煤炭业酝酿多项去产能政策 供给侧改革正落实 八股涨

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　　盘江股份:1季度亏损主因煤价弱势,关注贵州供给侧改革

　　盘江股份 600395

　　研究机构：长江证券 分析师：董辰 撰写日期：2016-04-27

　　事件评论

　　煤炭产量同比下滑,新增商品煤贸易业务致销量同比上升。2015年公司原煤产量925.19万吨,同比下降7.23%,其中精煤及混煤产量为332.11、391.16万吨,同比分别下降11.36%、0.45%;商品煤销量808.43万吨,同比上升7.45%,部分源于公司新增商品煤贸易业务(全年销售精煤66.53万吨、混煤3.35万吨)。2016年1季度公司煤炭产销量171.8、177.01万吨,同比分别下降6.73%、3.14%,其中自产煤销量167.25万吨,同比下降9.15%。2016年公司计划原煤产量1090万吨,同比上升17.81%;商品煤产量800万吨,同比上升10.61%。

　　弱势行情下煤炭业务毛利率下滑。2015年公司煤炭销售价格469.82元,同比下跌25.54%,吨煤成本362.72元,同比下降8.63%。成本管控不抵煤价弱势对盈利造成的冲击,吨煤毛利107.10元,同比下降54.22%,煤炭业务毛利率22.80%,同比下降14.28个百分点。1季度煤炭业务毛利率9.05%,同比下降22.92个百分点。

　　期间费用控制得力,销售费用增幅较大。2015年公司期间费用合计6.14亿元,同比下降42.93%,其中销售费用、管理费用同比分别下降69.93%、40.65%,财务费用同比上升12.77%。销售费用降幅较大主因运费结算方式改变及支付代理服务费减少所致。

　　1季度环比转亏。公司1季度实现归属净利润-1.06亿元,环比转亏,主要源于1季度炼焦煤均价环比低于上年4季度。

　　公司看点在煤层气业务,维持“买入”评级。公司有望受益于贵州省供给侧改革,旗下煤层气业务优化业务结构。我们预测公司2016-2018年EPS分别为0.04、0.06、0.07元,维持“买入”评级。

　　风险提示:宏观经济大幅下滑,供给侧改革低于预期

　　西山煤电（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　西山煤电:炼焦煤龙头,持续受益供给侧改革

　　西山煤电 000983

　　研究机构：长江证券 分析师：王鹤涛 撰写日期：2016-06-06

　　公司产销正常,严格执行276限产。公司目前产销正常,4月山西省政策出台要求按照276天重新核定的产能进行生产,公司作为国有企业严格按照要求执行,今年产量预计会有一定下调。目前276天限产是定位到每个矿井,省里主要采取抽查的方式进行监督。地方国有企业对于限产的执行力度较好。

　　主要销往山西河北,气煤部分下水。公司本部主要生产高品质炼焦精煤,主要销往山西及河北钢厂及焦化厂,合计1400万吨产能左右。斜沟矿1500万吨产能,主产高品质气煤,洗出来的气精煤主要销往下游钢厂及焦化厂配煤,气混煤主要经由大秦线去往秦皇岛港口下水。目前斜沟矿的盈利较好。焦炭价格4月以来上涨幅度较大。

　　4月以来下游需求明显改善,售价上涨。4月以来下游需求明显改善,主要是钢价大幅上涨后钢厂复产较多,整体开工提升。公司销售回暖,目前库存偏低。4月以来公司售价上涨,后续仍有提价可能。

　　试点关停煤矿体现供给侧改革决心,资本运营将严格按照时间表执行。此前山西出台的三批供给侧改革细则中提到将选择焦煤集团一座矿井进行试点关停,如果试点顺利将在全省推广。选择的矿井是焦煤集团旗下非上市公司的矿井。本轮供给侧改革目前山西最为积极,关停试点矿井提现对于供给侧改革态度较为坚决。同时山西省选择焦煤集团试点资本运营模式,集团预计将严格按照政策进行试点,对于集团本身的运营将产生积极影响。

