中国国际黄金大会召开 黄金中期上涨逻辑依然在(股)

　　山东黄金（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　山东黄金:有色行业

　　山东黄金 600547

　　研究机构：信达证券 分析师：范海波,丁士涛 撰写日期：2016-07-19

　　核心推荐理由:1、地缘政治风波再起,黄金启动避险属性。上周五晚间土耳其惊传政变,反叛者出动坦克和武装直升机试图推翻总统埃尔多安的政府。政变在周六已经平息,造成至少265人丧生,军队和司法系统中被捕的人数达到6,000人。受土耳其政变的影响,现货金价转升。

　　2、英国脱欧之后,美国加息延缓,全球央行向市场注入流动性。今年以来,美国一再延缓加息。目前,由于英国脱欧带来的影响存在不确定性,美联储的加息路径尚不明确。在此背景下,全球央行纷纷向市场注入流动性,预期将对金价带来一定的提振作用。

　　3、重大资产重组推进中,储量、产量将大幅增长。公司发行股份购买资产的重大资产重组(购买东风探矿权、东风采矿权及相关资产与负债、归来庄公司70.65%股权及蓬莱矿业51%股权、新立探矿权、蓬莱矿业20%股权及蓬莱矿业29%股权等资产)已经获得证监会核准,重组工作正在逐步推进中。本次资产注入完成后,公司黄金保有储量将增加292.22吨,矿产金年产量将增加11.31吨至38吨,有利于公司和集团十三五规划的完成(自产黄金55吨,迈入全球黄金矿业综合实力前十)。本次注入的黄金资源平均品位为2.88克/吨,高于2015年的平均入选品位2.2克/吨,有利于未来克金成本的下降。

　　盈利预测和投资评级:预计公司2016-2018年EPS为0. 7元、0.73元、0.79元(不考虑本次增发)。由于成本控制得当,金价的上涨有利于增加公司业绩弹性;同时,公司重大资产重组获得核准,储量、产量将出现大幅增长。鉴于以上两点,给予“买入”评级。

　　风险提示:矿产金产量不达预期;金价波动风险;生产成本增加;自然灾难、环保等突发事件导致生产中断。

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　　中金黄金:金价上涨将助力公司业绩回暖

　　中金黄金 600489

　　研究机构：长江证券 分析师：葛军,熊文静 撰写日期：2016-05-03

　　事件描述

　　2015年公司实现营业收入370.6亿元,同比增长10.5%,实现归母净利润8637.8万元,同比增加2.4%,实现eps0.03元(四单季0元,三单季0.01元),扣除非经常性损益后每股收益0.03元/股;全年综合毛利率6.9%,同比减少1.7个百分点,全年黄金均价下跌6.4%致公司利润水平下滑。

　　2016年一季度公司实现营业收入56.0亿元,同比减少30%,环比减少9%;归母净利6034.6万元,同比增长236.3%,环比增长1332.3%;实现eps0.02元;一季度毛利率12.9%,环比小幅增长0.2个百分点,一季度黄金均价环比上涨13.4%。

　　事件评论

　　矿产金产量小幅增长,金价下滑拖累业绩。报告期内,公司矿产金产量27.03万吨,同比小幅增长2.8%,但全年黄金均价下跌6.4%,拖累公司毛利率下滑1.7个百分点,至6.9%。 2016年,公司计划生产矿产金27.34,同比基本持平,计划新增黄金储量34.37吨。

　　内涵外延并举,资源禀赋有保障。一方面,控股股东承诺优质资产注入,另一方面,公司持续推进市场并购、现有矿区深部及周边的探矿增储和国内矿权整合工作,我们认为,黄金保有储量稳步增长将为公司可持续发展提供有力保障。2015年公司完成了凌源日兴矿业100%的股权的收购,增加黄金保有储量9.6吨,截至2015年底,公司保有资源储量金金属量561.49吨,铜金属量43.58万吨。

　　金价上涨助力公司业绩回暖。2016年以来,受益于美元指数高位回落、油价上涨通胀预期回升、以及人民币贬值风险资产波动率加大提升避险需求等多方面因素,黄金价格持续反弹,截至报告日,金价自去年四季度低点反弹幅度达20.6%,我们预计,2016年内,通胀预期高企、人民币贬值风险等都将对金价有所支撑,金价上涨助力公司业绩回暖。

