规划"新十年" 特斯拉公司多角度转型 11股布局正当时

　　信质电机（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　信质电机:受益于特斯拉国产化的核心供应商

　　信质电机 002664

　　研究机构：华金证券 分析师：林帆 撰写日期：2016-06-15

　　特斯拉国产化带来的巨大机会。特斯拉汽车国产日益临近,国内与之配套的核心零部件供应商将迎来巨大商机。与台湾富田电机联姻成立合资企业上海鑫永电机,为公司定转子等业务进入特斯拉驱动电机供应商提供了优先机会;未来不排除特斯拉驱动电机国产并落户上海鑫永,将为公司带来较大的业绩弹性!

　　新能源汽车驱动电机产业链布局最完整,竞争优势明显。公司为国内最大的电机定子、转子供应商,近年通过控股或参股拥有了上海鑫永、苏州艾麦和苏州和鑫,完成了核心零部件(定子、转子)、电机(交流感应式电机+直流永磁同步电机)和电机控制系统的全产业链布局,是国内业务最齐全的新能源汽车驱动电机龙头企业。完整的电机产业链、交流感应电机的最先布局,将为公司未来的发展赢得竞争优势!

　　新能源汽车和智能汽车的高速增长持续,将为公司未来盈利带来高增长提供保证。近几年,在消费者需求驱动和国家政策扶持的共同作用下,新能源汽车产销量出现了远超传统汽车的高增长。今年前4月我国新能源汽车销量同比增长131.1%,特斯拉Model3车型(预计2017年底上市)预订量超37万辆,均显示未来新能源汽车高增长将会持续,并且潜力巨大。智能汽车的发展也逐步启动,未来的发展空间巨大。新能源和智能汽车行业的高速持续增长,将为电机核心零部件供应商带来巨大的发展机会。

　　投资建议:我们公司预测2016年至2018年每股收益分别为0.64、0.82和1.25元。净资产收益率分别为15.2%、16.7%和20.8%,给予买入-A建议,6个月目标价为38.00元,相当二2016年60倍的动态市盈率。

　　风险提示:汽车销量增长乏力;特斯拉国产化延期;原材料价格大幅上涨。

　　安洁科技（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　安洁科技:消费电子奠定安全边际,汽车电子打开成长空间

　　安洁科技 002635

　　研究机构：浙商证券 分析师：杨云 撰写日期：2016-07-13

　　投资要点。

　　消费电子奠定安全边际。

　　安洁科技产品的制造精度、产品良率和产品各主要参数在同行业中处于领先地位。一季度以及上半年成长快速,全年实现4.54亿元业绩概率较大。IPhone7中公司新产品继续突破,单品价值量提升以及市场份额增加将有望对抗苹果出货量下滑的压力,苹果MacBook、微软Surface销量逆势而上,联想、华为等新客户等将成为公司利润增长的动力。

　　成功切入Tesla供应体系,汽车电子将打开成长空间。

　　特斯拉是全球领先的电动汽车制造商,目前拥有ModelS、ModelX两款量产车型。我们认为特斯拉凭借智能化+网联化等模式,将引领电动汽车新科技,特斯拉销量将迎来爆发式增长,成为消费者心中智能手机“苹果”。安洁科技已经成功打进Tesla供应体系,公司多种功能材料将在Powerwall、ModelS/X/3等大有可为,随着Tesla放量,新能源汽车业务将带来业绩快速增长,为公司打开新成长空间。此外,安洁科技通过并购新星控股,切入汽车电子新市场。

　　新星控股在汽车电子领域的精密金属件制造方面具有行业优势,目前与博世等厂商展开密切的合作,随着公司加大对汽车电子的投资,将逐步实现产品线+客户双突破,未来汽车电子业务将引领整体安洁科技业绩高增长。

　　投资虚拟现实、智能家居,具备高弹性增长空间。

　　公司提前布局智能家居(GoogleNEST)、虚拟现实,目前已经与多家国际客户合作,具有高弹性空间。在智能家居领域,公司已与国际客户NEST在诸多方面开展了实际的合作,主要为其提供烟雾报警器内的3D热压麦拉产品以及摄像头配件。在虚拟现实领域,目前公司正配合微软、乐视等客户研发、打样,主要为其提供高端3D海绵产品。