　　供给侧改革助力行业过剩产能出清,政策支持力度将进一步提升。目前供给侧改革相比年初有一定进展,改革本身有利于行业过剩产能的出清,但是改革是一个系统性的工程,目前政策出台比较多但支持力度还有待进一步提高。公司会积极响应省里和集团的各项政策。公司目前在积极做人员分流,以提前内退为主。

　　炼焦煤龙头标的,将持续受益于供给侧改革。公司煤质行业领先,背靠中国最大的炼焦煤生产企业焦煤集团,在行业供给侧改革进程中关停矿井预计对公司影响不大,但将持续受益于人员分流以及债务处置带来的成本端的改进。煤炭板块同质性较强,但在博弈性机会及后续的趋势性机会中公司是首选标的之一。我们预测公司2016-2018年EPS分别为0.08、0.10、0.11元,维持“增持”评级。

　　风险提示:宏观经济大幅下滑,供给侧改革低于预期

　　冀中能源（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　冀中能源:剥离亏损矿井效果显现,1季度扣非后业绩同比高增长

　　冀中能源 000937

　　研究机构：长江证券 分析师：董辰 撰写日期：2016-05-04

　　事件描述

　　公司发布2016年1季报,报告期内公司实现营业收入26.80亿元,同比减少25.38%;实现归属母公司净利润0.04亿元,同比减少16.11%;实现EPS 为0.0012元,去年同期0.0018元;实现扣非后归属母公司净利润0.26亿元,同比增加160.79%。

　　事件评论

　　1季度营收同比下滑,环比上升。公司1季度营收26.80亿元,同比下滑25.38%,环比上升9.22%,降幅环比稍有扩大。1季度公司主力矿井之一所在地邢台焦精煤及1/3焦精煤市场均价环比分别下跌3.59%、1.67%,煤价小幅下跌营收环比回暖或由于产销量环比改善。

　　成本控制优异助力1季度毛利率环比上升。1季度公司营业成本20.99亿元,同比下降27.15%,环比下降28.51%。营收改善叠加成本端控制得力,1季度公司实现毛利5.81亿元,环比增加10.63亿元,毛利率21.68%,环比上升41.34个百分点。

　　期间费用控制良好,管理费用表现突出。1季度公司期间费用合计4.99亿元,同比下降32.45%。分项来看1季度管理费用3.04亿元,同比下降1.88亿元,降幅38.25%,源于公司控制非生产性支出的同时不再合并原所属章村矿、显德汪矿、陶一矿和金牛化工;销售费用及财务费用0.54、1.40亿元,同比分别下降31.87%、15.58%。

　　1季度业绩环比下滑,扣非后同比增加。1季度公司毛利同比下降1.29亿元,期间费用控制较好部分抵御营收下滑对盈利的冲击。1季度公司投资收益同比减少89.28%,主要是去年同期确认了联营企业厦门航空有限公司投资收益所致,同时获得政府补助减少致营业外收入同比减少46.28%,实现归属净利润0.04亿元,同比减少16.11%。1季度非经常性损益-0.22亿元,扣非后实现归属净利润0.26亿元,同比增加160.79%。

　　公司业绩弹性较好,维持“增持”评级。公司为优质冶金煤标的,业绩弹性较好,接近消费地。短期受益于终端需求阶段性改善及限产影响,5月煤价向好,中期受益于行业供给侧改革。我们预测公司2016-2018年EPS 分别为0.06、0.08、0.10元,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济大幅下滑,供给侧改革低于预期。

　　陕西煤业（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　陕西煤业:陕西地区煤炭龙头,煤炭电商+国改预期提升公司估值

