歼-20更换低可视化涂装或已经试列装 六股迎腾飞契机

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　　航天电子:“天”道酬勤,“机”不可失

　　航天电子 600879

　　研究机构：华金证券 分析师：张仲杰 撰写日期：2016-06-06

　　投资要点

　　航天高密度发射成常态,带动军品业务稳步增长:公司军品业务占比超90%,其中以测控通信和新收购的惯导设备为主。公司的惯性导航计算器、测控通信系统、传感器等设备仪器已装备在今年即将发射的天宫二号、神舟11号上,另外,今年公司产品也将参与长征7号和大型长征5号火箭的首次发射。公司在航天产品的层次上也取得了很大突破,从单机上升到分系统,中标航天八院风云三号的卫星主载荷,这意味着公司获得分包分系统下子系统和单机产品的权力,不仅提高了行业地位,也将改善毛利水平。我们认为,“十三五“的高密度发射将直接带动公司各项业务发展,预计航天军品业务未来5年的复合增长率将达到15%以上。

　　“彩虹”无人机成为重要利润增长点:公司一直在积极推动向系统级产品转型,主要产品是“彩虹”无人机的中近程型号,已开始列装陆军;民用领域向工业级无人机拓展,目前已经用于海洋环境监测、地质勘查和反恐,近日还亮相警用装备展,未来还可向其他领域拓展,2015年贡献收入4亿元,毛利率30%以上,2016年收入有望达到6亿元,成为公司未来重要的利润增长点。此外还有即将注入公司的物联网业务,技术成熟竞争力强,2015年已用于佛山的社会治理项目。

　　定增收购优质资产,科研院所改制试点单位未来潜力巨大:公司发行股份收购股东的智能防务装备、新一代测控通信及宇航电子元器件、高端智能惯性导航等优质资产,尤其是惯性导航相关产品性能一流供不应求。此外,公司大股东航天九院是事业单位改制的试点单位,随着改制试点的推进,我们预期有望通过更灵活的方式使公司的众多优质产品和业务释放更多利润。

　　投资建议:我们预测公司2016-2018年EPS分别为0.31/0.33/0.38元,给予“增持一A”的投资评级,6个月目标价为17.05元,相当于2016年55倍的动态市盈率。

　　风险提示:航天发射任务晚于预期;无人机市场开拓或科研院所改制低于预期;等等。

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　　四创电子:雷达电子装备龙头,军队信息化核心标的

　　四创电子 600990

　　研究机构：中银国际证券 分析师：杨绍辉 撰写日期：2016-04-26

　　公司是我国最 为主要的雷达电子研究所——电子科技集团38研究所(华东电子工程研究所)控股上市公司,是我国军民用雷达的主要科研生产单位之一,公司业绩进入高速增长期,体外资产优质。我们对其给予买入的首次评级,目标价格106.80元。

　　支撑评级的要点

　　电子科技集团第38研究所旗下唯一上市平台:四创电子隶属于中国电子科技集团第38研究所,38研究所是我国从事军事电子、信息产业等综合电子信息技术研制、生产、集成的国家一类研究所之一,是中国电子科技集团的核心研究所,是国内军事雷达电子的主要供应商。

　　业绩保持稳定增长:2015年度实现营业收入24.98亿元、同比增长48.30%,归属上市公司股东的净利润1.15亿元,同比增长43.83%。随着中国人民解放军作战思想和作战方式向信息化、精确化方向发展,未来数年内公司业绩可以保持高速增长。

　　博微长安电子有限公司完成注入:38研究所全资子公司博微长安电子有限公司通过重大资产重组的形式注入上市公司,博微长安电子有限公司是国内领先的地面、近程、低空雷达和保障装备制造商,是二级保密单位、核心军品资产。

　　后续院所资产注入预期强烈:电子科技集团表示要加快军工进程,在这个大背景下,38研究所率较低,而且已经开始核心的进程,相关预期较为强烈。

　　评级面临的主要风险

　　相关院所改制进度可能不及预期。

　　估值

　　公司发展战略清晰,体外资产十分优质,未来3年预计将保持20%以上的收入增长。我们预测公司2016~2018年每股收益分别为1.78元、2.39元、3.19元。目前市值104亿元,备考市值122亿元。综合市场对于所处行业的风险偏好和公司成长性,我们给予公司2016年业绩60倍估值水平,目标价格106.80元,推荐买入评级。