　　盈利预测及估值。

　　考虑到安洁科技消费电子具有安全边际,进入Tesla供应体系,新能源汽车打开成长空间,汽车电子业务业绩有望大幅提升,智能家居和虚拟现实具有弹性空间。我们预计司16-18年实现营收为25.11/32.12/42.83亿元,实现净利润为4.541/5.96/7.72亿元,对应EPS分别为1.17、1.53、1.98元/股。我们看好公司盈利能力以及外延成长空间,首次覆盖,给予“买入”评级。

　　风险提示。

　　下游消费电子销量下滑,产品毛利率下降。

　　长信科技（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　长信科技:触显龙头企业,车载显示和新能源电池驱动成长

　　长信科技 300088

　　研究机构：西南证券 分析师：熊莉 撰写日期：2016-06-02

　　触控显示一体化龙头,汽车显示撬动增长新引擎。1)公司主业经营ITO镀膜、触控sensor、玻璃减薄和触控模组等业务,是全球最大的ITO导电膜制造商,其中小尺寸触控显示一体化模组今年月产能有望扩产至8KK/月,主要客户有京东方、夏普等国内外一线面板企业,以及华为等国内一线手机厂商。2)作为智能汽车和车联网的重要载体,车载显示有望成为车联网和人车交互的重要入口。

　　公司较早布局智能汽车显示领域,已通过TS16949认证。公司与国际新能源汽车龙头厂商合作开发智能车载中控屏,也在国内多家车厂进行测试认证,随着客户车型预订的狂热和全球的热销,公司车载触控屏模组有望迎来爆发。公司募集7.9亿元投资中大尺寸轻薄型触控显示一体化项目,投产后年产能将达到500万片,将为车载显示屏销售提供产能上的支撑。

　　参股三元锂电池龙头比克动力,打造新能源动力电池核心竞争力。1)公司将动力电池作为其新业务战略布局,参股了三元材料锂电池制造商深圳市比克动力10%的股权,并约定在条件成熟时或全资收购比克动力100%的股权。2)比克动力主要从事三元材料锂电池的研发和生产,包括动力电芯、模组、PACK和整包技术,可向新能源乘用车等领域的客户提供全方位的电源解决方案。比克动力已与国内各大新能源汽车厂家,包括一汽、宝马、大众、奇瑞、吉利等达成战略合作协议,目前已实现超过1万辆新能源车用电池的供货。2016年底其电池产能有望扩产至6GWh,产能在同业中保持领先。3)参股时比克动力承诺2016-2018年扣非净利润分别不低于4亿元、7亿元和12亿元,一旦公司完成对比克动力的收购,将大幅增强公司的盈利水平。

　　车联网和大数据布局初现雏形。1)参股智能后视镜企业智行畅联25%的股权,可与公司车载触摸屏业务完美结合,打造公司未来车联网的硬件入口。2)成立长信智控布局大数据业务。通过车联网大数据平台,可为用户提供电动汽车电池状态实时监测、充电桩分布信息推送等服务,实现电动汽车与电池部件、电网、管理后台的互联互通,提升公司车联网业务的核心竞争力。

　　盈利预测与投资建议。预计2016-2018年净利润复合增速51.4%。公司触控显示主业增长可观,未来车载显示业务有望快速发展,收购三元锂电池龙头比克动力预期强烈,车联网和大数据布局合理。首次覆盖,给予“买入”评级。

　　风险提示:触控显示业务拓展或不及预期的风险;比克动力或收购失败的风险。

　　宏发股份（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　宏发股份:继电器龙头,智能制造应用典范

　　宏发股份 600885

　　研究机构：光大证券 分析师：王海山 撰写日期：2016-07-21

　　继电器龙头,智能制造应用典范。公司是国内继电器行业龙头,增长持续快于行业整体,全球市占率稳步提升,目前全球份额仅次于日本欧姆龙位列第二。公司1998 年开始培养自己的自动化团队,自主研发继电器自动化生产线等智能装备,智能制造能力已成为公司核心竞争力,2015 年公司生产员工在营收增长情况下净减少了近两千人,生产效率提升超过20%, 各项产品毛利率持续提升,生产智能化改造效果显著。未来仍将受益于公司的智能制造能力,各项产品毛利率明显高于同行。