　　维持“增持”评级。预计公司2016-2018年eps 分别为0.06、0.14和0.22元。风险提示:黄金价格超预期下跌、公司产量不及预期。

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　　天业股份:奇虎360回归加速、中报业绩预增

　　天业股份 600807

　　研究机构：安信证券 分析师：陈天诚 撰写日期：2016-07-22

　　事件:7月19日公司公告其参与投资奇虎360私有化项目的进展情况。日前,奇虎360已暂停其ADS股份在纽交所的交易,且按照交易安排已完成天津奇信志成科技公司、天津奇信通达公司境外股权交割事项。此外,公司中报预计实现净利润约7000万元,同比增长10.4%。

　　360私有化进程推进、未来或受益于估值优势:公司公告奇虎360私有化进展,日前奇虎360已暂停其ADS股份在纽交所的交易,并按照交易安排(除创始人股票以及异议股东股票外,奇虎360全部已发行的普通股将以每普通股51.33美元,相当于ADS每股77美元的价格现金收购并注销)且已完成天津奇信志成科技公司、天津奇信通达公司境外股权交割事项;公司通过俩级投资,以8971.43万美元参与奇虎360私有化。奇虎360是我国用户量最大的互联网公司之一,同时也是国内互联网、手机信息安全龙头企业,至15年年末总资产为36.55亿美元,实现总营收18.05亿美元,实现净利润3.04亿美元;且其所处行业市场前景广阔,加之奇虎360依托其领先的网络安全技术、360平台影响力及庞大的用户群已形成独特竞争优势,未来发展潜力巨大。公司参与投资奇虎360股权,或将助力公司实现较高的资本增值收益,提高公司资金使用效率并带动公司的投资水平上升。

　　群策群力、业绩见增:公司中报预计实现净利润约7000万元,同比增长10.4%(前值230.49%),公司1-6月份业绩增长主要受益于1)16年上半年,受英国退欧公投影响,市场避险情绪较高,黄金等避险资产获追捧,黄金价格受益反弹,明加尔公司黄金、矿石受益黄金价格上涨进而带来销售收入增加;2)1-6月份公司房地产结算面积及确认收入增加带动公司业绩增长;3)天业小贷、博申融资租赁等金融版图再拓展,业务不断扩大,并及时进入公司报表,增厚公司收入进而拉动业绩增长。

　　打造主业、三位一体:公司业务三足鼎立(地产+金融+矿产),其一,地产业务仍将以符合公司体量并结合政策经济等情况加以控制,战略上积极进军一线,辅之优质二线项目;羊台山庄项目是打响公司进击一线的第一枪,相较于周边地区的地王成本价,公司羊台山庄项目具有明显成本优势,未来有望促进公司地产板块的经济效益;其二,矿业资产优质,受益于金价利好:公司于14年完成海外金矿明加尔公司资产注入,属国内首单上市公司海外资产注入项目;明加尔公司在澳大利亚西澳洲的明加尔矿区拥有黄金资源矿业权,15年新增符合澳洲JORC标准黄金资源矿石量为164万吨,新增金金属量57.5万盎司,折合近18吨;16年公司三大举措助推矿产业务,澳洲金矿在优化选矿方法、拓展产业链,矿回收率有望从56%提升至80%;公司承诺16年矿产业务1.7亿利润落地概率大。此外,我们预计目前的矿产仍能持续开采5-6年,预期公司未来或将寻找外延项目做大做强公司业务;其三,公司积极布局“金融+”,截止16年4月底公司累计出资14.7亿元合伙设投资企业,并拟进行32亿定增大力推动“金融+”布局;6月底公司公告拟1.59亿增资万和租赁,增资后将持有万和租赁15%股权,为金融版图再添一笔。此外,公司社区金融互联网综合服务平台尚在建设初期,以公司现有金融服务功能为依托,将金融服务嵌入社区服务,打造基于社区发展与物业管理的、以消费金融服务为核心的平台。公司正以“产业+资本”的战略布局打造地产、矿业、金融三位一体的多元化协同发展平台,且金融业务能够很好反哺地矿产业,更好实现产融结合,相辅相成。

