大雨内涝“龙宫”频现 海绵城市建设迫在眉睫(附股)

　　中金环境（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　中金环境:半年度业绩预增60-90%超预期

　　中金环境 300145

　　研究机构：中银国际证券 分析师：闵琳佳 撰写日期：2016-07-08

　　【事件】

　　中金环境(300145.CH/人民币23.71, 买入)公布2016年半年度业绩预告,预计上半年实现盈利1.32-1.565亿,同比增长60-90%,超越市场普遍预期。

　　【点评】二季度完成中咨华宇剩余70%股权收购贡献并表增量

　　根据公司公告,中咨华宇已于6月1日完成工商变更登记,正式成为中金环境的全资子公司,对业绩的贡献从投资收益变更为完全并表。中咨华宇作为专业从事建设项目全过程环境保护技术咨询与运营管理的综合性服务机构,在红顶中介统治的环评市场不断突围,已成为环评民企龙头。2015年中咨华宇实现归母净利7,004万,超过6,000万的业绩承诺。未来,中咨华宇不仅将受益于市占率的提升,其作为环保产业最前端导流作用明显,对中金环境打造“环保亿元”龙头企业更有着非凡意义,持续超预期可期。

　　金山环保不仅仅是污水处理,污泥处理已有突破

　　公司上半年业绩超预期增长也得益于金山环保并表后经营顺利,业绩达到预期。金山环保过去以市政污水、工业污水处理EPC 项目为主业,进入上市公司平台后充分利用其资金优势大力拓展BOT、PPP 等运营模式,已于2015年11月联合中咨华宇,与承德市隆化县签署PPP 项目合作协议框架,实现新的模式拓展。同时,公司太阳能低温复合膜污水处理技术已在无锡、宜兴开展,总规模约5亿,该技术拥有含水率降低有效、土地综合利用、回收利用价值高等优点,在污泥处理逐渐从填埋向更高级的模式升级过程中未来空间广阔。

　　传统泵业务结构调整,后有望受益南方持续强降雨天气

　　公司传统泵类业务在面临经济增长放缓的宏观形势,通过产品结构调整与销售加强,预计已恢复至10%左右的增长,其中中开泵等大泵产品有所好转。近期南方持续强降雨天气已为城市抽排水增加负担,泵产品需求或有望迎来小高峰。

　　维持买入评级

　　我们预计公司2016-18年每股收益0.75、1.00、1.25元,目前股价对应31倍动态市盈率,维持买入评级。

　　三聚环保（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　三聚环保:中报预增约100%,存在估值修复空间

　　三聚环保 300072

　　研究机构：广发证券 分析师：郭鹏,陈子坤,沈涛,安鹏 撰写日期：2016-07-13

　　16年中期业绩大幅增长98%-102%

　　公司16年上半年预计归属于上市公司股东净利润为7.85亿元-8.15亿元,同比大幅增长97.9%-102.3%。公司上半年能源净化产品保持稳定增长,能源净化综合服务、综合运营增值服务对业绩贡献较大。回顾14、15年业绩,其中期净利润占全年比重分别为45%和49%,对于全年业绩增速有较强指引。

　　悬浮床加氢运营平稳,年内或将斩获百万吨级项目订单

　　公司鹤壁悬浮床加氢示范项目2月份开车成功,至今已稳定运行超过4个月,运行效果符合预期,该技术可基于新建炼厂或原有炼厂改造,将重油、渣油等劣质原料加工成高附价值产品,轻油收率相较于传统工艺提升约30%,显著提升石化行业盈利。我们预期悬浮床加氢技术应用的市场空间超过数千亿元,三聚鹤壁项目稳定运营,处于行业领先,预期公司年内或将斩获百万吨级项目的总包订单(单体项目超过30亿元)。

　　美国脱硫业务顺利开拓,多项储备技术有望推广

　　公司前期公告设立美国全资子公司,规模化脱硫服务模式有望在美国打开市场,预期市场空间超过5亿美元。同时公司开展低温催化燃烧技术、生物质规模化高效转化技术(已与北大荒纸业合资设立公司)、高效钌系催化剂氨合成技术的推广,有望带来新的业绩增长点。

　　新技术突破带动订单超预期增长,对应17年PE仅15倍

　　能源净化市场空间广阔,公司秉承技术创新+模式创新的核心竞争力,不断推进行业技术突破升级;与下游石化客户结成联盟,提供提供融资支持、能源产品销售、仓储等多元化服务,实现效益共同提升。预期悬浮床加氢项目达产、推广后在手订单将加速增长,预计公司16-17年EPS分别为1.36、2.03元,对应PE仅为22、15倍。维持“买入”评级。

