美欧试水区块链或成行业颠覆者 六股蠢蠢欲动

　　赢时胜（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　赢时胜:业绩爆发趋势明显 静待模式蜕变

　　赢时胜 300377

　　研究机构：长江证券 分析师：马先文,王懿超 撰写日期：2016-07-15

　　报告要点

　　事件描述

　　公司于7月14日发布半年度业绩预告:预计2016 年上半年度实现净利润1968 万元-2152 万元,较上年同期增长200% - 228%。

　　事件评论

　　业绩爆发趋势明显。1-6月,公司业绩延续一季度迅猛势头,爆发趋势明显。我们认为主要原因有:受到金融市场化加速推进和创新金融业务冲击,传统金融机构盈利受到冲击,银行、券商、基金、保险均选择加码信息化投入,以创新服务体验、提升业务效率;同时我国资管市场快速增长,国内各类金融机构积极布局,公司作为资管、托管行业信息服务商充分受益,而公司产品跟新换代则带来盈利能力进一步提升;IT 行业SAAS 趋势确定,下游客户对服务类业务需求增加,而公司服务类产品毛利率高、收入确认周期短、更具有稳定性,带来长期盈利能力提升。

　　Fintech 布局稳步推进。PB 业务:公司云平台已于 2015 年初上线, 截至2015 年底,私募基金已达26000 余家,空间巨大;赢量金融( 60%):我国票据年贴现额为百万亿级别,专业票据交易平台稀缺, 赢量流水有望快速增长;东吴在线( 10%):资产管理主攻FOF 基金、量化投资及智能投资,机构业务提供投融资综合服务及金融资产流动性服务,创新基因国内第一梯队。

　　区块链顺势而为。公司为区块链金链盟25 家发起单位之一,将在区块链的底层技术、区块链的云服务、区块链一二级市场理财运用、区块链在银行金融交易工具中的运用、区链在票据领域的运用等方面积极推进研发及布局,区块链与公司现有业务协同性明显,应用于票据平台有望打造业内标杆。

　　维持“买入”评级。公司Fintech 基因纯正,传统业务受益下游需求快速增长;PB 业务将充分享受资管行业爆发;其他创新业务眼光超前, 公司盈利模式蜕变在即。预计 2016-18 年 EPS 为 0.38、 0.60、0.86 元,维持“买入”评级

　　风险提示:创新业务监管风险

　　恒生电子（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　恒生电子:业绩符合预期 关注fintech进展

　　恒生电子 600570

　　研究机构：长江证券 分析师：马先文,王懿超 撰写日期：2016-07-25

　　事件评论

　　受资本市场大环境影响,公司业绩预期内下滑,主要集中在二季度。公司上半年实现收入8.25亿元、同比下降9.18%,其中二季度单季4.88亿元、同比下滑23%(一季度收入3.67亿、同比上涨23%),上半年实现归母净利润1.66亿元、同比下降21.23%,其中二季度单季归母净利润9455 万元、同比下滑32.6%(一季度归母净利润7170 万元、同比增长1.3%)。可以看到,公司上半年业绩下滑因子主要集中在二季度,2015 年二季度资本市场行情火爆,而2016 年二季度各监管机构加强了对金融创新的规范性指导,相应的,资本市场行情表现平淡, 造成公司2.0 业务较去年同期受到影响。从业务层面来看,公司1.0 业务中券商经纪业务(UF3.0,部分合同确认延后)、资管业务(O4)、财富业务(一站式财富管理平台)、交易所业务(特别是场外市场)均保持增长,尤其是交易所业务、财富业务增速较快,银行业务总体运营平稳。另外,公司利润下降速度较大是由于公司加大了对3.0 业务模式,以及新技术研发的投入,导致费用的增速超过了收入的增速。

　　三大一站式新平台+场外交易所系统快速推广提振业绩,区块链+智能投顾等新科技提升估值。2016 年,我们关注恒生电子1.0 业务中资管新平台O4、经纪业务新平台UF3.0、一站式财富管理平台的推广,另外近年来场外交易所市场处于高景气阶段,公司已经在上海清算所、石油交易所、上海保险交易所、前海大宗商品交易所等市场投放产品, 是公司今年重要的业绩增长极。另外,公司成立数十人的团队研究fintech,参与金链盟中的区块链票据管理课题、以太坊轻钱包课题、区块链信用服务课题,也会关注联盟基础技术平台、技术标准的建设, 并在基于人工智能技术的智能投顾方面加强储备。我们认为,恒生作为国内金融IT 的绝对龙头,将持续引领中国金融科技创新,维持推荐。

　　风险提示:新产品市场推广不达预期。

　　飞天诚信（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　飞天诚信:智能卡业务有望爆发 “区块链+金融”是未来看点