　　投资建议:公司地产业务谋战一线,未来有望带来地产业务新的增长点;矿业业务通过优化选矿形式探明近200万盎司黄金金属量,同时拓展产业链加大黑狗矿石销售,业绩承诺基本完成;此外,公司参与奇虎360私有化项目,未来或将受益奇虎360私有化收购,为公司带来新的业务增长点;且日前增资万和租赁,再扩金融版图,结合公司资金密集型的地产与矿业,金融辅助地矿,更好实现产融结合,相辅相成;我们预计公司2016-2018年EPS为0.20、0.27和0.34,对应当前股价PE估值为83.1X、61.3X、48.4X,给予“买入-A”评级,6个月目标价19.8元。

　　风险提示:业绩不达预期

　　紫金矿业（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　紫金矿业:大股东增持+员工持股,看好长期发展

　　紫金矿业 601899

　　研究机构：国联证券 分析师：石亮 撰写日期：2016-07-11

　　事件:

　　公司7月7日宣布停牌实施筹划非公开发行股票;7月9日,公司宣布拟向不超过十名的特定对象非公开发行不超过1,553,398,058股人民币普通股(A股)股票,募集资金总额不超过480,000万元。其中闽西兴杭拟认购金额为90,000万元,公司第一期员工持股计划拟认购金额为40,170万元。

　　点评:

　　大股东增持,董监高引领第一期员工持股。闽西兴杭目前占公司股本总额的26.33%,是公司的控股股东,此次增资9亿,进一步坐实公司大股东的位置。此次定增更加入了第一期员工持股计划,以董事长陈景河为首的董监高认购比例达到16.15%。大股东额员工持股认购合计占此次定增的27.12%,36个月的锁定期表明了大股东和公司内部对公司发展的长期看好。

　　大宗价格回暖持续利好公司业绩。进入2016年,包括公司主营产品金、铜、银、锌在内的大宗商品的价格都有不同幅度的回升,黄金的上半年均价已经超过了去年同期,对于公司业绩有积极影响;另外,白银和锌单边上涨,价格超过或接近去年同期;铜价在年初上涨之后经历盘整,与去年同期的单边下跌相比,有明显改善。当前国际重要经济体表现低迷、政治局势不稳,大宗商品的行情有望延续。

　　丰富海外业务经验,助力公司二次展翅腾飞。紫金山作为公司发展的基石,近年来的黄金产量逐渐减少,未来将转变为以铜矿产出为主的矿山。为了长期稳定发展,公司不仅在国内各地收购金矿,更是在行业低谷积极布局海外矿山资源,成功将诺顿金田的生产成本从1239澳元/盎司降至970澳元/盎司,现在公司海外稳定产出项目5个,包括四个金矿和一个锌矿。2015年,公司海外黄金产量占公司总产量的32%;锌产量占公司总产量的26%,完全放量后有望增加至33%;此次定增建设的科卢韦齐铜矿和同处刚果(金)处于勘探期的卡莫阿铜矿使公司的权益铜矿储量大幅增加89.16%至2346.4万吨,量产后海外铜矿的产出也将占据公司铜矿产量的相当比重,公司将真正成为国际型矿业巨头。

　　项目先行,科卢韦齐有望提前达产。公司此次定增主要用于两个项目,即科卢韦齐的铜矿建设和紫金铜业生产末端物料综合回收扩建项目。事实上公司已经运用自筹资金开始了科卢韦齐的铜矿建设,并有望提前达产。紫金同业的物料回收扩建项目将使其年处理能力从3000吨增加至5000吨,预计达产后年产金锭22.92吨、银锭436.69吨、铂16.41公斤、钯172.73公斤、硒190.05吨、铅铋合金986.93吨,进一步增加公司的经济效益。

　　维持“推荐”评级。我们预测2016年-2018年EPS分别为0.11、0.14和0.19元,对应当前股价,PE分别为35.0X、26.1X和19.1X。

　　行业平均PB5倍,公司BPS1.28,当前PB2.92倍,被显著低估。鉴于公司业绩长期可持续释放,维持“推荐”评级。

　　风险提示:1)黄金价格下跌;2)海外业务投产不达预期。

　　湖南黄金（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　湖南黄金:优质金锑钨矿业企业,金价、锑价上涨助力业绩改善