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　　航天电器:专注品质连接,承载电机梦想

　　航天电器 002025

　　研究机构：光大证券 分析师：王海山 撰写日期：2016-07-15

　　三大业务稳定增长,航天领域优势显著:公司作为航天科工集团骨干企业,先后承担了“神舟”飞船、探月工程、运载火箭等航天领域的产品配套任务,研制生产的连接器、微特电机和高端继电器性能指标优越,在国内同行业中优势明显;2010-2015年,公司营业收入复合增速达到22.5%,净利润复合增速达到14.8%;2016年继续稳定增长,一季度营业收入和净利润同比分别增加16.9%和17.0%。

　　连接器订单饱满,伺服电机潜力巨大:2015年全球连接器市场规模超过3000亿元,中国市场超过800亿元,近年来10%左右的复合增速远超世界其他地区,公司连接器业务在防务、通信、轨交领域订单饱满,近五年营收复合增速达到28%;中国微特电机行业正处于高速发展期,子公司贵州林泉伺服电机可靠性强、精准度高,已经进入到各类军品领域,2015年收入3.9亿元,预计2016年增速超过20%,未来规划可达到10亿元。

　　公司各类电子元器件品质卓越,将持续受益于国防领域高速发展:公司起步于航天科工集团,在航天领域有天然优势,依靠高品质多种类连接器、高可靠性伺服电机、高端继电器的产品优势进入到各大军工集团,目前产品以航天为主,覆盖所有军工领域,军品收入占总收入约80%;受益于航天发射器数量快速增长、武器装备投资增速加快、军品电子化程度提升及电子元器件国产化率提升,我们预期公司军品业务未来三年有望保持20%左右复合增长。

　　控股股东实力雄厚,资本运作空间大:公司控股股东航天十院拥有很高的科研水平和很强的配套生产能力,同时坚持军民融合发展,充分发挥航天军工技术优势,形成了装备制造业、电子信息技术产业、现代服务业三大板块,辖有18个企业,9个事业单位,资产总额165亿元,民品收入占61%;十院目前只有航天电器一家上市公司,率不到20%,随着国家军工企业改革的逐步推进,未来有资产注入的预期;航天电器董事长同时担任航天十院主任,改革阻力相对较小,资本运作空间较大。

　　各项业务稳步发展,业绩增长较确定:预计公司2016-2018年净利润分别为2.75/3.23/3.72亿元,复合增速为16.9%,对应EPS为0.64/0.75/0.87元,给予2016年PE为45倍,对应目标价29元,给予增持评级。

　　风险提示:武器装备开支增长不及预期,新产品开拓不及预期。

　　江南红箭（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　江南红箭:期待军工资产提振业绩

　　江南红箭 000519

　　研究机构：长江证券 分析师：王鹤涛 撰写日期：2016-04-25

　　报告要点

　　事件描述

　　公司发布2016年1季报,报告期内公司实现营业收入3.26亿元,同比下降11.83%;实现营业成本2.55亿元,同比上升1.73%;实现归属于上市公司股东净利润0.10亿元,同比下降81.13%;1季度实现EPS0.01元,上年同期为0.05元,2015年4季度为0.04元。

　　事件评论

　　下游需求尚未完全恢复,1季度业绩下滑:公司1季度业绩同环比均出现不同程度下滑,其主要根源还是在于下游需求的恢复速度相对滞后。1季度油价虽然呈现回升态势,但是从价格反馈到油气投资端尚存在时滞效应,美国油气开采PPI均值同比下跌35.22%,环比下跌23.08%,因此,油气投资端尚未恢复,在一定程度上制约了公司超硬材料板块的业绩好转,营业收入1季度同比下降11.85%,毛利率下降10.44个百分点,从而毛利润同比减少0.48亿,这奠定了1季度业绩下滑的基调。同时,政府补助减少、公司持有股票公允价值下降等因素进一步弱化业绩水平,最终1季度实现归属于上市公司股东净利润0.10亿元,同比下降81.13%。

　　环比来看,受制于需求未实质性好转,营业收入与毛利率环比降幅较大,营收环比下降12.37%,毛利率更是下降16.79个百分点,主业毛利润增亏0.72亿。而资产减值损失环比减少0.36亿元、三项费用环比减少0.27亿元,一定程度上对冲了主业的低迷,最终1季度利润环比仅增亏0.27亿。

