3万亿元资金规模刺激 体育板块持续走强

　　三夫户外:携手大庆,开启户外运动产业拓展计划

　　三夫户外 002780

　　研究机构：长江证券 分析师：雷玉 撰写日期：2016-07-08

　　事件描述

　　三夫户外(002780)7月6日宣布与大庆市文体旅集团达成战略合作关系,将成立合资公司,借助文体旅集团在当地文化、体育、旅游的资源优势共同运营户外综合旗舰店铺,并组织包括铁人三项赛、水上嘉年华、冰雪嘉年华、马拉松等在内的大型体育赛事活动。

　　事件评论

　　资本市场新秀,户外用品连锁零售领导者。三夫户外主营线下线上连锁零售多品牌、多品类专业户外运动用品,同时还组织户外活动和户外赛事,在专业户外运动用品连锁零售领域处于领先地位。经营产品主要包括户外服装、户外鞋袜与户外装备三大类别,基本覆盖了户外用品的所有种类,经营的品牌约380多个。公司目前拥有36家直营门店,渠道覆盖全国12个主要大中城市;公司于2015年12月在深交所上市。

　　“网购+直营店+俱乐部”运营模式瞄准特定人群增强用户粘性。公司以连锁专营店为基础,积极发展电商渠道,与三夫俱乐部一起形成了“网购+直营店+俱乐部”三位一体的综合服务渠道模式。通过俱乐部发展会员,在扩大销售覆盖面的同时提升客户粘性,奠定了业绩增长基础。2015年公司实现营业收入3.28亿元、同比增长12.37%;受户外零售增速放缓,门店装修改造等影响,2016年一季度实现营收6194.67万元,同比降低8.14%;受人力成本、电商渠道建设等费用上升影响,一季报披露信息显示,预计2016年上半年实现净利润463.38~926.77万元,同比下降0~50%左右。

　　积极探索户外服务业务,有望贡献新的利润增长点。2015年公司户外服务收入715.52万元,同比增长77.29%,在总收入中占比2.18%、未来有望继续提升。公司具有专业户外活动和赛事组织经验,2015年组织各类户外活动近千次,参与人数超过5万人次;另外公司2015年成立“北京三夫梦想旅行社有限公司”,主营境内外户外体验式旅行,与原主业可产生良好协同作用。未来户外活动、赛事运营和户外旅行有望成为公司新的利润增长点。

　　战略合作、借助优势资源开启户外运动产业拓展计划。大庆市文体旅集团是一个集文化、体育、旅游三产业综合发展的运营和投资平台。三夫户外与其合作,可借助其资源优势。此次合作是公司运营文化体育旅游产业的创新尝试,未来公司还将与更多拥有良好户外资源的企业和机构合作携手联创共赢式户外运动生态圈。在户外休闲市场迎来发展机遇的大环境下,公司有望迎来快速发展。预计2016-2017年每股收益为0.49元、0.50元,对应目前估值为172倍、167倍,维持“买入”评级。风险提示:合作项目推进不及预期,户外活动组织风险等。

　　双象股份公司跟踪报告:体育外延扩张预期增强,新材料业务业绩表现亮丽

　　双象股份 002395

　　研究机构：海通证券 分析师：钟奇,刘威 撰写日期：2016-06-02

　　智慧体育产业投资基金公示结束,打开未来想象空间,未来外延扩张布局体育领域看点多,值得期待。5月25日,公司与无锡市政府共同成立的智慧体育产业投资基金经政府公示而正式成立,并且已经初步搭建了运营团队,储备了部分项目。此举表明管理层对推进体育领域转型的既定战略定位清晰,打开广阔想象空间。未来公司在体育产业的规划主要有:1)体育新材料领域,公司超纤革和PMMA产品均能在体育领域广泛应用,随着体育产业黄金十年的到来,未来体育新材料领域将成为公司新的经济增长点;2)智慧体育产业基金,用于培育、筛选优质体育标的,抢占上游优质资源;3)收购优质体育资产,做大做强体育产业。国内体育(尤其足球)产业空前火爆下,核心产业(体育IP、营销、体育消费)将是重头戏。作为产业的后来者,关注其在体育+大健康、赛事运营、体育营销等领域的布局。相较于其他体育概念股,公司目前市值较小,布局体育预期强,在夏季体育盛宴即将开启的热点推动下,公司弹性较大,值得重点关注。