　　湖南黄金 002155

　　研究机构：长江证券 分析师：葛军,熊文静 撰写日期：2016-05-09

　　公司是国内大型金锑钨矿业企业

　　公司是国内大型的黄金、锑和钨的生产企业,是国内第七大黄金生产企业、湖南省第一大黄金生产企业、国内第二大锑生产企业。湖南黄金集团为公司实际控制人,目前持股比例42.39%。

　　金锑钨资源丰富,未来增储前景依然乐观

　　公司目前保有资源储量金属量为:金121.28吨,锑21.89万吨,钨10.63万吨,2015年公司发行股份收购黄金洞100%股权,黄金储量得以翻倍增长。

　　我们预计公司未来增储前景依然乐观,一方面公司将继续加强对重点区域的探矿增储工作,另一方面也将积极推进外延收购,增强资源优势。

　　黄金洞扩产项目将助力公司自产金产量增长

　　公司目前黄金、锑资源自给率分别为25%和65%。2015年,公司生产黄金19.65吨,其中黄金自产量5吨;生产锑品3.08万吨;生产钨品1551标吨,其中仲钨酸铵1451标吨,钨精矿100标吨。公司正在推进非公开发行股份事宜,募集资金将投资于黄金洞矿业、大万矿业提质扩能等项目,预计2018年公司自产矿产金产量将增长2吨左右,增幅40%。

　　金价、锑价上涨将助力公司业绩改善

　　我们看好2016年黄金价格表现。1、强势美元政策短期可能微调。在经济全球化不断深入的情况下,欧中日的经济低迷,使得美国无法独善其身和隔岸观火,目前来看,美国经济复苏的质量和强度可能并不完全支撑其快速加息和过强美元政策。预计强势美元政策短期内可能会微调;2、通胀预期支撑金价。在全球各国纷纷维持宽松货币政策之时,通胀或者滞胀预期将使得黄金具备更强吸引力;去年资金“避实入虚”,今年“避虚向实”,但“实”更多是实物资产;3、汇率风险利于人民币计价金价上涨。

　　我们看好锑价的超跌反弹。我们认为,需求稳定、供给端减产惜售将推动精锑价格反弹。目前精锑价格反弹至38500元/吨,行业完全成本在40000-45000元区间,目前行业亏损面仍较大,预计供给端的减产惜售将继续推动精锑价格上涨。

　　给予“增持”评级

　　预计公司2016-2018年eps分别为0.11、0.14和0.19元,给予“增持“评级。

　　风险提示:金价、锑价超预期下跌;公司产品产量低预期。

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　　新湖中宝:地产未来可结金额丰厚,互联网金控稳步推进

　　新湖中宝 600208

　　研究机构：申万宏源 分析师：王胜 撰写日期：2016-07-12

　　投资要点:

　　收入小幅增长,盈利能力有所提升。2015年公司实现营业收入116.4亿元,同比增长5.4%,实现归属于母公司净利润11.6亿元,同比增长7.3%,受基数影响,收入和利润和去年相比都有一定幅度的下降。由于地产业务收入占比和毛利率双双提升,公司整体的毛利率提升4个百分点至26%,伴随着公司未来高毛利项目的热销,公司整体毛利率有进一步上升的空间。

　　历史销售可结算金额丰厚,未来可售货值结构优异。公司目前在手权益建筑面积1850万平米,一级土地开发600多万平米,土地获取成本较低。未来二级项目可售货值达到2000多亿元,其中上海650亿元,杭州224亿元,热门一二线城市可售货值占比较高,并且都是毛利率较高的优质项目。11-15年公司房屋累计销售金额423亿元,11-15年公司累计房屋销售收入229亿元,高企的未结算确保公司未来业绩的稳步增厚。

　　股债融资,降低融资成本,优化资本结构。公司15年末整体融资余额450亿元,公司债占比28.41%,整体融资成本8.56%,比去年同期减少1.13个百分点。15年以来公司通过资本市场实现债务融资134亿元,股权融资近50亿元,35亿元的公司债和33亿元的中期票据已经获得批准,等待有利时机发行。公司资产负债率71%,扣除预收款项的资产负债率为68%,处于合理水平。