　　定增转型升级,军工资产有望提升盈利能力:公司定增收购集团从事军品研发的红阳机电、北方向东、北方红宇、北方滨海与江机特种以及从事专用车研发制造的红宇专汽股份。交易完成后,公司主营由原来的超硬材料行业转型升级至智能弹药及专用车行业领域,产品将涵盖智能弹药等军品业务、特种车辆及汽车零部件的生产及加工等民品业务。同时,此次公司实际控制人兵工集团注入的相关资产均是智能弹药产业各自细分领域领军企业,意图将公司打造为兵工集团智能化弹药平台,集团优势资源将为公司后续智能弹药等军民业务发展提供良好支撑。

　　预计公司2016、2017年EPS分别为0.20元、0.25元,维持“买入”评级。

　　航天长峰（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　航天长峰:业务稳步增长,安保板块实现反转

　　航天长峰 600855

　　研究机构：渤海证券 分析师：张敬华 撰写日期：2016-03-30

　　投资要点:

　　主营业务稳步快速发展--三大业务板块齐绽放

　　2015年,公司实现营业收入8.79亿元,同比增长27.67%;实现归属于母公司的净利润为2,926.89万元,同比增长26.83%。公司新签合同额11.28亿元,同比增长46%;经济增加值为2,462万元,同比增长55.33%。整体上看,公司各项经营指标均较2014年有了较大幅度的增长,公司运营状况呈现良好的发展态势。安保业务板块也取得了长足的发展,共实现营业收入5.03亿元,较2014年增长87.08%。

　　航天科工二院值得期待

　　公司作为航天科工二院旗下的产业,是未来航天科工二院进行资本运作的唯一平台公司。目前航天科工二院的总收入超过200亿元,利润也达到了十几亿元;其中大部分资产仍旧在上市公司体外,在当前我国军工企业的浪潮下,航天科工二院的进程值得我们期待。

　　盈利预测及投资建议

　　公司2015年业务稳步增长,业绩整体符合预期。其中,安保业务板块表现较好,业绩实现了反转;同时,公司在深耕安保系统集成和生产制造的过程中,也积极向运营服务发展。我们预计公司安保业务将在今年继续保持稳步增长的态势。此外,公司作为航天科工二院唯一的一家上市公司平台,上市公司体外资产注入的预期仍旧存在。因此,我们维持对公司的“增持”评级,预计公司2016-18年EPS分别为:0.12、0.13和0.14元/股。

　　海兰信（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　海兰信:海事军工业务保持快速发展,新产品提供强劲增长动力

　　海兰信 300065

　　研究机构：长江证券 分析师：马先文 撰写日期：2016-07-15

　　业绩环比继续改善,奠定全年高增长基础:公司二季度单季度业绩为0.18-0.21亿元,环比增长54%-87%,增长势头强劲。究其原因,一方面,海兰劳雷经营情况良好,其并表后为公司带来显著的收入和利润增量;与此同时,公司军品和公务船业务保持快速发展,订单收入同比实现较快增长。我们判断,当前公司项目订单饱满,且大部分订单预计将在下半年确认收入,后续其业绩有望呈加速增长态势。

　　跻身国家海洋防务建设,军品业务确保持续快速发展:当前公司多款海事军工产品正参与项目竞标,且子公司三沙海兰信已在海岛监控、海上通讯和航运安全方面承担信息化建设任务,公司已跻身国家海洋防务和信息化建设前沿。展望后续,我们认为,国家将继续加大在海洋防务和信息化领域的投入,以增强维护海洋权益的能力。可以看到,不仅“十三五”规划提出加强国防海边基础设施建设的方针目标,近期中国海军也在南海开展大规模演训活动,检验信息化海上局部作战能力。而随着军民融合正式上升为国家战略,民营资本也有望加速进入军品市场和拓展业务范围;公司作为细分行业龙头有望持续受益。

　　新产品进入实质性部署阶段,打造立体化海洋监测体系:公司积极开展新产品的研发项目,在国内市场率先推出了小目标探测雷达、波浪能海上机器人等新产品,并加大对无人平台的研发投入力度,打造岸基+海洋的监测网络。其中,小目标探测雷达主要用于侦测海面上的小型目标,同时具有极高的军用和民用价值,可在岸基大规模部署,用于海洋监控任务;而波浪能机器人和无人艇则可搭载多种传感器设备、执行各类警戒任务,应用范围非常广泛。可以看到,近期公司中标浙江省近海雷达网项目,也标志着公司的小目标雷达产品在海洋观测领域进入市场推广阶段;同时我们认为,该产品后续还有望在岸基防务领域实现大规模部署,成为公司未来收入和利润的重要来源。

　　投资建议:我们看好公司的发展前景,预计公司2016-2018年全面摊薄EPS分别为0.48元、0.65元、0.83元,重申对公司“买入”评级。