　　飞天诚信 300386

　　研究机构：西南证券 分析师：熊莉,文雪颖 撰写日期：2016-05-31

　　依托COS核心技术优势,成就智能卡领域先驱者。公司是以身份认证为主的信息安全产品研发、生产、销售、服务的高新技术企业,在网络身份认证、软件版权保护、智能卡操作系统三大领域处在行业领先地位,并在COS(嵌入式操作系统)领域拥有显著技术优势。公司于2015年在巴黎智能卡工业展上展示了全新产品卡式OTP令牌、飞天诚信EMV可视卡、蓝牙个人交易卡等一系列全新的产品,公司还与上海华特迪士尼合作,成为国内唯一一家可使用迪士尼漫威、卢卡斯、皮克斯经典形象为交通卡设计元素的卡商,实现了现代科技与时尚在公共交通领域的完美融合。公司2015年全年实现营收和归母净利润分别为9.12亿元和1.84亿元,同比分别下降15.63%和30.56%,主要原因在于招投标行为的增多导致USBKey、OTP动态令牌等公司主营产品利润下滑严重。

　　2016年基本没有新的招投标项目,预计公司传统主业毛利率将扭转下滑趋势。

　　加大“区块链”技术研发投入,抢占战略高地。随着中国平安成为第一家进入国际区块链联盟的中国企业,区块链在中国市场掀起了一股投资热潮。按照其去中心化、安全性等特点,区块链技术在互联网金融、人工智能、大数据与云计算等领域都有较为广泛的应用前景。公司一直以来密切关注此行业的技术发展,目前在区块链技术已有一定的技术储备和研究,公司未来将积极参与数字货币及其他区块链技术产业,欲从虚拟/数字货币和私有链平台入手,力争使区块链技术成为公司业务新的增长点。

　　开拓民用领域市场,并购预期强烈。传统业务强劲发展动力不足,市场竞争加大,同时公司又力图突破金融领域界限,将业务向民用领域拓展,并购重组已然成为公司发展创新业务,吸收新技术,增强竞争力的高效选择,2016年公司将根据业务发展需求,综合考虑与公司主业配套、产生协同效应等因素,审慎寻求行业内优质企业的并购机会,推动上下游及跨界合作,强强联手实现双赢。

　　估值与评级。我们预计公司2016-2018年摊薄后的EPS分别为0.50元、0.58元和0.70元,2016年给予公司70倍PE的估值,目标价为35元,首次覆盖给予“增持”评级。

　　风险提示:智能卡业务推广或不及预期风险;区块链技术研发进度或不及预期风险。

　　海立美达（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　海立美达:资产重组获批 扬帆二次起航

　　海立美达 002537

　　研究机构：光大证券 分析师：姜国平,薛亮 撰写日期：2016-05-10

　　事件:

　　公司于2016 年5 月5 日收到证监会通知,公司发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易事项获得有条件通过,股票自5 月6 日开市起复牌。

　　并入联动优势,支付+汽车双轮驱动 联动优势是国内在移动信息服务和支付领域布局最为完整的公司之一,业务范围涵盖移动信息服务、移动运营商计费结算服务、互联网支付、移动电话支付、银行卡收单、供应链金融、大数据服务及跨境支付等领域, 拥有全国范围内从事“互联网支付”、“移动电话支付”、“银行卡收单” 三张业务许可牌照。其中移动支付业务在2015 年第三季度中国第三方移动支付交易市场份额中排名第五,整个市场2014-2017 三年复合增长率预计将高达31%,公司将显著受益。移动信息服务随着异地客户拓展及联信通业务的推进,将重迎高增长。上海地区相关业务2015 年实现收入超过一亿元,同比增长60%。“惠商+”O2O 业务预计2016 年后每年稳定带来4500 万元左右的收入。此外,公司股东李嘉诚基金会与维港投资同属李嘉诚旗下, 后者领投了专注于进行加密电子货币创新的区块链技术公司Blockstream A 轮总计5500 万美金的融资,公司拓展区块链技术在支付等领域的应用值得期待。

　　新能源汽车配件业务受益行业高速成长 海立美达与福田产业投资合作发展新能源专用车业务,规划年产1.5 万台新能源电动物流车项目一期建设预计将于2016 年三季度完成建设并投产。公司开发完成汽车总成件计百余套件,成为多家著名汽车客户的一级配套商,新能源车配件占比的上升有力提升了公司的毛利率水平,2015 年上升0.8%至12.71%。在政策支持和节能环保等因素的驱动下,新能源汽车行业景气度仍将持续,公司将直接受益。海立控股承诺海立美达2016-2018 年度净利润分别不低于8,000 万元、14,000 万元和18,000 万元,承诺业绩高增速也体现了公司对于新能源汽车业务的极强信心。

　　投资建议:

　　我们预计公司2016-2018 年实现净利润3.01 亿元、4.04 亿元、5.02 亿元,对应增发完成后的EPS 分别为0.47 元、0.63 元、0.78 元,6 个月目标价30.55 元,维持“买入”评级。

　　风险提示:

　　市场竞争加剧的风险。

　　广电运通（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　广电运通:收购江苏汇通金融 拓展非现金金融服务