　　公司打造“地产+互联网金控”双主业,互联网金融稳步推进,金融股权价值提升。公司目前在保险、证券、银行和期货都有所布局,和金融信息专业服务机构万得公司达成业务合作,未来面向机构投资者的金融业务将有大的突破。在零售金融领域,公司收购了51信用卡管家14.29%的股份,平台前期积累的流量和用户将得到有效深加工,创造金融价值。公司投资的境外资产数额较大,未来如果采取权益法核算,可以给公司带来丰厚的投资收益。公司与中新融创资本管理有限公司达成合作,未来将成立并购基金投向互联网金融领域。

　　股权激励+员工持股+股份回购彰显公司信心。公司股权激励授予价格为5.58元/股,员工持股成交均价5.29元,股份回购平均回购价格3.93元,股权激励价格和员工持股价格高于公司目前股价,为了维护内部员工利益,公司和员工有做好业绩的诉求,未来基本面的改善有望在股价上得到体现。

　　投资评级与建议:首次覆盖,给予增持评级,目标价5.5元。我们预计16-18年公司实现151.6亿元、168.6亿元、181.7亿元,同比增长30.2%、11.2%、7.8%,实现归属于母公司的净利润21.2亿元、25.8亿元、32.9亿元,对应EPS:0.25元、0.30元、0.38元。

　　可比公司2016年PE:22x,我们给予公司16年22倍PE,对应股价5.5元,RNAV测算给予公司4.52元的安全边际价格,综上给予增持评级。

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　　老凤祥:规模逆势扩张,迪斯尼系列有望大卖

　　老凤祥 600612

　　研究机构：广发证券 分析师：洪涛 撰写日期：2016-04-29

　　15年收入增长8.8%,净利润增长18.9%,符合预期

　　公司公告15年实现营收357.1亿,同比增长8.8%,归属母公司净利润11.2亿,同比增长18.9%,扣非后净利9.3亿,同比增长9%(非经常性损益系15年动迁补偿1.3亿及政府补助0.6亿)。1Q16实现营收113.5亿,同比下滑5.7%;归属母公司净利润2.4亿,同比下滑17%,扣非净利润下降5.2%,好于市场预期,也远好于同业竞争对手。

　　规模逆势扩张,非黄金品类高速增长

　　截至2015年末,老凤祥门店数达到2957家,净增221家(其中加盟店新增125家至1229家),扩张速度远超同业;非黄金品类快速增长,其中镶嵌首饰(+12.3%)、有色宝石(+39.9%)、银饰品(+35%),高毛利率品类的快速增长,一定程度上对冲了黄金饰品的疲软,带来收入规模的逆势成长。整体毛利率8.39%,同比下降0.39pp(金价下行影响);销售+管理费用率2.79%,同比下降0.18pp,使得扣非净利率保持2.6%。

　　深耕内地市场,积极布局海外,迪斯尼系列饰品有望大卖

　　从1Q16的情况来看,同业普遍受到经济环境的影响,周大福同店销量/销售均同比下滑25%,豫园商城扣除公允价值变动净利下滑19%,老凤祥的品牌和规模优势进一步凸显。展望2016年,公司将重点开拓中西部、东北及华南市场(加盟店至少新开100家),并组建1-2家合资公司(推广河南、山东模式);海外大力发展香港市场,今年新增3-5家门店。结合我们草根调研的情况,4月订货会数据良好,6月迪斯尼开业在即,预计迪斯尼系列饰品将引爆销售。我们预计公司16-18年EPS分别为2.05、2.5和3.1元(扣非),维持买入评级,目标价50元,对应16年25XPE。

　　风险提示:行业整体需求低迷;新区域的门店扩张不达预期。

　　艾派克（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　艾派克:再下一城,打印龙头呼之欲出

　　艾派克 002180

　　研究机构：国联证券 分析师：牧原 撰写日期：2016-05-24

　　事件:

　　近期,我们都公司进行了实地调研,与公司管理层进行了交流。

　　点评:

　　收购利盟,奠定国内打印龙头地位。公司的主营业务是打印机的芯片和耗材,与太盟投资和君联资本联合,收购美国利盟国际。打造国际化打印机设备材料一体化供应商。利盟的主要业务有两块,打印设备和材料(ISS)以及企业管理软件业务(ES),目前国内虽然空间巨大,但基本上国外厂商占据,进口替代需求强烈。

