中国卫星导航位置服务产业年产值超1700亿(附股)

　　索菱股份（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　索菱股份:车联网布局落地,前装占比加速提升

　　索菱股份 002766

　　研究机构：银河证券 分析师：沈海兵 撰写日期：2016-07-08

　　投资要点:

　　车联网政策松绑,行业前景广阔近年来汽车后市场政策壁垒逐步破除,垄断逐步打破,万亿空间打开。

　　车险费率市场化试点启动, UBI 保险迎来发展良机,间接引爆车联网产业。TSP 是车联网产业链的核心,代表着CID 系统未来的发展方向。CID系统供应商在车联网产业链中占有重要位置。车联网前装市场发展迅猛,后装市场空间广阔。

　　CID 领先企业,上市助推公司再上新台阶公司CID 系统(Car Informatic Device 车载信息终端) 产销量位居国内行业前列。公司具有 17年专业从事 CID 系统的研发、生产、销售和服务的经验。近年来收缩后装、布局前装,总体营业收入平稳,加大前装业务开拓力度后,公司有望迎来跨越式发展。索菱凭借自身多年技术储备及资本市场大力支持,有望取得国内车联网TSP 平台领导地位。

　　收购完善布局,升级为三位一体的车联网平台商公司上市前就开始加大车联网投入,目标打造成车联网TSP 核心平台。

　　近日,公司发布公告,拟进行两笔重要收购--三旗通信和英卡科技。两家标的公司的主营业务均与车联网技术与服务密切相关,如果收购顺利完成,将形成“软件+硬件+运营平台”的车联网全产业链布局。

　　前装市场捷报频传,业绩有望迎来爆发后装竞争加剧,公司主动收缩向4s 集团等渠道倾斜。公司经过多年的后装业务的发展,已为前装业务储备了相应的技术及管理经验,在 2011年起逐步进入前装业务。公司已经与东风乘用车、上海通用、华晨汽车、一汽马自达、众泰汽车、北汽银翔、广汽丰田、吉利汽车等厂商建立合作关系,预期前装业务未来几年占比有望达到50%左右。

　　假设并购顺利完成,预计公司2016-2018年备考EPS 分别为0.60、0.84和1.07元,考虑公司的稀缺性和综合竞争力,维持“推荐”评级。

　　主要风险因素:(1)收购失败;(2)竞争加剧

　　耐威科技（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　耐威科技:惯导业务稳增长,新业务值得期待

　　耐威科技 300456

　　研究机构：东兴证券 分析师：杨若木 撰写日期：2016-04-28

　　事件:公司于2016年4月26日发布2015年报:2015年全年实现营收1.71亿元(+0.93%);净利润4763.04万元(-11.70%),每股收益0.63元。拟每10股转10股派1.2元。

　　观点:营收微增,惯导业务销售实现5连增。2015年,公司实现营业收入1.71亿元,同比增长0.93%。分项来看,营收占比81.39%的惯导产品收入1.39亿元(+9.39%)(销售产品由1131套增加到1414套)。

　　惯导产品增长得益于市场及客户开拓,公司惯性导航产品的销售实现连续5年增长。营收占比14.54%的卫导产品收入0.25亿元(-22.03%)。由于市场竞争激烈,导致卫导产品的销售出现大幅下滑。

　　综合毛利率下滑系销售低毛利率产品所致。2015年公司产品综合毛利率43.36%,较上年下滑2.42个百分点。其中,惯导产品毛利率45.04%,较上年下滑4.63个百分点,毛利率下滑系销售低毛利率产品所致。卫导产品毛利率42.22%,较上年上涨2.96个百分点。

　　管理费攀升,应收计提坏账增加等导致业绩小幅下滑。2015年度公司管理费用2738.85万元(+22.59%),其中研发投入1666.71万元(+25.71%)。2015年年度应收账款坏账准备267.27万元(+26.58%),应收账款主要来自军品订单,坏账准备可转回概率大。

　　收购赛莱克斯,预计并表增厚EPS50%。赛莱克斯2013年成为全球最大的纯MEMS代工厂,掌握业界最为先进的MEMS传感器生产工艺,产品广泛应用于工业、消费电子和军工领域。赛莱克斯在代工领域具备领先优势,将受益于MEMS惯导市场的增长。赛莱克斯15/16/17年承诺净利润分别为2559.77万元、2917.48万元、3336.71万元,三年累计承诺净利润合计不低于9826.46万元,预计2016年底或2017年并表,全年并表增厚净利润50%以上。

