在线教育平台蓬勃发展 手机移动端将成主流 七股井喷

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　　高伟达:营收拐点已至,创新业务稳步推进

　　高伟达 300465

　　研究机构：长江证券 分析师：马先文,王懿超 撰写日期：2016-07-15

　　报告要点

　　事件描述

　　公司于7月14日发布半年度业绩预告:预计2016年上半年实现净利润433.69万元-840.27万元,较上年同期下降68%-38%。

　　事件评论

　　营收拐点已至,业绩拐点不远。2014年以来,公司战略调整业务结构,一方面主动收缩低毛利率的系统集成,加码高毛利率的IT解决方案;另一方面加大研发投入,发力创新性业务。表面来看,2014年以来公司收入增长停滞,业绩小幅下滑;实质上,公司业务已发生质变:高毛利率的IT解决方案(15年毛利率42%)营收从13年的2.72亿元增长到2015年的4.19亿元,低毛利率的系统集成业务(15年毛利率7%)营收由13年的7.10亿元收缩到15年的4,15亿元,同时加大研发、发力创新业务,加强市场开拓、打开下游需求,积极外延,实现业务协同。

　　16年上半年公司收入和毛利拐点已经出现,业绩下降主要是市场拓展力度加大及持续研发投入增加期间费用。随着费用和收入逐步匹配,加之外延标的逐步贡献业绩,我们认为公司净利润拐点即将出现。

　　SAAS顺利推进,金融资产交易逐步落地。公司银行SAAS平台进展顺利,目前,我国城商行、农商行和村镇银行合计数量超2300家,每年付费规模或达到70亿元,公司在技术、产品、经验方面独具优势。同时,公司投资兴业数金、参股盈行金融、拟纳入上海睿民,平台创新有望突破。基于多年积累的存量银行资源,以及未来通过SAAS模式绑定的增量客户,面对中小银行强烈需求,金融资产交易平台有望由浅入深并快速壮大,平台流水下半年有望逐步体现。SAAS、交易平台若逐步过度到流量收费,公司盈利模式将再次迎来蜕变。

　　业绩拐点即将到来,维持“买入”评级。公司业务结构已发生蜕变,IT解决方案势头良好,重点发力银行云托管与SAAS,顺势延伸至金融资产交易平台,具备技术、客户优势,下半年流水有望逐步体现。暂不考虑收购睿民及增发影响,预计2016-2018年EPS为0.54、0.76、1.02元,维持“买入”评级。

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　　恒生电子:参与设立信用保证保险公司,持续创新业务投入

　　恒生电子 600570

　　研究机构：广发证券 分析师：刘雪峰 撰写日期：2016-05-17

　　公司公告,拟以自有资金不超过1亿元参与发起设立粤财信用保证保险股份有限公司,持股比例20%。

　　信用保证保险业务得到国家支持,行业尚在发展初期。

　　此前在2014年8月出台的《国务院关于加快发展现代保险服务业的若干意见》中,明确提出“加快发展小微企业信用保险和贷款保证保险,增强小微企业融资能力。积极发展个人消费贷款保证保险,释放居民消费潜力”。2015年1月,保监会、工信部、商务部、人民银行联合发布《银监会关于大力发展信用保证保险服务和支持小微企业的指导意见》,再一次重申发展信用保险的重要性。2015年4月,阳光渝融信用保证保险股份有限公司获批筹建,成为国内首家获批筹建的专业信用保险公司。(资料来源:上海证券报)。由此来看,信用保证保险得到政府支持、行业尚处发展初期,具有广阔市场空间。

　　持股20%,风险可控;合作方具有政府背景。

　　其他合作方包括广东省融资再保险有限公司(实际控制人为广东省人民政府)、广州恒运企业集团股份有限公司、TCL集团、众诚汽车保险股份有限公司。20%的持股比例,保证了风险的可控性。

　　参与保险业务,或增加投资收益;亦有利于利用多年技术祭奠,开拓保险IT业务市场。

　　公司近年来在新业务、新领域、新产品持续投入,此次参与信用保证保险公司设立,亦是追求创新的体现。由于持股比例较低、新业务的开展仍需筹备时间,因此短期不会有业绩影响。预测16-18年业绩分别为1.00元/股、1.33元/股、1.76元/股。

　　风险提示。

　　金融创新业务正在经历的政策风险始终具有不确定性。

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　　金证股份:中报毛利润同比增长30%,费用增加致利润大幅下滑

　　金证股份 600446

　　研究机构：广发证券 分析师：刘雪峰 撰写日期：2016-07-20

　　核心观点:公司公布2016年上半年业绩。报告期内,公司实现营业收入14.82亿元,同比增长42.52%;实现归属母公司净利润3766万元,同比下降54.24%;实现归属母公司扣非净利润3216万元,同比下降54.10%。