　　继电器业务结构持续优化,综合毛利率持续提升。继电器为基础工业器件,下游广泛应用于家电、汽车(传统和新能源)、电力(智能电表)、工控等领域,全球市场接近400 亿元。公司最大下游为家电继电器,家电继电器受益行业回暖,市占率持续提升,未来预计稳步增长;汽车继电器业务竞争力突出,订单饱满,国内外市场市占率持续提升,预计增长超过30%;公司新能源高压直流继电器性价比突出,有望进入国内外新能源标杆企业供应体系;电力继电器业务,受益南方电网智能化改造启动国内市场稳步增长,受益英、法、韩国等发达国家智能电网建设快速推进海外市场快速增长。公司高毛利率业务增长持续快于毛利率较低的家电业务,结构持续优化,综合毛利率持续提升。

　　发挥智能制造核心能力,低压电器渐成第二增长极。公司低压电器培育多年,制造端充分发挥公司智能制造能力,打造自动化生产线提升产品竞争力,公司目前低压电器产品毛利率超过40%,明显高于正泰电器、良信电器等低压电器企业。公司目前加强低压业务销售端力量,成立低压电器销售中心,制造端与销售端同时发力,低压业务有望进入快速增长期。

　　新产品储备丰富,氧传感器有望成为第三增长极。公司新产品储备充分, 目前在开发工业连接器、氧传感器等多个新品类产品。氧传感器应用于燃油汽车尾气检测,全球前装市场约340 亿元,主要由美日德四家公司寡头垄断。公司氧传感器产品开发完成,目前在与国外同行作对比测试,明年有望推向市场,实现进口替代,传感器业务有望成为未来第三增长极。

　　首次买入,目标价42 元:我们预计公司2016-2018 年净利润分别为6.23/7.93/10.05 亿元,对应EPS 为1.17/1.49/1.89 元。首次覆盖给予买入评级,目标价42 元,对应2016 年36 倍PE。

　　风险提示:低压电器业务拓展不及预期,氧传感器业务进展不及预期。

　　均胜电子（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　均胜电子:汽车智能化助力平台型公司再出发

　　均胜电子 600699

　　研究机构：华金证券 分析师：林帆 撰写日期：2016-06-20

　　投资要点

　　完成收购TS和KSS,加大智能汽车业务投资,助力从国内有影响力企业走向国际有影响力目标的实现,竞争力再上台阶。公司公告已完成德国TS道恩信息系统业务和美国百利得( KSS)的收购交割,加大对智能汽车领域的车联网、主被动安全等的业务投资,将有助于对未来汽车零部件技术发展趋势的引领,并有助于从国内有影响力走向国际有影响力零部件企业目标的实现。TS是欧洲领先的车载信息娱乐和车联网系统提供商,为大众等整车巨头提供产品配套;KSS是全球领先的汽车安全部件提供商,全球第四大安全气囊生产商,为通用、福特等汽车巨头提供产品配套,并在智能辅助驾驶ADAS等智能汽车业务领域有所突破,不排除成为特斯拉为人驾驶业务的供应商。

　　内生外延并重驱动,平台型公司逐步成型。2015年第四季度剥离华德,加速功能件的结构调整,注重公司内生性业务的优化和盈利能力提升;2016年已经完成对TS、EVANA和KSS的收购,外延式发展战略继续推进。牵手国内外整车巨头,加大国际影响力,充分整合国内资源,坚持内外并重的发展战略,汽车零部件一级供应商平台型公司已经成型。

　　优秀的管理层和管理能力提供强大护城河。董事长等核心管理人员均有全球一流汽车零部件、整车企业或外资著名企业高管经历,管理能力及为公司设置的全球领先的管理体系是其它企业难以复制的,具有一定的稀缺性,并可为公司提供强大的护城河。

　　投资建议:我们预测公司2016年至2018年每股收益分别为0.89、1.09和1.29元。净资产收益率分别为6.1%、7.0%和7.7%,给予买入一A建议,6个月目标价为53.00元,相当于2016年60倍的动态市盈率。

　　风险提示:外延式并购的整合低于预期;汇率大幅波动。

　　天汽模（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　天汽模:特斯拉产业链纯正标的,汽车模具龙头角逐世界舞台