　　2018年后新产线达产,预计净利润有望翻番。8吋MEMS生产线建北京,主要满足原有订单扩产需求,预计达产后收入1.44亿美元,净利润0.22亿美元,按美元汇率6.4,预计2018年实现70%销售,

　　结论:公司主营业务稳健,预计未来3年收入增速主要来自惯导业务,增速不低于10%。预计2016年底或2017年完成赛莱克斯收购,全年并表增厚EPS50%以上。预计2018年8吋MEMS生产线建达产,预计可实现净利润约9900万元,在并购的基础上实现净利润翻番。我们预计除权后公司16/17/18年EPS分别为0.33/0.41/0.45元。对应P/E分别为130/105/96倍,维持“强烈推荐”投资评级。

　　盛路通信（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　盛路通信:智能驾驶启航,打造车载智能生态链

　　盛路通信 002446

　　研究机构：安信证券 分析师：李伟 撰写日期：2016-05-09

　　公告:(1)公司全资子公司合正电子以自有资金,与唐盛强、汪海兵、唐全康、唐昌民、曾郑刚、周明军共同出资2600万元设立深圳市合正视觉科技有限公司,其中合正电子出资1326万元,占总注册资本51%。(2)2016年4月22日,公司年报中披露合正电子将逐步推出多款车载智能终端,为车主提供全套“人·车·生活”的系统解决方案,如行车记录仪、红外夜视系统、360环视、高分辨率倒车后视系统、舒适进入系统、3D悬浮仪表盘、车辆远程控制系统、智能车载空气净化系统等。

　　设立合正视觉,ADAS系统有望取得突破,智能驾驶战略启航。未来3~5年,ADAS系统不再局限于高端车型,将逐渐向中低端车型渗透,将成为大部分汽车的标配,市场空间广阔。合正电子多年来持续投入ADAS研发,在智能驾驶风起时有望取得新突破。合正视觉将在算法、毫米波雷达、夜视系统等领域全力推进研发,我们预计未来合正电子的ADAS产品在功能创新,成本控制将拥有独特优势。

　　新智能车载电子产品逐步推出,打造车载智能生态链,迎来新业绩增长点同时孕育C端用户商业拓展空间。合正电子目前主打产品DA智能互联系统从2009年推出以来在前装、准前装市场销售累计超过35万台。随着其他车载电子智能产品的逐步推出,合正电子在智能车载硬件的布局将逐步完善。未来硬件端车载电子产品配合移动设备软件端的手机掌控系统及点嘀互联网络平台,合正电子将打造出车载智能移动互联生态系统。手机掌控系统将大大提升合正车载电子产品使用粘性,使得驾驶场景中出现越来越多的人机交互,产生出更丰富的数据,原本普通的车载硬件成为了重要的数据采集终端和互动终端。我们预计车载智能移动互联生态系统将建立合正电子对C端用户的联系,从而产生后续更广阔的商业拓展空间。

　　引领创新+优秀执行力是合正电子核心竞争力。作为一家以创新为生命的公司,合正电子每年将利润的15%投入研发,拥有朝气蓬勃的研发队伍,研发人员占公司总人数35%。从2013年第一款DA互联系统推出至今已经是第三代产品,2015年13.3寸iMax车机一经推出即供不应求。依靠不断创新和优秀执行力,合正电子产品更新速度快并且领先同行业竞争者推出差异化功能或者设计,因此毛利率显著高于行业平均水平,未来合正将把领先优势扩大到新产品中,持续推动公司高速发展。

　　投资建议:公司目前汽车电子、军工电子两大板块都处于高增长时期,业绩弹性较大,同时移动通信受益于华为终端出货量增加保持稳步增长。我们预计2016~2017年公司净利润达到2.87亿元和4.01亿元。首次给予买入-A评级,6个月目标价为37.5元,请投资者重点关注。

　　风险提示:移动通信天线业务受到周期性影响,可能产生业绩波动

　　四创电子（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　四创电子:雷达电子装备龙头,军队信息化核心标的