　　毛利润实现30%增长,费用率上升导致净利润大幅下滑。

　　财务情况:1)第二季度:实现营业收入7.33亿元,同比增长42.16%;实现净利润881万元,同比下降83%。实现扣非净利润542万元,同比下降87.22%。2)毛利率较去年同期下降2.17个百分点至22.92%;毛利润实现3.40亿元,同比增长30.21%。3)销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为4.08%、16.39%及-1.74%,分别较去年同期提升0.75个百分点、0.22个百分点及2.78个百分点。系本期净利润大幅下滑的主要原因。4)预收款项2.98亿元,同比增长31.70%,较一季度有所下降,但优于去年同期-8.94%的增速,或是公司订单较为饱满的体现。

　　子公司联龙博通收入、利润存在一定季节性,或给当期业绩带来负面影响

　　去年底完成收购的联龙博通,从历史来看,由于客户以大中型国有银行为主,客户特征使得营业收入主要集中在下半年,在费用发生较均衡的情况下,可能造成一季度、上半年和前三季度出现季节性亏损或盈利较低的情况(资料来源:公司公告)。从公司收入仍然维持较高速增长、但净利润有较明显的下滑看,我们判断当前公司业绩或一定程度上受此影响。

　　预测公司2016年-2018年EPS0.48元、0.70元及1.00元。

　　我们认为,1)公司毛利润同比增长30%,净利润下滑主要系费用增加;2)新兴金融机构不断涌,IT建设需求较为强劲;3)收购的联龙博通、人谷科技或存在一定的收入、利润确认的季节性因素。4)正在进行的非公开募投项目、稳步推进的2.0业务及与平安集团的合作均有可能成为公司未来持续增长的动力。仍然对联龙博通完成业绩承诺、公司持续快速增长、需求较为稳定保持乐观。基于此假设,预测公司2016年-2018年EPS0.48元、0.70元及1.00元。

　　风险提示

　　公司互联网金融相关业务尚处开展初期;政策监管与推进速度均存在较大不确定性;需求的可能变化和收入的季节性。

　　润和软件（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　润和软件:联创并表带动业绩增长,大金融战略加速落地

　　润和软件 300339

　　研究机构：东北证券 分析师：闻学臣 撰写日期：2016-07-14

　　投资事件:

　　公司发布2016年半年报业绩预告,上半年归属于上市公司股东的净利润预计盈利4,696.51万元-5,525.30万元,去年同期盈利2,762.65万元, 同比增加70%-100%。

　　报告摘要:

　　联创智融并表带动业绩高速增长。联创智融于2015年底实现并表, 公司承诺2016年-2018年净利润将分别不低于1.66亿元、1.88亿元和2.26亿元。考虑到公司业绩季节性波动,联创智融上半年预计贡献净利润2,500万元左右,而去年同期公司归母净利润为2,762万元,利润并表将推动业绩高速增长。

　　内生外延稳步推进,金融生态布局加速。报告期内,在金融IT 方面,公司参股金融云计算公司博纳讯动,与阿里云建立金融行业战略合作伙伴关系,拟投资1亿元在上海设立专注于金融云服务的全资子公司,并拟以超11.1亿元定增资金用于金融云服务平台建设项目;互金生态方面,公司拟以1.5亿元自有资金参与设立新一站在线财产保险股份有限公司,互联网科技小贷公司申请获批,已进入筹备阶段。2016上半年,公司内生外延动作频繁,金融生态布局加速。

　　金融信息服务+互金生态,大金融战略兼顾服务与运营。金融信息服务方面公司拥有捷科智诚、联创智融、菲耐得提供的银行和保险 IT 服务(线下)以及云角信息、博纳讯动、阿里云提供的金融云服务(线上),线上线下并行。公司已申请互联网保险牌照和将获得互联网小贷牌照,进入金融业务运营领域。公司"服务+运营"大金融战略逐步显现。

　　投资建议:预计公司2016/2017/2018年EPS 0.82/1.10/1.34元,对应PE 43.92/32.79/26.96倍,目标价45元,给予“买入”评级。

　　风险提示:联创智融整合不及预期,新业务推进不及预期。

　　科陆电子（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　科陆电子:风光储电站并网,探索新能源电站新模式

　　科陆电子 002121

　　研究机构：国联证券 分析师：马宝德 撰写日期：2016-07-08

　　事件:近日,公司公告了《关于公司风光储电站项目并网发电的公告》。

　　点评:

　　风光储电站并网,探索新能源电站新模式。本次风光储建设规模为15MW光伏、10MW风电、10MW储能,集成了MW级储能技术、能量路由器PCS技术和虚拟电厂能量管理与控制技术,解决了新能源可预测可控制和可调度难题,实现了新能源平滑上网,每天可以消纳8000度弃光弃风电能,并为电网稳定运行提供有力支撑。本项目的建设主要探索大规模储能在新能源发电中的优化和经济运行方式,为消纳弃光弃风积累实际运行经验。项目建成后,预计年均发电约2,245万度,年均电费收入约2,020万元。

　　2016年6月,国家能源局发布《关于促进电储能参与“三北”地区电力辅助服务补偿(市场)机制试点工作的通知》,首次以独立文件的形式,确定电储能参与调频调峰辅助服务。在发电侧建设的电储能设施,作为独立主体参与调峰,充电功率应在10MW级以上,持续时间应在4小时级以上。在发电侧,电储能放电电量等同于发电厂发电量,按照发电厂相关合同电价结算。目前,三北地区弃风弃光严重,有利于促进西北地区可再生能源消纳。在用电侧,充电电量既可执行目录电价(电网购买),也可以参与电力直接交易(电力交易)自行购买低谷电量,放电电量既可自用,也可视为分布式电源就近向电力用户出售。公司的风光储示范项目探索储能在三北地区弃风弃光中的作用,有利于在储能市场正式启动后,积极打开储能市场。

　　与LG化学联合投资储能锂电池,储能风口抢占先机。合资双方的股权比例为:公司出资245万美元,占合资公司70%的股权;LG化学出资105万美元,占合资公司30%的股权。合营公司计划一期生产规模为电池包年产能超过400MWh,产线计划于2017年初正式批量投产运营。在国内建设电池模组的全自动化产线,还将进一步降低公司整套储能系统的成本,优化从户用储能系统到电网级储能系统整体的规模化生产,增强公司储能系统在国内外储能市场的竞争力。另外,结合公司在PCS储能双向变流器和BMS电池管理系统的技术优势,有利于公司在储能系统竞争中占据优势。目前公司已将在海外成立子公司,海外储能业务市场已经打开。

　　公司兆瓦级箱式储能系统成功通过了TUV、北美认证机构CSA、泰国PEA等市场门坎认证公司在海外市场的拓展也取得一定成效,在夏威夷区域建设了商用级电站,在非洲喀麦隆建设了政府级的微电网示范项目。

　　维持“推荐”评级。不考虑公司增发摊薄等因素,预计2016年-2018年,EPS分别为0.23元、0.28元和0.38元,对应52.03倍、42.59倍和31.33倍PE。考虑到公司充电桩(站)和储能业务行业基数小,市场空间较大,公司业绩弹性较大,维持“推荐”评级。

　　风险提示:竞争激烈带来毛利率下降的风险;电站系统集成业务不达预期风险;应收账款回收风险。

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　　三六五网:“3+1”体系起航、静候盈利突破

　　三六五网 300295

　　研究机构：安信证券 分析师：陈天诚 撰写日期：2016-04-18

　　事件:公司15年实现营收6.41亿元,同比增长34.71%(前值26.44%);实现归属于母公司股东净利润1.26亿元,同比减少16.05%(前值31.58%);实现每股收益0.66元/股,同比减少15.38%。

　　全链条提升营收、业务投入期拖累利润:1)公司营收同比大增34.7%,较过去三年平均增速上行,主要是由于公司把握了转暖的市场机会,在提高线上聚客能力的同时增加更多线下服务,发挥全链条综合服务能力,团立方等网络营销业务增长较快所致;2)公司净利润同比下滑16.1%,较过去三年平均增速明显下滑,因装修宝和互联网金融等业务仍处于拓展期,前期产品研发、产品推广、房地产营销线下服务项目投入增加导致利润表现差。

　　“3+1”体系起航、四大业务争相发展:1)公司积极构筑“3+1”体系:即以“365淘房”等平台为基础的以“居”为核心的服务、以“装修宝、抢工长”等平台为基础的互联网家居服务、以“都市移动矩阵”为基础的移动生活服务,加上贯穿上述整个业务链的金融服务。2)房产O2O积极布局:公司加强了团立方等网络营销服务的线上线下服务融合,重点是线下服务的延伸,进一步增强了产品竞争力,使团立方等网络营销服务在总收入中占比进一步提高,同时投资设立房100项目。3)家居O2O战略调整、直接面向C端客户:公司原家居业务通过装修宝与线下专业装修公司合作,为装修用户提供从设计到建材选购、装修监理等一条龙服务,但本报告期内,随着公司对互联网家居服务的实践与理解深入,公司对装修宝业务进行了战略方向调整,转变为依托淘房平台直接面向C端客户。4)互联网金融业务突破性进展、未来增长可期:公司金融业务年营收约510万,占总体0.8%,规模相对较小,成功获得江苏省互联网科技小贷资质,未来“安家贷”、“爱租哪”以及和中原集团的外部合作,为公司金融业务开辟了崭新的发展空间。