　　广电运通 002152

　　研究机构：海通证券 分析师：郑宏达,魏鑫 撰写日期：2016-05-18

　　公司收购江苏汇通金融51%股权。公司5月16日晚公告,当日董事会审议通过使用自有资金采用认购定向发行股份的方式认购江苏汇通金融数据股份有限公司51%股权,认购金额合计16.7亿元。本次定向发行股份事项完成后,公司将成为其控股股东,认购股份锁定期12个月。本次投资属公司董事会审批权限内,无需提交股东大会审议,亦不构成关联交易事项和重大资产重组。

　　切入银行呼叫中心外包等非现金金融服务业务。汇通金融主要从事金融服务外包业务,包括呼叫中心业务、信息咨询、数据处理等,主要客户为交行信用卡中心和中国银行,其中呼叫中心为其目前核心业务。根据公司公告数据,汇通金融15年实现营业收入2.57亿元,同比增长254.4%,实现净利667万,同比扭亏。本次收购利于公司切入银行呼叫中心外包等非现金金融服务外包业务领域,从而为银行等金融机构客户提供一站式、全方位的金融服务外包解决方案。

　　业务协同,公司金融服务外包全产业链布局进一步完善。一方面,公司将利用自身积累的银行渠道资源帮助汇通金融拓展银行客户覆盖面;另一方面,“高端制造+高端服务”是公司的发展大战略,除了设备维保、武装押运等,如今又拓展了非现金服务,金融服务外包闭环建设更加完善。公司依托广州金融外包服务总部基地辐射全国市场,以金融服务需求为突破口,将跨界创新与变革融入企业未来发展。

　　金融外包服务产业拓展空间较大。随着利率市场化背景下银行致力于提高核心竞争力,以及运营成本的上升,将某些服务业务外包是趋势所在,符合管理资源有效分配。简单测算平均一台ATM,如果将包括营运、运维、现金和安全管理在内的服务都外包,一年约8-10万费用,而目前ATM厂商平均一台ATM的运维服务费在6000-1万元左右,还有一定服务拓展和增长空间。而同时新IT技术的发展也在改变外包业务的结构,未来向高端和复杂服务延伸是大趋势。

　　盈利预测与投资建议。我们预测公司2016~2018年EPS分别为1.05元、1.32元和1.67元,未来三年年均复合增长率约为26%。目前公司股价对应2016年市盈率22倍,考虑到公司在ATM行业的领导地位、金融外包服务平台的建设、以及VTM等新业务和新技术方向应用拓展,我们认为公司目前估值较低,未来向非现金金融服务转型有较大估值提升和增长空间,6个月目标价42元,对应约40倍2016年市盈率,维持买入评级。

　　风险提示。竞争加剧侵蚀业绩;金融外包服务和武装押运拓展低于预期;系统性风险。

　　中科金财（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　中科金财:外延融合发展 逐步布局互金生态

　　中科金财 002657

　　研究机构：东北证券 分析师：闻学臣 撰写日期：2016-04-15

　　投资事件:

　　中科金财发布2015年报,营业总收入13.28亿元,同比增加20.87%; 归属于上市公司股东的净利润1.60亿元,同比增加106.34%。利润分配方案为每10股派0.4元。

　　报告摘要:

　　业绩增长来源于滨河创新并表,业务协同效应显著。银行影像业务收入同比增长54.65%,而数据中心建设业务和IT 服务管理业务同比变化分别为8.67%和-4.37%,低于营收整体增速21.11%。银行影像、数据中心和IT 服务管理三大业务毛利同比变化175.81%,-18.88%和-0.69%,银行影像业务盈利增厚迅速。从营收和利润来看,滨河创新对公司业绩贡献显著。影像业务营收和毛利快速增长源于滨河创新全年并表,滨河创新扣非净利润为7,269.22万元,占比51%,为集团贡献过半利润。2015年公司整体毛利率从24.17%提升到28.90%,同比增加4.73个百分点,净利率从7.18%提升到12.16%,同比增加4.98个百分点,公司盈利能力有显著提高。

　　多点布局,掌控金融资产交易所和期货的稀缺牌照资源。公司2015年先后入股大金所和安粮期货,而安粮期货是安金所主要股东。目前公司掌握两张金融资产交易所牌照和一张期货牌照,卡位稀缺牌照资源,掌握发展互联网金融业务的核心资产。

　　布局“资金+数据+资产+交易”,构建完整的互联网金融生态。资金层面,公司通过构建互联网银行云平台实现与中小银行连接。数据层面, 公司入股中关村互联网金融中心,控制数据端资源,并且增资国信新网,开展云服务,提高公司数据分析能力。在资产端,公司先后与华夏幸福和中航集团合作,对接大型企业的优质资产。交易层面,公司旗下拥有大金所和安金所两大金融资产交易所。公司目前已经成功打造“资金+数据+资产+交易”完整的互联网金融生态体系,打开估值想象空间。

　　投资建议: 预计公司2016/2017年EPS 0.65/0.87元,对应PE 95.65/71.90倍,给予“增持”评级。

　　风险提示:互金业务发展不及预期的风险,并购企业整合的风险。