　　四创电子 600990

　　研究机构：中银国际证券 分析师：杨绍辉 撰写日期：2016-04-26

　　公司是我国最 为主要的雷达电子研究所——电子科技集团38研究所(华东电子工程研究所)控股上市公司,是我国军民用雷达的主要科研生产单位之一,公司业绩进入高速增长期,体外资产优质。我们对其给予买入的首次评级,目标价格106.80元。

　　支撑评级的要点

　　电子科技集团第38研究所旗下唯一上市平台:四创电子隶属于中国电子科技集团第38研究所,38研究所是我国从事军事电子、信息产业等综合电子信息技术研制、生产、集成的国家一类研究所之一,是中国电子科技集团的核心研究所,是国内军事雷达电子的主要供应商。

　　业绩保持稳定增长:2015年度实现营业收入24.98亿元、同比增长48.30%,归属上市公司股东的净利润1.15亿元,同比增长43.83%。随着中国人民解放军作战思想和作战方式向信息化、精确化方向发展,未来数年内公司业绩可以保持高速增长。

　　博微长安电子有限公司完成注入:38研究所全资子公司博微长安电子有限公司通过重大资产重组的形式注入上市公司,博微长安电子有限公司是国内领先的地面、近程、低空雷达和保障装备制造商,是二级保密单位、核心军品资产。

　　后续院所资产注入预期强烈:电子科技集团表示要加快军工进程,在这个大背景下,38研究所率较低,而且已经开始核心的进程,相关预期较为强烈。

　　评级面临的主要风险

　　相关院所改制进度可能不及预期。

　　估值

　　公司发展战略清晰,体外资产十分优质,未来3年预计将保持20%以上的收入增长。我们预测公司2016~2018年每股收益分别为1.78元、2.39元、3.19元。目前市值104亿元,备考市值122亿元。综合市场对于所处行业的风险偏好和公司成长性,我们给予公司2016年业绩60倍估值水平,目标价格106.80元,推荐买入评级。

　　合众思壮（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　合众思壮:行业应用领域拓展迅速,资源整合助力新发展

　　合众思壮 002383

　　研究机构：中航证券 分析师：李欣 撰写日期：2016-03-25

　　事件:2015年营业收入7.57亿元,同比增长54.54%;净利润6057.71万元,同比增加51.22%,EPS为0.31元/股,同比增长46.59%

　　投资要点:

　　业绩高速增长,核心产品技术优势明显

　　2015年公司营收同比增长54.54%,其中北斗高精度和北斗移动互联业务对营收贡献较大,占比分别为28.85%和49.17%。近年研发投入占营收的比例均保持在15%之上,公司完成新一代基带芯片,强化高精度应用产品和北斗移动互联产品的开发,“中国精度”星基增强系统正式投入使用。公司已形成一定的技术壁垒,行业竞争优势明显。

　　高精度业务布局全产业链发展

　　2015年公司高精度业务营收同比增长37.68%,在测量测绘行业取得突破性进展;驾考产品线逐步成熟,并进入主流供应市场;致力于精准农业的市场拓展、产品优化,与大型农业机械企业达成合作,在前后装市场占领先机,未来高精度农机自动驾驶的市场需求呈增长态势,公司业绩可迎来爆发性增长。

　　移动互联产品进入公共安全领域

　　2015年,北斗移动互联业务营收同比增长73.32%,公司通过并购天成科技、海棠通信,成功进入公共安全业务体系和信息化提升项目,目前已着力开发警用综合平台业务,“十三五”规划将公安系统列为重点发展领域,未来公司警务终端产品市场需求广阔,警务信息化综合解决方案存在巨大发展空间。另外,公司各类移动终端产品还广泛应用于民航运输、电力等行业领域,也与微软、高通、Intel展开合作,行业应用进入国际市场可期。

　　外延式并购优化产业布局

　　报告期内,公司致力于通过投资并购(中关村兴业、海棠通信、天成科技等公司)整合技术和客户资源,开拓潜在市场。2016年3月,公司收购中科雅图、吉欧电子和上海泰坦等五家企业,落实“云+端”的发展战略,拓展卫星导航产业应用领域市场,标的公司具有较高的利润承诺,公司未来盈利能力值得期待。