　　技术引进,快速突破专利壁垒。国家把信息安全摆在了相当重要的位置上,去IOE的进程不断推进,但是针对打印机市场,由于技术和专利的原因,导致我国打印机市场基本上被国外垄断,信息安全受到了极大的挑战;打印机设备和材料市场的技术和专利门槛很高,通过利盟的加入,公司将快速突破专利壁垒,获得在专利和技术上的优势;公司传统产品主要是覆盖国内中低端市场,而利盟的产品更多的是覆盖海外高端市场,未来公司将实现高中低产品全覆盖,有效打开产品的知名度。

　　企业管理系统,提升产品服务附加值。利盟的另一块业务是企业管理软件,在欧美的知名度较高,在银行、保险和医疗领域均有重要的应用。当前国内该领域同样是外国企业的天下,以IBM和微软为代表的企业占据的大部分的份额,由于企业管理的高商业敏感性,国产替代的需求愈发强烈。通过利盟的加入,未来公司可能以国内市场为根基,进而向周边区域扩散影响力,成为知名的区域性企业管理软件供应商。

　　首次覆盖“推荐”评级。我们预计16、17、18年EPS分别为0.79、1.00和1.35元,对应PE分别为60、47和35倍。考虑到公司业务整合不断推进以及全球业务布局顺利,给予公司“推荐”评级。

　　风险提示:整合进程不达预期,国家政策导向不达预期。

　　新湖中宝（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　新湖中宝:地产未来可结金额丰厚,互联网金控稳步推进

　　新湖中宝 600208

　　研究机构：申万宏源 分析师：王胜 撰写日期：2016-07-12

　　投资要点:

　　收入小幅增长,盈利能力有所提升。2015年公司实现营业收入116.4亿元,同比增长5.4%,实现归属于母公司净利润11.6亿元,同比增长7.3%,受基数影响,收入和利润和去年相比都有一定幅度的下降。由于地产业务收入占比和毛利率双双提升,公司整体的毛利率提升4个百分点至26%,伴随着公司未来高毛利项目的热销,公司整体毛利率有进一步上升的空间。

　　历史销售可结算金额丰厚,未来可售货值结构优异。公司目前在手权益建筑面积1850万平米,一级土地开发600多万平米,土地获取成本较低。未来二级项目可售货值达到2000多亿元,其中上海650亿元,杭州224亿元,热门一二线城市可售货值占比较高,并且都是毛利率较高的优质项目。11-15年公司房屋累计销售金额423亿元,11-15年公司累计房屋销售收入229亿元,高企的未结算确保公司未来业绩的稳步增厚。

　　股债融资,降低融资成本,优化资本结构。公司15年末整体融资余额450亿元,公司债占比28.41%,整体融资成本8.56%,比去年同期减少1.13个百分点。15年以来公司通过资本市场实现债务融资134亿元,股权融资近50亿元,35亿元的公司债和33亿元的中期票据已经获得批准,等待有利时机发行。公司资产负债率71%,扣除预收款项的资产负债率为68%,处于合理水平。

　　公司打造“地产+互联网金控”双主业,互联网金融稳步推进,金融股权价值提升。公司目前在保险、证券、银行和期货都有所布局,和金融信息专业服务机构万得公司达成业务合作,未来面向机构投资者的金融业务将有大的突破。在零售金融领域,公司收购了51信用卡管家14.29%的股份,平台前期积累的流量和用户将得到有效深加工,创造金融价值。公司投资的境外资产数额较大,未来如果采取权益法核算,可以给公司带来丰厚的投资收益。公司与中新融创资本管理有限公司达成合作,未来将成立并购基金投向互联网金融领域。

　　股权激励+员工持股+股份回购彰显公司信心。公司股权激励授予价格为5.58元/股,员工持股成交均价5.29元,股份回购平均回购价格3.93元,股权激励价格和员工持股价格高于公司目前股价,为了维护内部员工利益,公司和员工有做好业绩的诉求,未来基本面的改善有望在股价上得到体现。

　　投资评级与建议:首次覆盖,给予增持评级,目标价5.5元。我们预计16-18年公司实现151.6亿元、168.6亿元、181.7亿元,同比增长30.2%、11.2%、7.8%,实现归属于母公司的净利润21.2亿元、25.8亿元、32.9亿元,对应EPS:0.25元、0.30元、0.38元。

　　可比公司2016年PE:22x,我们给予公司16年22倍PE,对应股价5.5元,RNAV测算给予公司4.52元的安全边际价格,综上给予增持评级。