79元,每10股派2.6元(含税)。

　　简评

　　收入下降因剥离高斯国际,扣非后负增长因四季度计提减值

　　去年8月公司完成对高斯国际(2014年收入19.55亿元)债转股后,2015年三季度后不再并表造成公司营业总收入下降7.14%。

　　四季度母公司计提资产减值2.65亿元,主要是坏账损失和存货跌价损失,使得全年扣非后业绩负增长。

　　销售费用和管理费用下降、利息收入增加使期间费用率下降

　　2015年公司销售费用7.72亿元、同比下降21.5%,管理费用17.82亿元、同比下降5%,销售费用和管理费用下降主要因高斯国际不再并表;至2015年底公司账面现金127.8亿元,增加定期存款使得利息收入增加至3.18元、同比增长39.5%。期间费用合计22.36亿元、同比下降15.1%,期间费用率下降1.08个百分点。

　　电梯服务相对高增长将带动电梯业务整体增长

　　2015年公司电梯业务收入174.24亿元、同比增长1.76%。电梯服务收入40.88亿元、同比增长约17%、占电梯业务收入的23.5%;新梯销量约6.2万台、同比增长4.5%,收入133.4亿元、同比下降约2%、因均价下调。至2015年底,公司负责维保的电梯21万台,预计2018年将达到约30万台;库存量4.6万台(均有客户对应)、同比增长21.3%。预计2016年安装及维保等电梯服务业务仍将增长约20%,从而带动电梯业务整体增长。

　　精密减速器已小批量试生产,5月将正式生产

　　公司与日本纳博特斯克合资成立纳博精密中国项目已落地,首期产能20万台/套RV精密减速器。目前,纳博精机中国已进入产品试生产阶段,预计2016年5月将正式生产,从而开拓中国工业机器人市场,以及机床、自动化、太阳能光热发电等新领域的应用。此外,精密减速器销售公司纳博传动2015年实现收入1.34亿元、同比增长52.3%,净利润3365万元、同比增长55.5%。

　　有望受益电气集团国改,打造智能制造平台

　　电气集团(总公司)国企改革与转型发展的战略目标是整体上市,且存在产业布局重新划分或整合的可能。公司将充分利用合资伙伴技术、市场和产品等优势,延伸合作领域,积极打造智能制造装备制造平台,形成新的增长模式。

　　2015年资产减值主要因印包业务

　　2015年前三季度合并报表计提资产减值0.66亿元,母公司账面计提资产减值为0;全年合并报表资产减值2.43亿元,母公司账面计提资产减值2.65亿元。从资产减值细分类型来看,2015年坏账损失1.6亿元、存货跌价损失0.7亿元。2013-2015年资产减值中对印包业务计提额度占比依次76.4%、100%和58.5%,但至2015年底印包资产仅剩余高斯图文系统中国(公司直接持有60%股权),其余亏损资产均在2015年被出售或剥离。因此,2016年不具备大额计提资产减值的基础。

　　预计2016年扣非后业绩将高增长

　　公司2015年剥离印包亏损资产,并大额计提资产减值后,剩余均为优质资产、且盈利水平有望平稳增长。

　　2015年上海三菱(52%)净利润19.72亿元、同比增长1%,通用冷冻(100%)净利润1.27亿元、同比增长23.12%,参股公司贡献净利润1.64亿元、同比下降14.65%,上述核心资产合计贡献归母净利润13.2亿元。展望2016年,电梯业务仍有增长潜力、5月精密减速器正式投产后将贡献新的增量、通用冷冻和参股公司对公司净利润的贡献与2015年持平;预计2016年上述4类核心资产贡献归母净利润约14亿元(经营性),相比2015年扣非后归母净利润7.48亿元,2016年公司扣非后业绩将高增长。

　　盈利预测与投资建议

　　电梯服务相对高增长将带动电梯业务整体增长,2016年不具备大额计提资产减值的基础,预计2016年扣非后业绩将高增长。预计16-17年EPS为1.83元、2.06元,对应PE分别为11.84和10.52倍;公司有望受益电气集团国改,并积极打造智能制造平台,维持“买入”评级,目标价40元。

　　上海梅林（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　上海梅林:事业部改革效果初显,要效益成果持续显现

　　上海梅林 600073

　　研究机构：中泰证券 分析师：胡彦超 撰写日期：2016-07-06

　　投资要点

　　新管理层要效益的态度坚决,事业部改革效果初显,上半年除屠宰外的7大事业部盈利全面提升,叠加减亏和生猪贡献,公司业绩有望再超预期;同时光明集团鼎力支持、新任董事长定位明确,公司天时地利人和,尤其人和对于国企的重要程度不言而喻,这一点可能超出市场认知,解决了长久以来束缚梅林发展的机制和人的问题,优秀的管理团队有望真正焕发出梅林所拥有的优质品牌和渠道价值。公司业绩和管理拐点已到,SFF延期不改战略部署,未来牛肉龙头可期,当前股价安全边际十足,短期板块有望迎来催化,重申推荐!