　　风险提示:技术研发不及预期,并购重组不及预期

　　中国卫星（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　中国卫星:2015年中规中矩,十三五值得期待

　　中国卫星 600118

　　研究机构：华鑫证券 分析师：魏旭锟 撰写日期：2016-03-17

　　2015年公司实现营业收入54.48亿元,同比增长16.82%;营业利润为4.49亿元,同比增长9.34%;归属母公司所有者净利润为3.84亿元,同比增长7.62%;摊薄每股收益0.32元。2015年,公司拟每10股派发现金红利1.00元(含税)。

　　2015年成功发射小/微卫星10颗。公司致力于从事航天产业,具有天地一体化综合信息系统的设计、研制、集成和运营服务能力。公司业务主要分为两大类:卫星研制和卫星应用。2015年,公司共成功发射小/微小卫星10颗;卫星通信领域:成功发布ANOVO2.0产品并推向国际市场,开启了规模产品的征程;卫星导航领域:完成了星基增强系统研制,进一步拓展了地基增强系统在民用领域的应用;卫星遥感领域:拓展了测绘采集、地理信息综合应用等新方向,开展了为行业及地方政府提供数据采集与服务运营的新业务;卫星运营领域:完成179套广播电视节目共计156.8万小时传输;综合应用领域:签订了风云三号/四号地面站网、高分卫星海外站等重点项目合同。2015年公司卫星研制及卫星应用实现销售收入5.42亿元,同比增长16.72%。

　　人工成本致盈利能力小幅下滑,2015年,公司综合毛利率为14.16%,同比较上年下滑0.60个百分点,报告期内,为满足公司业务持续发展需要,公司子公司航天恒星科技新引入了一批技术研发、生产制造人员,人员增幅较大;同时,结合社会薪酬水平,各子公司不同程度地加大对骨干人员的薪酬激励,以进一步激发骨干员工的工作积极性和有效性,人工成本有所增加。

　　管理费用率基本稳定。2015年,公司期间费用率为5.53%,同比较上年增加0.05个百分点。公司航天技术应用类业务领域和业务规模扩大,人员、设施及设备投入增长幅度低于收入增速致使管理费用率同比降低0.65个百分点;随着募集资金项目的实施,公司货币资金减少且利率下降,相应利息收入减少,公司贷款增加,相应利息支出增加导致财务费用率同比增加0.61个百分点。

　　在建工程和开发支出大幅增长。2015年年末,公司在建工程余额为4.28亿元,同比增长98.40%,主要是因为为满足公司主营业务的发展需求,解决产能短板和场地限制,2015年,公司实施航天东方红购置国际业务合作中心场地项目、航天恒星科技中关村环保科技示范园科研楼项目等,在建工程投入增加。2015年年末,公司开发支出为1.84亿元,同比增长211.80%,主要是由于公司为开拓航天技术应用类业务,公司子公司航天恒星科技相应加大研发投入,主要投入的项目包括可信云计算操作系统平台、云计算基础支撑平台所致。在建工程和开发支出大幅增长将为公司未来新业务开拓奠定良好基础。

　　展望“十三五”。在宏观经济进入新常态的背景下,我国航天产业受到国防安全需要和国民经济发展需求的双重支撑,继续受到国家政府的扶持,推进高端装备制造业发展以及“一带一路”等重大发展思路和战略举措的出台给航天产业后续发展指明方向、带来契机。“十三五”期间,公司将在继续确保完成各类型号卫星研制任务的同时加强总体及专业技术建设,提升系统设计与验证能力;在卫星应用领域,重点发展高精度导航终端、卫星通信应用系统、遥感数据处理系统等关键技术,形成覆盖广域市场的、与天地资源相呼应的产品体系,提供空间信息系统建设及应用的整体解决方案。预计到2020年,我国卫星产业规模将超过4000亿元,公司作为国内小/微卫星龙头,有望在“十三五”期间迎来快速发展的历史机遇。

　　盈利预测与投资评级:预计公司2016-2018年每股收益为0.46元、0.58元和0.77元,对应于上个交易日收盘价30.98元,动态市盈率为67倍、53倍和40倍,首次给予公司“审慎推荐”的投资评级。

　　风险提示:卫星发射失利的风险;客户集中度过高的风险。