　　天汽模 002510

　　研究机构：安信证券 分析师：邹润芳 撰写日期：2016-05-23

　　公司与特斯拉签署模具订单。公司此次公布与特斯拉累计签订5000万元模具订单,引发市场一片关注。其实早在2014年,双方便“牵手”成功,签订了第一笔1300万元订单,公司凭借自身的技术水平和行业地位赢得了和特斯拉的稳定关系,预期未来公司模具会应用到更多特斯拉车型上。但我们必须要提醒的是,汽车模具只有在下游厂家设计新车型或改造旧车型时才会有需求,业务规模和汽车产量并没有直接关系。未来特斯拉对于公司业绩的贡献程度还取决于对其供货比例以及特斯拉产品的推出和升级速度。

　　公司是汽车模具全球龙头,国内市场份额常年保持第一:公司主营汽车覆盖件模具和汽车冲压件,是行业内唯一一家真正实现规模化出口的汽车模具企业,海外业务收入占比30%以上,在国内模具市场的占有率约15%(公司年报)。公司的主要客户涵盖了全世界众多著名汽车制造商,是全球生产规模最大的汽车覆盖件模具生产商。近几年,公司营业收入和净利润均保持了稳定增长,这主要得益于公司主打高端市场,由于高端模具供应远不能满足市场需求,未来行业还有很大的发展空间。

　　汽车覆盖件模具市场空间超百亿,公司性价比优于国际同行:设计制造一款全新车型所需要的汽车覆盖件模具约1亿元,每款改款车型所需要覆盖件模具约2500万元,传统汽车覆盖件模具国内市场约百亿元,国际市场约600亿元(公司招股说明书)。目前新车开发的速度和旧车型改造的速度都在不断加快,市场对于模具的需求持续增加,同时新能源车型的加快推出也带来了巨大的增量市场。公司模具价格约为日本的70%,不足欧美的50%,性价比优势明显,未来有望通过进口替代和海外市场拓展不断提升市场份额。

　　投资建议:买入-A 投资评级,6个月目标价9.00元。我们预计公司2016年-2018年的净利润增速分别为38.1%、25.7%、22.5%,首次给予买入-A 的投资评级。

　　风险提示:高端模具市场开拓不利,竞争激烈导致利润水平下降

　　万安科技（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　万安科技:携手Evatran设合资公司,抢滩国内无线充电蓝海

　　万安科技 002590

　　研究机构：海通证券 分析师：邓学 撰写日期：2016-07-14

　　携手Evatran设立合资公司,布局国内无线充电领域。公司7月12日公告,拟与关联方Evatran公司共同出资500万美元,设立中国合资公司;其中,万安科技拟占股比75%,Evatran拟占股比25%。

　　借力国际先进技术,抢滩国内无线充电蓝海。Evatran是公司参股子公司,电动车无线感应式充电技术全球领先,且是商业化先导者;公司产品电动车无线充电系统已获得美国第三方安全认证ETL,其在售3.3KW产品已覆盖日产LEAF、雪佛兰Volt、凯迪拉克ELR等主流电动车型。此次设立的国内合资公司,将积极参与制定中国的无线充电行业标准,辅助中国市场产品的设计、研发和产销。

　　无线充电技术,更安全、更高校、更便捷,优化充电环节体验。相比于传统充电技术,无线充电能够显著改善车主的充电体验,同时提升充电站空间利用率,降低充电站的维护成本,且通过减少外露的连接器、避免漏电跑电,使得充电更加安全。

　　新能源汽车空间广阔,无线充电商业化蓄势待发。我国新能源汽车产销量增长迅速,按照国务院《节能与新能源汽车产业发展规划(2012-2020年)》,到2020年,纯电动汽车和插电式混合动力汽车累计产销量目标超过500万辆;我们估算,国内无线充电市场规模可达百亿元级别。目前,电动汽车无线充电技术在国内的渗透率仍较低,Evatran产品技术领先、模式成熟,本地化基础好、成功概率高,将有利于抢占国内巨大的蓝海市场。

　　投资建议。国内制动系统龙头、未来ADAS稀缺平台、无线充电国内先导布局者。

　　我们预计,公司将优先受益于ADAS、新能源、汽车共享等汽车新技术、新经济、新主题的快速发展,业绩增长稳健、未来成长性强。预计公司2016-2018年EPS分别为0.32、0.40、0.47元,对应2016年7月13日收盘价PE分别为94、75、64倍。综合参考汽车电子相关标的,2016、2017年综合可比公司平均动态PE分别为113倍、67倍。参考可比公司平均动态PE,给予公司2016年113倍PE估值,目标价36元。维持“买入”评级。