　　风险提示

　　项目推进进度低于预期,坏账损失增长较快

　　启迪桑德（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　启迪桑德:环保行业

　　启迪桑德 000826

　　研究机构：信达证券 分析师：范海波,吴漪 撰写日期：2016-07-05

　　本期【卓越推】组合:启迪桑德(000826)。

　　启迪桑德(000826)(2016-7-1收盘价30.35元)

　　核心推荐理由:

　　1、固废龙头公司,业绩持续平稳增长。15年,公司实现营业总收入63.41亿元,同比增长44.95%;实现归属于母公司所有者的净利润9.31亿元,同比增长15.77%;16年一季度,公司实现营业收入16.34亿元,同比增长74.00%;实现归属上市公司股东净利润1.95亿元,同比增长20.61%。随着公司BOT模式投资建设的生活垃圾处理项目陆续进入主体施工阶段,公司将迎来固废项目建设的高峰期,业绩有望进一步提高。

　　2、拟非公开发行股票,用于拓展环卫一体化等业务。本次公司拟向启迪绿源等10名特定投资者非公开发行股票,数量为不超过34,246万股,发行价格27.74元/股,募集资金总额不超过95亿元。募集资金将用于环卫一体化平台及服务网络建设项目(59亿元)、湖北合加环卫车改扩建及环境技术研发中心建设项目(9.8亿元)、垃圾焚烧发电项目(6.2亿元)、餐厨垃圾处理项目(3.2亿元)、补充流动资金(11.8亿元)及偿还公司部分有息债务(5亿元)。通过本次增发,公司的环卫业务将显著增强,并结合“互联网+”促进业务发展;进一步打通固废全产业链,彰显了公司作为固废行业龙头的实力与信心。

　　3、大股东持股比例进一步提高,借助清控加速资源整合。本次非公开发行的对象为启迪绿源、启迪投资、西藏清控、金信灏海、启迪金控、桑德控股、嘉实基金、汇添富基金、邦信资产、第一期员工持股计划等10名特定投资者,其中的前五家均为控股股东启迪科服的关联方及一致行动人,此次将合计认购约2亿股,金额约55.5亿元。本次定增完成后,启迪科服及其一致行动人合计持有公司股权份额将由目前的29.52%上升至37.79%。启迪桑德作为清控旗下的环保平台,将借助清华品牌得到更多资源整合的机会,有助于公司发展成为综合性、高市值的环保企业。目前,本次非公开发行已得到清华大学的批复,并获得证监会的受理。

　　盈利预测和投资评级:我们预测公司16-18年EPS(摊薄)分别为1.78、2.11、2.49元,维持“买入”评级。

　　风险提示:政策风险;项目实施不达预期风险;行业竞争加剧风险;定增失败风险。

　　相关研究:《20160428启迪桑德(000826)定增加码“互联网+环卫”,清控整合拉开帷幕》。

　　隆华节能（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　隆华节能:领军级团队加盟,重心布局环保、材料

　　隆华节能 300263

　　研究机构：光大证券 分析师：陈俊鹏,郑小波,王海山 撰写日期：2016-05-17

　　公司简介:公司是专业从事制冷设备研发、制造、销售的高科技企业, 其核心产品复合制冷设备市占率达80%,是绝对的领导者。

　　筑巢引金凤,联姻中船重工:2014年9月,公司聘任孙建科担任总经理,并引进新的管理层。作为中船重工原总工程师,其任职将有利于公司在技术和市场上得到资源支持。2016年1月,公司子公司中电加美与中船环境签署《战略合作购框架协议》,加强公司在水处理领域的实力;2016年4月,公司入股科博思,拓展在新材料领域的布局。这一系列动作,都与中船重工相关,相信在孙总带领下,公司在技术和市场方面会越来越强。

　　加注环保,水务治理创佳绩:公司2013年10月以5.4亿元收购中电加美100%股权,进入环保水处理领域。中电加美是国内凝结水精处理领域的引领者,其13-15年营收和净利润CAGR 均超过40%,15年净利1.08亿, 占公司总利润的60%。同时,公司顺应当前PPP 热潮,与中船环境合作, 且投资成立新疆隆华和上海隆华两个环保平台,借助外部资源加速项目落地,预计环保业绩未来2-3年CAGR 超50%,是公司短期业绩增长的核心驱动力。

　　入局新材料,行业潜力蓄势待发:2014年底,公司以0.93亿元收购四丰电子100%股份,布局钼靶材。目前国内高端钼靶材主要靠进口,四丰电子是国内唯一可替代进口的高端钼靶材供应商,随着下半年3条新生产线陆续供货,同时铜铝靶材及ITO 靶材逐步量产后,靶材业绩在未来3-4年望保持CAGR100%的增长。其次,通过产业基金投资1500万元控股科博思50%股权,依托孙总团队在该领域的技术及市场优势,拓展新材料的另一增长极。