　　随着高性能PMMA产能的逐步释放盈利能力不断提升,立足国内,瞄准海外,挺进高端市场,夯实未来业绩基础。公司是目前国内唯一一家研发生产经营高端的高性能光学级PMMA材料的内资企业,该产品用途广泛且具有非常好的发展前景,发展潜力巨大,预计2020年国内需求量将从2015年的80万吨增加至100万吨,市场需要及缺口巨大。5月9日,公司定增募集资金5.5亿主要用于PMMA项目的全方位扩建,产品主要计划进入已经合作客户的高端产品,以及国内外高端品牌,不仅满足国内市场,还将进一步满足海外市场。同时,公司已做好了准备进入相应市场的准备。此次定增,一方面解决产能扩张资金瓶颈,另一方面实现产品结构的高端化,最终实现业绩的快速增长。随着已有PMMA生产线今年的达产和定增募投后产能的进一步扩张,未来PMMA产品的毛利率将由当下的11%提升至20%左右,公司预估年营业收入也将增加94880万元,年净利润将增加10791万元,盈利能力将大幅升,看好公司未来业绩弹性。

　　盈利预测。突出新材料业务,拓展体育业务,内生+外延驱动业绩高增长。未来看点:(1)体育产业基金正式成立,体育转型战略稳步推进,关注公司在体育+大健康、体育消费等核心产业的外延扩张;(2)高性能PMMA产能加速释放,立足国内,瞄准国外,将大幅增厚公司利润,支撑业绩的持续高增长。考虑到公司PMMA生产线的达产和扩建,盈利能力将会有大幅提升,未来业绩增长预期强,我们给予公司2016-2018年EPS为0.31元、0.42元和0.55元。考虑同属化工行业的天马精化2016年一致预期118.63倍PE,同样具有体育概念的雷曼股份2016年一致预期114.96倍PE,我们给予公司2016年105倍PE,目标价为32.55元,维持买入评级。

　　风险提示。毛利率下降风险,PMMA产能不及预期风险,体育领域扩张不及预期。

　　雷曼股份公司跟踪报告:实际控制人全资收购澳超劲旅,海外体育布局再下一城

　　雷曼股份 300162

　　研究机构：海通证券 分析师：钟奇 撰写日期：2016-06-16

　　投资要点:

　　全资收购澳超球队纽卡斯尔喷气机俱乐部,继独家冠名葡甲联赛后海外体育布局再下一城。6 月14 日雷曼股份实际控制人李漫铁在澳大利亚纽卡斯尔亨特体育场宣布,经过与澳足协近半年的谈判,其已通过旗下雷曼投资有限公司购入澳超劲旅纽卡斯尔喷气机俱乐部100%的股权。此次收购完成后,李漫铁先生将全面接手俱乐部的运营,成为中国资本正式入主澳超联赛的第一人。同时,李漫铁也表示希望球队三年内进军亚冠。据公开信息显示,喷气机俱乐部成立于2000 年, 同年加入澳大利亚足球联赛,是近年来澳大利亚新南威尔士州纽卡斯尔市最具影响力的球队。该俱乐部曾在2007/08 赛季夺得澳超常规赛亚军和总决赛冠军,核心球员有大格里菲斯(25 万欧元)、莱昂纳多(50 万欧元)、卡尼尔(80 万欧元) 和诺伊曼(60 万欧元)等,球队身价总计达560 万欧元,其中大格里菲斯、莱昂纳多等人广为国内中超球迷熟知。在2015/16 赛季纽卡斯尔喷气机队以总积分30 分最终位列积分榜第8 位,可谓是澳超联赛中的一支劲旅。

　　中国资本在海外掀起足球俱乐部收购浪潮,收购俱乐部主要看资源。雷曼实际控制人李漫铁先生收购澳超足球俱乐部是近2 个月来的又一大手笔收购,一方面充分反映了国内的足球资产热,资本涌入做大蛋糕,收购海外俱乐部将在资源开放和对接上为国内足球打开一条通道,有望带来更优质、更好的供给以刺激下游消费需求,从而带动整个足球产业的繁荣。另一方面,俱乐部(包括明星球员及“软实力”)位于整个足球产业链的最上游,是一切商务权益开发的源头,只有掌握了俱乐部,才能在细分产业中拥有充分的话语权和定价权。以此次李漫铁先生收购喷气机俱乐部为例,1)澳超联赛的整体竞技水平高于国内,赛事观赏性高、影响力巨大,以喷气机俱乐部为支点进一步撬动澳洲市场,助力雷曼自身海外品牌资产价值和影响力的提升;2)喷气机俱乐部作为一支劲旅,不论是在俱乐部运营、青训体系、球探等方面还是球星资源方面,都明显优于其自建的人人足球俱乐部,通过收购有望打通双方在资源上的“引进来”和“走出去”;3)助力公司抢占上游体育资源,为公司今后拓展体育经纪业务、巩固自身在中超赛事营销行业的领先地位奠定基础,潜在商业价值难以估量。同时作为入主澳超联赛的第一人,随着澳超联赛在国内影响力的提升,行业卡位竞争优势将逐步显现。