　　陕西煤业 601225

　　研究机构：中信建投证券 分析师：李俊松,万炜,王祎佳 撰写日期：2016-04-26

　　事件

　　公司发布2015年年报,2015年实现营业收入325.11亿元,同比下降20.99%;归属净利润-29.89亿元,同比下降414.09%;扣非后归母净利润-25.56亿元,同比下降358.76%;基本每股收益-0.3。

　　简评

　　煤价大幅下跌,公司主动调节产能结构

　　报告期内,公司完成煤炭产量11002万吨,同比下降4.53%;煤炭销量13575万吨,同比增长0.82%;煤炭售价189.28元/吨,同比大幅下降71.93元/吨。受煤价大幅下跌影响,公司主营煤炭业务实现营收309.22亿元(占总收入95.11%),同比下降22.07%,毛利率32.9%。公司着重调整产能布局,通过转让关中老区经营成本高、产品质量低、盈利能力弱的5对矿井,减少关中老区产能540万吨/年,同时红柳林矿和柠条塔矿完成1800万吨/年生产能力核定,胡家河煤矿500万吨/年和孙家岔煤矿400万吨/年技改项目联合试运转验收也已完成。

　　严格成本费用管理,原煤平均成本较上年下降22.09元/吨

　　报告期内,公司严控成本管理,2015年公司营业成本同比下降48.96亿元,降幅18.18%。其中自产煤吨煤完全成本159.39元/吨,同比下降22.09元/吨,降幅12.17%;洗精煤吨煤完全成本218.95元/吨,同比下降71.20元/吨,降幅24.54%。

　　运输费及经营性借款增加,导致期间费用增长

　　主要受运输费增加6.88亿元影响,公司发生销售费用56.56亿元,同比增长9.50%;同时经营性借款额增加导致财务费用增加,公司发生财务费用8.12亿元,同比增长27.13%。

　　关停矿停产损失增加导致营业外支出大幅增加

　　报告期内公司发生营业外支出6.23亿元,同比去年1.17亿元大幅增长432.5%。其中新产生关停矿停产损失4.88亿元,是公司营业外支出大幅增长的最主要原因。

　　期待公司煤炭电商领域有所突破

　　公司旗下陕西煤炭交易中心是一家拥有互联网支付业务牌照的企业,公司利用交易中心平台为客户提供多样化的资金解决方案,确定了供应链金融、互联网金融共同发展模式。同时公司在陕西煤炭市场具有绝对话语权,年产量过亿吨,客户资源丰富,未来在煤炭电商领域将有突破。

　　陕西地区龙头煤炭企业,煤炭电商+资产注入预期提升公司估值。

　　公司是陕西地区仅有的大型煤炭集团之一,当地下游企业对其依赖性很强。公司在当地市场年产量过亿吨,客户资源丰富,在此基础上公司进军煤炭电商领域,相对于同领域的其他企业也更具资源优势。同时集团上市时候6个不符合上市条件的煤矿,彬长、陕北地区一些新矿,以及集团公司的相关电力煤化工资产,后续注入到上市公司也将是大概率事件。在上市公司2015年巨额亏损近30亿元的背景下,我们相信公司控股股东陕煤化集团也会加快这方面的动作。我们预计公司未来两年的EPS分别为-0.01和0.1,继续维持公司“买入”评级。

　　中国神华（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　中国神华:受益供给侧改革,行业翘楚龙抬头

　　中国神华 601088

　　研究机构：国联证券 分析师：石亮 撰写日期：2016-07-11

　　投资要点:

　　供需结构改善,煤价触底回升。

　　而从需求侧来看2016年初以来炼焦煤和动力煤的需求同比略有下降,但由于国家严格控制煤炭开采,相比2015年显著的供过于求的状态,2016年4月煤炭的供求关系得到显著改善。从固定资产投资来看,截止2016年5月累计同比有较大幅度的增长,固定投资的稳定增长保证了上游煤炭的基本需求。煤炭价格在年初以来已经出现了回升,全年有望持续。