　　投资建议:预测公司16-18年归母净利为2.43/ 3.00/ 4.21亿元,三年CAGR 为33.23%,EPS 为0.55/0.68/0.95元。我们认为公司核心管理团队激励到位,重点发展的环保、新材料和高端装备都属于国家战略新兴产业,技术和渠道优势明显,看好公司的长期发展,给予16年动态PE40倍, 对应目标价为22元,首次给予“买入”评级。

　　风险提示:环保项目开工进度低预期,新材料投产延缓,传统业务下滑风险。 业绩预

　　东方铁塔（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　东方铁塔:底部抄底海外钾矿,盈利迎来拐点

　　东方铁塔 002545

　　研究机构：光大证券 分析师：陈浩武,陈俊鹏 撰写日期：2016-06-22

　　公司增发收购概况

　　公司此次收购分为两个部分:1)公司向新余顺成、韩汇如、新余文皓、四川产业振兴发展等发行股份及支付现金购买其合计持有的汇元达100% 的股权,交易作价40亿元。2)公司拟向东方铁塔实际控制人韩汇如先生发行股份募集资金不超过6亿元,用于支付收购中的现金对价及补充上市公司流动资金。四川汇元达的核心资产为老挝开元100%的权益,老挝开元拥有老挝141平方公里的钾盐矿开采权,折纯氯化钾储量2.2亿吨,计划建成年产200万吨氯化钾项目。

　　钾肥处于行业底部,反转可期

　　从 2011年下半年开始,全球钾肥进入下行通道,主要原因在于印度对钾肥进口需求的减少和主要出口地北美经历去库存过程,2013年乌拉尔退出BPC 联盟后采取低价策略加速了钾肥价格的下降。在经历了上一轮全球钾肥行业洗牌之后,钾肥行业寡头垄断的格局不变,加上未来新矿对老矿的取代,随着钾肥行业边际成本的提升,钾肥价格有望进入上行通道中。

　　底部收购钾肥资产,未来具备增值空间

　　随着未来钾肥价格见底回升,在乐观假设下,考虑到2020年老挝开元氯化钾均价回升至350美金/吨(以当前汇率计算2300元/吨),预计每吨税前盈利690元,假设2020年按照90%的产能利用率,25%的所得税率计算,净利润将达到9.31亿元。目前钾肥行业无疑处于底部区间,如未来行业反转,老挝开元将具备极大的增值空间。以公司的资源量保守测算, 2020年相关资产的估值至少在100-150亿之间。

　　给予“增持”评级

　　我们认为公司最坏的时点已经过去,加上一带一路的投资,公司主业今年亦将迎来好转。收购钾矿后将引来业绩释放,以收购增发完成后的股本计算,预计公司16~18年EPS 分别为0.16、0.35、0.46元。给予“增持”评级

　　风险提示:

　　钾肥行业回暖低于预期、产能达产低于预期

　　天翔环境（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　天翔环境:17亿元并购海外环保资产,打造综合环保平台

　　天翔环境 300362

　　研究机构：广发证券 分析师：郭鹏,陈子坤,沈涛,安鹏 撰写日期：2016-07-12

　　17亿元购买BWT 100%股权,3年累计利润承诺3383万欧元。

　　公司公告拟发行4249万股、发行价格40.01元/股,购买亲华科技等持有的中德天翔100%的股权从而最终持有BWT 100%股权,交易价格17亿元。标的16-18年承诺累计净利润不低于3383万欧元。募集配套资金不超过4.2亿元,用于BWT 中国环保设备制造、环保工程、研发中心建设等。

　　BWT 7大业务全球市占率领先,增强多领域技术实力。

　　BWT 是一家德国工业过滤分离、水处理设备及解决方案提供商,包括水处理设备、水井设备、取水设备等7大业务,各业务全球市占率排名前六位,拥有1492名员工,在德国、美国等11个国家设立制造基地。此次收购及募资有助于引入BWT 先进技术并加快开拓国内市场,完善公司综合治理能力。

　　环保转型坚决,连续并购打造环境综合治理平台。

　　15年以来公司转型环保力度坚决,通过并购基金先后收购污泥处置(圣骑士,对价7090万美元)、安全技术及环境监测(国泰民安,对价4371万元)、水处理(BWT,对价17亿元)等环保资产,迅速形成环境综合治理能力,特别是提升自身在多领域的技术优势。

　　连续并购打造综合环境平台,给予“谨慎增持”评级。

　　不考虑配套融资,预计16-18年EPS 分别为0.68、1.00、1.28元。公司向核心管理人员定向发行限制性股票430万股,授予价格26.66元,解锁条件对应15-17年净利润0.47亿、1.17亿和1.35亿元。此前公司非公开发行大股东认购2.5亿元(认购价格26.52元/股,锁3年)。股权激励及大股东认购绑定利益。公司通过连续并购,打造环保综合治理能力。给予“谨慎增持”评级。

　　风险提示:非公开发行进度低于预期;外延并购进程低于预期。