　　主营业务持续高毛利、资金情况优异:1)高毛利持续:公司整体毛利率94%,其中房地产网络营销服务实现营收6.24亿元,同比增长33.06%,毛利率达94.66%,15年公司开始发展互联网金融平台服务业务,将其纳入主营实现营收0.05亿元,毛利率达77.18%。长三角地区实现营收4.91亿元,同比增长40.47%,毛利率达94.58%,但报告期内公司ROE为14.82%,同比下跌4.67pc;2)资金状况健康:公司的资产负债率为15.15%,同比提高1.39pc,公司资金充足,经营活动现金流达1.44亿元,在手现金近8亿,随着新业务的逐步发展,公司盈利能力有望回升。报告期内公司被再次认定为高新技术企业,可在认定后连续三年享受15%的优惠企业所得税税率。

　　投资建议:公司积极布局“3+1”体系,地产O2O势头良好,互联网金融业务增长可期,员工持股计划持续推进,未来将持续受益于政府去库存政策,随着投入的产出效应出现,公司将步入新一轮增长轨道,我们预计公司2016-2018年EPS为0.80、1.03、1.37,对应当前股价PE倍数为47.8X、37.0X、27.8X,维持“买入-A”评级,六个月目标价50.15元。

　　风险提示:利润下滑,新业务业绩不及预期。

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　　世纪鼎利:业绩符合预期,构筑职业教育闭环体系

　　世纪鼎利 300050

　　研究机构：安信证券 分析师：李伟 撰写日期：2016-04-28

　　公告摘要:(1)公司发布2016年一季度业绩报告,实现营业收入1.8亿元,较上年同期增24.53%;实现归属于母公司股东净利润为2404.94万元,较上年同期增26.35%;扣非净利润为2397.71万元,同比增长37.97%。(2)股东大会审议通过利润分配预案:每10股转增10股,派1.50元(含税)。

　　业绩符合预期,职业教育利润贡献过半,成为重要增长点。2015年智翔信息全年并表,形成双主业运营,教育业务增长强劲,职业教育实现营收2.38亿元,占总营收的34.15%,净利润5829.46万元,占总净利润的50.99%。2016年第一季度,公司通信服务业务收入增长17.12%,职业教育业务收入同比增长35.71%。职业教育业务目前增长主要来源于IT职业教育及实训系统平台的收入,随着鼎利学院的规模拓展,分成模式的实训服务费用也将成为公司新的利润增长点。

　　职业教育的政策风口催生业务蓝海。公司大力发展职业教育的战略,正与当下中国经济结构调整相契合,中国经济转型升级、供给侧改革需要技术型操作人才。根据《现代职业教育体系建设规划(2014-2020年)》,预计2015年中等职业教育、专科职业教育和继续教育市场规模分别为675亿、834亿和1450亿,整个学历职业教育市场规模合计约2959亿元。预计2020年,中等职业教育在校生达到2350万人,专科层次职业教育在校生达到1480万人,本科层次职业教育的学生达到一定规模,从业人员继续教育达到3.5亿人次,职业教育总市场规模或将达到1.24万亿元。在系列政策推动下,职业教育行业将迎来快速发展期。

　　2016年重点推进在线教育平台,战略参股多家公司,结合VR等新技术打造职业教育一体化O2O平台。公司坚持“产教深度融合、校企全面合作”,线下已与四川长江职业学院、吉林农业科技学院、湖北师范学院、山东服装职业学院、东北师范人文学院等合作成立5所鼎利学院,加速鼎利学院向全国推广,构建以鼎利学院为基础的职业教育生态圈。公司年报计划2016年将重点推进在线教育平台的建设和推广。同时为结合VR技术进一步提高职业教育产品和服务的竞争力和差异化,出资500万元参股5%北京镭嘉商务服务有限公司。出资400万元参股10%北京佳诺明德教育咨询有限公司,丰富和引进先进的职业教育课程内容,构筑职业教育的闭环体系。出资100万元参股北京睿思达特管理咨询有限公司,持有该公司10%的股份。公司在职业教育领域的知名度和影响力不断增强,先发优势明显。线上线下结合形成职业教育O2O的闭环。

　　投资建议:世纪鼎利“通信+教育”双主营驱动业绩高增长,深耕职业教育新蓝海市场,打造职业教育一体化O2O平台,是国内A股市场最纯正的职业教育标的。公司资金充裕,年报明确提出将继续加大并购投资力度对上下游资源进行获取及整合,看好公司执行力及未来在职业教育领域的长期发展。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.62元、0.81元和1.07元。维持买入-A的投资评级,6个月目标价40元。

　　风险提示:教育业务发展不达预期;网优业务竞争加剧