　　新管理层要效益的成果持续显现,不仅是清理亏损企业带来减亏,原有业务的盈利能力也在大幅提升,事业部改革效果初显,公司业绩有望再超预期。以沈总为代表的新管理注重效益,去年3月份上任之初就成立了解决亏损企业办公室,不到一年的时间,公司就完成了对全部亏损企业的清理,今年轻装上阵、明年彻底卸下历史包袱,执行效率和行动魄力毋庸置疑(解决了梅林十几年不敢动的难题,沈总之前在牛奶集团时也以处理亏损企业见长,把牛奶集团利润水平从4百万带到4个亿以上)。

　　但不仅仅是清理亏损企业带来的减亏影响,公司原有业务的盈利能力也在大幅提升,事业部改革效果初显,划分8大事业部且全部作为利润中心,同时坚守毛利率和投资回报率两个底线,上半年除了屠宰板块受猪价影响出现行业性的问题,其他7大事业部上半年盈利能力都直线上升,其中盈利占大头的冠生园上半年利润提升幅度预计超过30%,联豪继续保持50%以上的高速成长,再叠加生猪养殖贡献(当前头均盈利可达800元以上,环比一季度提升明显,龙大肉食已大幅上修中报业绩预增,从50%-80%上调至150%-180%),预计上半年公司整体业绩可达到甚至超过一季报中所预告的上限水平,有望再次超出市场预期。

　　光明集团鼎力支持,新任董事长定位明确,公司天时地利人和,市场化程度有望继续大幅提升,激励机制也将持续完善。公司定位于光明集团唯一的肉类平台,而肉业是集团“聚焦大产业”战略中筛选出的目前唯一有潜力、可以做大做强的产业,所以我们看到不论是在清理亏损企业中还是海外收购方面集团都给予梅林大力支持;同时公司也志存高远,未来有望持续进行资源及渠道方面的布局,力争打造中国牛肉行业领军企业,而其“控制海外资源+国内具有品牌/渠道”的特有模式也决定了梅林最有可能突围当前5000亿级别的蓝海市场。由于新西兰海外投资办公室效率较慢,SFF的审批延期(只差OIO部长审批最后一个环节),预计三季度前完成,正式交割定于明年初,但前期的合作和调整已经展开——签协议进行产品结构调整,与联豪的原料供应合作,同时中国公司的团队建设也都在进行之中,不会打乱公司整体的战略部署,坚定布局未来牛肉龙头。

　　新任董事长夏总今年5月份从光明乳业调任上海梅林,其对自己定位明晰,主要把握三个大的方向“选对路、选对人、做对事”,与负责具体运营的沈总分工明确、权责划分清楚(人和对于国企来说非常重要),且可把之前光明乳业一些好的经验和做法带到梅林,使得公司的市场化程度逐渐向光明乳业看齐(目前公司的考核方式已开始市场化);未来牛肉新业务就将率先采取市场化的操作手段(市场化人才+市场化定价),集团和公司也都会保证良好机制,而等到市场化调整完全以后,期待未来更深层次和更大力度的激励形式,从而完全绑定管理层利益。

　　短期市值目标140亿元,中期200亿元,维持“买入”评级。预计公司2016-18年实现收入252、274、301亿元,同比增长106%、9%、9%;实现归母净利润5.5、6.3、7.0亿元,同比增长237%、14%、11%,对应EPS分别为0.59、0.67、0.75元。近期定增解禁继续释放,短期基本再无压力,同时新大洲A(恒阳牛业注入)7月份复牌有望带来板块催化,当前为绝佳布局买点,拐点型公司、安全边际十足(不考虑SFF并表,100亿以下必买)。给予短期市值目标140亿元(对应今年25倍),中期第一目标200亿元,对应股价21.3元,维持“买入”评级。

　　风险提示:食品安全问题、海外审批进度落后预期。