　　风险提示。系统性风险。市场推广不及预期。经营管理风险。

　　亚太股份（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　亚太股份:拓展新能源智能汽车应用,智能电动双轮驱动

　　亚太股份 002284

　　研究机构：国金证券 分析师：崔琰 撰写日期：2016-05-31

　　事件概述

　　公司发布公告:与奇瑞新能源汽车技术有限公司签署了《新能源智能汽车技术合作协议》。

　　分析与判断

　　智能驾驶与轮毂电机技术拓展下游客户,产业化进展再超预期。奇瑞新能源前身为奇瑞汽车新能源汽车项目组,2010年4月成立后,专职负责混合动力、燃料电池等新能源汽车的研发。根据《合作协议》,双方将共同开发新能源智能汽车:1)公司为A000(小蚂蚁)项目提供IBS、AEB、ACC等ADAS产品;2)双方合作进行A0(SUV)EV或T15(T17)EV项目的轮毂电机/IBS/ADAS/ESC等技术应用。除此之外,在技术验证成熟和性价比有竞争力的前提下,新技术将逐步应用到奇瑞新能源批量生产的车型上。本次与奇瑞新能源的合作是公司与奇瑞汽车、北汽研究总院、合众汽车和东风小康在智能驾驶领域合作的又一次延伸,智能驾驶项目进展顺利,期待项目逐步落地。

　　整合各方优质资源,打造优秀的智能驾驶辅助产品系统集成商。公司是国内汽车制动系统供应商龙头企业,与互联网企业相比,公司更容易获得汽车制造商的信任,共享数据。通过入股前向启创、智波科技(集团入股)、钛马信息、苏州安智,将控制算法、环境感知、车联网和系统集成等方面的优质资源进行整合,借助公司的平台,共同为传统汽车提供智能驾驶集成产品。本次与奇瑞新能源汽车的合作将加快公司智能驾驶产品的市场化进程,打造优秀的智能驾驶辅助产品系统集成商。

　　与公司新能源汽车业务形成完美协同,打造“智能驾驶+轮毂电机底盘模块系统”集成产品。轮毂电机是电动汽车发展的必然需求,同时也将给新能源汽车底盘系统带来颠覆性的变革。公司以增资方式获得Elaphe20%的股权,并成立排他性合资公司;结合Elaphe的轮毂电机技术和公司自身积累的底盘制造技术和ADAS集成能力,通过本次与奇瑞新能源汽车的合作,有望向市场提供“智能驾驶+轮毂电机底盘模块系统”集成产品。

　　投资建议

　　公司作为制动系统龙头,传统主业稳定增长,并通过“前向启创+智波科技+钛马信息+苏州安智”全面布局智能汽车,构建完善的“控制算法+环境感知+车联网+系统集成”智能汽车产业生态圈,是目前市场上智能汽车布局最完善的标的,未来发展看好。预估16-17年EPS分别为0.25、0.31元,维持“买入”评级。

　　风险:汽车销量不如预期;智能汽车项目进展低于预期。

　　广东鸿图（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　广东鸿图:多元经验,大展宏图

　　广东鸿图 002101

　　研究机构：安信证券 分析师：赵湘怀 撰写日期：2016-03-11

　　事件:公司于2016年1月26日公告称计划以自有资金出资5000万元人民币,设立一家投资子公司,拟定经营范围为股权投资,产业投资,投资及投资管理等,并于3月10日晚公告该子公司完成了工商注册登记。

　　公司概况:广东鸿图科技股份有限公司成立于2000年12月,由高要鸿图工业有限公司、广东省科技创业投资公司、广东省科技风险投资有限公司、高要市国有资产经营有限公司、广东省机械研究所等股东共同发起设立,是国内压铸行业的龙头企业。至今,公司已形成了华南(高要本部)、华东(南通)、华中(武汉)三大生产基地,公司内销与出口并重,与国内外多家企业建立了长期战略合作关系。

　　主营压铸件业务增速放缓,仍有上升空间。公司主要生产各类铝合金压铸件和镁合金压铸件及其相关配件,目前公司产品90%以上为汽车铸件类产品。根据三季报披露,公司2015年前三季度实现营业收入16.24亿元,较上年同期下降1.55%;实现营业利润1.02亿元,同比下降10.9%。随着南通子公司在生产工艺与产品质量上的持续改善,以及武汉子公司开始试产,2016年公司有望实现业绩改善。