　　煤炭龙头企业,受益于供给侧改革。

　　中国神华2015年自产煤2.81亿吨,规划2016年产量2.81亿吨。2016年1-5月,90家大型煤炭企业原煤产量完成9.36亿吨,同比减少0.83亿吨,下降8.1%。

　　中国神华方面,截止2016年五月,共计生产商品煤1.17亿吨,去年同期生产1.165亿吨,在产量上没有减少。可以看到由于公司去年主动减产,今年行业的整顿限产对于中国神华的煤炭生产没有产生不利影响,公司通过生产优化,进一步降低煤炭生产成本,增厚公司业绩。

　　电改全面推行,公司发电业务承压。

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　　永泰能源:电力业务并表,继续向“能源、物流、投资”三大产业转型

　　永泰能源 600157

　　研究机构：信达证券 分析师：郭荆璞,钟惠 撰写日期：2016-04-29

　　2015年电力业务实现并表,煤炭业务经营稳定。2015年全年,公司实现原煤产量1,144.98万吨、销量1,161.02万吨(其中:对外销售1,072.01万吨、内部销售89.01万吨);洗精煤产量55.21万吨、销量57.79万吨;煤炭贸易量63.89万吨。2015年公司电力业务实现并表,全年(5-12月)实现发电量131.50亿千万时,上网电量125.21亿千万时。公司煤炭、电力业务均保持了较高的盈利水平,2015年公司煤炭业务毛利率51.64%,电力业务毛利率37.03%。

　　2016年公司或将主动大幅缩减煤炭业务。从公司一季报数据来看,2016年1-3月,公司煤炭业务实现原煤产量114.82万吨,销量114.30万吨(其中:对外销售107.23万吨、内部销售7.07万吨);洗精煤产量4.80万吨、销量6.68万吨;煤炭贸易量4.75万吨。电力业务实现发电量37.77亿千瓦时,上网电量35.79亿千瓦时。根据公司2016年经营目标,公司全年计划煤炭产量600万吨,销售量600万吨,预计煤炭单位销售成本210元/吨,发电量192亿千瓦时;全年预计实现营业收入110亿元,净利润6.6亿元。不难看出,公司主动减少了煤炭产量计划,2016年计划产量仅约为2015年实际产量的50%,一季度煤炭产销量同比减少均在50%以上,这足以显示公司转型的决心。

　　从煤炭单一主业向“能源、物流、投资”三大产业转型。报告期内,公司实现了从煤炭单一主页向煤炭、电力双主业的转型。煤炭板块,公司现有在产主焦煤及配焦煤总产能为1,095万吨/年,拥有煤炭资源保有储量25.24亿吨(焦煤资源保有储量10.58亿吨,动力煤资源保有储量14.66亿吨);电力板块,公司所属电力公司分布在江苏省与河南省境内,正在运营的装机容量496万千瓦,在建的装机容量332万千瓦,规划建设的装机容量266万千瓦,总装机容量1,094万千瓦。未来,公司将继续在“能源、物流、投资”三大领域积极发展。

　　能源方面:以电力为中心,加快电力和油气产业发展,稳定煤炭生产运营,积极推进页岩气资源勘探。尽快形成1,000万千瓦以上电力装机容量和1,000万吨/年油气加工能力,结合市场形势以不亏损为原则,保持一定的煤炭产量。同时,公司将紧跟电力体制改革和国企改革步伐,力争在清洁能源领域、售配电领域和混合所有制方面取得突破。

　　物流方面:依托公司能源板块各产业优势,积极开展大宗商品物流和贸易业务。加快广东惠州大亚湾码头和仓储项目建设,尽快形成2,000万吨/年码头吞吐能力、1,000万吨/年动态油品仓储能力,建成国内最大的燃料油配送中心;同时加快张家港10万吨级长江煤码头建设,形成1,000万吨/年码头吞吐能力,构建公司大物流格局。

