上海国改：地方国改领头羊 基金重仓4只大牛股

　　上港集团（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　上港集团:毛利率下滑,但吞吐量增速逐月改善

　　上港集团 600018

　　研究机构：长江证券 分析师：韩轶超 撰写日期：2016-05-03

　　报告要点。

　　事件描述。

　　2016年一季度,上港集团实现营业收入71.05亿,同比下降4.3%,毛利率同比下降3.9个百分点至30.47%,归属母公司净利润同比下降18.9%至12.20亿,EPS为0.053元,2015年Q1为0.066元。

　　事件评论。

　　吞吐量下滑,成本刚性,毛利率下降。2016年一季度,受港口货物吞吐量下滑的影响(同比下降4.3%),公司实现营业收入同比下降4.3%。

　　同时,营业成本难以压缩,同比上涨1.4%,导致毛利率同比下降3.9个百分点至30.47%。最终,公司实现归属净利润12.20亿,同比下降18.9%,盈利下降主要由于收入下滑、毛利率收窄,公司毛利额较上期减少3.88亿。

　　Q1货物、集箱吞吐量双双下挫,月度增速呈现改善趋势。1季度,上港集团完成货物吞吐量1.20亿吨,同比下降4.29%,跌幅环比有所扩大,亦低于全国1.7%的增速;完成集装箱吞吐量完成853.8万标准箱,同比下降1.64%,低于全国1.9%的增速,为2010年1季度以来最低增速。从趋势上来看,今年1至3月,公司货物和集装箱吞吐量增速都呈现改善趋势,其中货物吞吐量1-3月增速分别为-11.4%、-3.3%和2.6%,集装箱吞吐量1-3月增速分别为-7.0%、0.6%和2.1%。

　　内外兼修,加快多元化产业拓展。公司一方面积极开展“国际战略”,先后投资比利时泽布吕赫港和中标以色列海法新港25年的码头经营权,响应国家“一带一路”战略;另一方面全面推进洋山四期自动化码头建设,并拓展融资租赁、冷链物流、汽车物流等业务。我们预计公司2016-2018年的EPS分别为0.26元、0.24元和0.26元,对应PE为19倍、20倍和19倍,维持“增持”评级。

　　风险提示:吞吐量恶化、港口突发事件

　　申能股份（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　申能股份:电力主业推动公司业绩稳增,电源清洁化发展有望保障电能消纳

　　申能股份 600642

　　研究机构：长江证券 分析师：童飞 撰写日期：2016-05-03

　　报告要点

　　事件描述

　　申能股份发布15年年报及16年一季报:2015年,公司实现营业收入286.49亿元,同比增长12.76%;实现归母净利润21.31亿元,同比增长 3.4%。2016年一季度,实现营收74.62亿元,同比减少10.15%;实现归母净利润5.82亿元,同比减少15.24%。

　　事件评论

　　业务多元化推动15年营收增长,控股及参股电力业务助力业绩保持提升。2015年,公司受益于原油产量同比增长18.99%、天然气供应量同比增长4.33%及价格上调、发电量同比增长6.5%,公司油气、电力、燃煤三大主营业务板块均实现营收增长。然而由于油气及燃煤业务成本涨幅超过营收涨幅,主营毛利率下降,致使公司业绩增幅不如营收。

　　公司电力业务板块中,控股发电毛利率上升0.91个百分点,参股电力公司盈利较好致投资收益同比增加19.29%,是提振公司业绩的主力。

　　16年一季度,公司业绩下滑15.24%,但扣非后净利润却增加16.41%,主要原因是15年一季度公司出售海通证券股份的投资收益贡献了2.49亿利润,导致去年同期业绩偏高。

　　电源结构多元化和电力生产清洁化并举,积极布局清洁能源,产业结构进一步优化。公司是以电力、油气为主业的综合性能源供应商,其中,电力项目分布于煤电、气电、水电、核电、新能源发电等领域,电源结构多元化和电力生产清洁化并举。(1)在煤电清洁发展方面:崇明燃机项目完成设备安装、申能奉贤热电项目公司成立、135万千瓦新型高效洁净燃煤发电示范项目成功落地(被列入国家示范项目);(2)在清洁能源布局方面:在14年底申能新能源公司注入后,公司明显加快布局清洁能源,达茂风电一期、二期顺利并网,临港风电二期核准开工,与相关央企就河北围场、天津北大港等风电项目达成合作协议。公司电源结构持续优化,发电消纳能力有望提升。

　　区域性地方龙头,有望受益于电改。公司的电力供应占上海地区1/3左右,属于地方性电力龙头。在报告期内,公司向上游延伸能源产业链,先后成立燃料公司和航运公司,参股内蒙古中天合创项目,对保障燃料供应、降低燃料成本起到了积极的作用。在目前电改加速推进的大环境下,低成本及大供电量为公司参与售电市场提供长足优势。投资建议及估值:预计公司2016-2018年EPS 分别为0.426、0.470、0.496,给予增持评级。

　　风险提示:系统性风险,煤价大幅上涨风险、用电需求下滑风险,项目推进不及预期风险

　　上汽集团（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　上汽集团:十年磨一剑,全球首款互联网汽车发布

　　上汽集团 600104

　　研究机构：平安证券 分析师：王德安,余兵 撰写日期：2016-07-08

　　投资要点

　　事项:7月6日,上汽联合阿里巴巴发布全球首款量产互联网汽车荣威RX5。

　　平安观点:

　　RX5欲树立中国品牌SUV“品价比”标杆,配置领先同级两代:荣威RX5是上汽与阿里联合打造的一款全新城市SUV,售价为9.98-18.68万元,月销量目标1万。新车全系标配LED日间行车灯、前排双安全气囊、电动调节带加热外后视镜、电子手刹、地图导航等超越同级配置。高配车型配置10.4英寸中控液晶显示屏、360度高清全景影像、超大全景天窗、无钥匙进入、FCW前方碰撞预警系统、LDW车道偏离报警系统、智能电动尾门、智能四驱等越级配置,从外观到安全配置全面提升,超越同级竞品大众途观、别克昂科威、吉利博越等,做到同价位性能最优,同性能价位最优。

　　全球首款智能互联网汽车,构建全新出行服务生态圈:荣威RX5车内搭载10.4英寸高清中控大屏,集成阿里自主开发的YunOS操作系统,拥有独立的ID身份账号功能,可以实现智能硬件接入和分享,后视镜、仪表盘、中控屏三屏互联,用户可以通过手机进程遥控车辆解锁、开锁、空调开启等。并且其车载导航可以实现部分地区亚米级精度,为消费者提供精准的的无盲区定位以及个性导航。车辆还整合了大数据、高德导航、虾米音乐、周边商家和汽车服务贸易等车联网资源,为用户提供智慧出行、兴趣点推送等功能服务,抢滩登陆汽车和互联网融合的新时代。

　　动力配置抢眼,年底有望推出插电版本:这次推出车型采用上汽高效“蓝芯”动力,包含1.5T和2.0T两款缸内中置直喷涡轮增压发动机,匹配自主研发的6速和7速双离合变速箱,动力水平领先同级别车型两个时代,百公里加速时间领先同级车型2秒,百公里油耗比同级少2升,有望在2016年年底推出插电式混合动力车型、未来还将推出纯电动版本,销量可期。

　　多重优惠推动产品销量:公司推行三大免费和优惠政策,实现车载系统和新功能的升级迭代流量、地图导航服务流量、行车和用车产生的互联网应用和服务流量终生免费,并且首年赠送海量流量,充分解决互联网汽车流量焦虑。并且为满足大排量无购置税优惠政策,荣威RX52.0T版本在年底前购置,送购置费7000元。公司率先定下互联网汽车游戏规则,多重优惠为本车销量保驾护航。

　　盈利预测与投资建议:第一款互联网汽车对公司品牌塑造意义重大,公司有望受益,看好其长进发展,维持业绩预测为2016-2018年每股收益为2.85元、3.01元、3.17元,维持“推荐”评级。

　　风险提示:新车销量不及预期。

　　兰生股份（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　兰生股份:兑现国健、净利增8倍,集团资产整合在望

　　兰生股份 600826

　　研究机构：国金证券 分析师：赵海春 撰写日期：2016-04-29

　　业绩简评

　　兰生股份2016年一季报实现营收6.34亿元,同比增30.9%;净利润/扣非净利润6.67亿/ 1063万元,EPS 1.59元,同比增长分别为829.72%、-2.24%、835.29%。一季度净利润高于上年全年,业绩高于预期。

　　经营分析

　　出售中信国健股权实现收益6.56亿元,主业更清晰;下一站,集团资产整合概率进一步提升:(1)公司于2016年1月29日收到出售中信国健股权的全款9.34亿,实现投资收益6.56亿,导致公司一季度净利润已经远超上年全;(2)自2013年12月东浩与兰生集团合并以来,合并后的东浩兰生集团旗下只有兰生股份一家上市平台,而集团资产是上市公司资产的数十倍;(3)根据自2013年以来历届股东大会公开信息,未来集团的全部或核心资产整合到上市公司是确定的方向;集团主业-现代服务业的三大核心是以外贸、外服、会展,近年来都是二位数的净利增速,仅以外服业务20~30倍估值,市值近120~180亿。

　　外贸主业混改、并入“上轻”皆完成,营、利稳增可持续:(1)公司作为2013年底上海国企改革第一家、2014年首家彻底完成子公司混合所有制改革的上海国企,49%的管理层持股、激励充分;(2)2015年有实现集团资产整合的部分承诺,完成注入上海轻工,使得本已扭亏为盈的外贸主业营收增长过半、外贸净利增长12倍;(3)我们认为,目前公司外贸主业稳健增长,增速最快为德国及东南亚、核心产品转型为需求强劲的机电产品,未来盈利将为正增长,为公司总体业绩贡献稳健安全边际。

　　核心地段物业等资产价值数十亿,与主业净利共同构筑业绩安全边际:公司持有48%股权的兰生大厦,地处上海市中心核心地段,租金收入稳定增长(2015年收入增6.8%)RNAV近二三十亿;作为上海本地国企,公司所持有大量海通证券流通股二三十亿。上述资产不但为公司提供较高安全边际,亦为公司未来整合资产提供了大量可用现金。

　　盈利调整

　　我们调整公司盈利预测为2016/17/18公司实现净利润7.77/6.26/6.7亿。

　　投资建议

　　公司目前股价对应市值116.1亿;我们认为,东浩兰生集团改革方向确定、未来进一步资产整合概率较大,整合后市值提升空间在50-100%;而公司主业资产无拖累、物业及其他资产提供较高安全边际;维持“买入”评级。