　　公司在足球产业链上下游进行多方位、多层次布局,互联互通的体育版图逐渐清晰。1)产业方面,拥有中超、中甲等国内顶级高端足球赛事商务权益开发,收购华视新文化,注入瑞士盈方资产(借鉴国际巨头体育营销经验为公司战略提供协同),众筹成立人人足球俱乐部(俱乐部“壳”资源价值凸显)、推出"第12 人"足球APP(发展粉丝经济)、逐渐形成了"体育营销资源+移动互联网+足球俱乐部"的互联互通足球产业链。2)海外方面,继独家冠名葡甲联赛后实际控制人李漫铁先生收购澳超劲旅,行业卡位优势凸显。3)资本方面,合作成立雷曼凯兴体育文化并购基金,借助专业投资机构积极寻找合适标的完善体育生态布局。足球资产热下,公司涉及体育核心业务,稀缺性强,行业细分市场龙头值得关注

　　盈利预测。公司目前在继续夯实LED 主业的同时,并行发展体育业务,深耕足球产业链,加大体育产业布局。基于我国体育产业未来的巨大发展空间,以及华视新文化和拓享科技的业绩承诺,我们预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.30 元、0.45 元和0.60 元。再参考同是转型体育的奥拓电子2016 年PE 一致预期为107.68 倍,我们给予公司2016 年90 倍估值,对应目标价27.00 元。维持买入评级。

　　风险提示:收购标的公司业绩承诺无法兑现;盈利能力持续下滑风险。

　　华录百纳:合作暴风魔镜,加码VR内容

　　华录百纳 300291

　　研究机构：中泰证券 分析师：康雅雯 撰写日期：2016-06-01

　　投资要点

　　事件:华录百纳与北京暴风魔镜科技有限公司签署了《战略合作协议》。双方有意建立全面战略合作关系,利用各自的优势在业务捆绑、市场影响、产业推动等领域进行广泛深入的合作,充分发挥各自优势,提升双方的市场占有率及竞争力,共同开拓潜在市场。

　　切入VR 内容领域,拓宽内容展示渠道。华录百纳此前披露3年10亿级别的VR 战略,同时成立VR 事业部,致力于在VR 内容领域深耕。此次与暴风魔镜合作,公司将发挥在综艺、影视、体育等内容生产领域的优势,为暴风魔镜提供强大的内容支持,凭借在内容营销领域的客户积累和运营能力展开合作项目的商业运营,同时暴风魔镜也将在全景直播/录播工作中发挥技术专长并为公司的内容产品提供播放、宣传与推广的平台,拓宽华录百纳内容展示、输出的渠道。

　　内容二次招商,增厚业绩。本次协议规定,华录百纳VR 内容在暴风魔镜自有平台及其下级各子域名与软硬件客户端播放,涉及到广告植入或者用户收费的,双方将进行收益分成。我们认为这可与蓝火强大的内容营销能力协同,再搭配公司丰富的内容储备,实现旗下优质内容的二次招商,快速增厚业绩。

　　内容+体育+营销+VR,泛娱乐化多元发展。公司依托蓝色火焰丰富的客户资源和内容营销经验,搭配以强大的内容创作团队,形成了以传媒娱乐内容为核心,多板块协同发展的产业布局,实现了影视、综艺、体育、音乐等业务板块之间的横向协同,内容制作和内容营销之间的纵向协同。同时战略布局VR 产业,着眼与VR 内容领域,推动VR 技术与公司优质文化内容的有机融合,最大限度挖掘潜在利润空间。

　　业绩预测:预计公司2016-2018年实现的收入分别为24.03亿元、31.39亿元和38.27亿元,分别同比增长27.5%、30.6%和21.9%;实现归属母公司的净利润分别为4.02亿元、5.06亿元和5.86亿元,分别同比增长50.44%、25.97%和15.84%。对应EPS 分别为0.57元、0.71元和0.83元。作为A 股中稀缺的在内容、营销、体育、VR均有布局的多元化传媒公司,协同效应将逐步显现。我们给予公司2016年48XPE,对应目标价27.4元,维持“买入”评级。

　　风险提示:1)综艺、影视制作进度、收视效果不达预期;2)人才流失风险;3)市场整体风险偏好下移风险。