　　投资方面:稳妥推进感知科技物联网项目,形成未来新的经济增长点;积极布局人类辅助生殖等医疗产业基金、股权投资基金等新兴投资业务,逐步介入金融保险领域,实现良好投资回报。

　　盈利预测及评级:以公司总股本111.95亿股计算,我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.04、0.04、0.05元/股,对应4月27日股价的市盈率分别为107、112、93倍。鉴于公司持续收购、向多元化转型,维持公司“买入”投资评级。

　　股价催化因素:投资项目盈利超预期;煤炭限产保价有大动作;固定资产投资加速;公司在非煤项目收购上继续突破。

　　风险因素:新收购资产业绩不达预期;公司资金链紧张;煤炭需求走弱;矿难风险。

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　　安源煤业:受益供给侧改革,谋求转型发展

　　安源煤业 600397

　　研究机构：招商证券 分析师：卢平 撰写日期：2016-05-23

　　近期我们调研了安源煤业(000983),公司经营稳定,严格执行供给侧改革政策,产能压缩100万吨左右,并准备借此机会淘汰落后产能,分流安置富余人员,预计2016年实现营业收入53亿元,EPS为0.02元,考虑到公司受益于供给侧改革,转型意愿强烈,给予“强烈推荐-A”投资评级。

　　供给侧改革

　　产能方面,江西省已经按照276天重新核定了省内煤矿产能,要求各煤企严格按照276天组织生产,公司积极执行限产政策。当前公司拥有17对生产矿井,全部位于江西省境内,核定产能634万吨,按照276天重新核定后533万吨,缩减约100万吨。公司2015年原煤产量558万吨,重新核定产能对公司产量影响较小。江西能源集团层面目前在省内共有矿井33对,核定产能975万吨,按照276天核定之后为823万吨,此外集团在贵州有三个矿井合计76万吨(重新核定后)产能,在印尼有2个矿井合计150万吨产能。

　　人员方面,目前上市公司层面共有14147名员工,去年底剥离给集团的四个矿井及相关资产拥有人员3312名,已经全部由集团接管。煤炭行业目前全国从业人员440万人,产量37.5亿吨,平均1万吨产量对应从业人员11.7人,公司2015年产量558万吨,按照全国平均水平仅需6529人,而公司2015年员工17459人,人员负担十分繁重。目前公司正在等待中央及地方配套政策和资金的到位,争取大量分流人员降低压力。

　　产能置换的构想,公司目前煤矿均位于江西境内,五大灾害齐全,地质条件复杂,开采方式较为落后,开采成本较高,公司未来拟通过关闭本部产能,获得产能置换额度,然后到陕北榆林等地获取优质资源。如果公司本部533万吨的产能全部关闭,按照1.2的置换比例简单计算可获得444万吨额度。

　　未来发展战略:公司未来打算向煤电一体化发展,并准备依托九江煤炭储运基地打造围绕“两湖一江”地区的区域性物流集团,集团层面定位于综合性能源集团,准备大力发展光伏等新能源装机。q煤炭交易中心:运营稳定,但成交量较小,金融业务尚未铺开。

　　近期经营状况:公司一季度营业收入仅6.9亿元,同比大幅下滑47%,主要是由于今年春节期间煤矿放假停产,煤炭产销大幅下滑所致。目前公司动力煤和焦精煤价格与北方港口基本持平,较此前低点已经有30-50元/吨左右的反弹,5月1日后限产政策正式开始实施,供给大幅收缩,煤炭供应偏紧,后期存在涨价预期。q盈利预测和投资策略:预计2016年实现收入53亿元,实现EPS为0.02元/股,考虑到公司受益于供给侧改革,且作为江西省能源集团旗下唯一上市平台,受益于集团资产整合,转型意愿强烈,给予“强烈推荐-A”投资评级。q风险提示:供给侧改革进度和力度低于预期