　　股东国资背景深厚,或将受益国企改革。2015年三季报显示,公司前四大股东均为国有企业,高要鸿图为公司第一大股东,持股比例达到16.72%,广东省科技风险投资有限公司持有公司14.26%股权、广东省科技创业投资有限公司持有广东鸿图10.21%股权,二者与广州市粤丰创业投资有限公司同受广东省粤科金融集团有限公司控制,公司的实际控制人为广东省粤科金融集团有限公司。

　　实际控制人粤科金融具备丰富的创投资源。广东省粤科金融集团有限公司为广东省人民政府授权经营的国有独资企业,未来将“打造千亿规模科技金融集团”。粤科金融通过构建“3+1”业务体系(创业投资、科技金融、科技园区和上市公司平台),积极发挥政策性科技金融集团的战略性、平台性、基础性作用,促进广东科技、金融、产业的相互融合。

　　依靠股东资源优势,实现产融联动。2015年8月,公司委托广东省科技创业投资有限公司代为培育项目。科创投资公司通过提供资金、债权投资、股权投资等方式代为培育广东鸿图业务或资产,培育目标成熟之后,广东鸿图在同等条件下享有优先购买权。在此之前,公司于2015年1月与广东粤科融资租赁有限公司开展金额为2000万元的融资租赁交易,盘活存量资产,拓宽融资渠道,促进主营业务发展。

　　设立投资子公司,投身创投大业。公司公告称拟出资人民币5000万元,设立全资投资子公司,经营范围拟定为股权投资、产业投资、投资及投资管理等。此举可看作是公司战略布局的第一步。

　　未来存在资产注入的预期。在国企改革的大背景下,粤科集团有望实现各项业务,而广东鸿图作为粤科金融下属唯一上市公司平台,未来资本运作的可能性值得期待。

　　员工持股计划实施,存在安全边际:截至2016年2月26日,广东鸿图1号通过二级市场购买的方式共计买入公司股票910,723股,占公司总股本的0.4751%,持仓均价为28.03元/股,高于当前市价,存在安全边际。员工持股计划的实施有利于完善公司治理结构,深化公司经营层的激励体系,提高公司竞争力。

　　投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价25.52元。我们预计公司2015年-2017年的收入增速分别为1.98%、10.43%、13.98%,净利润增速分别为8.95%、33.28%、27.70%,成长性突出,6个月目标价为25.52元。

　　风险提示:对外投资亏损,股东资源支持力度低于预期。

　　精锻科技（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　精锻科技:保持快速增长态势,海外业务表现亮眼

　　精锻科技 300258

　　研究机构：国联证券 分析师：马松 撰写日期：2016-07-11

　　公司保持快速增长态势,海外业务表现亮眼。公司作为国内精锻齿轮龙头,今年二季度延续了一季度以来的优异表现,上半年归母净利润增速达到35%以上。其中国内业务营收增速达到9%,与行业增速基本相当,明显优于去年全年1%的增速表现;而出口业务则保持了去年以来的高增长,营收增速达到76%,表现抢眼,这主要源自公司海外客户项目需求的增加以及公司产能的提升。预计下半年随着公司产线自动化升级的完成,目前困扰公司的产能受限问题将得到有力的缓解。我们预计公司下半年将继续保持目前的良好势头,全年业绩增速有望达到25%以上。

　　成本控制力强,盈利水平突出。公司管理水平优秀,成本控制能力突出。虽然上半年新增设备的投产使用使得公司的折旧费用占比提升,但通过产量和设备利用效率的提升,有效的控制了成本;同时公司的产品主要面向中高端市场,竞争者主要来自于国外,盈利水平突出。根据公司的业绩预告,我们预计公司16年上半年净利率将达到22%左右,同比提升约2个点。

　　维持“推荐”评级。我们上调公司16年-18年的EPS至0.45、0.55、0.63元,市盈率分别为37倍、30倍、26倍,维持“推荐”评级。

　　风险因素:(1)国内车市持续低迷;(2)新业务推进不达预期等。

　　四维图新（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　四维图新:战略性合作促进技术与渠道完美融合

　　四维图新 002405

　　研究机构：银河证券 分析师：沈海兵 撰写日期：2016-07-12

　　投资要点:

　　1. 事件

　　近日,北京四维图新科技股份有限公司(以下简称“公司”或“本公司”)与延锋伟世通电子科技(上海)有限公司(下称“延锋伟世通”)签署了《战略合作框架协议》,基于对双方业务定位和战略发展方向的理解和认同,经过友好协商,有意缔结战略合作伙伴关系,在本框架协议的范畴内,增进互信,强化连接,分阶段、分步骤务实有序的推进符合双方共同利益的合作项目。

　　2. 我们的分析与判断

　　(一)延锋伟世通综合实力国内领先,将推动四维前装落地

　　延锋伟世通是集产品开发、设计、工程验证于一体的高科技企业,业务领域覆盖汽车内饰系统、外饰系统、座椅系统、电子系统和安全系统音响娱乐系统等,其中汽车零配件业务全国前四、音响娱乐系统业务销售额更是市场第一。公司已具备了系统化设计、模块化供货的能力;拥有世界级水平的汽车电子产品实验室,是伟世通亚太地区最大的电子研发技术中心,具有超前开发和同步开发能力,致力于研发先进的汽车电子产品。

　　本次战略合作有利于双方发挥各自的特长和优势,引领众多领域业务升级,最直接动力的就是推动前装业务进一步发展。公司本次与延锋伟世通合作,将依托延锋伟世通拥有的车载信息娱乐、驾驶信息和各类汽车电子控制系统等众多产品线和长期的车企合作伙伴关系,积极促进与更多车企在前装业务方面的落地,尤其是上汽,进一步扩大自己在前装车载导航的市占率。

　　(二)合作范围广,带来业务全线升级

　　此次和延锋伟世通的战略合作,四维图新将配合延锋伟世通并根据延锋伟世通的要求向车厂等提供整体导航解决方案。公司作为国内最大的数字地图提供商,将以优惠的商务条件,向延锋伟世通提供相应的导航软件、电子地图、动态交通信息数据和内容数据服务等导航整体解决方案。延锋伟世通也将优先采用四维图新的整体导航产品技术解决档案。 此次合作不仅仅体现在OEM整体导航解决方案方面,在无人驾驶、高精地图、车联网、手机车机互联、以及全球业务等前沿技术领域均值得期待。

　　1)前沿技术:公司将在ADAS技术、导航引擎、无人驾驶、NDS数据格式及高精度地图等方面的优势,与延锋伟世通合作并提供核心服务,确保在新兴智能领域的竞争力。

　　2)车联网:公司将对双方合作的车联网应用服务体系和智能交通方面提供技术支持。发挥双方特有的技术优势,共同建设和完善国内的车联网应用服务体系和智能交通云服务。

　　3)手机车机互联技术:四维图新将提供手机车机互联整体解决方案,如WeLink等,与延锋伟世通共同合作将推动国内相应物联服务的发展。

　　4)全球业务:基于双方在全球范围的业务拓展,将致力于在中国以外的区域开展战略合作,发挥各自海外子公司或控股公司的技术和其他优势,共同拓展全球海外业务。

　　(三)合作有望进一步深化,产业链核心卡位有望带来更多合作伙伴

　　本次合作有效期三年,本协议期满前六十日,双方可通过补充协议的形式延长本框架协议的有效期,或签署新的框架协议以代替本协议。我们认为四维图新和延锋伟世通的此番合作将建立全面、深入、可持续的战略合作伙伴关系,未来合作的深度或进一步加强,在导航软件、地图、交通信息、车联网等方面探讨深入的合作机会,共同打造中国乃至世界范围内“互联网+”合作的一面旗帜。

　　今年以来,公司先后跟东软、MTK和延锋伟世通等厂商合作,合作步伐明显加快。我们认为,跨界合作是趋势,四维在数据和芯片层面的卡位有望吸引更多的合作落地,公司无人驾驶整体解决方案将不断完善,无人驾驶龙头地位不断巩固。

　　3. 投资建议

　　作为中国第一大数字地图提供商,公司是国内前装车载导航及手机地图导航领域的双寡头之一,行业龙头地位明显。公司与汽车电子巨头强强联手,在OEM整体导航解决方案、无人驾驶、高精地图、车联网、手机车机互联、以及全球业务等众多领域迎来业务拓展和业务升级。同时公司治理结构不断完善,团队激励机制明显。预计16-18年备考EPS分别为0.42、0.55和0.72元,考虑公司业务的稀缺性以及高成长性,维持“推荐”评级。

　　4. 风险提示

　　(1)市场竞争的风险(2)技术创新的风险(3)合作协同效应不及预期。